アナリストレポート

Nam Long (HSX: NLG) は、2022年7月7日に投資家向けセミナーを開催し、以下の注目すべき点を発表しました。 2022年上半期（6T2022）の販売額は8兆4,000億ドン以上（前年同期比+87%）に達し、NLGの年間計画の36%に相当します。そのうち、Mizuki Parkが2兆8,000億ドン以上で最も貢献し、Akari CityとIzumi Cityがそれぞれ約2兆ドンで続きました。2022年下半期には、NLGは販売計画を達成するため、3,340戸を市場に投入し、約16兆ドンの売上を見込んでいます。 不動産セクターが信用規制と社債発行に関する検査を受けている状況において、同社は良好な財務状況を維持しています。2022年3月31日現在、NLGの純負債/自己資本比率は4%であり、負債残高は3兆2,000億ドンで、2021年末と比較して11%減少しました。その内訳は、銀行借入が1兆1,930億ドン、社債が2兆5,600億ドンです。社債はTCBS (37%)、GuarantCo (26%)、IFC (20%)、および保険会社 (18%) によって保有されています。2022年上半期の売上高が8兆4,000億ドンを超え、現金および現金同等物の残高が3兆ドンを超え、Paragonプロジェクトの50%株式譲渡による受取予定額が1兆3,000億ドン（税引後利益の見込みは3,500億ドン）であるため、NLGは2022年の債務返済に困難を来すことはないでしょう。 この困難な時期においても、NLGの資金調達活動は通常通り行われています。2022年4月、同社は国際金融公社（IFC）に対し、年利9.35%/年の固定金利で7年満期の1兆ドン相当の社債発行に成功しました。この資金は、ロンアン省のWaterpointプロジェクト第2フェーズへの投資に充当されます。 見解: プロジェクトの引き渡しが加速し、Paragon譲渡による利益が今後数四半期で計上されると見込んでいるため、NLGの2022年予測を据え置きます。純売上高は6兆2,660億ドン（前年比+21%）、親会社株主帰属税引後利益は1兆2,370億ドン（前年比+16%）です。目標株価56,597ドン/株で「買い」の投資判断を継続します。詳細については、2022年5月6日発行のレポートをこちらからご覧ください。

2011年以来最高の第2四半期経済成長が2022年下半期の強固な基盤を築く 主要マクロ経済指標 マクロ経済見通し 当社は、長期にわたるロックダウンの影響を受けた中国からの生産シフト（サプライチェーンの中国での継続的な困難により、Appleは初めてiPadの生産をベトナムに移管すると発表しました）による短期的なものと、China+1の傾向が引き続き強く続くことによる長期的なものとして、産業活動の回復が継続すると考えております。また、2年間のパンデミックを経て小売売上高が引き続き増加するとともに、旅行者が旅行計画を立てる時間があり、COVID関連の旅行手続きがますます簡素化されるため、下半期には国際観光客数が増加すると予想しております。 当社は、2022年のGDP成長率予測を6.8%から8.5%の範囲に引き上げました。これは以下の要因に支えられています。 世界的な食料価格危機は、特に米や水産物において、多くのベトナム農産物が世界的な輸出市場シェアを獲得し続ける機会となる可能性があります。 主要な経済・産業地域におけるゼロコロナ政策からCOVID-19との共存戦略への転換後のすべての産業活動の継続的な回復と、世界的な需要の高まりが、FDI部門からの投資および輸出活動を促進します。 サービス活動に対するCOVID-19関連のすべての制限が緩和された後のサービス部門の力強い回復。 当社は、2022年のCPIが3.5%から4.1%の範囲で上昇すると予想をわずかに修正しました（前月の3.5%から4.0%と比較）。これは政府目標の4%以内に収まっています。当社が綿密に監視しているリスクの中には、世界的な商品価格の上昇、特に食料品分野における上昇があります。これは、他の多くの国とは異なり、ベトナムではまだ大きなインフレ圧力につながっていません。 詳細については、添付のレポートをご覧ください。

