アナリストレポート

IDICO (HNX: IDC)は2023年4月21日に定時株主総会を開催しました。主なポイントは以下の通りです。 2023年事業計画: IDCは2023年の売上高を8兆2,770億ドン（前年比+11%）、税引前利益を2兆5,250億ドン（前年比-4%）と計画しています。 2023年の投資資本は3兆680億ドンで、そのうち約1兆8,000億ドンが工業団地（KCN）向け、8,500億ドンが住宅プロジェクト向け、2,840億ドンがエネルギープロジェクト向けです。 土地賃貸計画: IDCは2023年に127.9ヘクタールの工業用地と8,000平方メートルの既製工場/倉庫を賃貸する予定です。 フーミー2工業団地およびフーミー2拡張工業団地は面積の90%が整地済みで、ビエンホア-ブンタウ高速道路やロンタイン国際空港などのインフラプロジェクトから恩恵を受けると予想されています。 フーチャン工業団地: 総面積の97%で用地取得が完了しており、いくつかの大手企業がこの工業団地に関心を示しています。フーチャン工業団地は、ベトナム最大の都市ホーチミン市に隣接するロンアン省に位置しているため、多くの物流企業や日用消費財メーカーを誘致しています。また、ホーチミン市と、ベトナム最大の農水産物生産地であるメコンデルタを結ぶ架け橋となっています。 カウギン工業団地: 昨年、政府はこの工業団地の105ヘクタールを水田から工業用地に転換することを許可しました。そのうちIDCは40ヘクタールの用地取得を完了しています。同社によると、この工業団地の賃料は上昇しており、競争力のある賃料と良好な立地条件から、多くの北部投資家が関心を示し、調査を行っています。 タンフオック1工業団地は2023年第3四半期または第4四半期に投資登録証明書が発行される予定です。 エネルギー: IDCは現在、ニョンチャック1、ニョンチャック2、ニョンチャック3、ニョンチャック5工業団地を含む約1,500ヘクタールの総面積に電力を管理・供給しています。この面積は、2023年末にフーチャン工業団地への電力供給を開始する際に、今後増加する予定です。さらに、同社はシュロック・フーミエン水力発電所の水面と、IDCおよびテナントの倉庫や工場の屋根を利用して再生可能エネルギーを開発します。昨年、同社はこの計画を実行するために、資本金1,000億ドンでIDERGYを設立しました。 既製倉庫および工場: IDCは今後5年間で約100万平方メートルの既製倉庫および工場を開発する予定です。 配当: IDCは40%の現金配当を実施し、そのうち20%は2022年に支払い済みで、残りの20%は2023年に支払われる予定です。 同社は今後数年間、30～40%の現金配当水準を維持するよう努めます。 登録資本の増強: 他の工業不動産開発会社と比較して、IDCの現在の登録資本金3兆3,000億ドンは比較的低いため、同社は私募発行またはパートナーとの提携を通じてプロジェクト開発のための資金調達を計画しています。 HNXからHSXへの上場市場変更計画は国家証券委員会（SSC）によってまだ承認されていません。 取締役会: 5名の取締役会メンバーが承認されました。そのうち、IDCの筆頭株主であるSSGグループ（IDC株式の22.5%を保有）を代表するグエン・ティ・ニュー・マイ氏がIDCの取締役会長に就任しました。 詳細については、以下の添付レポートをご覧ください。

