アナリストレポート

先週からの上昇基調を引き継ぎ、VN指数は1,290の旧高値抵抗帯を目指しましたが、高値での売り圧力がVN指数の上昇を鈍らせ、1,260～1,280ポイントの範囲で3取引日横ばいの動きとなりました。週末の取引日には予期せぬ事態が発生し、投げ売り圧力により指数は急落し、一時30ポイント近く下落しましたが、1,250のサポート水準で底値買いの動きがかなり良好に現れ、市場は小幅に回復し、週は1,260付近で引けました。特筆すべきは、市場での取引が非常に活発で、出来高は2024年4月15日～19日の週以来の高水準となり、1日あたりの平均売買代金は約27兆7,000億ドンに達し、前週（約20兆1,000億ドン/日）と比較して約38%増加しました。週末の急落の要因は、前夜の米国市場での株価下落ショックに影響されたものです。これは、予想を上回る米国の経済指標により、投資家が9月のFRBによる利下げの可能性への期待を低下させたためです。さらに、国内の為替レート上昇圧力が投資家を慎重にさせています。ベトナム国家銀行（NHNN）が様々な手段で介入を試みているにもかかわらず、為替レートはここ数日再び上昇しており、FRBが金融政策を転換するまでは為替レートへの圧力は続くでしょう。そのため、外国人投資家は最近激しく売り越しており、これは国内投資家の心理にも少なからず影響を与えています。市場は底値から100ポイント以上一気に上昇しており、調整は正常な動きです。同時に、指数の回復はかなり二極化しており、主に主力株に牽引されている一方で、一般的な株価水準は著しく悪化しています。現在、為替レートの上昇圧力は市場にとって最も懸念される要因であり、投資家はベトナム国家銀行（NHNN）の運営動向と市場の反応を注視する必要があります。VN指数の直近のサポート水準は1,250ポイントのゾーンであり、最悪のシナリオでは1,220ポイント付近がより強力なサポートとなります。この調整局面において、投資家は売上高と利益の成長率を維持している、または業績の底を脱した銘柄の積み増しを検討することができます。 先週のカバードワラント（CW）市場は成長軌道に戻り、売買代金と売買高はそれぞれ前年同期比で19%と10%増加しました。上場カバードワラント（CW）の数が減少傾向にあり、新規上場商品がないにもかかわらず、流動性が増加し、1日あたり平均約600億ドンに達していることは、投資家がこの市場に徐々に関心を示していることを示しています。VN30構成銘柄を原資産とするカバードワラント（CW）については、VN30指数が52週高値を更新し、現在このサポート水準を再確認している状況において、今回の市場調整局面はカバードワラント（CW）を積み増す好機となります。

VN指数は、週初に大規模な売り圧力とパニックにより急落し、変動の激しい1週間となりました。その原因は、米国の7月雇用統計が期待外れで景気後退懸念が高まったこと、およびヘッジファンドが円キャリー取引を解消したことで、ウォール街の投資家が株式を投げ売りしたためです。国内投資家が落ち着きを取り戻すと、市場は週の終わりまで回復局面を見せました。これは、米国の新規失業保険申請件数が予想を下回り、景気後退リスクへの懸念が和らいだこと、そして米国株価指数が2年ぶりの大幅上昇を記録したことによるものです。さらに、VN指数がMA200付近の強力なサポートゾーンまで9%以上下落したことで、市場のバリュエーションが魅力的になり、第2四半期の業績報告が引き続き成長を示し、2024年下半期も維持される見込みであることから、押し目買いの資金が流入しました。それにもかかわらず、週末の終値ではVN指数は前週比約13ポイント下落し、1,223ポイントとなりました。市場は急落トレンドから揉み合いに転じ、供給圧力の低下と押し目買いの需要が参入したことを示しています。回復局面での売買高の低さは、投資家がパニック的な投げ売りを経験したばかりで、疑心暗鬼な心理状態にあるため取引を控える傾向があり、底値圏では通常のことです。