アナリストレポート

PNJ株式は、数日間の変動的な下落の後、同社が製品買い戻し方針の一時的な調整を発表したことにより、流動性圧力の増大に対する懸念から2営業日連続でストップ安となりました。それによると、PNJは買い戻し保証付きで販売されたすべての製品に対する買い戻し義務を完全に履行することを約束していますが、2026年7月21日以前のように即日決済するのではなく、支払いは複数回に分けて行われます。ダイヤモンド鑑定プロセスにおける不正行為に関する情報や、最近の多くの独立系店舗の閉鎖は、市場での買い戻し（再販）の波を加速させ、PNJを含む残りの企業に対する流動性圧力を増大させています。この波が長引けば長引くほど、圧力はさらに大きくなり、事業活動における他の義務に充てられる資金源に悪影響を及ぼします。2026年第1四半期の連結財務諸表に基づくと、PNJの1株当たり純資産価値（NAV）は21,313ドンと推定されます。この数字は、2026年第1四半期末のデータに基づくと、比較的強固な資本基盤を示していますが、市場が変動する第3四半期には変化する可能性があります。これらの変化は、この期間中の買い戻し活動に使用される現金（合計約4兆5,000億ドン）の割合と、買い戻された在庫の品質によって異なります。圧力を軽減するための鍵は、消費者の信頼を回復することにあり、これはPNJが自主的に要請した国際機関による独立した製品鑑定プロセスの完了状況と、関連する不正行為に関する調査機関からの最終的な結論に左右される可能性があります。現在の不確実性を考慮し、当社はPNJの評価を「検討中」のグループに維持します。株式の1日平均売買高は、7月上旬から現在までで700万株に増加しており、6月の90万株と比較して大幅に増加しています。

米国株式市場は3営業日続落後、半導体セクターと予想を上回る業績に支えられ、ダウ・ジョーンズが0.74%、S&P 500が0.89%、ナスダックが1.29%上昇し、回復しました。半導体株式ETFは4%以上上昇し、マイクロンが12%、インテルが8%上昇したことが牽引しました。米国とイランの緊張によりWTI原油価格は84.91ドル、ブレント原油価格は91.01ドル/バレルに上昇したものの、好調な決算発表シーズンが始まったことで市場心理は改善しました。 米国とイランの紛争激化を背景に、安全資産としての需要と米国債利回りの上昇により、米ドルは1週間ぶりの高値に上昇しました。円は1986年以来の安値に下落し、英国ポンドは新政権の財政規律への懸念から軟化しました。市場はECB理事会を注視しており、インフレ圧力に直面しながらも金利は据え置かれるものの、慎重な見方が維持されると予想されています。 米国の両党の上院議員は、トランプ・メディアがTruth Socialの投稿へのリアルタイムアクセス権をウォール街に販売する計画について懸念を表明しました。民主党のチャック・シューマー氏（Chuck Schumer）は、これをインサイダー取引の兆候であると述べ、一部の共和党議員も利益相反のリスクと市場の透明性への影響について警告しました。トランプ・メディアは、このサービスは公開データをより迅速に提供するだけであると主張しています。 ドナルド・トランプ大統領は、2028年8月から米国に輸入されるジェネリック医薬品に対し100%の関税を課し、その後2029年8月からは200%に引き上げる計画を発表しました。その目的は、製薬会社に生産活動を米国に移転させることを促し、同時に規定期間内に工場建設に投資しない企業に圧力をかけることです。特許医薬品（patented drugs）に対する関税政策は変更されません。 金価格は、心理的サポート領域である4,000ドル/オンスを何度も維持した後、買い戻しに支えられ、約2%上昇して約4,081ドル/オンスとなりました。しかし、4,200ドル/オンスの領域は強い抵抗線と見なされています。米国とイランの緊張は引き続き激化し、ブレント原油価格を91ドル/バレル以上に押し上げ、インフレ懸念を高めています。市場は現在、FRBが7月に金利を据え置くと予想していますが、9月の利上げ確率は約55%に上昇しており、金価格に圧力をかけています。 7月21日、VN指数は午前中にわずかに回復して始まったものの、その後もみ合い状態が強まり、終値では約13ポイント下落しました。昨日、石油・ガス株セクターは売り浴びせられ、GAS、PVS、BSRはストップ安となりました。各セクターの株価が交代で下落していることは、投資家の信頼に影響を与えるリスクを生み出しています。下落トレンドが依然として優勢であり、VN指数は引き続き下落し、1,700ポイントのサポート領域を試す可能性が高いです。さらに、投資家は指数が1,630～1,650ポイントまで下落するリスクを考慮する必要があります。

