アナリストレポート

取引終了時、VN指数は13.27ポイント（-0.78%）下落し、1,686.11ポイントで取引を終えました。市場の流動性は前の取引日と比較して減少し、売買高は6億3,556万株、売買代金は13兆9,990億ドン（前の取引日と比較して-30.67%）に達しました。市場の広がりを示す指標によると、上昇銘柄が88であったのに対し、下落銘柄は227であり、下落銘柄数が上昇銘柄数を上回っていることを示しています。 週次総括： 先週、VN指数は101.34ポイント（-5.67%）下落しました。週間の総売買代金は100兆5,720億ドンに達し、1日あたりの平均売買代金は前週比21.6%増加しました。今週は、不動産、石油・ガス、銀行セクターに売り圧力が多く見られました。 資金の流れの動向を見ると、食品・飲料、小売、基礎資源の各グループで取引活動が増加しており、資金が選択的に集中していることを示しています。一方で、残りのほとんどのセクターでは流動性が低下しており、市場が調整局面にある中、投資家は様子見の姿勢を維持しているため、慎重な投資家心理が依然として優勢であることを反映しています。 外国人投資家グループは、総額3兆7,260億ドン以上の売り越しとなりました。より詳細には、今週の売り圧力はPNJ、VIX、VHMなどの銘柄に多く配分されました。対照的に、外国人投資家はHPG、E1VFVN30、VNMなどを買い越しました。 先週、VN指数は引き続き強い調整圧力にさらされ、新たな下落局面が始まり、指数は重要な支持線である1,650ポイント付近まで後退しました。下落局面では流動性が増加しましたが、回復局面では減少しました。これは売り圧力が依然として優勢であることを反映しており、底値買いの需要はトレンドに明確な変化をもたらすほど強くありませんでした。下落は広範囲に及び、Vingroup、石油・ガス、銀行グループに属する多くの大型株に集中し、これにより、総合指数への圧力がさらに高まりました。短期的および中期的に下落トレンドが継続しているため、VN指数はより明確な均衡の兆候が現れる前に、1,650ポイントの支持線を引き続き試す可能性が高いです。

米国株式は大幅下落し、ダウ・ジョーンズは0.97%下落、S&P 500は1.21%下落、ナスダックは2.15%急落しました。Alphabetが7%下落し、Teslaが不振な業績発表後14%下落したことで、テクノロジー株が重しとなりました。同時に、中東情勢の緊迫化により、ブレント原油価格は1バレルあたり100米ドルを超え、WTI原油価格は1バレルあたり92.19米ドルに上昇し、インフレ懸念とFRBがより長期にわたって高金利を維持するとの懸念を引き起こしました。 紅海でのフーシ派によるタンカー攻撃により、ブレント原油が1バレルあたり100米ドルを超え、WTI原油が1バレルあたり92米ドル以上に上昇し、世界の原油価格は急騰しました。この動きは、供給途絶の懸念とインフレ再燃のリスクを高め、中央銀行が長期にわたって高金利を維持するとの見方を強めました。これらの懸念に加え、米ドルは対円で40年ぶりの高値となる1米ドル＝163.3円に上昇し、安全資産への需要を反映し、日本経済にさらなる圧力を加えています。 金価格は、米ドル高と米国債利回りの上昇により、FRBが利上げを継続するとの期待が高まった後、以前の回復局面から約2%下落しました。高金利環境は、金のような非利回り資産にとって不利です。金だけでなく、銀、プラチナ、パラジウムなどの他の多くの貴金属も調整圧力を受けました。それにもかかわらず、金ETFへの資金流入とネット買いポジションは依然として増加しており、リスクヘッジの需要が依然として存在することを示しています。 ドナルド・トランプ大統領政権は、7月24日に失効する一時的な世界共通関税10%に代わり、60の貿易相手国からの商品に対し、新たな関税率10～12.5%を適用する予定です。この政策は、各国が強制労働の状況を効果的に管理していないという理由で、1974年通商法第301条に基づき発令されました。新しい関税は、米国の輸入総額の約99.4%をカバーし、第232条に基づく鉄鋼およびアルミニウム関税とは重複して適用されません。 ホーチミン市国際金融センター（VIFC-HCMC）は、2026年から2030年の期間に年間100億～300億米ドルを調達できる可能性があり、これは経済の資金需要の3～10%に相当します。グエン・フー・フアン准教授によると、外国人投資家はVIFC-HCMCに非常に強い関心を持っており、現在、100以上の国際金融機関と米国の大手企業がこのセンターへの参加を表明しています。このセンターは、国際的な資金をインフラ、エネルギー、ロジスティクス、テクノロジー、グリーンファイナンスの各プロジェクトに結びつけるゲートウェイとなることを目指しています。 VN指数は7月22日の取引で62ポイント以上大幅に下落し続け、高い流動性を維持しながら調整トレンドを延長し、売り圧力が依然として優勢であることを示しています。ほとんどのセクターで赤字が広がり、特にVIC、VHM、VCB、CTGが指数に最も悪影響を与えた銘柄でした。大幅下落の後、追証（マージンコール）の圧力が現れており、したがって、今日の取引では、投資家は市場がこの売り圧力を吸収できるかどうかを観察する必要があります。VN指数は1,630～1,650ポイントのサポートゾーンを試す可能性が高いです。

