Cập nhật nhanh BMP – MUA

KQKD Q3/2026 nhìn chung phù hợp với kỳ vọng, với doanh thu đạt 1.489 tỷ đồng (-4,2% svck) và LNST đạt 319 tỷ đồng (-8,9% svck), chủ yếu do sản lượng tiêu thụ giảm khoảng 17% svck và biên lợi nhuận gộp thu hẹp xuống 39,5% trước áp lực chi phí đầu vào. Lũy kế 9T2026, doanh thu đạt 4.310 tỷ đồng (+0,3% svck) và LNST đạt 990 tỷ đồng (+2,3% svck), hoàn thành 75,6% dự phóng LNST năm của chúng tôi. Chúng tôi giữ nguyên dự phóng doanh thu năm 2026 đạt 6.174 tỷ đồng (+12% svck) và LNST đạt 1.309 tỷ đồng (+7% svck). Sử dụng phương pháp DCF, chúng tôi xác định giá mục tiêu của BMP tại cuối năm 2027 ở mức 168.000 đồng/cp. Trong ngắn hạn, chi phí PVC tăng có thể tiếp tục gây sức ép lên biên lợi nhuận; tuy nhiên, lợi thế thu mua nguyên liệu và triển vọng giá dầu hạ nhiệt được kỳ vọng hỗ trợ biên lợi nhuận phục hồi trong năm 2027.
Sản lượng tiêu thụ phục hồi theo quý nhưng vẫn chịu áp lực svck
Doanh thu Q3/2026 tăng 11,4% QoQ nhờ sản lượng tiêu thụ ước tăng 10% QoQ. Tuy nhiên, so với cùng kỳ, sản lượng tiêu thụ ống nhựa vẫn giảm khoảng 17%. Nguyên nhân chủ yếu là BMP tăng giá bán 15% từ tháng 4/2026, trong khi nhu cầu xây dựng chưa phục hồi do chi phí xây dựng và lãi suất ở mức cao. Bên cạnh đó, việc giảm tỷ lệ chiết khấu cũng ảnh hưởng đến sức tiêu thụ.
Biên lợi nhuận gộp thu hẹp do chi phí đầu vào tăng
Biên lợi nhuận gộp Q3/2026 giảm xuống 39,5%, từ 47,2% trong Q3/2025 và 46,0% trong Q2/2026, là nguyên nhân chính khiến LNST giảm 8,9% svck. Áp lực đến từ chi phí nguyên liệu đầu vào cao, bao gồm hàng tồn kho có giá vốn cao trong giai đoạn giá dầu tăng mạnh trước đó. Việc BMP giảm tỷ lệ chiết khấu từ khoảng 15% cùng kỳ năm trước xuống 7% đã góp phần bù đắp một phần áp lực lên biên lợi nhuận.
Trong ngắn hạn, áp lực chi phí đầu vào có thể tiếp tục kéo dài khi giá PVC Trung Quốc đã tăng 13,6% kể từ tháng 6/2026 đến nay, làm chậm quá trình phục hồi biên lợi nhuận của BMP.
Lợi thế thu mua nguyên liệu hỗ trợ biên lợi nhuận phục hồi trong năm 2027
BMP duy trì tỷ trọng lớn nguồn nguyên liệu từ các đối tác chiến lược trong nước, giúp giá mua cạnh tranh hơn so với nguồn nhập khẩu nhờ tiết giảm thuế nhập khẩu 5%, chi phí vận chuyển và đóng gói. Bên cạnh năng lực tài chính mạnh, việc thuộc hệ sinh thái SCG giúp BMP tiếp cận thông tin thị trường từ SCG Chemicals – nhà sản xuất PVC lớn nhất ASEAN – qua đó nâng cao khả năng dự báo xu hướng giá nguyên liệu, tối ưu thời điểm mua hàng và quản trị tồn kho.
Chúng tôi kỳ vọng lợi thế thu mua nguyên liệu, kết hợp với triển vọng giá dầu giảm trong năm 2027 (bình quân 84 USD/thùng theo dự báo EIA), sẽ giúp BMP kiểm soát chi phí đầu vào tốt hơn và hỗ trợ biên lợi nhuận phục hồi.