アナリストレポート

PVSは2026年第2四半期の業績を発表、税引後利益は前年同期比80%増と急成長：建設契約解除による補償金受領が要因。 2026年第2四半期、PVSの売上高は8兆5,890億ドン（前年同期比17%増）、税引後利益は5,620億ドン（前年同期比80%増）を計上しました。そのうち、PVSは建設契約の解除による補償金受領から4,600億ドンのその他の収益を計上しました。2026年上半期累計では、売上高は17兆2,870億ドン（前年同期比29%増、年間計画の52%達成）、税引後利益は9,970億ドン（前年同期比63%増、年間計画の100%達成）に達しました。 当社は2026年の業績予測を据え置きます。売上高は40兆300億ドン（前年同期比23%増）、税引後利益は2兆1,970億ドン（前年同期比16%増）と予想しています。2026年の目標株価は1株当たり49,400ドンを維持します。投資判断：買い

米国および世界の証券市場は、半導体株式への資金集中戦略が冷え込みの兆しを見せているため、大きな調整圧力にさらされており、フィラデルフィア半導体指数（SOX）を大幅な変動に追い込んでいます。AIへの支出による商業化の有効性に対する懐疑的な見方とリスク軽減活動が、ハイテク株からの資金引き出しを誘発しました。そのような状況下で、投資家はFRBの金利動向の手がかりを求めて、7月の米国非農業部門雇用統計に注目しており、9月には64%の確率で引き締めが行われると見られています。 中東の地政学的緊張に緩和の兆しが見られます。ドナルド・トランプ米大統領は、ホルムズ海峡の全面再開と核の脅威の終結に向けた暫定的な枠組み合意に達した後、イランへの空爆延期を発表しました。この動きは、イランの石油生産施設が攻撃された場合、テヘランがサウジアラビア、UAE、カタール、イスラエルの石油・ガス田への報復攻撃を行うと警告した直後に起こりました。 OPECプラス連合の主要国は、2026年9月に日量188,000バレルの原油生産枠の増産に合意しました。これは、2023年に設定された日量165万バレルの自主的な減産を逆転させるロードマップを正式に完了させるものです。サウジアラビアとロシアが主導するこの動きは、7つの中核メンバーに適用され、2026年の残りの期間は生産量を据え置くというOPECプラスの計画の中で行われました。この増産は、技術的な制約や地域紛争のため、現時点では象徴的なものですが、ホルムズ海峡の航行が回復すれば、サウジアラビアが実際の供給を増やすための政策的余地を生み出す決定となります。 日本政府と米国政府は、歴史的な円安の進行を阻止するため、協調介入を外国為替市場で実施しました。片山さつき氏財務大臣は、米国側との共同行動を発表する予定であり、これは円が1986年以来の最安値を記録した後、2011年以来初の二国間為替介入となります。日本は円買いに推定589億7,000万ドルを費やし、米国側からの介入資金（約50億～100億ドル）と口先介入戦術を組み合わせて、為替レートを1ドル＝157.4円まで回復させました。この協調的な動きは、金利差取引（キャリートレード）のポジション解消圧力を生み出し、日本の金融政策にさらなる時間を与えました。 先週、VN指数は1,650ポイントのサポートゾーンから反発し、調整局面後の投資家心理を大幅に改善させました。主な上昇要因は、VHMとVCBという2つの大型株でした。さらに、資金は消費財、鉄鋼、テクノロジーなど多くのセクターに広がり、一部の主導株に集中するのではなく、回復の質が向上していることを示しています。短期的には、VN指数は200日移動平均線（MA200）に相当する1,770ポイントのレジスタンスゾーンを目指すと予想されます。