テクニカル的には、市場はまだ底を確認しておらず、今回の反発は一時的な回復に過ぎません。来週にはVN指数が1,180付近で形成された底値圏と需給を再確認するための揺れ動きがある可能性があります。VN指数は、2024年の市場全体の利益が18%成長する可能性と、FRBが年末までに政策金利を2～3回引き下げる可能性があり、これによりベトナム国家銀行（SBV）が流動性を供給し、魅力的な金利水準を維持できることから、今後6ヶ月間は引き続きポジティブな見通しを維持しています。しかし、短期的には、市場全体が安定し、底を打ったことを確認するには、さらに時間が必要です。  カバードワラント市場の規模の成長は引き続き相反する動きを見せ、売買代金は9%減少した一方で、売買高は前週比で15%増加しました。これは、投資家が一部の満期を迎えるカバードワラントを、最近の下落局面で大幅に低い市場価格で取引したためと考えられます。小売セクターについては、利益は2024年第1四半期から力強く回復し始めており、VAT減税や基本給の引き上げといった消費刺激策により、2024年下半期も維持される見込みです。銀行セクターも、経済回復に伴う信用需要の増加が株価上昇の原動力となるため、2024年下半期に適した選択肢です。したがって、調整局面は、投資家が新たな上昇トレンドに備えてカバードワラントのポジションを積み増す機会となります。  完全なレポートは以下の添付ファイルをご覧ください。

市場全体は引き続き1週間、1,250～1,285ポイントの範囲で横ばいの変動を経験しました。週初めの2日間におけるVN指数の旧高値圏への回復努力は、高値での売り圧力により維持されず、その後の2日間で市場に大きな変動をもたらし、週末の取引では最終的に1,260ポイント付近で落ち着きました。しかし、売買代金は大幅に減少し、約21%減の1日あたり約21兆9,000億ドンとなりました。投資家は、2024年3月の旧高値圏での売り圧力、VND安と米国市場の低迷による外国人投資家による継続的な大幅な売り越しなど、多くの障壁に直面し、先週はやや警戒的かつ慎重でした。しかし、市場はいくつかの支援的な情報を受け入れ始めました。まず、FRBが好むインフレ指標である個人消費支出（PCE）コア指数は、4月に前月比0.2%上昇し、2023年12月以来の月間最低上昇率を記録し、予測と一致しました。PCEコア指数は前年同期比2.8%上昇し、予測の2.9%を下回りました。このように、4月のCPIとPCEの両指数は、2024年第1四半期にこれらの指数が予測を上回った後、米国のインフレがより前向きな方向に向かっていることを示しています。その結果、DXY指数と米国債利回りは調整され下落し、これにより緊張している為替レートへの圧力が軽減されるでしょう。さらに、国家銀行（NHNN）の流動性支援策を受けて、インターバンク市場の金利は低下傾向にあり、また、国営商業銀行4行が6月3日から安定価格で金を販売するという情報を受けて、国内の金価格もかなり下落しました。これらの情報は、新たな取引週において市場全体をよりポジティブにするものと期待されています。さらに、VN指数は5月24日と5月30日に2度、1,250のサポートレベルを試しましたが、いずれも強い押し目買いが出現したため、このレベルを下回って大きく下落することは難しいでしょう。したがって、市場全体がサポートレベルで横ばいまたは大幅な調整を示す取引セッションは、投資家が特に2024年下半期の成長産業に属する株式のポジションを積み増す機会となります。 カバードワラント（CW）市場の成長は、売買代金と売買高がそれぞれ前週比31%減、29%減となり、予想外に大幅に減速しました。5日間の平均売買代金は1日あたりわずか390億ドンでした。これは、新規上場カバードワラント（CW）が少なく、投資家が既存の上場カバードワラント（CW）に「飽きている」ため、カバードワラント（CW）商品の選択肢が限られていることが原因である可能性が高いです。しかし、6月中旬には、商品多様性を高めるために多数の新規カバードワラント（CW）が上場される可能性があります。  詳細は添付レポートをご覧ください。

