アナリストレポート

当社は、2022年7月15日金曜日にTTCグループが開催した投資家会議に参加し、同社の今後の戦略的ビジョンについて説明を受けました。以下に主要なポイントをまとめます。 TTCは5つの分野で事業を展開する多角的なグループであり、そのうち4つはベトナム証券取引所に上場しています。 2021年末時点のTTCの総資産は72兆ドン以上、自己資本は24兆ドン以上、売上高は33兆ドン以上、税引前利益は1兆8,000億ドン以上でした。 農業 TTCは現在、インドシナ3カ国で合計66,000ヘクタールの原料地域を所有しており、砂糖産業の市場シェアの46%を占め、年間100万トン以上の精製糖生産能力を達成しています。2025年までの戦略的重点は、オーストラリア市場でさらに20,000ヘクタールの原料地域を開発することです。オーストラリアは砂糖生産効率において世界一の国であるため、ここに投資することでTTC Sugarはこの市場が持つ既存の優位性を活用できます。 TTC Sugarがオーストラリアに投資する時期と資本額については具体的に言及されていませんが、Thành氏（TTC会長）によると、ラオス、カンボジアと同様に、オーストラリアの工場はベトナムのTTC Sugarに原料を供給し、国内需要と輸出向けの砂糖を生産する予定です。 会長は、砂糖市場は年間200万トン以上の需要があり、依然として非常に大きな潜在力があると評価しています。現在、国内企業は約100万トンしか供給できておらず、毎年100万トン以上の砂糖を輸入しています。2024年から2025年の目標は、売上高15億ドル、生産量200万トン以上の砂糖を達成することです。 不動産 TTCはフーコック、ダラット、ダナン、ホーチミンに約300ヘクタールの土地を所有しており、多くの好立地を確保しています。これらは観光、商業、住宅の3種類の不動産開発に適しています。 特に、TTCフーコックが投資主を務めるヴィン・ダム複合施設プロジェクトは、ヴィン・ダム港湾倉庫区画（工業団地不動産）とセラヴィア・リゾート複合施設の2つの主要な機能区画から構成されており、投資資本は30兆ドンに上ります。 ラムドン省は、ダラットの愛の谷プロジェクトの拡張計画変更を承認しました。規模は220ヘクタールで、トンニャット丘、モンモー丘、愛の谷の3つの観光プロジェクトを統合し、新名称はTTCワールド愛の谷、投資額は4,000万ドル以上です。 工業団地不動産 Thành Thành Công工業団地不動産総公社は、 Thành Thành Công工業団地とタンホイ工業クラスター（タイニン省）、タンキム拡張工業団地（ロンアン省）を所有しており、総面積は1,000ヘクタール以上です。さらに、ホーチミン市からタイニン省、ロンアン省、ビンズオン省を経てバリア・ブンタウ省に至る52ヘクタール以上の規模の倉庫とロジスティクス運営システムも所有しています。稼働率は70%を超えており、2022年末までに100%に達する見込みで、賃料は85ドル/m2です。 エネルギー GEGは再生可能エネルギーのパイオニア企業であり、ベトナム初の商業運転太陽光発電所2か所（フォンディエン・フエ省、クロンパ・ザライ省）を所有しています。現在、太陽光発電、風力発電、水力発電を含む合計21の発電所を所有しており、総発電容量は600 MWpです。これは全国の総設備容量の0.8%を占め、総投資額は11兆ドン以上です。 投資戦略は分散型であり、特定のいくつかの省市に集中することはありません。これは過剰な負荷や無駄を避けるためです。 観光 TTCは、国内の主要な観光地約20か所と、シェムリアップ（カンボジア）に1か所の目的地を所有しており、宿泊、エンターテイメント、会議センター/レストラン、旅行の4つの閉鎖的な事業分野を展開しています。現在、TTCの観光システムは、1,300室以上の快適な客室を備えた3つ星から5つ星基準のホテル/リゾート13軒、年間200万人以上の来場者を受け入れるエンターテイメント施設2か所、6,000人以上を収容できる会議センター2か所、レストラン3軒、旅行センター1か所から構成されています。 教育 TTCは教育分野に再参入します。その第一歩として、ダラットのイェルサン大学および高校を買収します。 さらに、TTCトレーディングはTTCロジスティクス社も所有しており、200台以上の車両と広範な連携衛星ネットワークを有しています。各省に100,000m2以上の倉庫面積を持ち、国際港には100,000トン以上の貯蔵能力を持つタンク倉庫システムがあり、Yufoodブランドで食品貿易事業を拡大しています。 詳細については、添付のレポートをご覧ください。

