アナリストレポート

ベトナム国家銀行（NHNN）は、2023年3月14日付で、2023年3月15日より適用される金利水準の調整に関する一連の決定を発行しました。それに伴い、以下の通りです。 NHNNは、銀行に対するNHNNの再融資金利、再割引金利、銀行間電子決済における翌日物貸出金利、および決済不足補填貸出金利に関する2023年3月14日付決定第313/QD-NHNN号を発行しました。それによると、再融資金利は年6.0%で据え置かれ、再割引金利は年4.5%から年3.5%に引き下げられました。また、銀行に対するNHNNの銀行間電子決済における翌日物貸出金利および決済不足補填貸出金利は年7.0%から年6.0%に引き下げられました。 NHNNは、2016年12月30日付通達第39/2016/TT-NHNN号の規定に基づき、特定の経済分野・産業の資金需要を満たすための借入顧客に対する信用機関（TCTD）のVND建て短期貸出金利の最大水準に関する2023年3月14日付決定第314/QD-NHNN号を発行しました。この金利は年5.5%から年5.0%に引き下げられました。また、これらの資金需要に対する人民信用基金およびマイクロファイナンス機関のVND建て短期貸出金利の最大水準は年6.5%から年6.0%に引き下げられました。 総合金利表： 詳細については、以下の添付ファイルをご覧ください。

ベトナム国際商業銀行 (HOSE: VIB): 買い テクニカル要因: 中期的には、2022年11月中旬からの上昇トレンドは現在まで維持されています。短期的には、株価は20,000～20,500ドン/株のサポートゾーンまで下落した後、かなりポジティブに反応しています。 売買高は、2023年3月初旬から安定した上昇トレンドを形成しており、ポジティブに推移しています。2023年3月15日の取引セッションでは売買高が急増し、新たな上昇局面が形成されつつある兆候を示しています。 2023年3月14日の取引セッションでは、株価は月間の最安値圏まで急落し、翌日の取引セッションで反発したことで、中期的なダブルボトムを形成しました。さらに、2023年3月15日の取引セッションでは、始値と終値が前日の下落セッションよりも高くなり、強気の反転ローソク足パターンである「ブリッシュ・キッキング」を形成しました。 投資家は、21,000～21,500ドン/株の価格帯で株式を買い集め、25,000～26,000ドン/株のレジスタンスゾーンで中期的な利益確定を行うことが推奨されます。株価が急落し、20,000ドン/株を下回って引けた場合は損切りを行ってください。 テクニカル指標: RSI (14) は、2023年2月初旬からの調整局面全体を通して40のレベルを維持しており、株価の勢いは維持され安定しています。 MACD (12,26,9) は、2023年2月10日の取引セッションで売りシグナルを出しました。しかし、MACDラインとシグナルラインはここ数回の取引セッションでかなり縮小する兆候が見られます。新たな買いシグナルが今後の取引セッションで出現する可能性が高いです。 投資判断: 21,000ドンから26,000ドン/株の範囲での中期スイングトレード。 買い: 21,000～21,500ドン/株の価格帯で 損切りポイント: 株価が大幅に下落し、20,000ドン/株を下回って引けた場合。 利益確定ポイント: 中期: 25,000～26,000ドン/株で *注記: 最大損失率は、複数の推奨価格がある場合、最も高い推奨価格で株式を購入し、数量を分割しないと仮定して計算されます。したがって、実際の比率はこれよりも低くなる可能性があります。 ** 推奨価格はすべて相対的なものです。投資家は、約1～2%の誤差を考慮して自ら判断を下すべきです。

