アナリストレポート

CTCP ĐẦU TƯ THẾ GIỚI DI ĐỘNG (MWG VN) 購買力の低迷を背景とした当社の2023年第1四半期業績の大幅な落ち込みを反映するため、業績予想を下方修正したものの、当社は当該株式に対する「買い」の投資判断を維持します。これは、4月の好転の兆しと、年末にかけて業績が徐々に改善するとの期待によるものです。 MWGは2023年第1四半期において、純売上高と税引後利益が前年同期比でそれぞれ25.7%減、98.5%減となり、27兆1,060億ドン、210億ドンとなりました。税引後利益の大幅な減少は主に、TGDDとDMXが多くの販売促進プログラムを実施したことにより、売上総利益率が大幅に縮小したこと（2023年第1四半期の19.2%に対し、2022年第1四半期は22.3%）によるものです。さらに、販売費および一般管理費の純売上高に対する比率の増加（2023年第1四半期の18.8%に対し、2022年第1四半期は17.2%）および金融収益が前年同期比57%減少したことも、この結果に寄与しました。 TGDDとDMX（TopzoneおよびDMSを含む）の売上高は前年同期比約33%減少しました。これは、2022年末の数ヶ月と比較して月間店舗あたりの売上高が大幅に低かったため、当社の予想よりも大幅な減少となりました。購買力の低迷は予想されていましたが、通常は各チェーンの販売ピークシーズンである年初数ヶ月において、その深刻度はさらに増しました。両チェーン合計の既存店売上高成長率は-37%でした。主要な商品カテゴリー（携帯電話、ノートパソコン、家電製品、冷蔵庫、小型家電など）のほとんどが、前年同期比で売上高が減少しました。   詳細な分析は、以下の添付レポートをご覧ください。

2023年5月15日、2021年～2030年期、2050年までの展望を掲げる第8次国家電力計画（QHĐ8）が政府首相により正式に承認されました。主なポイントを以下にご紹介いたします。 目標 QHĐ8は、2021年～2030年期、2050年までの展望を持つベトナム領土内における、220kV以上の電圧レベルの電源および送電網、再生可能エネルギー、新エネルギーに関する産業およびサービスの開発を計画するものであり、近隣諸国との電力網連携プロジェクトも含まれます。 国家エネルギー安全保障を確固たるものにし、国家の経済社会発展、工業化、近代化の要件を満たし、国内の電力需要を十分に供給し、2021年～2030年期には年平均約7%、2031年～2050年期には年平均約6.5-7.5%のGDP成長率を伴う経済社会発展目標を達成します。 生産近代化と連携した公正なエネルギー転換を実施し、スマートグリッドを構築し、先進的な電力システム管理を行い、世界のグリーン転換、排出削減、科学技術発展のトレンドに適合させます。 2030年までの目標として、安全で信頼性の高い電力供給を確保し、電力供給の信頼性をASEAN上位4カ国グループに、電力アクセス指標をASEAN上位3カ国グループに位置づけます。また、公共建築物の50%および一般住宅の50%が、自家消費型（現地消費用であり、国家電力系統への売電はしない）の屋根設置型太陽光発電を利用します。 開発の視点 電力開発を一歩先行させ、経済発展、国民生活の需要、安全保障、国防のために十分な電力を供給します。 第8期第45号結論および2023年1月9日付国会決議第81/2023/QH15号に基づく国家総合計画に沿います。 電力システムコストを最小限に抑え、電力価格を合理的、透明性があり、健全な競争に基づき、市場メカニズムに従うものとします。 電源、送電、配電、節約的かつ効率的な利用まで、全体的に最適化します。 再生可能エネルギー源（風力、太陽光、バイオマスなど）の潜在力、利点、競争力を最大限に活用することを優先します。 エネルギー転換、気候変動対策の状況に適応し、化石燃料の使用を廃止する方向へ進み、2050年までのカーボンニュートラル目標を達成します。 電源と電力網を同期的に開発し、接続インフラ投資の削減、送電および電力損失の削減のため分散型電源の開発に注力し、各地域における電源開発と電力需要の間の合理的なバランスを取ります。 従来のベースロード電源と再生可能エネルギー源を効率的に統合するため、スマートグリッドの導入を推進します。 ロードマップに従って競争的な電力市場を開発し、電力投資および事業方法を多様化し、あらゆる経済セクターが電力開発投資に参加するよう誘致します。 報告書の続きは、以下の添付ファイルをご覧ください。

