REE – Cập Nhật Kết Quả Kinh Doanh Q4 2022

Doanh thu hợp nhất Q4 2022 của REE đạt 3.070 tỷ đồng, +62% so với cùng kỳ (svck), trong đó giá vốn hàng bán là 1.719 tỷ đồng, +66% svck, qua đó lợi nhuận gộp đạt 1.351 tỷ đồng, +57% svck  Giá vốn hàng bán tăng trưởng nhanh cao hơn doanh thu, làm giảm lợi nhuận gộp và tỷ suất lợi nhuận gộp do doanh thu mảng M&E tăng trưởng mạnh (1.159 tỷ đồng Q4 2022, +133% svck), vì mảng kinh doanh này có tỷ suất lợi nhuận gộp nhỏ hơn nhiều so với các mảng khác như năng lượng và bất động sản.

Ngược lại, doanh thu hợp nhất 2022 đạt 9.372 tỷ đồng, +61% svck; giá vốn hàng bán đạt 5.056 tỷ đồng, +44% svck, dẫn đến lợi nhuận gộp đạt 4.316 tỷ đồng, tăng trưởng +87% svck, nguyên do chủ yếu nhờ vào các dự án năng lượng tái tạo (NLTT) mới hiện tại bao gồm Thủy điện Thượng Kon Tum – VSH và ba (3) nhà máy điện gió : Phú Lạc 2, Lợi Hải 2 và Trà Vinh V1-3; bắt đầu hoạt động từ Q4 2021.  Cụ thể hơn, doanh thu đóng góp từ mảng năng lượng 2022 đạt 5.364 tỷ đồng, +81% svck; riêng doanh thu Q4 2022 đạt 1.557 tỷ đồng, +41% svck.  Ngoài ra, do La Nina khiến lượng mưa cao hơn nhiều trung bình hàng năm, nhìn chung có lợi cho thủy điện trong danh mục đầu tư của REE.  Tuy nhiên, việc phát triển các dự án NLTT đi kèm với việc tăng chi phí cố định cũng như chi phí quản lý, tăng gần gấp đôi trong Q4 2022 lên 304 tỷ đồng so với cùng kỳ (Lũy kế 2022: 580 tỷ đồng, +57% svck).

Doanh thu tài chính Q4 2022 chỉ đạt 59 tỷ đồng, -76% svck; lũy kế 2022 là 203 tỷ đồng, -56% svck.  Điều này xảy ra một phần do thoái vốn 190 tỷ đồng đầu tư vào CTCP Hạ tầng và Bất động sản Việt Nam (VIVD).  Con số trên cũng được phản ánh qua LNST mảng bất động sản Q4 2021, đạt 295 tỷ đồng so với 116 tỷ đồng Q4 2022. Theo đó, LNST lĩnh vực bất động sản năm 2022 giảm -8% svck, đạt 579 tỷ đồng.  Nếu loại trừ khoản đột biến này, LNST mảng bất động sản năm 2022 sẽ tăng +32% svck.  Ngoài ra, chi phí tài chính năm 2022 tăng 236 tỷ đồng lên 943 tỷ đồng, chủ yếu là chi phí lãi vay do tăng nợ ròng tài trợ cho các dự án năng lượng tái tạo của tập đoàn.

Thêm nữa, mảng nước của REE đạt 154 tỷ đồng doanh thu, +67% svck; và 339 tỷ đồng LNST, +24% svck, trên cơ sở bình thường hóa nền kinh tế, kéo theo nhiều hoạt động sản xuất kinh doanh được nối lại.

Bên cạnh đó, tiền mặt năm 2022 của REE giảm -37% svck, xuống 1.151 tỷ đồng, trong khi đầu tư tài chính ngắn hạn tăng gần gấp đôi so với năm 2021, trong đó đầu tư chứng khoán tăng 738 tỷ đồng.  Đây là khoản đầu tư vào 38.8 triệu cổ phiếu Ngân hàng Quốc tế Việt Nam (VIB), tương ứng giá bình quân 19.000 đồng / cổ phiếu.  Tham chiếu giá đóng cửa VIB ngày 1/2/2023 là 23.600 đồng, REE đang tạm lãi trước thuế và phí 178 tỷ đồng.

Nhận xét: 

REE đạt KQKD khả quan trong năm 2022 một phần nhờ chu kỳ La Nina xảy ra ba (3) năm liên tiếp kết hợp với các máy phát điện tái tạo mới được đưa vào vận hành.  Chúng tôi hiện chưa nhận được thêm thông tin gì về các dự án đầu tư NLTT mới; do vậy, dự báo tăng trưởng chung của tập đoàn năm 2023 sẽ không vượt trội như năm 2022 do:

1. Chu kỳ La Nina đã qua và thay vào đó là El Nino, thuận lợi cho nhiệt điện hơn thủy điện.

2. Thiếu dự án triển vọng mới ủng hộ cho đà tăng trưởng trong năm 2022, ngoại trừ lĩnh vực M&E.

3. Cuối cùng, chúng tôi kỳ vọng lĩnh vực M&E sẽ trở thành mũi nhọn trong danh mục đầu tư của REE năm 2023 nhờ đẩy mạnh giải ngân vốn đầu tư công từ chính phủ, cùng với uy tín và quy mô lớn của REE sẽ giúp công ty đấu thầu thành công nhiều hợp đồng hấp dẫn.  Ví dụ như mở rộng nhà ga số 3 Tân Sơn Nhất hay sân bay Long Thành.

Dự án tòa nhà văn phòng Etown 6 vẫn đúng tiến độ và sẽ bắt đầu cho thuê Q4 2023.  Chúng tôi dự báo đây là yếu tố then chốt sẽ hỗ trợ REE tiếp tục đà phát triển mạnh trong năm 2024.