CÂU CHUYỆN ĐẦU TƯ NTP – MUA: TIẾP NỐI ĐÀ TĂNG TRƯỞNG

GIỚI THIỆU DOANH NGHIỆP

• CTCP Nhựa Thiếu niên Tiền Phong (MCK: NTP) hiện là công ty có thị phần lớn nhất mảng nhựa xây dựng, hiện chiếm khoảng 70 – 80% thị trường phía Bắc và 30% cả nước. Công ty có hệ thống nhà máy tại 3 miền, khả năng cung cấp 260.000 tấn sản phẩm/ năm với có 3 dòng sản phẩm chính: (1) Ống nhựa PPR và PVC thường dùng cho các công trình thoát nước dân dụng; (2) HDPE được dùng trong các dự án Hạ tầng – Giao thông.
• Cơ cấu cổ đông cô đặc. SCIC và nhóm cổ đông nội bộ bao gồm: người có liên quan, công đoàn và công ty con nắm giữ  hơn 62% cổ phần đủ khả năng chi phối cho các quyết định thông thường của doanh nghiệp. Cổ đông nước ngoài là Sekisui Chemical Co., Ltd sở hữu 15% là tập đoàn hóa chất – vật liệu hàng đầu Nhật Bản

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

• Nhu cầu xây dựng Bất động sản hồi phục: Nguồn cung bất động sản năm 2025 tăng mạnh, tạo dư địa lớn cho các dự án nhà ở và ngành vật liệu xây dựng. Theo VARS IRE, cả nước có 241 dự án mới được cấp phép với khoảng 120.034 căn, tăng gần 50% so với 2024 và tiệm cận kỷ lục 135.000 căn năm 2018; đồng thời 1.862 dự án đang triển khai với quy mô 771.984 căn. Riêng nhà ở xã hội ghi nhận 698 dự án với 657.441 căn, tương đương 62% kế hoạch 2030; năm 2025 hoàn thành 102.633 căn, tạo nhu cầu lớn cho phát triển dự án và tiêu thụ vật liệu xây dựng
• Sở hữu nhà máy HDPE công nghệ tốt nhất Việt Nam, sẵn sàng đáp ứng mọi yêu cầu dự án đầu tư công. Nhựa Tiền Phong tự hào là doanh nghiệp tiên phong và duy nhất tại Việt Nam sở hữu công nghệ sản xuất ống HDPE DN 2000 (Đường kính lên đến 2.000mm), sản phẩm đáp ứng được mọi yêu cầu của các dự án đầu tư công (đường cống thoát nước) và được sự quan tâm của các dự án cấp nước.
• Tồn kho và người mua trả trước tăng mạnh, điểm tựa tăng trưởng doanh thu. Triển vọng kinh doanh năm 2026 của NTP phần nào cũng được thể hiện qua số liệu trong báo cáo tài chính Q4/2025 với các điểm đáng chú ý sau: (1) Hàng tồn kho ngày 31/12/2025 đạt hơn 1.440 tỷ đồng, tăng hơn 40% so với thời điểm đầu năm; (2) Khoản mục Người mua trả tiền trước tăng 38% so với đầu năm, đạt 923 tỷ đồng. Hai điểm trên cho thấy NTP đang chuẩn bị cho nhu cầu tăng lên của thị trường ống nhựa giai đoạn tới. Việc Người mua trả tiền trước tăng cũng giúp công ty giảm nợ vay ngắn, tỷ lệ nợ/ VCSH còn 27,4% từ mức trên 40% dù tăng tích trữ tồn kho.
• Thoái vốn nhà nước là yếu tố có thể tạo đột biến: Năm 2018, SCIC (Tổng công ty Đầu tư và Kinh doanh vốn nhà nước) đã thoái vốn khỏi Nhựa Bình Minh (BMP) vào năm 2018 với giá khởi điểm 96.500 đồng/cổ phiếu, tương ứng với mức P/E khoảng 18 lần. SCIC hiện đang nắm giữ hơn 37% NTP và cũng đang trong danh sách thoái vốn. Chúng tôi kỳ vọng nếu sự kiện này diễn ra, NTP cũng sẽ được thoái với mức định giá không thấp hơn 18 lần thu nhập. So với mức P/E đang dưới 11 lần như hiện nay thì tiềm năng tăng giá của NTP sẽ rất lớn.

ĐỊNH GIÁ VÀ KHUYẾN NGHỊ

• Định giá: Kỳ vọng NTP sẽ giao dịch ở mức P/E trung bình 5 năm là 11,7 lần, chúng tôi đưa ra mức giá mục tiêu năm 2026 cho cổ phiếu đạt 75.400 đồng/cp.
• Khuyến nghị: NTP đang trong xu hướng tích lũy sau nhịp điều chỉnh mạnh, mức P/E hiện đang là 10,7 lần phù hợp để NĐT cân nhắc tích lũy cổ phiếu.