取引終了時、VN指数は62.03ポイント（-3.58%）下落し、1,668.53ポイントで取引を終えました。市場の流動性は前営業日と比較して増加し、売買高は9億9,282万株、売買代金は2兆3,572億ドン（前営業日比+0.95%）となりました。市場の騰落レシオは、下落銘柄数が上昇銘柄数を上回り、245銘柄が下落、75銘柄が上昇しました。 7月22日の取引では、食品生産、銀行、証券などの一部銘柄に買いが集中し、取引時間中のVN指数の下落幅を限定しました。その結果、同日のVN指数に影響を与えた上昇銘柄は、VNM（+1.20%）、OCB（+0.99%）、FTS（+3.18%）などでした。一方、VIC（-6.99%）、VHM（-6.96%）、VCB（-3.88%）などが、この日の取引で目立った下落銘柄でした。外国人投資家グループは、HOSE市場で1兆9,373億4,000万ドンを売り越しました。詳細には、この日の売りはSSI、VIC、VCBなどの銘柄に集中しました。反対に、外国人投資家はVNM、HPG、GEEなどを買い越しました。 7月22日、VN指数は62ポイント超の急落を続け、市場の強い下降トレンドを延長しました。流動性が高水準を維持していることは、売り圧力が依然として優勢であり、衰える兆候がないことを示しています。下落の勢いはほとんどの業種に広がり、VIC、VHM、VCB、CTGなどの大型株が指数変動に大きな影響を与えました。広範囲にわたる売りは、投資家の慎重な心理と、短期的にリスク資産から撤退する傾向を反映しています。現在の状況から、VN指数は1,630～1,650ポイントのサポートゾーンを試すために、下落の勢いを継続する可能性が高いです。  

取引終了時、VN指数は12.95ポイント（-0.74%）下落し、1,730.56ポイントで取引を終えました。市場の流動性は前営業日と比較して増加し、売買高は8億4,935万株に達し、売買代金は23兆3,510億ドン（前営業日比+18.64%）となりました。市場の騰落レシオは、下落銘柄数が上昇銘柄数を上回っており、196銘柄が下落、104銘柄が上昇しました。 7月21日の取引セッションでは、銀行、食品生産などの一部の業種銘柄に買いが集中し、取引セッション全体を通してVN指数の下落を抑制しました。その結果、VN指数に影響を与えた上昇銘柄には、LPB（+2.06%）、MCH（+1.85%）、VPB（+1.40%）などが含まれます。一方、VIC（-1.23%）、GAS（-6.98%）、BSR（-6.49%）などは、この取引セッションで目立った下落銘柄でした。外国人投資家グループはホーチミン証券取引所（HOSE）で724億7,000万ドンを買い越しました。詳細には、このセッションでの買いはSHB、HDB、VNMなどの銘柄に集中しました。反対に、外国人投資家はVIC、FPT、GASなどを売り越しました。 7月21日、VN指数は午前中にわずかな回復を見せた後、もみ合い状態が強まり、終値では約13ポイント下落しました。市場が下落する中で流動性は高水準を維持し、依然として供給圧力が優勢であることを示しています。多くの業種で調整が見られ、VIC、GAS、BSRは総合指数に大きな影響を与えた銘柄でした。今後、買い圧力が早期に改善しない場合、VN指数はさらに下落し、1,700ポイントのサポートゾーン、あるいはさらに下落して1,630～1,650ポイントのサポートゾーンを試す可能性が高いです。この水準は、市場が再び安定するための決定的な役割を果たすと期待されています。