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国家経済の成長は、常にエネルギー産業の持続可能な発展と安全保障と共になければなりません。エネルギー産業の重要性を認識し、ベトナム政府は経済発展を促進する基盤として、エネルギー産業の発展方向を定めることに多大な関心を払ってきました。したがって、エネルギー産業は、ベトナム経済の長期的な発展とともに、有望な見通しを持つ魅力的な産業と見なすことができます。  主要な出来事：関心のある投資家の皆様が電力業界の状況をより深く理解できるよう、2022年の主要な出来事をいくつか振り返ります。 1. 2022年は、2021年末にFIT価格メカニズムが期限切れになった後（太陽光発電にとっては2年目）、多くの風力発電プロジェクトが年間財務報告期間に従って本格稼働した最初の期間であり、ベトナムの実際の地理的条件下での運用効率を評価することを目的としています。 2. 2021年から2030年までの国家エネルギー開発の方向性を定める基幹的な役割を担う電力開発計画VIII（QHD8）は、2022年3月に最初の草案が提出されてから約1年が経過した現在も修正と議論が続けられています。 2022年12月、商工省（BCT）はQHD8の草案を9回目に再提出し、現在正式な承認を待っています。 3. 新しい移行期の再生可能エネルギー（NLTT）価格メカニズムが発行されました。 販売価格が期待を下回ったため、一部の投資家を落胆させましたが、新しい価格メカニズムは、特に最も高い販売価格を持つ風力発電（陸上および洋上）において、次のNLTT開発段階にいくつかの明るい点をもたらしています。 4. EVNは2022年に28兆9,000億ドン（28,900,000,000,000ドン）の損失を計上すると発表し、投入コスト削減策を断固として実行し、電力系統の運用を最適化しなければ、さらに大きな損失を出す可能性があります。 主な原因は、火力発電グループからの電力生産を動員する際に、石油、石炭、ガスを含む化石燃料の投入価格が急速に上昇したことだとされています。 5. 2022年は、北半球でラニーニャ現象が3年連続で発生した年です。この気象現象は一般的ではなく、50年間で3回しか発生していません。  コメント： 全体として、全世界で発生している温室効果ガスの影響を軽減するための長期的な取り組みと、COP27でベトナムが2050年までにネットゼロ排出を達成することを再コミットしたことを背景に、当社は、太陽光発電などの再生可能エネルギー分野、特に風力発電が魅力的になり、投資家から多くの関心を集めると予想しています。これは、石炭ではなくガス火力発電のような炭素排出量を削減するエネルギー形態とともにです。 しかし、短期的には、一般的な経済状況における各地域および全国の需給法則の影響を受け、気象条件の影響と相まって、石炭火力発電は依然として経済において重要な位置を占め、将来のエネルギー転換プロセスへの準備基盤となっています。 詳細については、以下の添付レポートをご覧ください。

2022年2月3日、Lê Minh Khải副首相は、EVNが火力発電グループからの調達により化石燃料の投入価格が高騰し、多額の損失を被っている状況下で、2016年から2020年まで適用されていた決定34/2017に代わる新しい電力小売価格を正式に承認する決定02/2023/QĐ-Ttgに署名しました。  現在の平均小売価格は1,864.44ドン/kWh（VAT含まず）であり、新しい最低価格である1,826.22ドン/kWhよりも高くなっています。  電力価格の最大上昇幅は、現在の小売価格から新しい上限価格2,444.09ドン/kWhまでで31%となります。これにより、EVNは昨年の損失を補填するために平均小売価格を引き上げることが可能になる、より多くの余地を持つことになります。    コメント：  新しい電力価格水準により、当社は、現在の平均小売価格と比較して、価格上昇率がそれほど高くならないと予想しています。おそらく2023年第2四半期に、その理由は以下の通りです。 政府は、外国人投資を誘致し、国内生産を奨励するために、電力小売価格を魅力的な水準に維持したいと考えています。  したがって、新しい価格は他の多くの国ほど高くならないと予想されます。 最新の報告書で、EVNは1kWhあたり180ドンの損失を被ったと述べています。しかし、EVNの主な任務は、生産と生活のための国家エネルギー安全保障を確保することです。  したがって、利益は最優先事項の一つではありません。 電気、水道、ガソリンなどの公共料金の値上げは、消費者物価指数とインフレ上昇の可能性を通じて、経済のあらゆる側面、そして人々の生活に、強力かつ複雑な影響を与えます。したがって、政府は電力小売価格の引き上げに常に慎重であり、それが旧電力価格が3年間連続で据え置かれた理由です。