NTCは、主に金融収益の大幅な増加により、2026年第2四半期に好調な利益を計上しました。しかし、2026年上半期の利益は前年同期比でわずかに減少しました。これは主に、工業用地賃貸収入の会計処理方法が、一括計上から年間配分に変更されたためです。当社は2026年の予測を維持し、2026年末の目標株価147,400ドン/株で「買い」を推奨します。 NTCは2026年第2四半期の業績を発表しましたが、売上高は前年同期比43%減の820億ドン、税引後利益は前年同期比32%増の1,320億ドンと、結果はまちまちでした。売上高の減少は、同社が通達99を適用し、工業用地賃貸収入の会計処理方法を一括計上から年間配分に変更したことによるものです。利益の増加は、金融収益が前年同期比3倍の1,210億ドンに大幅に増加したことによるもので、主にCTCP Đầu tư Sài Gòn VRG (HOSE: SIP) から受け取った配当金によるものです。 2026年上半期の業績は低迷し、売上高は1,640億ドン（前年同期比41%減）、税引前利益は1,880億ドン（前年同期比8%減）となり、利益計画の69%、ACBSの予測の47%を達成しました。当期の業績低迷は、主に前述の収益会計処理方法の変更によるものです。 新しい規制では、工業団地の開発業者はインフラ全体を完成させて初めて土地を賃貸することが許可されるため、2026年上半期のナムタンウエン3工業団地における正式な賃貸進捗はわずか6ヘクタールにとどまりました。しかし、同社は顧客と20ヘクタール以上のMOUを締結しています。7月または8月には、インフラの完成と環境検査の承認後、同社は正式な契約を締結する予定です。この工業団地の現在の土地賃貸料は、残りの賃貸期間で約185米ドル/平方メートルです。 財務状況は引き続き良好です。2026年6月末時点で、NTCは借入金がありません。現金および現金同等物は1兆3,000億ドンを超え、総資産のほぼ5分の1を占めています。2026年上半期には、純現金/株主資本比率は29.6%から91.3%に増加し、純現金/EBITDA比率は1.5倍から8.0倍に増加しました。 簡易評価: 当社は2026年の予測を維持し、売上高は5,150億ドン（前年同期比28%減）、税引後利益は3,350億ドン（前年同期比4%増）と推定しています。2026年末の目標株価147,400ドン/株で「買い」推奨を維持します。

取引終了時、VN指数は30.85ポイント（+1.85%）上昇し、1,699.38ポイントで取引を終えました。市場の出来高は前の取引セッションと比較して減少し、売買高は9億4,376万株に達し、売買代金は20兆1,920億ドンに相当しました（前の取引セッションと比較して-14.34%）。市場の騰落状況を見ると、上昇銘柄数が下落銘柄数を上回る優勢を示し、上昇銘柄が198、下落銘柄が127でした。 7月23日の取引セッションでは、不動産、石油・ガスなどの一部のセクターの株式に買いが集中し、取引セッション全体を通してVN指数の上昇を支えました。そのセッションでVN指数に影響を与えた上昇銘柄には、VIC（+5.89%）、VHM（+4.02%）、GAS（+3.73%）などが含まれます。一方、LPB（-2.02%）、VNM（-2.20%）、MBB（-1.34%）などは、この取引セッションで目立った下落銘柄でした。外国人投資家グループはHOSE市場で4,894億1,000万ドンを売り越しました。詳細には、このセッションでの売りはMBB、TCB、VCBなどの銘柄に集中しました。対照的に、外国人投資家はSHB、LPB、VICなどを買い越しました。 7月23日、VN指数は30ポイント以上強く反発し、前回の急落セッションでの下落幅のほぼ半分を取り戻しました。しかし、上昇局面で市場の流動性が縮小したことは、買いが依然として慎重であり、広範なコンセンサスがまだ形成されていないことを示しています。上昇の勢いは引き続き主にビングループ（Vingroup）の株式に集中しており、VIC、VHM、VPLだけで指数の上昇に25ポイント以上貢献しました。短期的な下降トレンドが依然として支配的な要因である状況において、この回復局面は急激な下落後のバランス調整の役割を果たす可能性が高いです。したがって、VN指数は今後、重要なサポートゾーンである1,630～1,650ポイントを試すために調整プロセスを継続する可能性が高いです。  

