アナリストレポート

取引終了時、VN指数は8.83ポイント（+0.65%）上昇し、1,358.18ポイントで取引を終えました。市場の流動性は前取引日と比較して減少し、売買高は9億161万株に達し、売買代金は21兆8,410億ドン（前取引日比-2.33%）に相当します。市場の騰落レシオは、下落銘柄数が上昇銘柄数を上回ることを示しており、205銘柄が下落したのに対し、120銘柄が上昇しました。 6月23日の取引セッションでは、不動産、石油・ガスなどの一部のセクターの株式に買いが集中し、取引セッション全体を通してVN指数を支えました。その結果、当日のVN指数に影響を与えた上昇銘柄には、VIC（+6.91%）、VHM（+5.41%）、GAS（+4.46%）などが含まれます。一方で、VCB（-0.88%）、HVN（-2.93%）、VNM（-1.24%）などは、この取引セッションで顕著な下落銘柄でした。外国人投資家グループはホーチミン証券取引所（HOSE）で1,661億1,000万ドンを売り越しました。より詳細には、当日の売りはVCI、VNM、EIBなどの銘柄に集中しました。対照的に、外国人投資家はVIC、HPG、GEXなどを買い越しました。 6月23日には、VN指数は午後の取引で大幅に上昇し、1,360ポイントの節目に迫って取引を終えました。前取引日と比較して流動性はわずかに減少しましたが、これは投資家のやや慎重な取引心理を反映しています。注目すべきは、VingroupグループのVICとVHMの2銘柄が市場を再び牽引し、指数全体の9ポイント以上の上昇に貢献しました。外国人投資家は引き続き売り越しましたが、売り圧力は大幅に減少しました。短期的には、VN指数は1,360～1,370ポイント付近のレンジの上限を目指して推移する可能性が高く、その水準で膠着状態となる可能性があります。

取引終了時、VN指数は2.69ポイント（-0.20%）下落し、1,349.35ポイントで引けました。市場の流動性は前営業日と比較して増加し、売買高は9億919万株に達し、売買代金は22兆3,620億ドンに相当しました（前営業日比+18.9%）。市場の騰落レシオは、下落銘柄数が上昇銘柄数を上回っていることを示しており、167銘柄が下落し、135銘柄が上昇しました。 週次まとめ: 過去1週間で、VN指数は33.86ポイント（+2.57%）上昇しました。週間の総売買代金は103兆4,340億ドンに達し、1日あたりの平均売買代金は前週比5.63%増加しました。今週の買い圧力は、銀行、石油・ガスなどの一部のセクターの株式に集中し、VN指数の下落を抑制するのに役立ちました。一方で、売り圧力は航空および不動産セクターで多く見られました。 セクター別の資金フローの割合を見ると、銀行セクターへの資金流入は1.09%増加しましたが、その増加ペースは前週と比較して大幅に鈍化しました。対照的に、資金は化学および石油・ガスセクターに積極的にシフトする傾向があり、これらの分野に対する投資家の関心が高まっていることを示しています。 外国人投資家グループは、再び約2,000億ドンを売り越しました。詳細には、今週の売りはVIC、VHM、STBなどの銘柄に集中しました。一方で、外国人投資家はHPG、NVL、VPBなどを買い越しました。 過去1週間で、VN指数は顕著な上昇を記録し、ある取引日には1,350ポイントの節目を超えて引けました。資金フローには明確な変化が見られ、Vingroupグループの株式から離れ、VN30の他の大型株に配分されました。外国人投資家は週の初めには積極的な買い越しを見せましたが、週の後半には売り越しに転じました。現在の動向から、VN指数は今後、1,360ポイント付近のレンジ相場の上限を目指すと予想されます。

