アナリストレポート

為替リスクの増大懸念から、市場全体は大幅な調整局面を迎えました。VN指数は2.26%下落し、1,255.11ポイントで取引を終えました。 米ドル高の圧力により、USD/VND為替レートは過去最高値を更新し、25,000ドンに迫っています。為替レートは年初からわずか3ヶ月で2%以上上昇しました。さらに、ベトナム国家銀行（NHNN）が介入したにもかかわらず、為替レートの上昇を抑制することはできませんでした。この動きは投資家の心理に影響を与え、先週の売りを誘発しました。これは外国人投資家による売り越しの一因でもあり、彼らはホーチミン証券取引所（HOSE）で約2兆1,850億ドンを売り越し、7週連続の売り越しとなりました。また、世界の主要株式市場は短期的に軟化の兆しを見せており、暗号資産のようなリスク資産も調整局面に入っています。一方、米国債利回りは上昇し、商品市場は過熱しており、FRBの利下げ時期と幅に対する期待は大幅に低下しています。その原因は、最近の地政学的対立の激化により商品市場が急騰し、特に原油価格が上昇したためです。市場全体は2023年11月以来5ヶ月間の上昇局面を経験しており、新たな均衡点を見つけ、再び蓄積するために数週間を要することは正常なことです。この調整局面はVN指数の上昇トレンドにおける健全な動きと見なされており、新たな資金流入に多くの機会をもたらすでしょう。低金利環境と金融緩和が依然として主要な推進力であること、経済指標が回復を支持し続けていること、上場企業の利益成長が回復し2024年第1四半期の決算発表シーズン後にさらに明確になること、KRXシステムの導入ロードマップ、および市場の格上げ条件を満たすための証券市場規制の迅速な改善など、中期的な上昇を支える要因は依然として存在します。したがって、短期的に市場は1,240ポイント付近で均衡点を見つける可能性がありますが、押し目買いの勢いが弱く、売りが殺到する場合には、心理的サポートラインである1,200ポイントまで下落する可能性もあります。 カバードワラント（CW）市場は、基盤となる市場とは対照的に大きな変動はなく、売買代金は4%減少しましたが、売買高は前年同期比で10%増加しました。 VN30銘柄群の価格調整が始まったばかりであるため、カバードワラント（CW）投資家は、性急に押し目買いに参加せず、株式の均衡点を待ってから行動する可能性があります。したがって、市場の平均流動性は今後数週間で減少する可能性があります。 詳細については、添付のレポートをご覧ください。

5週連続で回復した後、VNIndexの上昇は1,180-1,200ポイント付近のレジスタンスゾーンで停止しました。また、改正土地法、新たに可決された信用機関法、決算発表シーズンがピークを迎えていること、そして投資家の「一息つき、早めにテト休暇に入る」という心理など、短期間では投資家が完全に評価しきれない多くの大きな情報が市場に影響を与えているため、投資家の心理が慎重になり、流動性が低下しています。注目すべき点は、外国人投資家が買い越しに転じたことです。彼らは最近10セッション中9セッションで買い越しています。以前の売り越しと比較すると、最近の買い越し額はまだ控えめですが、連続した買い越しは彼らの取引におけるより良いバランスを示しており、市場全体の供給圧力を抑制し、現在の局面にとってプラス要因となっています。また、国内の個人投資家グループによる利益確定売りが大部分を占めています。これは、個人投資家のスタイルが通常短期志向で、デイトレードを行い、早期の利益確定を求める傾向があるため、市場にとって健全な動きです。市場の流動性低下はそれほど驚くべきことではありません。過去数年間の歴史を見ても、テト（旧正月）が近づくと流動性が低下する傾向があり、この状況はテトまで続く可能性があります。したがって、新しい取引週では市場は小幅な変動があるかもしれませんが、1,175-1,200ポイントの範囲内で推移すると考えられます。  先週のカバードワラント（CW）市場は活発に取引され、売買代金と売買高はそれぞれ前週比15%増、14%増となりました。数週間、銀行関連のカバードワラント（CW）が優勢でしたが、先週の統計結果は、以前の通常の軌道に戻ったことを示しています。具体的には、投資家が最も好んで取引したカバードワラント（CW）銘柄のトップ5は、CHPG、CSTB、CMBB、CMWG、CFPTでした。銀行株グループの上昇が鈍化し、テクノロジー、BĐS、小売、鉄鋼などの他のグループの株価が底堅く推移し、決算報告も一部で好調であったことから、これらの銘柄のカバードワラント（CW）は注目され、取引されるべきです。 添付のレポートで詳細をご覧ください。