テクニカル要因： • 2023年5月15日から5月19日までの取引週において、強い抵抗帯付近で利益確定売り圧力が再燃したため、証券市場はもみ合い取引が続きました。その結果、VN指数は先週の全5取引日で1060から1075の範囲で推移しました。狭い範囲でのもみ合いは、現在の売り圧力と買い圧力がかなり均衡していることを示しています。 • 先週の取引週の流動性（出来高）も顕著な進展を見せ、全5取引日で売買高が20日移動平均を上回り、1日あたり6億株以上の水準でした。強い抵抗帯の下でのもみ合いと高い流動性は、VN指数が強い抵抗帯を再検証する中で売り圧力が吸収されていることを示しています。 • 日足チャートでは、VN指数は過去5取引日において長期移動平均線WMA200を上回って推移していますが、1075-1080ポイントに強い抵抗帯に直面しています。短期的なリスクは継続していますが、VN指数は、売り圧力を積極的に吸収する資金フローと、市場全体のセクター間で良好な資金循環によって非常に良好にサポートされています。 したがって、2023年5月22日から5月26日までの新週の初めにおいて、VN指数は、先週再検証しようと試みていた重要な価格帯である1075-1080ポイントの抵抗帯に近づいているため、かなりデリケートな位置にあります。抵抗帯の下で流動性が高まっていることは、良好な買い需要が市場全体のサポート要因となっていることを示しています。しかしながら、VN指数が1075-1080ポイントの抵抗帯を突破できない場合、短期的なリスクは依然として継続し、1050-1055ポイントへの調整の可能性があります。したがって、2023年5月22日から5月26日までの取引週において、VN指数は1050-1080の範囲で推移すると予想されます。 続きは以下の添付レポートをご覧ください。

ベトナム国家銀行（SBV）は、2023年5月23日付で、2023年5月25日より適用される金利水準の調整に関する一連の決定を発行しました。内容は以下の通りです。 SBVは、2023年5月23日付で決定第950/QĐ-NHNN号を発行し、再融資金利、再割引金利、インターバンク電子決済における翌日物貸出金利、および銀行に対するSBVのクリアリング決済における資金不足補填貸出金利について定めました。これにより、再融資金利は年5.5%から年5.0%に引き下げられました。再割引金利は年3.5%で据え置かれます。インターバンク電子決済における翌日物貸出金利および銀行に対するSBVのクリアリング決済における資金不足補填貸出金利は年6.0%から年5.5%に引き下げられました。 SBVは、2023年5月23日付で決定第951/QĐ-NHNN号を発行し、2014年3月17日付の通達第07/2014/TT-NHNN号の規定に基づき、信用機関および外国銀行支店（TCTD）における法人および個人のベトナムドン（VND）建て預金に対する最大金利水準について定めました。これにより、無期預金および1ヶ月未満の定期預金に適用される最大金利は年0.5%で据え置かれます。1ヶ月以上6ヶ月未満の定期預金に適用される最大金利は年5.5%から年5.0%に引き下げられました。人民信用基金、マイクロファイナンス機関における1ヶ月以上6ヶ月未満の定期預金に適用される最大金利は年6.0%から年5.5%に引き下げられました。6ヶ月以上の定期預金金利は、市場の資金需給に基づいてTCTDが決定します。 総合金利表： 報告書の続きは、以下の添付ファイルをご覧ください。

