Cập nhật SIP – MUA

Kết quả 9T2026 khả quan, đạt 135% kế hoạch lợi nhuận cả năm và 75% dự phóng. Chúng tôi giữ nguyên dự phóng năm 2026 và kỳ vọng lợi nhuận tăng trưởng hai chữ số trong năm 2027 nhờ sản lượng tiêu thụ điện, nước của khách thuê tiếp tục tăng trưởng ổn định, doanh thu cho thuê đất khu công nghiệp (KCN) được phân bổ hằng năm, và thu nhập tài chính từ tiền gửi và cho vay. Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA với giá mục tiêu cuối năm 2027 là 68.000 đồng/cổ phiếu, dựa trên tiềm năng tăng trưởng ổn định, các KCN hưởng lợi từ đẩy mạnh đầu tư hạ tầng và tỷ suất cổ tức cao.

KQKD Q3/2026 không đồng nhất. Doanh thu thuần đạt 2.426 tỷ đồng (+9% svck) nhưng LNST giảm 3% svck còn 371 tỷ đồng chủ yếu do:
(1) Biên lợi nhuận gộp thu hẹp còn 14,5% (Q3/2025: 16,4%), do mảng điện nước, vốn có biên lợi nhuận thấp, chiếm tỷ trọng cao hơn.
(2) Chi phí tài chính tăng 2,6 lần lên 118 tỷ đồng, chủ yếu do chi phí lãi vay tăng.
(3) Lợi nhuận từ công ty liên kết Nam Tân Uyên (HSX: NTC) giảm xuống 10 tỷ đồng, từ mức 28 tỷ đồng.

KQKD 9T2026 tiếp tục tăng trưởng ổn định. Doanh thu đạt 7.003 tỷ đồng (+11% svck) và LNST đạt 1.178 tỷ đồng (+7% svck), trong khi biên lợi nhuận gộp (BLNG) ổn định ở mức 15,3%. Mảng điện, nước (5.730 tỷ đồng, +11% svck, BLNG 8,7%) tăng trưởng chủ yếu nhờ sản lượng điện lưới cung cấp cho khách thuê KCN tăng 6,4% svck, đạt 2,6 tỷ kWh. Các mảng có biên lợi nhuận cao hơn cũng tăng trưởng: Doanh thu dịch vụ KCN tăng 19% svck, đạt 515 tỷ đồng (BLNG 46%), và doanh thu cho thuê đất KCN tăng 10% svck đạt 342 tỷ đồng (BLNG 69%).

Hoạt động cho thuê chậm lại trong Q3/2026 nhưng lũy kế 9T2026 vẫn khả quan. Trong Q3/2026, SIP cho thuê được 4 ha tại KCN Đông Nam. Lũy kế 9T2026, công ty cho thuê tổng cộng 52 ha (+79% svck), hoàn thành 87% kế hoạch cả năm. Nhờ đó, doanh thu chưa thực hiện dài hạn (tiền thuê đất thu trước) tăng 1.640 tỷ đồng so với đầu năm, đạt 14.600 tỷ đồng. Sân bay Quốc tế Long Thành dự kiến đi vào hoạt động cuối năm 2026 nên chúng tôi kỳ vọng hoạt động cho thuê tại KCN Lộc An – Bình Sơn sẽ tăng tốc, do KCN này chỉ cách sân bay này 1 km. KCN Lê Minh Xuân 3 và KCN Đông Nam dự kiến cũng sẽ hưởng lợi khi đường Vành đai 3 hoàn thành vào năm 2027.

Sức khỏe tài chính tốt. Tại ngày 30/09/2026, SIP nắm giữ hơn 13.800 tỷ đồng tiền mặt, tiền gửi ngân hàng và đầu tư ngắn hạn, tương đương 44% tổng tài sản. Trong 9T2026, tỷ lệ tiền mặt ròng/vốn chủ sở hữu tăng từ 107,7% lên 144,7%, và tỷ lệ tiền mặt ròng/EBITDA tăng từ 3,8 lần lên 4,7 lần. Cả hai chỉ số đều cao hơn nhiều so với trung vị ngành, lần lượt là 14,3% và 0,5 lần.

Triển vọng: Chúng tôi giữ nguyên dự phóng năm 2026 và dự phóng SIP tăng trưởng ổn định trong năm 2027, với doanh thu đạt 9.921 tỷ đồng (+7,6% svck) và LNST đạt 1.801 tỷ đồng (+14,8% svck).

Link xem báo cáo chi tiết: SIP_Cập nhật 10.11.2026