アナリストレポート

週初めの取引で米国株式市場は上昇して取引を終え、中国当局者が米国が二国間貿易協定に違反したと発表した後、それまでの下落から反転しました。トランプ大統領はまた、鉄鋼とアルミニウムの関税を50%に倍増する計画を6月4日から開始すると発表しました。エネルギー株とテクノロジー株のグループが上昇を牽引し、一方、工業セクターはこの日唯一下落した分野でした。米国債利回りは上昇し、10年物米国債利回りは4.44%に達しました。 トランプ政権は貿易交渉を加速させ、パートナーに6月4日までに提案をまとめるよう促しています。トランプ政権は、米国自身が設定した7月8日の期限までに交渉を加速させるため、貿易相手国に対し、6月4日水曜日までに最善の提案を提出するよう促しています。ロイター通信によると、米国通商代表部からの書簡草案は、各国に対し、関税、割当、デジタル貿易、経済安全保障に関する提案を提出するよう求めています。欧州連合、日本、ベトナム、インドを含む多くの国と交渉が行われています。国際緊急経済権限法（IEEPA）に基づく関税賦課に関連する法的課題に直面しているにもかかわらず、トランプ政権は、必要であれば他の法的根拠に基づいて関税が維持されると警告しています。  法的リスクと関税の不確実性は引き続き増大しています。米国控訴裁判所での公聴会が6月9日に予定されており、米国貿易裁判所の判決を審査します。それによると、トランプ大統領は国際緊急経済権限法（IEEPA）に基づき、基本的な世界規模の10%関税と中国からのフェンタニル輸入に対する20%関税を課す権限がないとされています。多くの専門家によると、投資家は、貿易摩擦と関税の不確実性が今後数ヶ月間続く可能性に備えるべきです。 ベトナム製造業PMIは、生産量増加と投入コスト減少により5月にわずかに改善しました。S&Pグローバルによると、2025年5月のベトナム製造業PMIは49.8に上昇し（2025年4月の45.6から）、生産量が回復し、米国の関税政策の変動が少なくなったことで企業信頼感が改善したため、事業環境は概ね安定していることを示しています。しかし、新規受注総数は引き続き減少しており、主に貿易リスクに直面した輸出需要の低迷によるものです。注目すべきは、需要の低迷によりサプライヤーが価格を引き下げざるを得なくなったため、投入コストが22ヶ月ぶりに減少したことです。その結果、販売価格は5ヶ月連続で下落しました。製造業者は、見通しと関税政策の影響について依然として慎重です。 ベトナム株式市場に戻ると、VN指数は6月最初の取引を小幅安で開始しました。これは、大手時価総額グループ、特にビングループからの利益確定売り圧力によるものです。しかし、資金はDIG、PDR、SCRなどの中小不動産グループに積極的に流れ込み、多くの銘柄が高い流動性でストップ高となりました。銀行、証券、石油・ガスセクターも一斉に好調に転じ、市場の上昇を支えました。1,330～1,340ポイントのサポートゾーンを維持できれば、VN指数は上昇トレンドを取り戻し、1,380～1,400ポイントのレジスタンスゾーンを目指す可能性があります。 

取引終了時、VNINDEXは10.95ポイント（+0.82%）上昇し、1,347.25ポイントで取引を終えました。市場の流動性は前営業日と比較して増加し、売買高は11億9,400万株、売買代金は25兆7,560億ドン（前営業日比+23.25%）に達しました。市場の広がりを示す指標では、上昇銘柄数が下落銘柄数を上回り、195銘柄が上昇し、119銘柄が下落しました。  6月3日の取引セッションでは、銀行、金属などの一部のセクターの株式に買いが集中し、取引セッション全体でVNINDEXの上昇を支えました。その結果、このセッションでVNINDEXに影響を与えた上昇銘柄には、TCB（+2.43%）、VCB（+1.07%）、HPG（+1.76%）などが含まれます。 