The Gioi Di Dong Investment JSC (HSX: MWG)は、2022年第2四半期の純売上高が343億3,700万ドン（前年同期比8.5%増）、税引後利益が11億3,100万ドン（同6.9%減）であったと発表しました。2022年上半期累計では、純売上高が708億400万ドン（同13.3%増）、税引後利益が25億7,600万ドン（同1%増）となりました。 MWGの純売上高の80.5%を占めるTGDD（Topzoneを含む）およびDMXチェーンは、2022年上半期に前年同期比17%の売上高成長を記録しました。純売上高の18.1%を占めるBHXチェーンは、2022年第2四半期および2022年上半期において、それぞれ前年同期比8%減、4%減の売上高を報告しました。しかしながら、留意すべき点として、2021年第2四半期は、COVID-19の発生と社会的距離措置により高い業績を記録していました。2022年4月からのBHXの再編プロセスはポジティブな兆候を示しており、同社は、2022年第3四半期に店舗あたりの月間平均売上高が13億ドンに達すると予想しています。これは以前の計画よりも早い達成となります。2022年6月末時点で、BHXは1,889店舗を運営しており、そのうち約1,500店舗が改装済みです。店舗閉鎖に伴う一時的な費用は、2022年第2四半期および第3四半期におけるBHXとMWGの利益に短期的な影響を与えるでしょう。 An Khang薬局チェーンは店舗数を365に増やしました。一方、AVA Kidsは53店舗、AVA Sportは10店舗が2022年6月末時点で営業を開始しています。 見解：上半期の業績は、当社の通期予測の約50%および41%を達成しました。詳細情報は次回のレポートで更新されます。 詳細については、以下の添付レポートをご覧ください。

Ngân hàng TMCP Kỹ Thương Việt Nam (HSX: TCB) は、2022年第2四半期の税引前利益が7兆3,210億ドンに達し、前年同期比21.7%増、前四半期比7.9%増となったことを発表しました。内訳は以下の通りです： 純金利収入は前年同期比18.3%増となりました。貸出金（社債を含む）は年初来7.6%増、前年同期比20.8%増となりました。資産利回りは、主に貸出金利の低下により、前四半期比で予想外に37ベーシスポイント低下しました。その結果、NIMも前四半期比で44ベーシスポイント低下しました。 顧客預金は年初来2.2%増となりましたが、前四半期比では2.2%減となりました。これは、要求払い預金（CASA）が2022年第2四半期に9.4%減少したためで、CASA比率は年初の50.5%から47.5%に低下しました。資金調達コストは安定的に維持されました。 非金利収入は、決済およびバンカシュアランス事業の成長に牽引され、前年同期比23.8%増となりました。 営業総収入は11兆360億ドンに達し、前年同期比19.9%増となりました。営業費用は前年同期比27.3%増となりました。CIR比率は29.9%と、業界内で良好な水準です。 引当金費用は低水準を維持し、わずか4,170億ドンで、前年同期比30.2%減となりました。 資産の質は良好で、2022年第2四半期に改善が見られました。不良債権比率は0.6%と、年初からわずかに低下しました。COVID-19による再編債務残高は大幅に減少し、約5,000億ドンとなり、債務残高の0.1%を占めるに過ぎません。不良債権および再編債務は十分に引当金が計上されています。不良債権カバー率は171.6%です。 流動性は安定的に維持されています。預貸率（LDR）は78.8%です（規制：最大85%）。短期資金による中長期貸出比率は32.0%です（規制：最大37%）。バーゼル2に基づく自己資本比率（CAR）は15.7%に達しました。 直近4四半期累計では、ROAおよびROEはそれぞれ3.5%および21.8%に達しました。

