アナリストレポート

Long Châu (LC)チェーンの規模拡大と利益増加により顕著な成長が維持されていますが、FPT Shopチェーンの役割は、利益が変動的であるため控えめです。当社は上半期の好調な業績を反映するため、2026年の税引後利益（LNST）予測を33%上方修正し、1兆8,500億ドン（前年同期比88%増）に引き上げました。2026年末までの目標株価は1株あたり158,800ドンで、資本コストの増加により前回の更新から5%低い水準ですが、総利回り10.6%に相当します。投資判断：強気。 2026年上半期の売上高と利益は大幅に増加しました。特に、事業効率の改善により税引後利益（LNST）の伸びが加速しました。第2四半期の純売上高と税引後利益（LNST）は、それぞれ前年同期比37.2%増、187%増となり、2026年上半期の業績は、純売上高3兆743億ドン（前年同期比33.3%増）、税引後利益8,250億ドン（前年同期比123%増）となりました。 Long Châu（LC）は引き続き主要な牽引役です。ネットワークを拡大し、利益が増加しています。第2四半期のLCの純売上高は前年同期比39%増、2026年上半期には前年同期比34%増の2兆1,356億ドンに達しました。一方、税引後利益（LNST）は前年同期比94.2%増の8,080億ドンに達しました（ACBSの推定による）。売上高の増加は、主にネットワーク拡大戦略の継続によるものです。さらに注目すべき点は、2026年上半期における店舗あたりの平均売上高の改善です。これは主に注文数の増加によるもので、2025年第4四半期および2025年平均と比較して改善が見られ、店舗数の拡大に加えて質の高い成長を示しています。売上高の増加は、粗利益率の改善や前年同期比での運用効率の向上といった他の主要な要因と相まって、利益結果の基盤となっています。 FPT Shopチェーンの業績は依然として変動的です。2026年第2四半期において、このIT製品チェーンはわずかな税引後利益（LNST）を計上しました。これは前年同期の損失よりは改善したものの、2026年第1四半期と比較すると大幅に減少しています。売上高は増加し、販売費および一般管理費の比率も前年同期比で改善したにもかかわらず、財務費用が増加し、粗利益率が縮小したため、このチェーンは依然として目立った利益を生み出すことができませんでした。 2026年上半期の業績は、当社が通期目標を上回る可能性に対する当社の期待を裏付けるものです。当社は2026年の純売上高を6兆4,312億ドン（前年同期比25.9%増）と予想しており、税引後利益（LNST）は1兆8,500億ドン（前年同期比88%増）に達すると見ています。この目覚ましい成長は、LCの比較対象が高くなるため、今後1～2年間は維持されない可能性があります。しかし、LCが運用効率、店舗あたりの売上高、およびネットワークの拡大を通じて利益を拡大し続けることにより、年間約20%の成長率は引き続き期待されます。処方薬、特殊医薬品、希少医薬品を含む製品ポートフォリオの多様化戦略、およびヘルスケア分野のパートナーとの提携拡大は、LCが店舗あたりの売上高を促進し、現在および潜在的な競合他社に対して主導的な地位を維持するための引き続き重要な焦点です。

取引終了時、VN指数は33.87ポイント（+1.95%）上昇し、1,768.12ポイントで取引を終えました。市場の流動性は前の取引日と比較して増加し、売買高は8億7,724万株、売買代金は184億3,800万ドン（前の取引日と比較して+35.57%）に達しました。市場の広がりを示す指標によると、上昇銘柄数は下落銘柄数を上回り、上昇銘柄は263、下落銘柄は70でした。 週次サマリー： 先週、VN指数は39.04ポイント（+2.26%）上昇しました。週間の総売買代金は758億1,200万ドンに達し、1日あたりの平均売買代金は前週と比較して11.92%減少しました。週間の買い圧力は、不動産、石油・ガス、銀行セクターに多く配分されました。 