一方、NVL（-2.41%）、HAG（-4.74%）、BSR（-1.12%）などは、この取引セッションで顕著な下落銘柄でした。外国人投資家グループは、ホーチミン証券取引所（HOSE）で8,532億6,000万ドンを買い越しました。詳細には、このセッションでの買いはAPG、VND、SHBなどの銘柄に集中しました。逆に、外国人投資家はFPT、VRE、STBなどを売り越しました。 6月3日、VNINDEXは11ポイント近く上昇し、1,347.25ポイントで取引を終えました。流動性は改善し、週次および月次の平均水準を超え、1340ポイントのレジスタンスゾーンを突破しました。上昇は、特に銀行、証券、不動産、鉄鋼などの幅広いセクターに広がり、VN30バスケットでは26銘柄が上昇しました。その中でも、証券株グループは一斉に大幅に上昇しました。この動きは、「2025年9月の市場格上げ基準を満たすための決済サイクルの短縮」に関する噂の影響によるものと考えられます。現在の上昇傾向から、VNINDEXは1,360～1,370ポイントのより高いレジスタンスゾーンまで上昇を続ける可能性があります。しかし、買われすぎの兆候がますます明確になっており、調整リスクが高まっていることを示しています。投資家は短期的なポジションに対してより慎重になる必要があります。

米国株式市場は6月3日の取引を上昇で終え、テクノロジー株とエネルギー株が上昇を牽引しました。貿易動向に関して、トランプ大統領は鉄鋼とアルミニウムの輸入関税を50%に倍増する大統領令に署名しました。米国政府はまた、90日間の関税猶予期間が7月9日に終了する中、各国に対し6月4日までに貿易交渉で最善の提案を行うよう求めたとされています。さらに、米国債利回りは上昇し、10年物利回りは4.45%に達しました。 米国は、中国製品への依存度を減らし、米国製品の購入を増やすよう要求することで、ベトナムとの関税交渉に圧力をかけています。ロイター通信によると、現在進行中の貿易交渉の枠組みの中で、米国はベトナムに対し、「長く」「厳しい」要求リストを送付しました。これには、ベトナムが中国からの工業製品輸入への依存度を減らすことを義務付ける要求が含まれています。主な要求事項は以下の通りです。(1) ベトナムでの生産活動における中国原産の原材料および部品の使用比率の削減。(2) 中国製品がベトナム製品を装って関税を回避する状況を防ぐため、サプライチェーンと生産プロセスの管理を強化すること。(3) 善意の表明にとどまらず、拘束力のある契約を通じて米国からの商品輸入をさらに約束すること。(4) 非関税障壁を解決し、原産地規則の実施を強化すること。これらの要求は、交渉文書の枠組みの付属書の一部として提示されました。これらが実施されれば、上記の提案は貿易収支およびベトナムと中国の経済関係に大きな影響を与える可能性があります。 米国は国内生産を保護するため、鉄鋼とアルミニウムの輸入関税を50%に倍増しました。2025年6月3日、ドナルド・トランプ大統領は、セクション232に基づく鉄鋼およびアルミニウムの輸入関税を25%から50%に引き上げる大統領令に署名し、6月4日から発効しました。この動きは、世界的な供給過剰と不公正な貿易慣行から国内の鉄鋼・アルミニウム産業を保護し、同時に国家安全保障を強化することを目的としているとされています。新しい関税率は、両国が米英経済繁栄協定を交渉中であることから、英国からの輸入品には適用されません。トランプ政権はまた、輸入品の鉄鋼およびアルミニウム含有量の申告に関する規制を強化し、違反に対しては厳格な制裁を課しています。 ベトナム株式市場に戻ると、6月3日の取引ではVN指数が約11ポイント大幅に上昇し、1,347.25ポイントで引け、重要な抵抗線である1,340ポイントを突破しました。流動性は著しく改善し、週次および月次の平均を上回りました。上昇は幅広いセクターに広がり、特に銀行、証券、不動産、鉄鋼セクターで顕著でした。VN30銘柄では30銘柄中26銘柄が上昇しました。証券株は一斉に急騰しました。これは、2025年9月の市場格上げ基準を満たすための決済サイクルの短縮に関する憶測報道に好意的に反応したためとされています。現在の上昇傾向から、VN指数は次の抵抗帯である1,360～1,370ポイントを目指す可能性があります。しかし、テクニカル的な買われすぎのシグナルが徐々に現れており、短期的な調整リスクを警告しています。 