ベトナム海運株式会社 (HOSE: VOS): 買い VOSは短期的な反転を完了し、上昇トレンド拡大の見通し 2022年初から現在までの市場調整期間中、VOSも市場全体と同様の調整局面を経験しましたが、下落圧力はかなり限定的であり、市場全体よりも早く短期的なレンジ相場入りしました。VOSの短期的なレンジ相場は2022年4月から現在まで続いています。 そのような状況下で、VOSは13.1から17のレンジで推移し、底値が徐々に切り上がり、安値圏での売買高が著しく改善しました。7月13日の取引でギャップを伴う急騰と20日移動平均を上回る出来高の急増が見られ、VOSへの資金集中を示しています。 これにより、VOSはレンジ相場を突破し、同時に200日EMAを上回ったため、上昇トレンドが徐々に確認されました。 長期トレンドが依然として上昇しており、現在、中期および短期トレンドの動きが明確であり、流動性が徐々に改善している状況において、投資家は株価が17,000～18,000ドン/株のサポート水準に近づいた場合にVOSを積み立て、VOSが22,000ドン/株の目標株価に達した場合に売却することを推奨されます。利益率は22.2%です。同時に、VOSが14,500ドン/株を下回って引けた場合は損切りします。VOSのポートフォリオ比率は中程度にバランスを取るべきです。 サポートレベル1: 16,000 サポートレベル2: 13,100 レジスタンス: 22,000 テクニカル指標: RSI (14) は売られすぎゾーンを脱却し、40以上で推移を維持しており、価格の勢いが徐々に強化されています。 MACD (12,26,9): MACDラインがシグナルラインをクロスし、7月12日に短期的な買いシグナルを発しました。また、5営業日前に0ラインを上回ったことから、短期的なリスクが低いことを示しています。 投資判断: 16,000ドンから22,000ドン/株の範囲での短期スイングトレード。 詳細については、下記の添付レポートをご覧ください。

VN指数：テクニカルな回復局面を維持、短期的なリスクは依然として存在する テクニカル要因： VN指数は1150-1170のサポートを維持し、短期的に引き続き楽観的 先週の取引では、VN指数は週を通して1150-1170のレンジで安定的に推移し、前週よりも取引動向がよりポジティブになりました。一方、流動性は明るい兆候であり、売買高はセッションごとに継続的に増加し、1セッションあたり5億5,000万株以上で安定していました。 1150-1170のレンジは、現在の局面におけるVN指数の主要なサポート領域であり、この領域での売り圧力は1150で買いを待っていた買い勢力によって縮小されました。しかし、VN指数の上昇セッションでは上昇幅が限定的であり、VN指数が1194-1200のレジスタンスに近づくと、多くのセッションで狭いレンジでのもみ合いが見られました。 このように、ポジティブな回復局面を経た週の後、VN指数は2022年7月18日から7月22日までの新しい週を、改善された流動性とともに1150-1170のサポート領域で開始しました。市場の広がりが徐々に拡大し、流動性が改善するといった楽観的な要因は、VN指数のテクニカルな回復局面を強化しています。しかし、中長期的なトレンドが下落を維持しているため、短期的なリスクは依然として強く、1194-1200の領域への上昇は、まだ確固たるものではなく、より多くのセクターからの同意が必要であるため、再び下落するリスクがあります。 市場は引き続き二極化していますが、先週は銀行、金融サービス、不動産、建設資材といった主要な株式グループが交代で市場全体を支え、資金の流れがより広範囲に波及しました。注目すべきは、建設資材と金融サービスグループにおいて、価格が大幅に下落したため、安値での買い待ちの資金が流入したことです。これにより、これらのグループの株価水準は、企業の安定した事業活動状況と比較してかなり低い水準に戻っています。 VN指数のテクニカル指標： RSI (14) は短期的な底を形成し、売られすぎの30ポイント水準を維持しており、平均の50に向かっています。 