テクニカル要因： 10,890～12,700の価格帯は強力なサポートとして機能し、CKGはテクニカルな回復の兆候を示しています。 ベトナム証券市場全体、特に不動産・建設セクターの動向に伴い、CKGは年初から最も強い下落圧力にさらされている銘柄の一つであり、下落サイクルの開始以来、最大71%の下落を記録しました。 長期的に見ると、CKGは依然として下落圧力に支配されていますが、短期的には10,800～12,000のサポート水準で売り圧力が枯渇し、長期にわたる価格下落の後、CKGのテクニカルな回復の見通しが高まっています。直近3週間の取引期間では、CKGは主にサポート水準で横ばいに推移し、出来高は徐々に減少していました。さらに、07月12日の取引セッションでは、CKGはEMA 20を積極的に上回り、出来高も20日移動平均出来高を上回りました。これは、CKGが2022年05月に最後に到達した17,000の価格帯を目標に、早期にテクニカルな回復局面を迎える可能性を示唆しています。 短期的リスクが依然として支配的であり、年初のような資金流入の好条件がまだ整っていないため、投資家は高値でCKGを追いかけるのではなく、12,700～14,000付近の関心価格帯での日中下落局面を利用し、中低程度の比率で投資することが推奨されます。CKGの短期的な上昇目標である17,200は、価格抵抗線とEMA 50移動平均線の合流点です。CKGが12,000ドン/株を下回って引けた場合、損切りを行ってください。 サポート水準：10,800～12,000 レジスタンス：17,200 テクニカル指標： RSI (14)は売られすぎゾーンから上昇し、40以上の水準で推移していることは、価格の勢いが徐々に強まっていることを示しています。 MACD (12,26,9)は、2022年07月初旬から買いシグナルを発しており、MACD線とシグナル線の両方が徐々にゼロラインに近づいています。これは短期的なリスクが改善されていることを示しており、CKGの短期的な底打ちという見方を裏付けています。 詳細については、以下の添付レポートをご覧ください。

テクニカル要因： 価格動向は、長期的な下落局面後のテクニカルな回復を支持しています。 概して、市場全体および不動産セクターの動向と同様に、NLGは下落サイクルの開始から50%を超える大幅な下落を経験しました。しかし、5月末から6月末にかけての下落局面では、下落幅が縮小し、同時に上昇局面が散見され、売買高が著しく減少しました。これは、NLGが安値圏に大幅に下落した際に、売り圧力が徐々に縮小し、底値買いの買い需要が少しずつ取って代わったことを示しています。 最近では、NLGは32,500から35,900のサポートゾーンで良好な反応を示し、反発して上記の重要な価格帯で狭い範囲で推移しました。一方、過去6セッションの売買高は積極的に改善し、テクニカルな回復局面で着実に増加しており、資金流入への関心を示しています。 一方、MACDとRSIはともに強気のダイバージェンスを形成しており、NLGが価格チャネルの下限に達したことと合わせて、NLGの短期的な底打ちの可能性を裏付ける要因となっています。 長期的なトレンドがまだ反転しておらず、流動性が低い状況において、投資家は、NLGの価格が36,000～37,000ドン/株のサポートに近づいた際にNLGを積み立て、NLGが短期目標の43,000ドン/株、中期目標の48,000ドン/株に達した際に売却することが推奨されます。同時に、NLGが32,000ドン/株を下回って引けた場合は損切りを行ってください。中長期的なトレンドがまだ上昇に転じていないため、NLGのポートフォリオ比率は低めに調整してください。 サポートゾーン1：36,000 サポートゾーン2：32,500 レジスタンス1：43,000 レジスタンス2：48,000 テクニカル指標： RSI (14) は売られすぎゾーンを脱し、過去3ヶ月間30以上で推移しており、価格の勢いが徐々に強化されています。 MACD (12,26,9)：7月1日に買いシグナルが出現しましたが、MACD線とシグナル線はともに0を下回ったままであり、短期的なリスクは依然として存在します。 詳細については、以下の添付レポートをご覧ください。

ベトナム石油技術サービス株式会社（HNX: PVS）：買い待ち テクニカル要因： PVSは20,500ドン/株のサポートラインに到達し、見事に反発しました。 直近3ヶ月で、PVSがこのサポートラインに到達し、直後に急騰したのは今回で4回目です。これは、このサポートラインが最近重要になっていることを示している可能性があります。 PVSの株価は2日連続で急騰し、20,500ドン/株に達したばかりの7月11日と7月12日の取引セッションで、ピンセットボトムのローソク足パターンを形成しました。これは、現在のサポート領域の持続性を強化する重要なポイントです。 同時に、PVSの長期上昇トレンドラインは2020年3月から現在まで維持されています。最近のトレンドライン付近への下落局面での売買高はかなり減少しており、価格変動も徐々に縮小し、大幅な下落が見られなくなったことから、強力なサポートに近づくにつれて供給力が枯渇しつつあることが示唆されます。 PVSの現在の価格帯は、20,500ドンから26,000ドン/株の範囲内にあります。 長期トレンドが上昇を続けている状況で、現在の中期および短期トレンドの動きは明確であり、流動性は低い水準を維持しています。投資家は、PVSの価格が20,500ドンから21,500ドン/株のサポートに近づいたときにPVSを積み立てることを推奨されます。そして、PVSが26,000ドン/株の短期目標に達したときに売却し、その際の利益率は26.8%です。同時に、PVSが18,500ドン/株を下回って引けた場合は損切りし、その際の損切り率は9.8%です。短期トレンドがまだ上昇に転じていないため、PVSの比重は低めに調整してください。 サポート領域：20,500 レジスタンス：26,000 テクニカル指標： RSI(14)は売られすぎ領域を脱し、直近3ヶ月間30以上で推移しており、価格の勢いが徐々に強化されています。 MACD (12,26,9): MACDラインとシグナルラインの両方が徐々に収束しており、今後数セッションで買いシグナルが出現する可能性が高いです。 推奨： 20,500ドンから26,000ドン/株の範囲内での短期スイングトレード。 買い：19,500～20,500の領域で 損切りポイント：PVSが大幅に下落し、18,500を下回って引けた場合 利確ポイント：短期：26,000で 詳細は添付レポートをご参照ください。