アメリカ株式市場は、トランプ氏が7カ国に対する追加関税を発表したにもかかわらず、7月9日の取引で上昇しました。公益事業セクターとテクノロジーセクターが上昇を主導し、生活必需品セクターとエネルギーセクターは下落しました。米ドルは軟化し、米国の在庫が予想外に増加したためWTI原油価格は下落しました。 トランプ大統領は、ブラジル（50%）およびアルジェリア、イラク、スリランカ（30%）、ブルネイ、モルドバ（25%）、フィリピン（20%）などの国々に対し、8月1日発効の新たな関税賦課書簡を送付しました。この動きはBRICS諸国を標的とし、合意に至っていないパートナーに対する同氏の強硬な姿勢を再確認するものです。ブラジルレアルは3%近く急落し、トランプ氏は医薬品の生産を米国に移転しない場合、200%の関税を課すと引き続き脅迫しています。 FRBの6月会合議事録によると、政策立案者の間では、関税がインフレに与える影響の程度について意見が分かれています。一部の委員は一時的な影響に過ぎないと見ていますが、大多数はインフレがより持続的になる可能性を懸念しています。FRBは、トランプ大統領からの利下げ要求の圧力が強まっているにもかかわらず、金利を4.25%～4.5%で4会合連続で据え置きました。それにもかかわらず、多くの委員は今年中の利下げの可能性に傾いており、7月15日に発表される6月の消費者物価指数（CPI）データが次の重要なシグナルとなるでしょう。 米国財務省が10年物国債390億ドルと4ヶ月物短期証券650億ドルの発行に成功した後、米国10年物国債利回りは4.34%に低下しました。7月4日の「One Big Beautiful Bill」法案による議会による債務上限の5兆ドル引き上げは、財務省が財政赤字を補填するために新たな債務発行を継続する道を開きました。 中国の消費者物価指数（CPI）は6月に前年同月比0.1%の小幅上昇となり、5ヶ月ぶりの上昇となりました。これは主に個人サービス価格の大幅な上昇によるものです。しかし、食品、自動車、酒類の価格は依然として下落しており、生産者物価指数（PPI）は前年同月比3.6%下落と2022年以来最大の下げ幅となり、デフレ圧力が依然として存在することを示しています。専門家は、消費刺激策の効果が薄れるにつれてコアインフレが再び弱まる可能性があり、国内需要が低迷し、多くの産業で価格競争が依然として激しいと警告しています。 ベトナム株式市場に目を向けると、VN指数は7月9日の取引で15ポイント以上上昇し、1,430ポイントを超え、過去3ヶ月で最高の流動性となりました。銀行セクター、特にVCBへの強い資金流入と、VICおよびVHMの好調な動きが上昇基調を強化しました。しかし、指数が1,430～1,440ポイントのレジスタンスゾーンに近づくにつれて、変動圧力が現れる可能性があります。

CTCP TẬP ĐOÀN HÀ ĐÔ (HoSE: HDG)   2025年6月末、HDGは、年初に経営陣が提示した計画通り、ハノイ西部地域のHado Charm Villasプロジェクトの販売に関して、CTCP Bất động sản AHS (AHS Property)と正式に提携契約を締結いたしました。一方、市場情報によると、HDGのĐMT Infra 1プロジェクトは、国家電力開発計画に含まれていないため優遇価格が適用されず、Hồng Phong 4と同様に販売価格が調整される可能性があると認識しております。当社はHDGに対し、2つのシナリオを提示いたします。価格帯は29,300ドン（販売価格調整あり、投資判断「アウトパフォーム」）と32,400ドン（調整なし、投資判断「買い」）です。これにより、期待される総投資収益率は14.0%から26.1%の範囲で変動いたします。 1/ Charm Villasプロジェクトについて、当社は平均販売価格を1平方メートルあたり約1億7,000万ドンと予想しております。これにより、残りの108戸のヴィラ全体の推定売上高は2兆7,000億ドンを超えると見込まれますが、販売価格が予測よりも10%高くなる可能性も認識しております。2025年に30戸のヴィラを販売する計画により、HDGは7,000億ドン以上の売上高を計上する可能性があります。これにより、2025年のグループ全体の税引後利益目標である1兆570億ドンに貢献いたします。  2/ Infraプロジェクトについて、プロジェクトの電力価格がHồng Phong 4プロジェクトと同様に1kWhあたり1,185ドンに調整される可能性があるとの情報を受け取りました。これにより、年間平均売上高は2,000億ドン以上ではなく1,000億ドン以上となり、HDGはプロジェクトがEVNに引き渡され稼働を開始してからの電力販売収益について、約4,000億ドンの遡及引当金を計上する必要があります。 予測と評価 Infraの販売価格は調整なし 2025年、販売価格が調整されないシナリオにおいて、HDGの税引後利益は1兆720億ドン（前年同期比+139.8%）に達し、2026年には税引後利益が1兆1,670億ドン（前年同期比+8.9%）に達すると予測しております。FCFF（フリーキャッシュフロー・トゥ・ファーム）割引法により、HDGの目標株価を1株あたり32,400ドンとし、投資判断は買い、期待される総投資収益率は26.1%といたします。 Infraの販売価格は調整あり Infraプロジェクトの販売価格調整後、HDGの税引後利益は2025年に9,950億ドン、2026年に1兆850億ドンに達すると予測しております。FCFF割引法により、HDGの目標株価を1株あたり29,300ドンとし、投資判断はアウトパフォーム、期待される総投資収益率は14.0%といたします。

