アナリストレポート

ヴィンホームズ株式会社 (VHM VN) 目標株価を23%下方修正し、1株あたり70,431ドンとしましたが、買いの投資判断を再表明します。これは、前回の更新レポート以降、株価が18%調整されたためであり、また、不動産市場が不利な状況にあるにもかかわらず、VHMは良好な財務状況を維持し、土地保有を拡大しているためです。 2022年の業績悪化は、主に卸売販売の減少と実効税率の上昇によるものです。 VHMの2022年業績は減少し、純売上高は62兆3,930億ドン（前年比27%減）、税引後利益は29兆1,620億ドン（前年比25%減）となり、当社の予測のそれぞれ89%および99%に相当しました。売上高が予測を下回ったのは、卸売取引の計上における会計処理方法の違いによるものです（具体的には、当社は一部の卸売取引をプロジェクトの一部譲渡として予測し、株式売却として財務収益に計上するのではなく、売上高と売上原価に計上していました）。しかし、実現利益の予測に違いはありませんでした。BCCプロジェクトと卸売取引を合算した場合、調整後売上高は81兆4,000億ドン（前年比14%減）となります。前年比で2022年の業績が悪化した主な理由は、卸売販売の減少と実効税率の上昇（19.2%に対し24.5%）によるものです。 年間販売状況は好調 2022年の販売状況は目覚ましい結果を記録しました。販売戸数は30,900戸（前年比21%減）にとどまりましたが、契約額は128兆2,000億ドン（前年比63%増）となりました。これは、主にVinhomes Ocean Park 2プロジェクトで約88兆ドン、Vinhomes Ocean Park 3で約20兆5,000億ドンの販売額を記録した低層住宅の販売が増加したためです。卸売販売は総戸数の68%、総売上高の37%を占めました。2022年末時点の未計上収益は107兆6,000億ドン（前年比105%増）でした。 高金利と市場の慎重な心理は、プロジェクトの展開遅延や小売販売に影響を与える可能性があります。一方で、VHMのプロジェクトは引き続き住宅不動産開発会社を惹きつけており、VHMは2023年も卸売取引を計上し続ける可能性があります。当社は2023年の販売額を72兆ドン（前年比44%減）と予測しています。   詳細な分析、評価、投資判断については、以下の添付レポートをご覧ください。

テクニカル要因： 3月27日から31日までの取引週において、VN指数は週間の全取引セッションで上昇し、週初めの1040ポイントから、終値では1060ポイントのレジスタンス水準に達しました。週間の取引結果はかなり好調でしたが、各セッションの変動幅はかなり狭く、そのため2週連続で8セッション上昇したものの、VN指数の上昇幅は相対的な水準にとどまり、1060～1080ポイントのレジスタンスに近づくにつれて売り圧力が強まる兆候が見られました。 現在の株価上昇局面では流動性が再び増加傾向にあり、1セッションあたり5億株以上の安定した売買高と、1セッションあたり9兆ドン以上の売買代金となっています。流動性の増加と狭い範囲での価格の膠着は、全体的に買い圧力が優勢であるものの、市場心理が慎重さを保っていることを示しています。 過去2週間の連続上昇により、安定したマクロ経済状況と多くの支援情報の中で、取引心理はより前向きに変化しました。しかし、VN指数が1060～1080ポイントのレジスタンス領域に連続して上昇するにつれて売り圧力が徐々に増加しており、投資家の取引における慎重さは依然として存在します。したがって、中長期的な支配的なトレンドが下降トレンドであるため、VN指数はレジスタンスで売り圧力にさらされる可能性があります。 このように、VN指数は4月3日から4月7日までの新週を、上昇トレンドを継続しながら開始し、1060～1080ポイント、さらに1100ポイントのレジスタンスを試す展開となるでしょう。VN指数が調整した場合の潜在的なサポートは1020～1030ポイントの領域です。今週の変動範囲は1020～1100ポイントです。 詳細は下記の添付レポートをご覧ください。