VN指数は回復基調を継続し、ポイントと流動性の両面で好調な取引週となりました。指数は2.28%上昇し1,273ポイントに達し、以前の高値である1,290ポイントに迫り、週平均の流動性は1日あたり20兆ドンに戻りました。 VN指数は4週連続で回復を続け、3月末に設定された短期的な高値である1,290ポイントを目指しています。週末の3取引日で売買代金が好調に増加したことは、資金が徐々に市場に流入していることを示しています。国内市場の上昇傾向は、4月の米国のインフレに関する好材料を受けて、世界の株式市場の動向と一致しています。この好調なデータに続き、米国株式市場は新たな高値を記録し、ドル指数（DXY）と国債利回りも調整局面を迎えました。そのため、投資家は9月の会合でFRBが政策金利を引き下げるシナリオを期待しています。これにより、国内の為替レートへの圧力がいくらか軽減されます。一方、米国が中国製品に課す関税に関する情報や、米国がベトナムを市場経済国として承認する可能性は、ベトナムの輸出企業（水産物、繊維、木材、鉄鋼、タイヤなど）および国内投資家の心理に間接的にプラスの影響を与えています。さらに、通達02/2023/TT-NHNNによる債務返済期限の2024年12月31日までの延長案や、以前の2025年1月1日ではなく2024年7月1日から施行されるよう2024年土地法を改正・補足する国会決議の策定提案が、現在政府によって承認されています。これにより、銀行、不動産、証券などの主要な業種は、主要なトレンドに再び同調し、先週の上昇基調を強化しました。上記のような好材料の支援により、資金は引き続き株式市場に強く流入する可能性があり、現在の勢いはVN指数を以前の高値である1,290-1,300ポイントの抵抗帯へと完全に導く可能性があります。投資家は、以前の高値を目指す過程での市場の変動を利用して、ポートフォリオを再構築し、成長株のポジションを積み立てることができます。  カバードワラント（CW）市場は、売買代金が1%増加し、売買高が前年同期比で13%増加したため、前週と比較してわずかに成長した取引週となりました。先週の注目すべき点は、VN30指数が流動性と同調して52週高値と1,300ポイントの抵抗帯を突破したことです。銀行株は、支援情報（ベトナム国家銀行が、困難に直面している顧客を支援するため、債務返済期限の再編と債務グループの維持に関する通達02/2023/TT-NHNNのいくつかの条項を改正・補足する草案を発表）を受けて、強い資金流入がありました。好材料が明確に表れているため、大幅な調整局面は、カバードワラント（CW）、特に銀行関連のカバードワラント（CW）のポジションを積み立てる機会となります。 詳細は添付のレポートをご覧ください。

VN指数は週初、前取引からの回復基調を維持しましたが、市場は短期的な強い抵抗線である50日移動平均線（約1,247ポイント）に阻まれ、週の終わりまで主にこの水準で横ばいに推移しました。大型株グループの動きが芳しくなかったため、市場は支えを失いましたが、中型株グループはより良い資金流入の兆候を示しました。週終値では、VN指数は1.93%上昇し、1,244.7ポイントで引けました。流動性は前週よりやや改善しましたが、2024年3月、4月のような高水準には戻っていません。HOSEの1日平均売買代金は20兆ドンに達しました。世界のマクロ経済状況を見ると、FRB議長が金融政策についてやや穏健な発言をしたことで、2～3週間前と比較してリスクは大幅に減少しました。FRBは政策金利を据え置き、追加利上げの可能性を否定し、インフレは減速が遅いものの正しい方向に向かっていると述べました。この発言後、DXY指数と米国債利回りは一斉に低下し、世界の証券市場は再び上昇基調に戻り、連続して新高値を更新しました。