アナリストレポート

テクニカル要因: 先週の5月22日から5月26日の間、市場はもみ合いの展開となり、多くの取引セッションが基準値付近で推移しました。VN指数は1,058ポイントから1,075ポイントの狭いレンジで推移を続け、EMA200と1,080ポイントの価格が合流する強いレジスタンスゾーンを下回っています。 各セッションの流動性は依然として高水準を維持していますが、取引心理がより拮抗したため、先週の取引セッションと比較して減少傾向にあります。その結果、今週の各セッションの売買高は1セッションあたり6億5,000万株から7億株で、20日移動平均を上回っています。 日足チャートでは、VN指数はEMA200移動平均線の下、EMA50移動平均線の上に限定されています。VN指数の価格帯は1,060ポイントから1,075ポイントで推移しています。過去2週間で1,080ポイントを突破できなかった価格の弱含みと、先週後半のセッションで流動性が低下傾向にあることから、VN指数は狭いレンジの横ばい相場をブレイクし、次のサポートである1,050～1,055ポイントまで後退する可能性が高いです。 したがって、5月29日から6月2日までの新週の開始において、VN指数は、全体的に買い圧力が比較的弱いため、引き続き明確なトレンドを示していません。VN指数が1,075～1,080ポイントのレジスタンスゾーンを突破できない場合、短期的なリスクは継続し、1,050～1,055ポイントのゾーンへの調整の可能性があります。そのため、VN指数は5月29日から6月2日までの取引週において、1,050～1,080ポイントの範囲で推移すると予想されます。 詳細は添付レポートをご覧ください。

DHG製薬株式会社 (DHG VN) 当社は、DHGがベトナムにおけるトップ製薬会社の一つとしての地位を維持しており、信頼性の高いブランド、広範な流通ネットワーク、健全な財務状況を有していることから、DHG株式に対し「買い」の投資判断を付与します。 DHGは2023年第1四半期に純売上高1兆2,290億ドンを計上し、前年同期比15.4%増加しました。DHGの純売上高の90%を占める完成品の売上高は、主に同社の主力製品に対する需要が依然として高かったため、前年同期比21.1%増加しました。この傾向は2022年から続いており、抗生物質、鎮痛解熱剤、呼吸器系薬剤の需要が新型コロナウイルス感染症後遺症の治療のために高まり、同時にサプライチェーンの混乱も大きな影響を与えました。同社は、良好な予測、原材料の事前備蓄、抗生物質や鎮痛解熱剤などの製品に対する大規模生産の実施により市場シェアを拡大しました。一方、他の企業は生産に必要な原材料の調達に苦慮していました。しかしながら、パンデミックのピークは過ぎた可能性があり、今後これらの製品に対する需要は減少する可能性があると当社は考えています。 病院チャネルが13%を占め、長期的にはその割合が増加すると予想されるものの、薬局チャネルはDHGの主要な収益源であり続けるでしょう。DHGは、錠剤、フィルムコーティング錠、発泡錠、発泡顆粒剤の製造ラインでJapan-GMP認証を取得しました。同社はまた、2022年にJapan-GMP/EU-GMP基準を満たす新しいベータラクタム工場（投資資本6,270億ドン、設計生産能力4億7,000万単位）の建設を開始し、2024年に稼働開始を予定しています。 売上総利益率の向上（2022年第1四半期の47.4%に対し、2023年第1四半期は50%）と、純売上高に対する販売費及び一般管理費率の低下（2022年第1四半期の21.3%に対し、2023年第1四半期は20.9%）により、同社の税引前利益は2023年第1四半期に前年同期比36.7%増加し、3,910億ドンに達しました。低価格の原材料の備蓄、労働生産性の向上、より良いコスト管理などが、過去における同社の利益率を支えてきた可能性があります。当社は、同社が2023年の売上高目標（5兆ドン）を達成し、税引前利益は1兆2,270億ドンに達し、前年同期比11.6%増加し、会社計画を約9%上回ると予測しています。DCF法とP/E法を組み合わせた当社のこの株式に対する目標株価は、1株あたり136,569ドンであり、年末までの総期待収益率は27.3%に相当します。 詳細は以下の添付レポートをご参照ください。

交通運輸省の計画によると、南北高速道路プロジェクトが急ピッチで進行していることに加え、いくつかの主要高速道路プロジェクトおよび環状3号線プロジェクトが6月末までに実施を加速する予定です。これら5つの主要プロジェクトのうち4つは南部地域で実施され、南部地域の主要経済圏間の交通網の改善に貢献することが期待されます。これらの主要交通プロジェクトには以下が含まれます。  2023年下半期の主要交通プロジェクト 上記5つのプロジェクトの総投資額は240,000億ドンを超え、2025年まで段階的に支出される予定です。2023年上半期には、建設資材業界市場は不動産市場の低迷による大きな影響を受け、住宅建設プロジェクトの工事停滞を招きました。これにより、建設資材の需要は著しく減少しました。しかし、政府が2023年下半期に新たな主要交通プロジェクトを実施することにより、建設資材の需要は緩やかに回復し、不動産セクターが力強い回復の兆しをあまり見せていない状況において、公共投資の波に牽引されることが期待されます。 2023年下半期の公共投資に対する前向きな期待から、当社は建設資材企業の事業活動の回復にも期待を寄せています。インフラプロジェクトにおける資材消費の構成は住宅プロジェクトとは異なり、建設用石材、セメント、アスファルトがより高い割合を占めているため、当社は南部地域の石材業界企業（KSB、DHA）、セメント（HT1）、またはアスファルト（PLC）がこの傾向から恩恵を受けると期待しています。 レポートの詳細は下記の添付ファイルをご覧ください。