外国人投資家グループは、総売り越し額26億5,900万ドン以上の売り越しとなりました。詳細には、週間の売り圧力は主にVIC、VHM、VPBなどの銘柄に集中しました。一方で、外国人投資家はVNM、TCB、HDBなどを買い越しました。 市場の健全性を見ると、VN指数は短期的に横ばいのトレンドを維持しており、69.92%の銘柄が20日移動平均線（MA20）を上回って取引されています。これは市場の基盤が比較的良好であり、買い圧力がかなり広範囲に及んでいることを示しています。通信セクターはMA20を上回る銘柄の割合が最も高く、一方、基礎資源セクターも良好な割合を維持しており、これらのセクターの価格の強さが市場全体よりも優れていることを反映しています。全体的に見て、VN指数はまだ明確な上昇トレンドを確立していませんが、MA20を上回る銘柄の割合が高いことは、市場が短期的に依然として良好な基盤を持っていることを示しています。 先週、VN指数は主に1,730ポイント付近で膠着状態にありましたが、週後半に買い圧力が強く増加し、指数は1,770ポイント近くまで回復しました。注目すべきは、回復局面での流動性の高まりは、資金が積極的に戻ってきていることを示しており、これにより、来週の取引でも買い圧力が継続する可能性が強化されます。上昇の勢いは主にVICによって牽引され、同時に石油・ガス、不動産、銀行セクターにも明確に波及し、市場の広がりが改善していることを示しています。 短期的には、回復の勢いが強化されているため、VN指数は50日移動平均線（MA50）に相当する1,780ポイントのレジスタンスゾーンに向かって上昇を続ける可能性が高いです。このゾーンを良好な流動性を維持して突破した場合、指数は1,810ポイントのゾーンまで上昇を拡大する可能性があります。そこには多くの注目すべきテクニカル要因が集中しています。しかし、指数が上記のレジスタンスゾーンに到達すると、利益確定売り圧力が強まる可能性があります。したがって、流動性の動向と資金の広がりは、回復の持続性を評価するために監視すべき要素となるでしょう。

米国株式市場は8月21日の取引で回復し、ダウ・ジョーンズ工業株平均は518ポイント上昇、S&P 500とナスダック総合指数はともに0.43%上昇しました。これは医療、金融、素材セクターが牽引したことによります。しかし、インフレ懸念と原油価格の上昇により債券利回りが引き続き上昇したため、3指数はいずれも週足では下落しました。米国債10年物利回りは4.734%に上昇し、30年物利回りは5.273%に達しました。市場はジャクソンホール会議でのFRBからのメッセージを待っています。 来週の焦点はジャクソンホール会議であり、FRBのケビン・ウォーシュ議長が8月28日に講演する予定です。投資家は、インフレ、金利見通し、長期債利回りの急上昇に対するFRBの見解を注視しています。タカ派的なメッセージは引き続き株式に圧力をかける可能性がありますが、より柔軟なシグナルは市場を支援するでしょう。今年の会議の公式テーマは「金融イノベーション：決済と政策への影響」です。ウォーシュ氏は米国東部時間8月28日午前10時（ベトナム時間同日午後9時頃）に講演します。 米国とカナダの貿易交渉は2週間以上にわたる協議の末に決裂し、ワシントンは自動車、乳製品、飲料、素材を含む約280億ドル相当のカナダ製品に対し50%の関税を課しました。カナダは「1ドルごとに」報復すると表明し、貿易戦争のリスクを高め、サプライチェーンを混乱させ、両経済圏のコストを押し上げています。以前は合意に近づいていたにもかかわらず、交渉は中断されました。 米国財務省が長期債の買い入れ規模を1回あたり40億ドルに倍増させた後、流動性改善への期待から、ビットコインは48時間で約18%上昇し、77,600ドルを超えました。この動きは、債券を安定させ、借入コストを削減することを目的としています。トランプ氏のデジタル資産推進へのコミットメントと、より明確な暗号資産規制枠組みへの期待がセンチメントを押し上げています。 