Cập nhật BID – KHẢ QUAN

NGÂN HÀNG TMCP ĐẦU TƯ & PHÁT TRIỂN VIỆT NAM

Chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với BID với giá mục tiêu 1 năm là 44.000 đồng/cp, dựa trên P/E và P/B mục tiêu lần lượt là 12,7 lần và 1,7 lần. Tăng trưởng lợi nhuận năm 2025 dự báo tăng trưởng chậm lại do nền so sánh cao từ việc chốt lãi danh mục trái phiếu trong năm 2024, dù NIM có thể phục hồi nhẹ nhờ tỷ trọng cho vay bán lẻ gia tăng.

LNTT năm 2024 tăng trưởng 13,8% svck nhờ lợi nhuận từ việc chốt lãi danh mục trái phiếu và thu nợ ngoại bảng tăng trưởng tích cực (+70,6% svck và +49,4% svck), đặc biệt là trong Q4. Thu nhập ngoài lãi bất ngờ trở thành động lực tăng trưởng (+36,6% svck) trong bối cảnh thu nhập từ tín dụng gặp khó khăn. Tăng trưởng tín dụng mặc dù vẫn khả quan (+15,5% svck) nhưng NIM giảm sâu (-25 bps svck) xuống chỉ còn 2,38% do lãi suất cho vay giảm, khiến thu nhập lãi thuần chỉ tăng 3,3% svck.

Chất lượng tài sản cải thiện nhẹ nhưng rủi ro tiềm ẩn đang gia tăng. Tỷ lệ nợ xấu và nợ nhóm 2 duy trì ổn định, đến cuối Q4/24 lần lượt ở mức 1,41% và 1,66%. Nợ tái cơ cấu chiếm tỷ trọng thấp, khoảng 0,4%. Tỷ lệ bao phủ nợ xấu có xu hướng giảm nhưng hồi phục nhẹ trong Q4/24 lên mức 134%. Đáng chú ý, số ngày thu lãi tăng mạnh kể từ giữa 2023-nay, từ mức lành mạnh 30 ngày lên 57 ngày.

Cho năm 2025, chúng tôi dự báo LNTT đạt 34.657 tỷ đồng, tăng 10,4% svck, phù hợp với kế hoạch 6-10% của Ban điều hành. Cụ thể:

(1) Chúng tôi dự báo tăng trưởng tín dụng năm 2025 đạt 15,6% và NIM cải thiện 12 bps lên 2,5%, qua đó giúp thu nhập lãi thuần tăng trưởng 22,8% svck. Lãi suất cho vay của BID hiện đã ở mức thấp (~6,5%) và có thể cải thiện nhờ mảng cho vay bán lẻ tăng 24,6% trong năm 2024, đưa tỷ trọng bán lẻ tăng lên 47,3% từ 43,9%.

(2) Thu nhập ngoài lãi dự báo giảm 11,2% svck do nền so sánh của năm ngoái khi BID chốt lãi danh mục trái phiếu của mình, dù thu nợ ngoại bảng có triển vọng lạc quan nhờ thị trường BĐS phục hồi và quy mô dư nợ ngoại bảng lớn (~130.000 tỷ đồng).

(3) Chi phí hoạt động dự báo đi ngang (+1,3% svck) nhờ quy mô nhân sự đã giảm 3% trong năm 2024. Tỷ lệ CIR (chưa bao gồm trích quỹ khen thưởng phúc lợi) dự báo giảm từ 34% xuống 31%, qua đó giúp BID đảm bảo khả năng sinh lời.

(4) Chi phí dự phòng dự báo tăng 32% svck để duy trì bộ đệm dự phòng – vốn không còn dày. Tỷ lệ bao phủ nợ xấu dự báo được giữ ở mức 134% đến cuối năm 2025.