その結果、国内のマクロ経済要因もいくらか圧力が緩和され、特に投資家が最も懸念していた為替レートとベトナム国家銀行（SBV）の利上げ可能性という2つの要因について、為替レートは落ち着き、政策金利は据え置かれる可能性が高いと見られます。来週の世界金融市場の焦点は、水曜日に発表される米国の消費者物価指数（CPI）でしょう。この情報が極端にネガティブでなければ、株価指数は上昇を続け、国内投資家の熱狂を生み出し、市場は世界市場と同期して上昇する機会を得るでしょう。したがって、大幅な調整局面は成長株を積み立てる好機となります。 カバードワラント（CW）市場は、売買代金が16%増加した一方で売買高が22%減少するという、対照的な1週間となりました。その原因としては、カバードワラント（CW）価格が高騰し、アクティブな投資家にとって魅力が薄れたこと、また上場されているカバードワラント（CW）の銘柄数がかなり減少したため、投資家の選択肢が少なくなったことが考えられます。OTM（アウトオブザマネー）状態のカバードワラント（CW）が50%以上（全126銘柄中68銘柄）を占めており、原資産市場の変動により、投資家がこれらのカバードワラント（CW）に参加することに懸念を抱いている可能性があります。しかし、市場はブレイクアウトを待つ蓄積状態にあり、特にVN30グループはかなり堅調で、以前の高値を上回る可能性があります。したがって、市場が低迷している時や大幅な調整局面は、ポジションを積み立てる好機となります。 詳細については、添付のレポートをご覧ください。

先週の証券市場に新たな動きは見られず、主に1,270～1,290ポイントの範囲で横ばいの取引となりました。取引代金は前週比約5%減少し、1日あたり約23兆3,000億ドンで推移しました。特筆すべきは、外国人投資家の資金が過去5取引セッションを通じて継続的に大幅な売り越しとなり、売り越し額は約5兆ドンに達したことです。市場は国内外からの支援情報が不足している段階にあり、そのため、取引は比較的慎重で分散しており、流動性はわずかに減少しています。外国人投資家による継続的な売り越しは、世界的な金利差と資金配分が原因であり、この売りは今後も続く可能性が高いですが、国内の低金利環境が成長を支援するため、市場が受け入れるべき状況です。外国人投資家のこのような動きにもかかわらず、VN指数は依然としてかなり好調で、主に国内資金の流入に支えられています。世界の主要中央銀行が金融緩和サイクルに近づいていることは、今後、為替レートへの圧力を軽減し、外国人投資家の売りを食い止めるのに役立つでしょう。市場の格上げについては、格上げの評価基準が徐々に満たされるにつれて、2024年第4四半期頃には期待がより明確になるでしょう。したがって、短期的には、定期的な市場分類の結果は投資家の心理に影響を与えないでしょう。テクニカル的には、VN指数は第2四半期の経済データと第2四半期の業績発表シーズンからの新たな支援情報を待つために、数週間さらに蓄積する必要があります。調整局面は、2024年下半期の成長見通しと金融緩和サイクルの開始により、投資家にとって買いの機会となります。また、第2四半期の業績発表シーズンが近づいており、投資家は企業の利益見通しに焦点を当て、成長余地があり、魅力的なバリュエーションの株式を選別してポジションを積み上げることを優先すべきです。 カバードワラント（CW）市場は1週間静かな取引となりました。取引代金と取引高は前週比でそれぞれ7%と9%わずかに減少しました。通常、静かな取引の蓄積期間の後には、市場は大きな変動を見せます。VN30銘柄群はこの状況にあり、1,300ポイントの抵抗線を突破した後、1,300～1,320ポイントの狭い範囲で蓄積しています。これは、2024年下半期の成長見通しと金融緩和サイクルの開始に向けて、カバードワラント（CW）のポジションを積み上げるのに適切な時期です。  完全なレポートは以下の添付ファイルをご覧ください。