Cập nhật PLX – KHẢ QUAN

PLX công bố kết quả kinh doanh Q3/2025 với LNST đạt 706 tỷ đồng (+441% svck và -48,4% so với quý trước), cao hơn kỳ vọng của chúng tôi. Lũy kế 9T2025, LNST giảm 8,2% xuống 2.341 tỷ đồng, hoàn thành 87,8% kế hoạch cả năm và 93,5% dự phóng trước điều chỉnh của ACBS. Chúng tôi điều chỉnh dự phóng LNST 2025 và 2026 tăng 38% và giảm 19% so với dự phóng cũ do sản lượng tiêu thụ tăng và triển vọng giá dầu giảm. Bằng phương pháp chiết khấu dòng tiền, chúng tôi định giá PLX đến cuối 2026 là 39.000 đồng/cổ phiếu. Đánh giá KHẢ QUAN.

PLX ghi nhận BCTC Q3/2025 với doanh thu đạt 83.631 tỷ đồng (+30% svck) và LNST đạt 706 tỷ đồng (+441% svck). Mức tăng doanh thu và lợi nhuận này là do:
• Sản lượng tiêu thụ tăng 12% svck. Diễn biến này một phần là nhờ sự sụt giảm số lượng thương nhân phân phối xăng dầu và thương nhân đầu mối, giúp PLX gia tăng thị phần. Theo Bộ Công Thương, tính đến ngày 23/7, cả nước hiện có 33 thương nhân đầu mối, 258 thương nhân phân phối xăng dầu (-3% và -13% svck).
• Biên LN gộp tăng nhẹ đạt 5,4% so với mức 5,3% cùng kỳ năm trước, nhờ biến động giá dầu thấp hơnso với cùng kỳ (6 USD vs 17 USD).
• Tỷ trọng chi phí bán hàng + quản lý/doanh thu giảm còn 4,8% từ mức 5,6% cùng kỳ năm trước.
Diễn biến trên giúp bù đắp tác động tiêu cực từ chi phí tài chính tăng 65% svck lên 382,6 tỷ đồng do chi phí lãi vay tăng. Lũy kế 9T2025, doanh thu đạt 228.031 tỷ đồng (+7,1% svck) và LNST 2.341 tỷ đống (-8,2% svck). Tăng trưởng doanh thu nhờ sản lượng tiêu thụ nội địa tăng 8,5% svck. Trong khi đó, mức giảm LNST chủ yếu đến từ kết quả Q1/2025 kém do giá dầu giảm khiến cho PLX chịu bất lợi về tồn kho giá cao.
Triển vọng
Với sản lượng tiêu thụ tăng trưởng tích cực so với mức 4% trong dự phóng cũ của chúng tôi, chúng tôi điều chỉnh chỉ số này lên mức 8% cả năm và nâng dự phóng KQKD 2025 của PLX với doanh thu đạt 303.888 tỷ đồng (+7% svck) và LNST 3.335 tỷ đồng (+5,5% svck), tăng lần lượt 17%/38% so với dự phóng trước đó.
Cho năm 2026, giá dầu Brent trung bình đang được dự phóng tại mức 52 USD/thùng bởi EIA và 56 USD /thùng bởi Goldman Sachs do OPEC+ gia tăng sản lượng cùng triển vọng tăng trưởng nhu cầu dầu thô thấp. Theo đó, doanh thu dự kiến đạt 308.746 tỷ đồng (+1,6% svck) và LNST 2.779 tỷ đồng (-16,7% svck) trong 2026.