テクニカル要因： • 2月13日から2月17日までの取引週において、VN指数は週初めに1,030～1,040ポイントの価格帯を試した後、週末の取引セッションで反転上昇しました。取引週は、各取引セッションの変動幅がかなり狭く、週間の変動幅も1,060ポイントから1,030ポイントまでの約30ポイントに留まるなど、もみ合いの展開となりました。一方、市場の広がりも縮小傾向にあり、各セッションで上昇銘柄数と下落銘柄数がほぼ同数でした。外国人投資家グループは、2023年1月から連続して買い越し額が減少した後、先週は4,720億ドンに達する売り越しに転じました。 • 取引週の流動性は低下し、VN指数が1,030～1,040ポイントの価格帯を再確認する際に、売買高は20日移動平均売買高と比較して16%減少しました。一方、週間の各セッションでは売り圧力も弱まり、これは現在の情報空白期間において需給バランスが徐々に強化されていることを示しています。 • 現在のトレンドは不明確であり、VN指数は引き続き横ばいで推移する可能性が高いです。最も近いサポートゾーンは980～1,000ポイントであり、これは現時点でのVN指数にとって最も強固なサポートと見なされています。 このように、VN指数は2月20日から2月24日までの新週を、1,030～1,040ポイントの価格帯での試行に成功した後、上昇で開始しました。しかし、流動性の低下と、主導するセクターが現れていないもみ合いの展開は、現時点での市場心理が依然として慎重であることを示しており、短期的にはVN指数が1,000から1,080ポイントの狭い範囲で横ばいを続ける可能性を裏付けています。 VN指数のテクニカル指標： • RSI (14) は40レベルから上昇に転じ、上昇トレンドの勢いが維持されていることを示しています。 • MACD (12,26,9)：は0平均を上回って推移し、VN指数が1,030～1,040ポイントのサポートを試した後、上昇クロスシグナルが出現しました。 VN指数の週間のレジスタンス、サポート、変動範囲： 投資のポイント： – 全体として、2022年11月から現在までの期間、VN指数は年間を通じての急落後、大きな回復局面に入っています。外国人投資家グループからの資金流入により、4ヶ月連続で買い越しが続いており、VN指数は2023年1月に875ポイントから1,120ポイントまで28%上昇し、これによりVN指数のPERは12倍に上昇しました。しかし、外国人投資家グループは2023年1月から買い越し勢いが鈍化する兆候を見せ、先週は売り越しに転じました。これは、2022年第4四半期決算発表後の情報空白期間において、徐々に利益確定の動きが見られることを示しています。投資家は、上場企業の2023年の依然として困難な事業状況に対し、より慎重になっています。したがって、年次株主総会を待つ間、投資家からのリスク軽減のための利益確定圧力は引き続き維持されるでしょう。しかし、VN指数が980～1,000ポイントの領域を非常に堅固に維持しているため、大幅な下落の可能性は低い水準にあります。投資家は、経済全体が依然として変動する時期において、銀行、電力・水道などの公益事業、石油・ガスといった安定性のあるセクターの企業に注目することができます。

PC1は、1963年に設立されたエネルギーインフラ建設を専門とする数少ない企業の一つであり、60年以上にわたり、当初は国家送電網施設の建設・設置を事業分野としていました。設立・発展の過程で、PC1は多角的な企業へと発展しましたが、主な事業活動は依然として送電システムと変電所（TBA）の建設です。当社はPC1に対し「買い」の投資判断を付与し、目標株価は30,442ドン、これは16.2%の期待リターンに相当します。 2022年、全国総設備容量は79,651MWに達し（東南アジアで首位に躍進）、2,864億kWhを供給しました。南アフリカで最近発生したようなエネルギー危機を避けるため、電力産業全般およびインフラは、経済規模と並行して同期させながら、継続的な関心と再投資が必要であり、特に送配電システムが重要です。政府は、生産活動と生活のための持続可能なエネルギー安全保障を確保するため、電力産業に対し、年間平均290兆ドンの投資資金が必要であると予測しています。このように、PC1は電力インフラ建設・設置の専門企業としての強みを持つため、バリューチェーンにおいて最初に恩恵を受けるでしょう。 さらに、PC1は発電所建設分野にも事業を拡大しており、特に水力発電と風力発電に注力しています。これは、ベトナムがCOP27で2050年までに炭素排出量実質ゼロを再コミットしたこと、および公正なエネルギー移行パートナーシップ（JETP）プログラムによる155億米ドルの資金援助により、エネルギー移行プロセスが加速される状況下です。また、2022年12月の第9次草案である国家電力開発計画VIII（QHD8）によると、まだ正式には承認されていませんが、多くの再生可能エネルギー（NLTT）プロジェクトが早期に実施される予定です。これは、再生可能エネルギーの不安定性という欠点を軽減するために、スマートグリッドシステムのアップグレードと並行して行われます。したがって、PC1はインフラ開発プロジェクトだけでなく、再生可能エネルギー発電所建設プロジェクトからも恩恵を受けるでしょう。 さらに、PC1は他の分野にも投資しています：     a) 再生可能エネルギーポートフォリオ：7つの水力発電所（総容量169MW）および3つの風力発電所（総容量144MW）を保有しており、さらに他の発電所への投資機会を模索しています。     b) 鉱業：2023年第3四半期に商業運転を開始する予定です。   詳細については、以下の添付レポートをご覧ください。