取引終了時、VN指数は8.88ポイント（-0.51%）下落し、1,735.78ポイントで取引を終えました。市場の流動性は前日と比較して減少し、売買高は8億2,577万株、売買代金は19兆910億ドン（前日比-6.21%）に達しました。市場の広がりを示す指標によると、下落銘柄数が上昇銘柄数を上回り、200銘柄が下落、126銘柄が上昇しました。 週次まとめ： 先週、VN指数は49.67ポイント（+2.95%）上昇しました。週間の総売買代金は87兆6,610億ドンに達し、1日あたりの平均売買代金は前週比12.84%減少しました。今週の買いは不動産セクターと銀行セクターに多く配分されました。 外国人投資家グループは、総額2兆4,330億ドン以上の売り越しとなりました。詳細には、今週の売りは主にVHM、TCB、PNJなどの銘柄に集中しました。一方で、外国人投資家はHPG、VIC、VNMなどを買い越しました。 市場の広がりを見ると、VN指数の短期的なトレンドは依然として下落傾向にあり、20日移動平均線上で取引されている株式の数はわずか24.69%に過ぎず、市場の大部分で弱気トレンドが依然として優勢であることを反映しています。保険セクターと小売セクターは、短期的な上昇トレンドを維持している株式の割合が最も高かったため、市場全体と比較して価格動向がよりポジティブな2つのセクターでした。対照的に、テクノロジーセクターと銀行セクターは、短期的な上昇トレンドを維持している株式の割合が最も低い2つのセクターであり、価格動向に大きな改善が見られないことを示しています。 全体的に見て、VN指数は1,650ポイントのサポートゾーンから力強く反発し、印象的な反転を記録しました。これにより、調整期間後の投資家心理が大幅に改善されました。回復局面では市場の流動性がわずかに増加し、買い需要が徐々に戻りつつあることを示しており、短期的なトレンドにポジティブな基盤を築いています。主な上昇要因はVHMとVCBという2つの大型株であり、指数全体の25ポイント以上の上昇に貢献しました。さらに、資金は消費財、鉄鋼、テクノロジーなど多くのセクターにも波及し、一部の主導株に集中するのではなく、回復の質が改善されたことを反映しています。短期的には、VN指数は1,770ポイントのレジスタンスゾーンを目指すと予想されており、これは200日移動平均線（MA200）に相当します。これは重要なテクニカルレベルとなり、市場がよりポジティブなトレンドへの転換を確認するのに十分な勢いがあるかどうか、あるいは持続的な上昇トレンドを形成する前にもうしばらく調整期間が必要かどうかの判断材料となります。

2026年第2四半期および上半期の業績は好調で、当社の予測と一致しています。2026年第2四半期の成長は主に、Thế Hệ MớiとのBCC契約清算によるその他の収益680億ドンによるものであり、電力・水道供給事業は賃借人の数に応じて安定した成長を継続し、工業団地賃貸事業も年間配分収益認識方法により安定した結果を記録しました。当社は2026年の予測を据え置きますが、工業団地の賃料を5～10%引き下げたため、目標株価を6%引き下げ、1株あたり68,000ドンとします。 SIPは2026年第2四半期に好調な業績を記録し、売上高は2兆4,020億ドン(前年同期比13%増)、税引後利益は4,470億ドン(前年同期比41%増)に達しました。成長は主に以下によるものです: (1) Thế Hệ MớiとのBCC契約清算によるその他の収益680億ドン、 (2) 電力・水道供給事業は、工業団地の賃借人数の増加に伴う生産量増加により、売上高が前年同期比11%増の1兆9,910億ドンと安定した成長を継続、および (3) 工業団地賃貸事業も、年間配分収益認識方法により、売上高が前年同期比19%増の1,100億ドンと安定した成長を記録。 2026年上半期累計でも、同社は好調な結果を記録し、売上高は4兆5,670億ドン(前年同期比12%増)、税引後利益は8,040億ドン(前年同期比8%増)に達し、計画の92%、ACBSの予測の51%を達成しました。当期の成長は主に上記の要因によるものです。 2026年上半期、SIPは新たに48ヘクタールを賃貸し、前年同期比66%増、計画の80%を達成しました。その内訳は、Phước Đông工業団地で33.7ヘクタール、Lộc An Bình Sơn工業団地で14.3ヘクタールです。工業団地の賃料は前年同期比でわずかに減少しました。これは、バリア・ブンタウ省とビンズオン省がTP.HCMに統合された後、同社が投資誘致を強化し、工業団地の競争力を高めるために賃料を調整したためです。