テクニカル要因： 3月13日から17日までの取引週において、VN指数は依然として狭い価格帯で推移し、週間の取引高のピークは1,060ポイントのレジスタンスゾーンでした。一方、週の他のセッションでは、取引状況は膠着状態となり、セッション中の相反する動きは現在のトレンドが不明確であることを示しています。 過去の取引週において流動性は回復傾向にあり、VN指数の平均売買高は1セッションあたり5億株を超え、20日移動平均売買高が上向きにカーブしていることと合わせて、流動性状況が2週間連続で改善していることを示しています。 VN指数が3週間以上にわたり狭い価格帯で膠着状態にあり、トレンドの兆候が不明確であるため、VN指数は取引価格帯を抜け出した際に大きな変動を見せる可能性が高いです。しかし、VN指数が以前の下降トレンドの調整局面にある可能性も排除できません。そのため、VN指数が980～1,000ポイントの強力なサポートまで再び下落する可能性が高まります。 このように、VN指数は3月20日から24日までの新週も引き続き狭い範囲で膠着状態が続くでしょう。市場の明るい材料は、外国人投資資金が買い越しに転じ、市場の流動性状況と取引心理を改善していることです。しかし、以前の下降トレンドが市場全体を支配しているため、短期的なリスクは依然として高いままです。現在の取引動向は、以前の下降トレンドの調整局面にある可能性が高いです。したがって、VN指数は1,080ポイントから1,000ポイントの間で推移すると予想され、下降トレンドがより支配的になる可能性が高いです。   詳細については、以下の添付レポートをご覧ください。

米国の3つの小規模銀行が流動性危機に陥る Silvergate Bank（米国で総資産第128位の商業銀行）は、FTX（電子取引所）が法的トラブルに巻き込まれた際に、最初に流動性の問題に直面しました。その後、シリコンバレー銀行（SVB、米国で総資産第16位の商業銀行）は3月10日に流動性危機に陥り、3月17日に連邦破産法第11条の適用を申請しました。また、シグネチャー銀行（米国で総資産第29位の商業銀行）も、システムリスクのため3月12日に営業停止を余儀なくされ、規制当局の管理下に置かれました。これらの出来事は、2008年の金融危機のような懸念を引き起こしています。 当社の見解では、米国の一部の小規模銀行で発生した最近の流動性危機は、米国連邦準備制度理事会（FRB）が金利を過度に、かつ急速に引き上げた状況下で発生しました。その結果、債券ポートフォリオ、特に米国債も、低金利時代（2020年～2021年）に利回りが低すぎたため、巨額の損失に直面しました。SVBでの出来事も、過去の低金利環境が原因です。低金利時代に、SVBは主にシリコンバレーのスタートアップ企業やヘッジファンドから多額の預金を集めました。そして、集めた資金の大部分を貸し出す代わりに、SVBは大部分を米国債や住宅ローン担保証券（MBS）といった低金利で預金期間よりも長期の有価証券（総資産の約65%を占める）に投資しました。そのため、顧客が預金を引き出す際、銀行は預金者への支払いのための流動性を確保するためにこれらの投資ポートフォリオを清算しなければならず、流動性リスク（融資や流動性資産ポートフォリオと預金の満期が異なる場合に発生）につながりました。しかし、あまりにも大きな損失で売却したため、金利リスク（融資や流動性資産ポートフォリオと預金の価格差）が発生しました。そして、損失が自己資本を上回る寸前になったとき、SVBは株主から追加の資金調達を余儀なくされ、これが投資家や預金者のパニックをさらに引き起こし、SVBはさらに深い危機に陥り、破産申請を余儀なくされました。SVBの後、シグネチャー銀行も同様の事態に陥り、一時的な閉鎖を余儀なくされました。  詳細レポートは以下の添付ファイルをご覧ください。