テクニカル要因：   5月29日から6月2日の週は活発な取引が見られ、VN指数は24.5ポイント（+2.3%）上昇し、週末終値は1,090.84ポイントでした。出来高もセッションごとに着実に増加し、週の1日あたりの平均売買高は8億2,000万株を超え、前週比で約30%増加し、最近の20日平均出来高を上回りました。1日あたりの平均売買代金は15兆ドンを超え、年初来で最高となりました。 日足チャートでは、VN指数は1,060ポイントから1,075ポイントのレンジで2週間横ばいに推移した後、5月29日にボックス型のレンジをブレイクし、上昇トレンドの継続を示唆しました。3本の同時線（Doji）がボックスとブレイク後の売り圧力を再確認しました。6月2日は、週で最も優れた出来高を伴うブレイクアウトセッションとなり、VN指数は200日移動平均線と1,080ポイントの強い抵抗線を突破しました。 週を通しての取引動向は、市場が短期的な上昇を固めるために蓄積していることを示しました。それに伴い、資金は継続的に循環し、セッションごとに成長を見せ、外国人投資家からの安定した売り圧力があるにもかかわらず、その勢いを維持しました。したがって、資金は価格のブレイクアウトの動きを確認し、来週のVN指数の上昇トレンドを強化しました。 したがって、6月5日から6月9日までの来週、VN指数は上昇を維持し、直近の目標は1,100～1,115ポイントの抵抗線となります。よりポジティブなシナリオでは、VN指数は勢いのある強い上昇セッションを継続し、1,150ポイントの領域を目標とする可能性があります。しかしながら、短期的な上昇トレンドが続く中、VN指数が急騰するセッションでは、徐々に増加する利益確定売り圧力に投資家は注意する必要があります。長期トレンドは依然として下降トレンドです。今週の変動範囲は1,080ポイントから1,150ポイントと予想されます。 詳細は以下の添付レポートをご覧ください。

テクニカル要因： 2023年6月12日から6月16日までの取引週において、VN指数は1080ポイントの強い抵抗帯を突破した後、より高い抵抗帯へ進みました。VN指数は1100から1120ポイントの領域まで強く上昇し、重要な価格帯と見なされており、週のほとんどの時間、その価格帯で変動しました。 6月16日の取引セッションは、VN指数が長いローソク足の影をつけ、セッションの最安値で引けたため、短期的な天井形成を確認するセッションとなりました。これは6月14日のセッションに続く2回目の下落セッションであり、1120ポイントを超える水準で利益確定売りが継続的に圧力をかけていることを示しています。 全体として、VN指数はもみ合いの段階にあり、いくつかの要因により短期的な上昇局面の後、調整する可能性があります。(1) 重要な価格帯である1120ポイント付近で利益確定売りが徐々に増加していること、(2) 上昇トレンドの傾きがかなり急であり、短期的な調整の可能性を引き起こしていること、(3) RSI (14) 指標が買われすぎの領域に入り、価格と弱気のダイバージェンスを形成しており、価格の勢いが徐々に弱まっていることを示していること。 概して、短期的な上昇トレンドにおいて、銀行、不動産、鉄鋼、証券などのセクター間で継続的に資金が循環しているため、資金の流れは引き続き良好です。市場のトレンドと資金の流れに関する状況が引き続き良好であるという背景のもと、サポート領域への調整局面は、新規買いまたは保有比率を増やす機会となります。今週注目されるサポート領域は1080-1100ポイントです。今週の変動範囲は1080-1125ポイントです。   詳細は添付レポートをご覧ください。

ベトナム石油ガス電力総公社 (HOSE: POW) POWは現在、ベトナム証券取引所に上場している企業の中で、ガス火力発電の生産・販売分野で最大の企業です。水力発電、石炭火力発電、そして主にガス火力発電を含む総出力4,200 MW以上の7つの発電所を所有しており、代表的なものとしては、同じく上場しているニョンチャック2ガス火力発電所（NT2）が挙げられます。さらに、POWはニョンチャック3および4（NT3 & 4）などの他のガス火力発電プロジェクトの開発も継続しています。当社はPOWに対し、目標株価16,651ドン、期待リターン19.4%で「買い」の投資判断を付与します。 2023年5月中旬に首相によって正式に承認された、2021年から2030年までの第8次国家電力計画（QHĐ8）に示された見解によると、エネルギー産業全般、特に電力産業は、経済発展、国民生活の需要、国防の基盤となるべく先行する必要があり、これにはインフラと電力供給能力の両方が含まれます。それだけでなく、政府はCOP26および27会議で設定されたコミットメントに従い、グリーンエネルギー源の探索、代替、利用、環境汚染ガスの排出削減、地球温暖化プロセスの加速という目標も設定しています。したがって、石炭火力発電を徐々に完全に代替するガス火力発電所は、予備電源、安定したベースロード運転、再生可能エネルギー（NLTT）開発のための効果的な選択肢となるでしょう。 NOAAによると、2023年はエルニーニョサイクルの最初の年となり、通常2年間続くため、降水量が平年より少なく、日照時間と気温が高くなる傾向があります。これにより、水力発電所からの供給能力が低下し、火力発電による代替が進むことになります。したがって、2023年から2024年は、火力発電所が積極的に稼働し、電力生産競争において恩恵を受ける期間となるでしょう。 POWは健全な財務体質を持ち、所有する発電所のポートフォリオから健全な事業キャッシュフローを生み出しており、現在年間最大230億kWh（全国の総エネルギー需要の約10%）を供給可能です。さらに、NT3 & 4プロジェクト（1,624 MW）は、輸入LNGを使用する初の国内発電所となり、2024年以降のPOWの成長ドライバーとなるでしょう。 詳細については、以下の添付レポートをご覧ください。