取引終了時、VN指数は11.60ポイント（+0.70%）上昇し、1,680.62ポイントで取引を終えました。市場の流動性は前営業日と比較して増加し、売買高は8億7,082万株に達し、売買代金は19兆2,740億ドン（前営業日比+31.31%）に達しました。市場の騰落レシオは、上昇銘柄数が下落銘柄数を上回っていることを示しており、上昇銘柄が195、下落銘柄が128でした。 7月28日の取引セッションでは、金属、銀行、不動産などの一部のセクターの株式に買いが集中し、取引セッション全体を通してVN指数の上昇を支えました。その結果、同セッションでVN指数に影響を与えた上昇銘柄は以下の通りです：HPG（+3.19%）、MBB（+2.31%）、VHM（+0.69%）などです。一方で、VJC（-2.06%）、LPB（-0.93%）、HDB（-0.79%）などが、この取引セッションで目立った下落銘柄でした。外国人投資家グループはHOSE市場で1兆9,781億3,000万ドンを売り越しました。詳細には、同セッションでの売りはVHM、VPB、NVLなどの銘柄に集中しました。対照的に、外国人投資家はHPG、PNJ、VNMなどを買い越しました。 7月28日、VN指数は再び重要なサポートゾーンである1,650ポイントから反発し、11ポイント以上上昇して取引を終えました。流動性は前営業日と比較して改善し、これは、押し目買いの活動が徐々に活発化していることを反映しています。資金は一部の個別銘柄に集中するのではなく、多くのセクターの株式に分散し、HPGとMBBが市場の回復を牽引する役割を果たしました。しかしながら、短期および中期的に下降トレンドが依然として優勢であり、調整圧力はまだ完全に解消されていないことを示しています。今後、VN指数は1,650ポイントのサポートゾーンを再度試す可能性が高いです。回復局面でVN指数が1,700ポイントの節目を突破できた場合、新たな買いが市場に流入し、VN指数が次のレジスタンスゾーンである1,770ポイントまで回復するのを支援すると予想されます。

CTCP Đầu tư Điện Máy Xanh (証券コード: DMX)は、2026年8月6日にHSX市場へ12億7,000万株を1株あたり80,000ドンで上場する予定です。これはIPO価格に相当します。同社は2026年6月にIPOを完了し、発行量の93%を配分しました。 上場価格は、2026年の税引後利益計画に基づくPER12.9倍に相当し、当社の利益予測に基づくPER10.3倍に相当します。これは、世界の同業他社のPER中央値約13～14倍、および現在のVN指数約12倍と比較したものです。PER法（12倍）を用いて、当社は2026年末までの目標株価を93,600ドン/株とし、当該株式に対して買いの投資判断を付与します。これは、配当利回り5%を含む総リターン22%に相当します。 2026年、同社は売上高122兆3,000億ドン、税引後利益7兆3,500億ドンを目標としています。これは、LFLベース（An KhangとAvaKidsを含まず、Thợ Điện Máy Xanhの貢献を含む）で前年同期比それぞれ14.5%増、20.5%増となります。 2026年上半期の好調な業績は、当社が通期目標を上回る可能性に対する当社の期待を裏付けています。2026年上半期には、LFLベースで売上高が前年同期比31%増の65兆2,800億ドン、税引後利益が前年同期比62%増の4兆8,760億ドンとなりました。これは、消費者金融プログラムの推進（前年同期比49%増）、需要の回復、新機能/技術の統合やチップ不足による製品価格の上昇、高利益率製品の割合増加と在庫の適切な準備による利益率の拡大によるものです。合弁会社Era Blueでのネットワーク拡大は継続しており、2026年6月末時点で261店舗（前年同期比146店舗増、年初来80店舗増）となっています。しかし、この合弁会社のDMXへの利益貢献は、前年同期比で2倍になったものの（2026年上半期）、依然として控えめです。 当社は、DMXが2026年に税引後利益9兆2,430億ドン（LFLベースで前年同期比51.5%増）を計上し、これは同社の計画を26%上回ると予測しています。 IT製品市場にはまだ潜在力があるとの認識に基づき、同社は2025年から2030年の期間において、売上高で年平均成長率（CAGR）11%、税引後利益で16%の達成を目標としています。これらの目標達成の原動力は、各店舗の売上と効率の最適化、消費者金融サービスの推進、社内外の顧客向け設置・保守サービス（Thợ Điện Máy Xanh）の拡大、顧客ケアアプリ「Super App」を多機能統合プラットフォームへの発展、合弁会社Era Blueの規模拡大と利益増加にあります。一部の機器における高い普及率による市場の飽和度、および同社の比較対象となる基準が年々高まっていることから、目標はやや困難であるものの、買い替え、アップグレード、および新機能/技術（AI、5Gなど）の体験に対する需要が、同社が目標から大きく乖離しないための支えとなる可能性があると当社は考えています。