米国株式市場は、5月の雇用統計が新規雇用139,000人、失業率4.2%維持と予想を上回ったことを受け、週末の取引で上昇しました。FRBが金利政策に引き続き慎重な姿勢を維持するとの市場の予想から、債券利回りは4.5%に上昇しました。週全体では、米国株式市場は2週連続の上昇を記録し、ラッセル2000指数は3.19%、ナスダックは2.18%、ダウ・ジョーンズは1.17%、S&P500は約1.5%上昇しました。 5月の米国労働市場は安定を維持し、FRBは金利維持のさらなる理由を得ました。5月の米国労働市場は139,000人の雇用増加を記録し、過去数ヶ月の数値が下方修正されたにもかかわらず、予想を上回りました。失業率は4.2%を維持し、賃金は大幅に上昇し、FRBが金利を安定的に維持する可能性を強化しました。 米国と日本の間の第5回貿易交渉は6月6日にワシントンで開催されましたが、日本側交渉団長である赤澤亮正氏が確認したところによると、合意には至りませんでした。しかし、赤澤氏は、来週カナダで開催されるG7サミットを前に、両国が合意に達する可能性があると述べました。 米中両国は6月9日にロンドンで貿易交渉を再開する予定です。これは、両国がジュネーブでの合意違反を互いに非難した後、貿易摩擦が再び激化する中で行われます。この会談は意見の相違を和らげることが期待されますが、包括的な合意に至るまでには多くの課題が残されています。 2025年5月のベトナム経済は、米国の関税政策による影響は依然として存在しているものの、FDIと輸出入からの積極的な回復の兆候を継続して記録しました。鉱工業生産は増加傾向を維持し、PMI指数は安定と回復の兆候を示しました。国内消費と観光は著しく改善し、全体的な回復傾向を強化するのに貢献しました。財貿易は好調でしたが、原材料輸入の増加により黒字は減少しました。5月の登録FDIと実行FDIは回復しました。一方、インフレは引き続き抑制されています。さらに、当月の公共投資の実行は依然として明るい材料であり、政府の成長促進への決意を裏付けています。 ベトナム証券市場に戻ると、先週、VN指数は3営業日間にわたり1,340ポイントの水準を安定して維持しましたが、週末に強い売り圧力にさらされ、1,330ポイントのサポートラインを下回りました。流動性は前週と同水準を維持しました。慎重な心理が広がり、下落銘柄数が増加しました。外国人投資家は引き続き売り越し、特にVHMで顕著でした。VN指数は短期的には1,290～1,300ポイント付近で調整を続け、均衡点を探る可能性があります。

6月5日の取引で米国株式市場は下落し、S&P500指数は0.53%、ナスダックは0.83%、ダウ・ジョーンズは0.25%それぞれ下落しました。下落を主導したのは、トランプ氏がテスラ社への契約と補助金を打ち切ると脅迫した後のテスラ株の15%急落でした。この動きは、米中間の緊張緩和への期待による以前の回復を打ち消しました。米国10年国債利回りもわずかに上昇し、4.39%付近となりました。 関税により米国とアジアの貿易は急落しました。2025年4月、報復関税発表後の在庫積み増し効果にもかかわらず、米国の輸入は年初の急増後、大幅に減少しました。これにより貿易赤字は大幅に縮小し、前年同期比46%減の874億米ドルとなりました。 アジアからの輸入は大幅に減少しました。中国からの輸入は18%減少しましたが、ベトナムと台湾からの輸入はわずかに増加しました。貿易政策の不安定な変化は米国企業を混乱させ、受注や原材料の削減につながっています。 