サイゴン商信商業銀行 (HOSE: STB): 買い テクニカル要因： 中期的に、株式の支配的なトレンドは2022年11月中旬から続く上昇トレンドです。最近の取引セッションでは、株価は中期レジスタンスゾーンである27,000～27,500ドン/株を上回って上昇し、現在、この価格帯を再確認しています。 売買高は増加傾向にあり、20日移動平均線を上回っています。最近のブレイクアウト上昇局面では、これは楽観的なシグナルであり、現在のレジスタンスゾーンを突破するための買い圧力の集中を示しています。 全体的に見て、株価がレジスタンスを突破し、優れた売買高を伴ってその水準を維持していることは、市場全体と比較してかなりポジティブな兆候です。現在の上昇局面は継続すると予想され、株価を次のレジスタンスゾーンである30,000～30,500ドン/株に導くでしょう。したがって、投資家はSTB株式を27,000～27,500ドン/株の価格帯で積み立てることを推奨され、30,500～31,000ドン/株のレジスタンスゾーンで利益確定してください。株価が急落し、26,500ドン/株を下回って引けた場合は損切りしてください。 サポート：27,000 – 27,500 レジスタンス：30,500 – 31,000 テクニカル指標： RSI (14)は買われすぎ水準に近づいています。指標は2022年11月中旬から40の水準を維持しており、株価の勢いはかなりポジティブで安定しています。短期的には、現在の価格上昇局面全体で反転シグナルはまだ現れていません。 MACD (12,26,9): 2023年5月11日の取引セッションで新規買いシグナルを発し、現在まで維持されています。 投資判断：27,500ドンから30,500ドン/株の範囲での短期スイングトレード。 買い：27,000 – 27,500のゾーンで 損切りポイント：STBが大幅に下落し、26,500を下回って引けた場合 利益確定ポイント：短期：30,500 – 31,000で *注記： 最大損失率は、推奨される最高価格（複数の推奨価格がある場合）で株式を購入し、数量を分割しないという仮定に基づいて計算されます。したがって、実際の比率はより低くなる可能性があります。 ** 推奨価格水準はすべて相対的なものです。投資家は、約1～2%の誤差を考慮して、自ら積極的に決定すべきです。

CTCP ĐẦU TƯ SÀI GÒN VRG (SIP VN) 好立地の工業団地、安定した電力・水道供給事業、健全な財務状況により、賃貸需要の低迷と世界経済の困難にもかかわらず、目標株価115,546ドン/株で買い推奨を再確認します。 2023年第2四半期の業績は横ばいとなる可能性 SIPは2022年の純売上高が6兆ドン超（前年比+8%）、税引後利益が9,770億ドン（前年比+17%）と発表しました。これは当社の予測の93%および97%に相当します。業績が予測をわずかに下回った主な理由は、フックドン工業団地（KCN）での工業用地の引き渡しが遅れたことと、ドンナム、フックドン、レミンシュアン3工業団地での倉庫/工場賃貸面積が低かったためです。 2023年第1四半期において、SIPの純売上高は1兆4,000億ドン近く（前年同期比-6%）、税引後利益は1,660億ドン（前年同期比-28%）となりました。これは、ベトナムへの登録FDIが減少したこと（2022年：277億米ドル、前年比-11%。2023年5月まで：109億米ドル、前年比-7%）、世界経済の困難と賃貸需要の低迷によるものです。 年次株主総会（ĐHCĐTN）における経営陣によると、2023年第2四半期の業績は横ばいと推定され、純売上高は約1兆5,000億ドン（前年同期比-7%）、税引後利益は約2,660億ドン（前年同期比-1%）となる見込みです。 良好な財務状況 過去5年間、SIPは非常に低い負債残高を維持しており、2019年から2020年の2年間は長期負債を使用していません。2022年3月31日現在、SIPの負債残高は1兆ドン超で、主に短期負債です。現金および現金同等物の残高は3兆7,000億ドン超であり、これはフックドン工業団地第3期における補償および用地取得のための総資産の約5分の1に相当します。2022年3月31日現在の純現金/自己資本比率は70.5%です。年次株主総会において、同社は2022年の現金配当を4,500ドン/株に、株式配当を45%に、株式報酬を55%に引き上げました。 2023年第2四半期末にAn Lộc社への融資を停止 SIPは最近、The He Moi社の持株比率を99%から18%に引き下げ、2023年第2四半期に利益を計上する予定です。2023年4月26日現在、The He Moi社への融資残高は0に減少し、An Loc社への融資は2,730億ドンに減少しました。経営陣によると、2023年第2四半期末にはAn Loc社への融資は0に減少しました。   詳細は添付レポートをご覧ください。