当社は、2022年7月15日金曜日にTTCグループが開催した投資家会議に参加し、同社の今後の戦略的ビジョンについて説明を受けました。以下に主要なポイントをまとめます。 TTCは5つの分野で事業を展開する多角的なグループであり、そのうち4つはベトナム証券取引所に上場しています。 2021年末時点のTTCの総資産は72兆ドン以上、自己資本は24兆ドン以上、売上高は33兆ドン以上、税引前利益は1兆8,000億ドン以上でした。 農業 TTCは現在、インドシナ3カ国で合計66,000ヘクタールの原料地域を所有しており、砂糖産業の市場シェアの46%を占め、年間100万トン以上の精製糖生産能力を達成しています。2025年までの戦略的重点は、オーストラリア市場でさらに20,000ヘクタールの原料地域を開発することです。オーストラリアは砂糖生産効率において世界一の国であるため、ここに投資することでTTC Sugarはこの市場が持つ既存の優位性を活用できます。 TTC Sugarがオーストラリアに投資する時期と資本額については具体的に言及されていませんが、Thành氏（TTC会長）によると、ラオス、カンボジアと同様に、オーストラリアの工場はベトナムのTTC Sugarに原料を供給し、国内需要と輸出向けの砂糖を生産する予定です。 会長は、砂糖市場は年間200万トン以上の需要があり、依然として非常に大きな潜在力があると評価しています。現在、国内企業は約100万トンしか供給できておらず、毎年100万トン以上の砂糖を輸入しています。2024年から2025年の目標は、売上高15億ドル、生産量200万トン以上の砂糖を達成することです。 不動産 TTCはフーコック、ダラット、ダナン、ホーチミンに約300ヘクタールの土地を所有しており、多くの好立地を確保しています。これらは観光、商業、住宅の3種類の不動産開発に適しています。 特に、TTCフーコックが投資主を務めるヴィン・ダム複合施設プロジェクトは、ヴィン・ダム港湾倉庫区画（工業団地不動産）とセラヴィア・リゾート複合施設の2つの主要な機能区画から構成されており、投資資本は30兆ドンに上ります。 ラムドン省は、ダラットの愛の谷プロジェクトの拡張計画変更を承認しました。規模は220ヘクタールで、トンニャット丘、モンモー丘、愛の谷の3つの観光プロジェクトを統合し、新名称はTTCワールド愛の谷、投資額は4,000万ドル以上です。 工業団地不動産 Thành Thành Công工業団地不動産総公社は、 Thành Thành Công工業団地とタンホイ工業クラスター（タイニン省）、タンキム拡張工業団地（ロンアン省）を所有しており、総面積は1,000ヘクタール以上です。さらに、ホーチミン市からタイニン省、ロンアン省、ビンズオン省を経てバリア・ブンタウ省に至る52ヘクタール以上の規模の倉庫とロジスティクス運営システムも所有しています。稼働率は70%を超えており、2022年末までに100%に達する見込みで、賃料は85ドル/m2です。 エネルギー GEGは再生可能エネルギーのパイオニア企業であり、ベトナム初の商業運転太陽光発電所2か所（フォンディエン・フエ省、クロンパ・ザライ省）を所有しています。現在、太陽光発電、風力発電、水力発電を含む合計21の発電所を所有しており、総発電容量は600 MWpです。これは全国の総設備容量の0.8%を占め、総投資額は11兆ドン以上です。 投資戦略は分散型であり、特定のいくつかの省市に集中することはありません。これは過剰な負荷や無駄を避けるためです。 観光 TTCは、国内の主要な観光地約20か所と、シェムリアップ（カンボジア）に1か所の目的地を所有しており、宿泊、エンターテイメント、会議センター/レストラン、旅行の4つの閉鎖的な事業分野を展開しています。現在、TTCの観光システムは、1,300室以上の快適な客室を備えた3つ星から5つ星基準のホテル/リゾート13軒、年間200万人以上の来場者を受け入れるエンターテイメント施設2か所、6,000人以上を収容できる会議センター2か所、レストラン3軒、旅行センター1か所から構成されています。 教育 TTCは教育分野に再参入します。その第一歩として、ダラットのイェルサン大学および高校を買収します。 さらに、TTCトレーディングはTTCロジスティクス社も所有しており、200台以上の車両と広範な連携衛星ネットワークを有しています。各省に100,000m2以上の倉庫面積を持ち、国際港には100,000トン以上の貯蔵能力を持つタンク倉庫システムがあり、Yufoodブランドで食品貿易事業を拡大しています。 詳細については、添付のレポートをご覧ください。