取引終了時、VN指数は2.63ポイント（-0.19%）下落し、1,381.96ポイントで取引を終えました。市場の売買高は前営業日と比較して増加し、売買高は14億8,770万株、売買代金は33兆1,730億ドン（前営業日比+47.04%）に達しました。市場の騰落レシオは、下落銘柄数が上昇銘柄数を上回り、168銘柄が下落、146銘柄が上昇したことを示しています。 7月3日の取引では、銀行、電子機器・電気機器、鉄鋼などの一部のセクターの株式に買いが集中し、取引時間中のVN指数下落を抑制しました。その結果、同日のVN指数に影響を与えた上昇銘柄には、CTG（+1.43%）、GEX（+4.59%）、HPG（+0.87%）などが含まれます。一方、GVR（-5.28%）、VIC（-0.94%）、BCM（-2.64%）などが、この日の取引で目立った下落銘柄でした。外国人投資家グループはホーチミン証券取引所（HOSE）で2兆2,758億1,000万ドンを買い越しました。より詳細には、同日の買いはSSI、MWG、CTGなどの銘柄に集中しました。逆に、外国人投資家はDHC、HDC、GVRなどを売り越しました。 7月3日、VN指数は午前中に好調な上昇を維持しましたが、午後の強い売り圧力により、終値では2ポイント強の小幅な下落に転じました。変動幅は大きくなかったものの、売買高は増加し、1,390ポイント付近での相当な利益確定圧力を反映しています。同日の注目点は、工業団地不動産セクターの株式が大幅に下落したことです。「トランプ大統領がベトナムとの間で20%の関税協定を発表し、中継貨物には40%が課される」という情報の影響を受けました。市場は一時的に調整を受けましたが、上昇トレンドは維持されており、VN指数は短期的に1,400ポイントのレジスタンスゾーンを試すことが期待されています。

取引終了時、VN指数は15.85ポイント（+1.12%）上昇し、1,431.32ポイントで引けました。市場の流動性は前営業日と比較して増加しました。売買高は15億9,710万株に達し、売買代金は35兆7,100億ドン（前営業日比+25.46%）となりました。市場の広がりを示す指標によると、上昇銘柄数が下落銘柄数を上回り、192銘柄が上昇、127銘柄が下落しました。7月9日の取引セッションでは、銀行、不動産などの一部のセクターの株式に買いが集中し、取引セッション全体を通してVN指数の上昇を支えました。その結果、このセッションでVN指数に影響を与えた上昇銘柄は以下の通りです。VCB（+4.24%）、VHM（+3.28%）、VIC（+1.82%）など。一方で、TCB（-1.13%）、FPT（-1.37%）、LPB（-1.63%）などが、この取引セッションで目立った下落銘柄でした。外国人投資家グループはHOSE市場で1兆9,383億ドンを買い越しました。詳細には、このセッションでの買いはSSI、SHB、VCBなどの銘柄に集中しました。一方で、外国人投資家はFPT、FRT、GEXなどを売り越しました。7月9日、VN指数は15ポイント以上大幅に上昇し、前営業日からの上昇基調を拡大しました。市場の流動性は目覚ましい増加を見せ、3ヶ月ぶりの高水準に達しました。これは市場への資金流入が急速に増加していることを反映しています。取引の中心はVCB株であり、圧倒的な買いが入りました。一方、VICやVHMといったビングループ系の株式も好調な値動きを見せ、指数の上昇に大きく貢献しました。現在のトレンドは依然としてポジティブな方向に傾いていますが、VN指数が1,430～1,440ポイントのレジスタンスゾーンに突入したことで、今後のセッションでは指数が変動やもみ合いの圧力に直面する可能性があります。