国家証券委員会（SSC）の指導者は、ベトナムの格上げ後、FTSE Emerging All Cap Indexにおける比重が0.329%から0.49%に増加し、ポートフォリオが27銘柄に拡大したことにより、ベトナムへの外国人投資資金流入が15億ドルを超える可能性があると述べています。証券会社の評価によると、パッシブ資金の規模は約7兆8,900億ドンに達する可能性があり、これは以前の予測である5兆2,600億ドンを上回ります。この資金は2027年9月までに4回に分けて実行される予定です。 先週、VN指数は主に1,730ポイント付近で膠着状態でしたが、週末の買いが指数を1,770ポイント近くまで回復させ、売買高は大幅に増加しました。資金はVICから石油・ガス、不動産、銀行セクターへと広がり、市場の広がりが改善していることを示しています。短期的には、指数は1,780ポイント付近のMA50（50日移動平均線）を試す可能性があります。これを突破できれば、次の目標は1,810ポイントです。1,790～1,800ポイントの旧高値抵抗帯での利益確定売りには注意が必要です。

PNJの株価が8月21日の取引でストップ高となったのは、捜査機関がダイヤモンド密輸事件に関する初期調査結果を発表した情報が原因である可能性があります。捜査機関は、PNJがダイヤモンド輸入に関する完全な書類を保有しており、輸入および商品流通プロセスが厳格に管理され、すべての法的規制に完全に準拠していること、そして調査中のダイヤモンドがPNJのシステムを通じて流通していないことを確認しました。この確認は、同社に対する潜在的な法的リスクに関する懸念を払拭し、顧客および投資家の信頼を回復し、それによって同社製品の買い戻しに関連する流動性圧力を軽減するのに役立つ可能性があります。 当社は現在、PNJに対する投資判断の提示を一時停止しております。しかし、本件における個人の不正行為から同社が分離されているという情報がより明確になる中で、さらに同社が2026年第2四半期に買い戻しのために多額の引当金を計上したことと相まって、今後の更新でPNJに対する投資判断を再開する可能性があります。 2026年第2四半期に、PNJは決算日後に発生した製品買い戻し取引に関連して、8,650億ドンと推定される引当金を計上しました。この引当金は、買い戻し活動に関連して発生しうる最大の損失可能性に対して、最大限の慎重原則に基づいて、財務諸表作成時点で入手可能な情報に基づき計上されました。これは、今後の四半期における追加の引当金が少なくなるか、あるいは全く計上されない可能性も示唆しています。 株価は事件発生以来36%下落しており、現在、TTM PER 7.0倍（3年中央値14.4倍と比較）およびPBR 1.5倍（3年中央値2.8倍と比較）で取引されています。

8月20日の米国株式市場は、債券利回りの回復と原油価格の上昇を受けて大幅に下落しました。ダウ・ジョーンズ工業株平均は1.32%安、S&P 500種株価指数は0.87%安、ナスダック総合指数は1.00%安となりました。ウォルマートはガソリン価格高騰による米国での売上減速を警告した後、9.15%急落し、消費財セクターに圧力をかけました。米国10年債利回りは4.7%を超えて上昇しました。米イラン間の緊張により、ブレント原油は1バレル93米ドルを超え、WTI原油は1バレル86米ドルに達しました。 スコット・ベッセント米財務長官は、長期金利の引き下げを目的として、各償還期限における債券買い入れ規模を40億米ドル以上に拡大する用意があると表明しました。しかし、10年債利回りはすぐに4.7%を超え、その効果が限定的であることを示しました。アナリストは、財政赤字、インフレ、米ドル安、社債発行が依然として圧力をかける中、この措置が長期的に有効であるか懐疑的です。米国の公的債務は40兆米ドルを超えています。 