MACD (12,26,9) では、MACDラインとシグナルラインが乖離し、平均の0に向かっており、短期的な上昇トレンドが安定して維持されていることを示しています。 注目セクター： 建設セクター：世界の鉄鋼価格は7月初旬から急落し、1トンあたり650米ドルから590米ドルになりました。国内の鉄鋼価格も、不動産開発活動が資金調達の問題で多くの障害に直面し、建設資材の需要が減少したことを背景に、ピークの19,000ドン/kg超から約17,000ドン/kgまで下落しました。他の建設資材の価格も下落傾向にありますが、鉄鋼ほどではなく、最近の投入コスト上昇により、生産工程で石炭を使用する品目の大幅な下落は困難であるため、約2.0-4.0%の下落にとどまっています。しかし、鉄鋼価格がピークから大幅に下落したことは、建設企業にとって利益となる可能性があります。なぜなら、鉄鋼は通常、建設プロジェクトのコストの30-35%を占め、建設契約の価格はほとんどが事前に決定されているためです。注目銘柄はCTD、HBC、FCNなどです。 証券セクター：証券取引の決済時間がT+2日のより早い時間帯に調整されることで、証券市場全体の流動性が改善されるでしょう。具体的には、ベトナム証券保管振替センターおよび清算決済参加者が証券決済を完了し、決済銀行が資金決済を完了する時間は、T+2日の12時00分までとなります。8月末に適用が予定されている新規定により、証券取引時間が改善され、市場全体の流動性が向上し、証券会社全般の事業活動にとってプラスとなります。注目銘柄はSSI、VND、HCMなどです。 詳細は以下の添付レポートをご覧ください。

ドゥックザン化学グループ株式会社 (HOSE: DGC): 買い テクニカル要因: DGCは以前の安値圏で買い圧力が強く、長期上昇トレンドが維持されているため、上昇の勢いを拡大する見込みがあります DGCの2年間にわたる長期上昇トレンドは、2020年から現在までDGCが力強く上昇しているため、引き続き維持されています。現在、市場全体の短期的な調整局面を経て、DGCは価格サポート、2022年1月からの短期上昇トレンドライン、およびWMA200移動平均線が合流する領域で強い買いサポートを受けています。 DGCの売買高は、最近の数セッションで着実に増加しています。同時に、7月19日のセッションでは売買高が20日移動平均を上回り、資金がこの株式に流入していることを示しています。 DGCの株価は92,500ドン/株に達した直後に急騰し、7月18日と19日の取引セッションで重要な2つのローソク足パターンであるピンセットボトムと強気な包み足が形成されました。これは現在のサポート領域の持続性を強化するポイントです。DGCの現在の価格帯は、92,500ドンからレジスタンスの117,000ドン、さらにその先の史上最高値である134,000ドン/株の範囲内にあります。 本日7月20日のセッションでは、DGCは取引開始時にギャップを伴って急騰し、94,000～98,000ドンの狭いレンジでの蓄積期間を突破しました。これは投資家の前向きな心理を示しています。長期上昇トレンドが継続し、出来高が20日移動平均を上回って増加しているため、投資家はDGCの価格が98,500～100,000ドン/株のサポートに近づいた際に引き続き参加し、DGCが中期目標である117,000ドン/株に達した際に売却することが推奨されます。同時に、DGCが90,000ドン/株を下回って引けた場合は損切りしてください。短期トレンドが徐々に反転しているため、DGCの比率は中程度にバランスを取るべきですが、DGCが期待される買いゾーンを大幅に超えて急騰した場合は、追随買いを避けてください。 サポートゾーン1：92,000ドン サポートゾーン2：81,000ドン レジスタンス：120,000ドン テクニカル指標: RSI (14) は売られすぎゾーンを脱し、2022年初頭から30以上で推移しており、価格の勢いは維持され安定しています。 MACD (12,26,9): MACD線とシグナル線の両方が徐々に収束しており、今後数セッションで買いシグナルが出現する可能性が高いです。 投資判断:  92,000ドンから120,000ドン/株の範囲での中期的な短期売買。 詳細は添付のレポートをご覧ください。