ベトナム国家銀行は、信用機関（TCTD）による社債（TPDN、銀行債を除く）の売買に関する通達16/2021/TT-NHNN号の改正草案について意見を募集しています。それによると、以下の通りです。 銀行は、2023年12月31日までに以前売却した社債を買い戻すことが許可されます。 銀行は、事業活動からの収入源を管理し、運転資金の使用を証明する十分な書類を収集できる場合、運転資金の補填を目的として発行された社債を購入することが許可されます。 銀行は、他企業への出資や株式購入を目的として発行された社債を購入することは許可されません。 その他、決済方法、銀行の内部格付け、企業の資金使途の監視に関するいくつかの改正。 銀行は不良債権比率が3%未満の場合にのみ社債を購入でき、直近12ヶ月間に不良債権がない企業の社債のみを購入できるといった他の重要な点は変更されません。 当社の見解では、上記の草案における社債市場にとって最も肯定的な点は（1）であり、これにより銀行による社債投資の魅力が高まり、社債市場の流動性がいくらか向上するでしょう。現在、銀行は最大の債権者であり、流通している社債の総残高の約34%を占めると推定されています。 一方、銀行システムへの影響はごくわずかでしょう。社債残高は、銀行の総信用残高の約2.5%しか占めていません。TPB、TCB、MBB、VPBなどの社債投資比率が比較的高いいくつかの銀行にとって、上記の草案が適用されれば、これらの銀行は社債投資において、また社債に関連する（もしあれば）コミットメントの履行において、より柔軟に対応できるようになるでしょう。 上記の改正草案は、政府が社債市場の健全な発展を支援するための動きの一つです。これは、社債市場におけるいくつかの不正行為の後、非常に低い水準にある投資家の心理を改善するのにも役立つでしょう。これに先立ち、政府の政令08/2023号は、企業が債権者と交渉して債券の満期を延長したり、他の資産で支払ったりすることを許可し、政令153/2020号および政令65/2022号と比較して、プロの投資家に関するいくつかの条件の適用を一時停止しました。 完全なレポートは添付ファイルをご覧ください。

産業用不動産セクター 概要：設立された工業団地（KCN）の数は、過去22年間で2000年の61箇所から2022年には410箇所へと約7倍に増加しました。2022年末時点で、ベトナムには約300の工業団地が稼働しており、平均稼働率は前年同期比10ポイント増の71.1%で安定しています。工業団地は累計で約11,000件のFDIプロジェクト（登録資本金合計約2,500億米ドル）と、約11,000件のDDIプロジェクト（登録資本金合計約3,000兆ドン）を誘致しました。 2022年、土地賃料は上昇傾向を継続しましたが、FDI登録資本の減少と世界的な需要の低下により、投資家がリスクを最小限に抑え、防衛のために現金を温存し、工場拡張・移転計画を延期したため、そのペースは鈍化しました。北部市場では、残存リース期間あたりの平均土地賃料が111米ドル/m2（前年比+0.9%、前期比+0.9%）を記録した一方、南部市場では126米ドル/m2（前年比+8.2%、前期比+0.9%）を記録しました。稼働率は北部で79.1%（前年比-0.9ポイント、前期比-1.2ポイント）、南部で85.6%（前年比-4.4ポイント、前期比+0.4ポイント）で安定しています。 同様の傾向は、既製工場市場でも見られ、北部では平均賃料が4.84米ドル/m2/月（前年比+3%、前期比+1.5%）、南部では4.75米ドル/m2/月（前年比+0.3%、前期比-1.3%）でした。 機会と課題： 成長の原動力としては、チャイナ・プラス・ワンの傾向、中台間の緊張、比較的安定したマクロ経済状況、競争力のあるコストで豊富な労働力、競争力のある賃料、インフラ投資、FTAなどが挙げられます。一方で、世界的な需要の減少、グローバルミニマム税、生産賃金の上昇率、用地取得の遅れ、不十分なインフラは、市場の発展に課題をもたらす可能性があります。 見通し： 上記の多くの好機を鑑み、当セクターの長期的な見通しを前向きに評価しています。土地面積の制約と外国企業からの安定した需要により、賃料は引き続き緩やかに上昇し、稼働率は安定した水準を維持すると予想されます。長期的には、賃料が低く、より広い面積の土地が利用可能であるため、新規供給は従来の地域から離れた場所へと拡大するでしょう。グリーンでスマートな工業団地、混雑した都市における多層階の倉庫や工場、テナントのニーズに合わせて倉庫と工場を柔軟に転換できる施設への需要が高まるでしょう。 レポートの全文は、以下の添付ファイルをご覧ください。