イランのアッバス・アラグチ外務大臣は、トランプ大統領の「ECONOMIC D-DAY」という脅威を拒否し、ワシントンが公的債務と金利コストの増加から目をそらそうとしていると述べました。トランプ氏は、イランに対する前例のない孤立と制裁のキャンペーンを実施するとともに、テヘランと取引する国々にも圧力をかけると宣言しました。イランはホルムズ海峡を閉鎖し続けており、石油タンカーの交通量はほぼ停止しています。ブレント原油価格は1.77%上昇し、1バレル93.24米ドルとなりました。 ブロードコムは、Anthropicやその他の企業向けAIチップの資金調達のため、600億米ドル以上の借入交渉を進めています。この資金調達パッケージには、300億米ドルの劣後債務と600～700億米ドルの担保付債務が含まれる可能性があり、総調達額は1,000億米ドルに達する見込みです。ブラックストーンとアポロが参加する可能性があります。この融資は、AnthropicおよびAI研究所の計算能力を拡大するための350億米ドルの合意に続き、特別目的会社を通じて発行される予定です。 米国財務省が長期債の買い入れを増やすとのシグナルにより、利回りと米ドルが弱まり、代替資産が支援されたため、金は4,600米ドルに、ビットコインは73,000米ドルに迫りました。金は、イランとホルムズ海峡の緊張、高値の原油価格、そして40兆米ドルを超える米国の公的債務からも恩恵を受けました。ビットコインは、トランプ氏のClarity Act支持、ETFへの資金流入、空売りポジションの清算による買い戻しによって押し上げられました。 8月20日の取引では、VN指数はMA20付近で揉み合い、7ポイント以上上昇して引けました。しかし、流動性は引き続き低下しており、底値買い需要が依然として慎重であり、回復の勢いがまだ固まっていないことを示しています。VICは3ポイント以上貢献し、銀行セクターと消費財セクターでは資金フローがより積極的に広がりました。短期的なトレンドは依然として下落傾向にあり、指数は1,700ポイント、さらに下では1,650～1,660ポイントのレンジを試す可能性があります。

取引終了時、VN指数は7.55ポイント（+0.44%）上昇し、1,734.24ポイントで引けました。市場の流動性は前営業日と比較して減少し、売買高は5億2,039万株、売買代金は1兆3,601億ドン（前営業日比-9.17%）でした。市場の広がりを示す指標では、上昇銘柄数が下落銘柄数を上回り、165銘柄が上昇、137銘柄が下落しました。 8月20日の取引では、不動産や銀行セクターの一部の銘柄に買いが集中し、取引時間中のVN指数の上昇を支えました。同日、VN指数に影響を与えた上昇銘柄には、VIC（+1.00%）、MBB（+1.75%）、VCB（+0.70%）などが含まれます。一方、LPB（-1.38%）、GVR（-0.79%）、BCM（-1.93%）などが、この取引で目立った下落銘柄でした。外国人投資家グループは、HOSE市場で6,170億5,000万ドンを売り越しました。詳細には、この日の売りはVIC、VPB、VIXなどの銘柄に集中しました。反対に、外国人投資家はMSN、VNM、DCMなどを買い越しました。 8月20日、VN指数は20日移動平均線（MA20）付近で揉み合い、終値では7ポイント強の上昇となりました。しかし、流動性は前営業日と比較して引き続き低下しており、底値買いの需要が本格的に参入しておらず、回復の勢いがまだ固まっていないことを示しています。上昇の動きは主にVICが主導し、指数の全体的な上昇に3ポイント以上貢献しました。加えて、銀行および消費財セクターでも資金の流れがより積極的に広がり、市場がプラス圏を維持する一助となりました。とはいえ、全体的に見ると、流動性の低下と買い需要の慎重さから、短期的なトレンドは依然として下落傾向にあります。このような状況下で、VN指数は引き続き調整圧力を受け、心理的なサポート水準である1,700ポイント、あるいはさらに下落して1,650～1,660ポイントを試す可能性が高いです。