米国株式市場は下落して取引を終えました。ダウ・ジョーンズ工業株平均は0.59%安の51,841ポイント、S&P500種株価指数は0.19%安の7,446ポイント、ナスダック総合指数は0.05%安の25,508ポイントでした。投資家はAlphabet、Tesla、Intelの決算発表を待ち、米国とイランの間の緊張を注視しました。半導体株の代表的な指数であるSOX指数は、ベアマーケット入りした後、0.6%反発しましたが、AI投資の効率性、中国との競争、原油価格の上昇に対する懸念が、引き続き市場心理に圧力をかけました。 ドナルド・トランプ大統領は、米兵3名が死亡したことを受け、イランが「高い代償を払う」と宣言しました。一方、カタールとパキスタンは交渉再開に向けた10日間の停戦案を推進しました。米国はイランへの空爆を9日連続で継続し、テヘランはホルムズ海峡の支配権を維持する姿勢を崩していません。原油供給リスクが高まる中、ブレント原油は1バレルあたり約88.5米ドルまで上昇しました。米国はさらにF-35、F-16戦闘機を中東に派遣し、緊張はさらに高まっています。 ドナルド・トランプ大統領は、カナダが米国製品を「差別している」との理由で、自動車、乳製品、アルコール飲料を含む多くのカナダ製品に対し50%の関税を課す大統領令に署名しました。この関税は30日後に発効しますが、交渉の可能性は残されています。原油、カリウム、重要鉱物、鉄鋼、自動車部品など一部の品目は免除されます。この動きは、USMCAの更新交渉を前に両国間の貿易摩擦を激化させました。 米ドル高を受け、米国とイランの緊張が続く中でも金価格は小幅に下落しました。現物金は0.2%安の1オンスあたり4,008.9米ドル、先物契約は0.1%安の1オンスあたり4,013.2米ドルでした。市場は、紛争が原油価格を16%以上押し上げ、FRBが再び金利を引き上げる可能性があるとの期待を高め、それによって金の魅力が低下することを懸念しています。今週は、地政学的動向とECBの金利決定が市場を左右する要因となるでしょう。 ドナルド・トランプ大統領による一時的な世界的な10%関税は、1974年通商法第122条に基づく150日間の期限が経過したため、7月24日に失効します。米国政府は、第301条に基づく恒久的な関税に移行する予定で、中国やEUを含む多くの国に対し、10%の税率を維持するか、12.5%に引き上げる可能性があります。この動きは世界的な貿易の不確実性を高めますが、エネルギー、レアアース、食料品、航空機部品など一部の品目は免除される可能性があります。 VN指数は週初に強い売り圧力に見舞われ、MA200（1,770ポイント）を急速に割り込み、1,743.51ポイントで引け、2.46%下落しました。多くの優良株が大きく下落した際に押し目買いが出現したものの、売り方が優勢であり、特に金融および不動産セクターではCTS、VIX、SHB、PDR、TCHなど多くの銘柄がストップ安となりました。現在、下降トレンドが優勢ですが、RSIが30レベルに近づいていることは、指数にとって短期的な回復への期待を生み出しています。投資家が注意すべきサポートラインは1,700～1,730ポイントです。

取引終了時、VN指数は27.80ポイント（-1.52%）下落し、1,800.54ポイントで取引を終えました。市場の出来高は前営業日と比較して増加し、売買高は8億9,882万株に達し、売買代金は21兆8,840億ドンに相当しました（前営業日比+28.08%）。市場の騰落状況は、下落銘柄数が上昇銘柄数を上回る優勢を示し、下落銘柄が271に対し、上昇銘柄は52でした。 7月13日の取引セッションでは、石油・ガス生産、観光不動産、不動産など一部の業種銘柄に買い圧力が集中し、取引セッション全体を通じてVN指数の下落幅を抑制するのに役立ちました。その結果、同セッションでVN指数に影響を与えた上昇銘柄には、BSR（+0.98%）、VPL（+0.73%）、CRV（+6.03%）などが含まれます。一方、VHM（-2.72%）、VCB（-2.64%）、VIC（-0.67%）などは、この取引セッションで顕著な下落銘柄でした。外国人投資家グループはホーチミン証券取引所（HOSE）で2,614億5,000万ドンを売り越しました。詳細には、同セッションでの売り圧力は、CTG、HPG、VPBなどの銘柄に集中しました。逆に、外国人投資家はVHM、MBB、HDBなどを買い越しました。 先週末の2回の取引セッションでの下落傾向に続き、VN指数は本日のセッションは不利なスタートとなりました。セッション開始時にわずかに上昇したものの、午前中にはすぐに下落状態に陥りました。指数は午前中盤から20ポイント以上下落し、下落幅は急速に拡大しました。そして1,800ポイントの水準がサポートとなり、VN指数はこの水準で均衡を保ちました。午後中盤には、1,800ポイントの節目が突破されると、投資家はポジションを減らすために売り価格を引き下げる傾向があり、これにより市場はかなりパニック状態に陥りました。しかし、1,800ポイント以下の水準で買い圧力が戻り、VN指数は最安値（1,781）から回復し、1,800.54ポイントで取引を終えました。本日のセッションの動きは、全体的に下落銘柄が優勢であったためネガティブでしたが、1,800ポイント以下の水準で買い圧力が戻ったことは、今後、指数が1,770ポイント付近の200日移動平均線を試すための重要な支えとなるでしょう。