QTPは2026年第2四半期の業績を発表しました。売上高は前年同期比27%増の3兆6,250億ドン、税引後利益は同72%増の3,270億ドンでした。2026年上半期累計の税引後利益は前年同期比44%増の5,240億ドンに達し、計画の163%、当社の2026年予測の143%を達成しました。好調な業績は、生産量が前年同期比10%増、平均販売価格が同16%増となったことによるもので、主にQc生産量の増加と電力市場における平均電力販売価格が同14%増となったことが寄与しています。当社はQTPの目標株価を14,000ドン/株とし、期待収益率は32.5%と見込んでいます。最新の更新レポートと比較して株価が6.7%下落したため、投資判断を「アウトパフォーム」から「買い」に変更します。 2026年第1四半期末、QTPは発電量約21億kWh（前年同期比10%増）、平均電力販売価格1,736ドン/kWh（同16%増）を記録し、売上高は3兆6,250億ドン（同26%増）に達しました。1kWhあたりの変動費は前年同期比で約18%の増加にとどまり、これは主に政府のエネルギー安全保障優先政策による原料石炭コストの支援が寄与しています。その結果、売上総利益は4,190億ドン（同57%増）となり、売上総利益率は2025年第2四半期の9%から12%に改善しました。税引後利益は3,270億ドン（同72%増）に達しましたが、これは同社が借入金を完済したことと、金融収益が前年同期比で8倍以上に増加し170億ドンに達したことによるものです。 2026年上半期累計の売上高は6兆3,590億ドン（前年同期比10%増）、税引後利益は5,240億ドン（同44%増）となりました。これは、商業生産量が前年同期比3%増の38億kWh超に達したこと、平均販売価格が1,668ドン/kWh（同7%増）となったこと、および借入金完済による金融収益の増加が寄与しています。 2026年6月末、経営陣は臨時株主総会を開催し、排ガス処理施設の改修・アップグレードプロジェクトの投資資本を3兆7,990億ドンと承認しました。これは以前の3兆7,000億ドンを上回るもので、主に設備の大半が海外からの輸入であることによる為替レートの影響、および支払利息や税金などのその他の費用が原因です。 簡易結論: QTPの2026年上半期累計業績は、生産量と平均電力販売価格の両方で成長し、設定された計画目標と当社の予測を上回ったため好調でした。しかし、当社は慎重な見方から、ベトナムの年間雨季と、排ガス処理施設のアップグレードと改修のため、2026年末の2ヶ月間の操業停止計画により、2026年第3四半期および第4四半期の業績は大幅に悪化すると考えています。

米国株式は小幅に下落し、ダウ・ジョーンズ工業株平均はほぼ横ばいの0.01%安の52,219ポイント、S&P500は0.14%安の7,500ポイント、ナスダック総合指数は0.57%安の25,691ポイントとなりました。過剰なAI支出への懸念から、半導体セクターは急騰後の調整を続けました。これは企業利益が概ね予想を上回ったにもかかわらずです。一方、米イラン間の緊張激化により原油価格が急騰し、供給途絶への懸念が高まり、市場心理に圧力をかけました。 ドルインデックス（DXY）は1週間ぶりの高値を付けた後、101.13まで小幅に下落しましたが、米イラン間の緊張による原油価格の急騰がインフレ懸念を高め、下落幅は限定的でした。日本円は、東京が市場介入するとの期待から40年ぶりの安値から小幅に回復しました。一方、英ポンドは英国のインフレ率が鈍化した後、安定を取り戻し、ユーロはECBの金融政策会合を前に小幅に上昇しました。 アルファベットは、AI需要の爆発的増加によりGoogle Cloudの売上高が82%増加し、第2四半期決算が予想を上回ったと発表しました。しかし、同社が2026年の設備投資（CapEx）計画を市場予想を大幅に上回る1,950億～2,050億ドルに引き上げた後、株価は2%以上下落しました。投資家は、大規模なAI投資の波からの収益性について引き続き懸念しています。 米中間の物品貿易は、両国が多くの消費財、工業製品、農産物に対する関税削減交渉の枠組みに合意したことにより、第1四半期の18.7%減から第2四半期には13.7%増と力強く回復しました。この進展は、企業信頼感と世界貿易の見通しを改善するのに貢献しました。しかし、技術競争、半導体規制、AI、戦略的鉱物、地政学的緊張は依然として大きなリスクです。 米国債利回りは数ヶ月ぶりの高水準付近を維持しています。10年債利回りは4.63%前後、2年債は4.26%、30年債は5.1%を超えています。ブレント原油価格は1バレルあたり95ドルを超えて上昇し、インフレ懸念を高め、FRBがタカ派的な姿勢を維持するとの市場の期待を強めました。市場は現在、9月の会合でFRBがさらに利上げする可能性を55～60%と予測しています。 VN指数は7月22日の取引で62ポイント以上大幅に下落し、調整局面が続きました。出来高は高水準を維持しており、売り圧力が依然として優勢であることを示しています。下落はほとんどの業種に広がり、VIC、VHM、VCB、CTGが指数に最もマイナスの影響を与えた銘柄でした。大幅な下落の後、追証（マージンコール）圧力が現れているため、本日の取引では、投資家は市場がこの売り圧力を吸収する能力を注視する必要があります。VN指数は1,630～1,650ポイントのサポートゾーンを試す可能性が高いです。