政府は2023年3月4日付政令第10/2023/NĐ-CP号を公布しました。これは土地法実施細則に関する政令の一部を改正・補足するもので、2023年5月20日から適用されます。主なポイントは以下の通りです。 プロジェクト開発時、不可抗力の場合は24ヶ月の延長期間には算入されません。 投資家はプロジェクト活動終了日から24ヶ月間、土地を使用できます。24ヶ月後、投資家が土地使用権を譲渡しない、または土地に付随する資産を売却しない場合、不可抗力の場合を除き、政府は補償なしで土地を収用します。 住宅開発プロジェクトではない不動産事業プロジェクトにおいて、土地使用権の譲受人、住宅購入者、建設工事購入者に対し、土地使用権、住宅所有権、および土地に付随するその他の資産の証明書を発行します。 入札に成功した場合、または法的に承認された場合に土地が割り当てられます。 明確に延長が認められた場合の土地使用料の計算。 省人民委員会は90日以内に土地使用料を承認します。 他の法的規定を満たす場合、森林地およびその他の種類の土地の土地使用権の転換を許可します。 見解：この政令は、リゾートヴィラや低層住宅に土地使用権証明書が発行され、同時にプロジェクトの承認期間と土地使用料の計算期間が短縮されることで、市場心理、特にリゾート不動産セグメントに良い影響を与えると期待されています。これにより、今年の10月に可決される予定の土地法（改正）を待つ間、不動産セクターが困難な時期を乗り越えるのに役立つでしょう。 報告書の全文は添付ファイルをご覧ください

FPT株式会社（HSX：FPT）は、2023年4月6日に定時株主総会を開催しました。主なポイントは以下の通りです。 FPTは2023年の計画を設定しました。純売上高は52兆2,890億ドン（前年比+18.8%）、税引前利益は9兆550億ドン（前年比+18.2%）です。事業セグメントはテクノロジー（売上高成長率20.9%、税引前利益成長率23.8%）、通信（13.6%、14.6%）、教育、投資、その他（25.1%、12.2%）で構成され、その中で海外ITサービス、通信サービス、教育が主要な推進力となります。 同社は、海外ITサービス部門が高い二桁成長を維持し続け、今年中に10億米ドルの売上高を達成することを期待しています。FPTはデジタルトランスフォーメーション（DX）サービスをさらに強化し、これらのサービスからの売上高は2023年に前年比35～40%増加すると予想しています。 通信サービス部門の成長は、市場の飽和により加入者数の増加よりも多くの製品/サービスを開発すること、データセンターの推進、有料テレビ向けコンテンツの追加開発、海底ケーブルやその他のインフラへの投資などによって引き続き推進されます。 教育部門については、FPTは大規模教育施設モデルに従って垂直方向と水平方向の両方で事業拡大を継続する方針です。ハノイ、ホーチミン市、ダナンでの施設拡張、および各省/市での新規高校の開校を進めます。海外市場への拡大は、適切な機会があれば実施される可能性があります。 2023年第1四半期の暫定業績は、売上高が前年比約18%増加し、税引前利益が同等かやや高い成長を記録しました。海外ITサービス部門は前年比25%以上増加しました。デジタルトランスフォーメーション（DX）事業は前年比約30%増加すると推定されています。 FPTは、国際市場でのプレゼンスを拡大し、製品・サービス提供能力を向上させるため、M&A戦略に引き続き注力します。 労働生産性の向上と並行して、人材の拡大への投資を継続します。 2022年の配当： o 現金：1株あたり2,000ドン（50%は2022年に支払い済み。残りは2023年第2四半期に支払われる可能性があります。） o 株式：15%（旧株式20株につき新株式3株が付与されます。）

テクニカル要因： 4月3日から4月7日までの取引週において、VN指数は2週間以上のかなりの上昇後、主に調整下落の取引週となりました。その結果、VN指数は週初めの強い上昇セッションによるギャップアップでサポート価格帯を開いたため、週の終値は始値に近い水準で引けました。 現在の株価上昇局面では流動性が再び増加傾向にあり、1日あたり6億株以上の安定した売買高は、過去2週間の取引と比較して優勢です。週中の下落傾向と相まって、流動性の増加は市場全体を売り圧力が支配していることを示していますが、資金が各セクター間で効率的に循環しているため、買い勢力も積極的にサポートを維持しており、VN指数は強いサポートの上で膠着状態を維持しています。 市場全体を下落傾向が支配しているものの、VN指数が強いサポート水準を維持しているため、市場心理は概ねかなり堅調です。VN指数の直近のサポート水準は週初めに開いたギャップアップゾーンである1060ポイント付近であり、直近のレジスタンスは1080ポイントです。 このように、VN指数は4月10日から4月14日までの新しい週を、それまでの短期上昇トレンドの調整下落局面で開始しました。大型株および中型株グループでの売り圧力が継続しており、外国人投資家グループの売り越し傾向と相まって、VN指数は今週も下落傾向を維持する可能性が高いです。しかし、市場心理は概ねかなり堅調であるため、次の取引週において1020ポイント付近への深い調整の可能性はかなり限定的であると見られています。したがって、1050-1060ポイントのサポートは、VN指数が再び上昇の勢いを蓄積するための合理的なサポートゾーンです。今週の変動範囲は1050ポイントから1100ポイントです。 詳細な分析は、以下の添付レポートをご覧ください。