Khách hàng cá nhân
Khách hàng tổ chức
TỔNG CÔNG TY ĐẦU TƯ PHÁT TRIỂN CÔNG NGHIỆP BECAMEX (HSX: BCM)
KQKD 9T2025 khả quan chủ yếu nhờ doanh thu mảng bất động sản nhà ở và lợi nhuận được chia từ liên doanh VSIP tăng mạnh. Chúng tôi giữ nguyên dự phóng năm 2025 và kỳ vọng công ty sẽ đạt tăng trưởng hai chữ số trong năm 2026 khi mảng bất động sản dân dụng và khu công nghiệp tiếp đà phục hồi. Chuyển giá mục tiêu sang cuối năm 2026 ở mức 77.400 đồng/cổ phiếu và duy trì khuyến nghị Khả quan.
BCM ghi nhận KQKD Q3/2025 trái chiều với doanh thu giảm 33% svck đạt 829 tỷ đồng trong khi LNST tăng 16% svck đạt 422 tỷ đồng. Doanh thu giảm chủ yếu do mảng bất động sản ghi nhận diện tích bàn giao thấp hơn, đạt doanh thu 461 tỷ đồng (-44% svck), chiếm hơn một nửa tổng doanh thu. LNST tăng chủ yếu nhờ lợi nhuận được chia từ các công ty liên doanh, liên kết (chủ yếu là VSIP) tăng 118% svck, đạt 530 tỷ đồng.
Trong 9T2025, BCM đạt KQKD khả quan với doanh thu đạt 5.201 tỷ đồng (+62% svck) và LNST đạt 2.269 tỷ đồng (+195% svck), hoàn thành 92% kế hoạch lợi nhuận cả năm và 77% dự phóng của ACBS. Chúng tôi giữ nguyên dự phóng năm 2025 với doanh thu ước đạt 7.118 tỷ đồng (+36% svck) và LNST ước đạt 2.953 tỷ đồng (+23% svck).
Tỷ lệ đòn bẩy của BCM cải thiện nhẹ trong 9T2025 nhưng vẫn cao hơn nhiều so với mức trung vị của ngành. Tổng nợ vay giảm 1.389 tỷ đồng, xuống 22.239 tỷ đồng. Tỷ lệ Nợ ròng/Vốn chủ sở hữu giảm từ 102,1% xuống 90,8%, cao hơn mức trung vị ngành là -11,5%. Tỷ lệ Nợ ròng/EBITDA giảm từ 10,3 lần xuống 6,2 lần, cao hơn mức trung vị ngành là -0,7 lần.
BCM không được cổ đông lớn thông qua kế hoạch phát hành 150 triệu cổ phiếu (tương đương 14,5% số lượng cổ phiếu đang lưu hành) thông qua phương thức đấu giá công khai với giá khởi 50.000 đồng/cổ phiếu. Do đó, công ty phải liên tục phát hành trái phiếu để tái cơ cấu vốn cho các dự án lớn. Từ tháng 8/2025 đến nay công ty liên tục phát hành trái phiếu với tổng giá trị 2.500 tỷ đồng. Trong Q4/2025, BCM cũng có kế hoạch phát hành thêm tối đa 2.000 tỷ đồng trái phiếu riêng lẻ. Chúng tôi dự phóng tỷ lệ đòn bẩy của công ty sẽ dao động quanh mức 100% trong giai đoạn 2025-2026.
Nhìn chung, triển vọng của phân khúc bất động sản khu công nghiệp (KCN) đã được cải thiện và những lợi thế cạnh tranh của Việt Nam (tình hình chính trị ổn định, chi phí sản xuất cạnh tranh, số lượng FTA đã ký kết) dự kiến sẽ tiếp tục nâng cao sức hấp dẫn hút FDI của Việt Nam trong dài hạn mặc dù có những khó khăn trong ngắn hạn. Thỏa thuận khung giữa Mỹ và Việt Nam được công bố vào cuối tháng 10/2025 và thuế suất vẫn giữ nguyên so với mức được công bố vào cuối tháng 7/2025, tốt hơn nhiều so với mức thuế được công bố vào đầu tháng 4/2025 và tương đương so với các nước láng giềng. FDI đăng ký trong 10T2025 tăng 15,6% svck, đạt 31,5 tỷ USD và FDI giải ngân tăng lên 21,3 tỷ USD (+8,8% svck), mức cao nhất trong 5 năm qua.
Chúng tôi kỳ vọng công ty sẽ đạt tăng trưởng hai chữ số trong năm 2026 khi mảng BĐS dân dụng (chủ yếu là bán sỉ các lô đất tại TP. Mới Bình Dương) và khu công nghiệp (chủ yếu đến từ liên doanh VSIP) tiếp đà phục hồi với doanh thu ước đạt 7.861 tỷ đồng (+10% svck) và LNST đạt 3.426 tỷ đồng (+16% svck). Chuyển giá mục tiêu sang cuối năm 2026 ở mức 77.400 đồng/cổ phiếu và duy trì khuyến nghị Khả quan.
