Cập nhật FPT – MUA

Tăng trưởng mạnh hơn trong Q2 được thúc đẩy bởi mảng kinh doanh cốt lõi là dịch vụ CNTT thị trường nước ngoài. Điểm nhấn đáng chú ý là sự tăng trưởng mạnh mẽ của doanh thu ký mới nhờ ký kết các hợp đồng dài hạn hơn. Chúng tôi duy trì dự phóng LNTT của công ty đạt 11.787 tỷ đồng (+16,6% svck). Tuy nhiên, chúng tôi giảm giá mục tiêu đến cuối 2026 về 100.000 đồng/cp, thấp hơn 17% so với cập nhật trước do giảm mức P/E theo các công ty cùng ngành và phản ánh chi phí vốn tăng. Xếp hạng MUA.

Tăng trưởng doanh thu thuần và LNTT Q2/2026 cải thiện với mức tăng lần lượt là 16,4% svck và 20% svck trên cơ sở so sánh tương đương (Q1/2026: +8,7% và +16,2% svck), đưa kết quả 6T2026 đạt 26.269 tỷ đồng và 5.714 tỷ đồng, phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi.

Tăng trưởng đến từ mảng dịch vụ CNTT nước ngoài bên cạnh kết quả tích cực của dịch vụ CNTT trong nước và các công ty liên kết (vd: FRT). Doanh thu thuần mảng dịch vụ CNTT nước ngoài tăng 16,3% svck và LNTT tăng 19,3% svck trong Q2, nhờ ghi nhận lượng hợp đồng ký mới tích cực cuối năm 2025 và sự phục hồi tại các thị trường chính. Mảng dịch vụ CNTT trong nước tăng mạnh nhờ sự cải thiện ở khối nhà nước và doanh nghiệp cùng đóng góp lợi nhuận ban đầu dù còn khiêm tốn của các nhà máy AI, đặc biệt là cụm Việt Nam, với tỷ lệ khai thác đạt 90%.

Tăng trưởng hợp đồng ký mới là điểm nổi bật trong Q2 với mức tăng 46% svck trong Q2 và 32% svck đạt 26.338 tỷ đồng trong 6T2026, nhờ ký kết các hợp đồng dài hạn hơn (2-3 năm) tại các thị trường chính (nếu loại trừ các hợp đồng này, tăng trưởng giá trị ký mới đạt gần 20% svck). Các hợp đồng chủ yếu đến từ thị trường Nhật, Châu Âu và tín hiệu phục hồi tại thị trường Mỹ. Tăng trưởng mạnh hợp đồng ký mới có thể hỗ trợ mảng dịch vụ CNTT nước ngoài trong các quý tiếp theo, tuy nhiên, việc ghi nhận doanh thu dự kiến ​​sẽ diễn ra dần dần do thời hạn hợp đồng dài hơn.

Chúng tôi duy trì dự phóng LNTT của công ty đạt 11.787 tỷ đồng (+16,6% svck) cho 2026. Về dài hạn, động lực tăng trưởng chính vẫn là mảng dịch vụ CNTT nước ngoài, với các yếu tố hỗ trợ là nhu cầu tại các thị trường chính và chiến lược chuyển dịch lên các vị trí cao hơn trong chuỗi giá trị ngành, như đóng vai trò tổng thầu thay vì phụ trợ cho các đối tác như trước đây hoặc hợp tác với các công ty công nghệ lớn để cung cấp dịch vụ chuyển đổi AI. Mặc dù nền tăng trưởng lợi nhuận cao trên 20%/năm như giai đoạn trước chưa được kỳ vọng trở lại trong 1-2 năm tới, chúng tôi dự phóng công ty có thể vẫn tăng trưởng LNTT tích cực trong khoảng 14-17%/năm.