市場全体は、前週の調整局面で失ったポイントをほぼ全て取り戻し、5営業日連続で上昇しました。VN指数は以前の1,280ポイント台に戻り、週末は1,283ポイントで引けました。しかし、取引高は大幅に減少し、前週比34%超の減少となり、1日あたり約22兆ドンから約14兆5,000億ドンにまで落ち込みました。とはいえ、ある程度の調整の後、上昇局面の初期段階で市場の流動性が低いのは通常のことです。買い手が自信を持って積極的に資金を投入することを求めることはできませんし、売り手も慎重になり、継続的に売値を引き上げたため、需給が一致しにくい状況でした。現在の市場環境は、国内外のマクロ経済情報がすべて上昇トレンドを支持しているため、よりポジティブな方向に向かっています。米国主要市場の株価指数は引き続き新高値を更新し、FRB議長がインフレ対策を高く評価する発言をした後、米国債利回りとDXY指数は大幅に下落しました。国内では、2024年第2四半期のマクロ経済データが経済の力強い回復を示しており、上半期の信用成長率は計画を達成し、生産、小売消費、輸出入など、すべてが好転の兆しを見せています。しかし、買い手の積極性と自信が欠如している状況では、間もなく2024年第2四半期の業績発表シーズンが本格化するため、市場の取引高は低い水準で推移するでしょう。指数は主に主力銘柄、特にVN30構成銘柄の牽引力によって回復上昇しており、一方、中小型株は変動が激しく、上昇と下落が入り混じっています。しかし、これは2024年第2四半期に業績が回復し、広範な成長を遂げた企業を選別し、2024年下半期に向けてポジションを積み立てる機会となります。  現物市場の取引高減少と同様に、カバードワラント（CW）市場も低調な1週間となりました。売買代金（GTGD）と売買高（KLGD）はそれぞれ前週比で9%と20%減少しました。週平均売買代金は1日あたり330億ドンにまで減少し、2023年12月以来の最低水準となりました。既存のカバードワラントの数は減少傾向にあり、新規上場されたカバードワラントの数が投資家の製品選択ニーズを満たすには不十分であるため、これも取引高が低迷している一因となっています。しかし、最近のVN30銘柄群による市場牽引の復活と、2024年下半期における経済回復の継続への期待を考慮すると、これはカバードワラント投資家が新たな上昇局面に向けてポジションを積み立てる好機となります。  完全なレポートは以下の添付ファイルにてご覧ください。

投資家は先週の取引週で2つの感情の起伏を経験しました。週初めの3取引セッションにおけるVN指数の回復基調は、市場全体が調整を終え、上昇トレンドに戻るという投資家の期待をもたらしました。しかし、第2四半期決算発表シーズンが終了したにもかかわらず買い圧力が依然として非常に慎重であったこと、そして週末の2取引セッションで売り方がより積極的になったことにより、VN指数は大幅に調整し、一時的に心理的サポート水準である1,200ポイントに迫りました。しかし、市場が十分に下落すると、押し目買いが入り始め、売り方が枯渇したこともあり、以前の大幅下落セッションと比較して出来高は高くなかったものの、買い方が優勢となりました。週末には、VN指数は前週比でわずか5.51ポイント（-0.44%）下落にとどまり、7月末に形成された1,220ポイントのサポートを維持しました。第2四半期決算発表シーズン後は、企業に関する情報空白期間となり、新たな材料に乏しいため、市場はマクロ経済成長の見通しやその他の市場要因に左右されるでしょう。しかし、世界的な地政学的不安定性に関連するいくつかの新しいニュースにより、買い資金はより慎重になっています。一方、多くの世界の株式市場が大幅に調整しており、特に日本市場は投資家の心理に影響を与えています。それでも、世界の主要指数が次々と高値を更新する中、VN指数はほとんど連動して動いていないため、大幅な下落の可能性は低いと考えられます。さらに、外国人投資家の売り越しが鈍化しており、これは売り越しがピークを過ぎたことを示しており、外部のネガティブ要因が国内のファンダメンタルズに影響を与えない限り、市場の変動は少なくなる可能性があります。発表されたマクロ経済指標は、経済が積極的かつ着実に回復していることを示しており、これはほとんどの上場企業の第2四半期決算が低いベースから成長していることにも表れています。しかし、すべての銘柄が上昇するわけではなく、資金は選別され、好決算の銘柄に集中するでしょう。したがって、投資家は業界トップ、高品質、好決算の銘柄に注力し、ファンダメンタルズが弱く、株価の勢いが弱い銘柄は避けることが推奨されます。 先週、カバードワラント市場規模の成長は逆方向の動きを見せました。売買代金は3%の小幅減少でしたが、売買高は同期比で12%増加しました。この現象の理由としては、カバードワラントの市場価格が低くなり、投資家が取引に魅力を感じたものの、市場価格が低いため、売買代金は前週と比較して高くなかったことが考えられます。VN30銘柄グループの第2四半期決算がかなり好調であったため、株価の下落幅は大きくなく、さらに買い圧力が常に低水準で価格を支えていたため、調整局面は投資家が新たな上昇トレンドに備えてカバードワラントのポジションを積み増す機会となります。 完全なレポートは以下の添付ファイルをご覧ください。