米国と中国は貿易交渉の再開で合意しました。貿易摩擦が再燃して以来初めての電話会談で、ドナルド・トランプ米大統領と習近平中国国家主席は貿易交渉の再開に合意しました。1.5時間にわたる会談は具体的進展はなかったものの、前向きなものと評されました。 ベトナムと米国は互恵貿易交渉を加速しています。ベトナムと米国は、6月4日にパリで互恵貿易協定に関する第2回閣僚級交渉を終えました。両国は6月中に次回の技術交渉を加速することで合意しました。しかし、米国からのいくつかの強硬な発言を受けて、ベトナムが7月までに米国との関税協定を達成する可能性に関する市場の確率は低下しています。 欧州中央銀行（ECB）は金利を0.25%引き下げ、2.0%としました。ECBは金利をさらに0.25%引き下げ、2.0%としました。これは過去1年間で8回目の利下げとなります。この動きは、インフレの沈静化と、米国との貿易摩擦による成長への圧力に直面している中で行われました。クリスティーヌ・ラガルドECB総裁は、現在の政策は「良好な位置にある」と述べ、当局が金融緩和サイクルを一時停止する可能性があることを示唆しました。 ベトナム株式市場に戻りますと、6月5日の取引終了時、VN指数は3.65ポイント小幅下落しましたが、1,340ポイントのサポート水準を維持しました。買い圧力は主にMSNやREEなどの株式に集中しましたが、下落銘柄数が増加し、投資家の慎重な心理を反映しました。外国人投資家はSTB、VIC、VHMを中心に大幅な売り越しとなり、市場に圧力をかけました。1,330～1,340ポイントのサポートゾーンが維持されれば、VN指数は1,360～1,370ポイントのレジスタンスゾーンに向かって上昇を続ける可能性がありますが、買われすぎの兆候は短期的な調整リスクを警告しています。

取引終了時、VN指数は7.50ポイント（-0.57%）下落し、1,315.49ポイントで取引を終えました。市場の流動性は前営業日と比較して増加し、売買高は12億6,880万株に達し、売買代金は27兆2,710億ドン（前営業日比+37.24%）となりました。市場の騰落レシオは、下落銘柄数が上昇銘柄数を上回り、263銘柄が下落、69銘柄が上昇したことを示しています。  注目すべきは、金曜日の取引で、イスラエルとイランの紛争を前に、市場は調整圧力にさらされ、中東情勢の不安定化がさらにエスカレートする懸念が生じました。しかし、中東情勢の不安定化は直後に原油価格を10%上昇させ、これが石油・ガス関連株グループのこの日の好調な上昇を後押ししました。 週次まとめ: 過去1週間で、VN指数は14.4ポイント（-1.08%）下落しました。週間の総流動性は97兆9,030億ドンに達し、1日あたりの平均売買代金は前週比13.6%減少しました。今週の買い圧力は、一部の銀行セクターの株式に集中し、VN指数の下落を抑制するのに役立ちました。一方、売り圧力は不動産セクターとゴムセクターで多く見られました。  セクター別資金フローの割合を見ると、銀行グループは3.77%の増加で明確な回復を示した一方、証券グループの資金フローは6.15%と大幅に減少しました。 外国人投資家グループは3,474億2,000万ドンの買い越しに転じました。詳細には、今週の買いはEIB、DGW、VPBなどの銘柄に集中しました。一方、外国人投資家はSHB、HAH、VNDなどを売り越しました。 過去1週間で、VN指数は1,320ポイント付近で揉み合い、短期的な二番底形成の兆候を示しました。週後半の取引で流動性が積極的に改善したことは、この底打ちシナリオを支持する要因です。しかし、売り圧力は依然として存在し、特にVICやVHMなどのビングループ関連銘柄に集中しています。ポジティブな兆候が現れているものの、VN指数はまだ調整トレンドから抜け出しておらず、今後1,290～1,300ポイントのサポートゾーンまで後退する可能性が高いです。