VN指数は1,300ポイントのレジスタンスを突破しようと試みましたが、この水準に達するたびに売り圧力が現れ、突破の試みは成功しませんでした。週末の2日間は、投資家が忍耐力を失い、リスク回避のために事前に売却し、2024年第3四半期の業績報告シーズンに備えてポートフォリオを再構築したため、大幅に下落しました。 VN指数は国内外の要因による調整圧力にさらされています。世界情勢では、ドル指数（DXY）が再び上昇し、中東における最新の地政学的緊張（以前の紛争よりも悪い展開への懸念）が投資家の心理に影響を与えています。国内では、資金が買いに向かわず売りに集中していること、市場が広がりを見せず1,300ポイントのレジスタンス前で弱まっていること、特に9月のPMIデータが台風ヤギの影響で生産回復の勢いが妨げられていることを示していることに対する懸念から圧力が生じています。しかし、週末の2日間には市場を支える情報も現れました。例えば、9月の雇用統計が予想をはるかに上回り、失業率が8月の4.2%から9月には4.1%へと予想外に低下したことで、米国経済の景気後退懸念が後退しました。国内では、2024年第3四半期のGDPが前年同期比7.4%増加し、2024年1月から9月までのGDPは前年同期比6.82%増加しました。第4四半期にはまだ多くの課題がありますが、全体的に見てデータはポジティブです。市場心理は、買い資金の勢いが弱まり、ポートフォリオ再構築のための売り圧力がさらに強まることで、VN指数がより深いサポートレベルである1,260（50日移動平均線）および1,240（200日移動平均線）まで後退する可能性があるため、かなり低迷しています。しかし、投資家は忍耐強く楽観的であるべきです。なぜなら、年末までの市場にとってポジティブな点として、世界的な金融緩和政策が始まったばかりであり、これによりベトナム国家銀行（NHNN）は年末にかけて金融緩和を継続し、マネーサプライを増やす余地がさらに生まれること、また国内経済の力強い回復と2023年下半期の比較対象となる低い基準値のおかげで、上場企業の今年の第3四半期および第4四半期の利益成長見通しがポジティブであることが挙げられるからです。したがって、今後の調整局面は、割引された価格でポジションを積み増す機会となります。 カバードワラント（CW）市場は、前週比で売買代金（GTGD）が45%、売買高（KLGD）が27%それぞれ増加し、規模が大きく成長した非常に活発な1週間となりました。 取引流動性は、1日平均約500億ドンという1週間の平均水準を大幅に上回って急増しました。この水準は2024年2月から5月に設定され、2024年6月から8月にかけて減少していましたが、今週は1日あたり540億ドンに達しました。これは、今週さらに11銘柄のCWが上場廃止となり、上場CWの銘柄数が80銘柄未満に縮小したにもかかわらずです。発行体（TCPH）が10社から5社に減少したことも、上場CWの銘柄数減少に寄与しました。 完全なレポートは以下の添付ファイルをご覧ください。

VN指数は前週からの下落基調を継続するように見えましたが、指数が50日移動平均線に相当する1,260ポイントのサポート水準に近づくと、売り圧力は十分に強く維持されなくなり、買い需要が出現しました。週初めの2取引日では、売り方と買い方の間で攻防がありましたが、市場がさらに深く下落するほどのネガティブな要因はなかったため、週の残りのセッションでは回復し始めました。しかし、抵抗水準での売り圧力により、買い需要はVN指数を1,300ポイントの領域に戻すほど強くはありませんでした。これは、平均取引高が前週比で約18%減少したことからも明らかです。第3四半期の業績発表シーズンを前にした慎重さから、高値圏での買い需要は限定的であり、市場が十分に調整された場合にのみ参加する傾向が見られました。世界の各国中央銀行が利下げサイクルを開始したことで、ベトナム国家銀行（NHNN）は金融緩和政策を継続しやすくなりました。加えて、上場企業の第3四半期業績は、前四半期の経済成長と前年同期の低い比較水準に後押しされ、引き続き好調を維持すると予測されています。市場の利益状況が期待通りに好調であれば、投資家にとって強力な心理的後押しとなり、2024年末までの市場トレンドを形成するでしょう。これらはまた、指数が重要なサポート水準から良好に回復するのを助ける原動力となります。第3四半期の財務報告シーズンに加えて、投資家は米国経済の最新動向にも注目しています。これは、FRBが11月初旬の会合で金融政策を決定する際に依拠するデータだからです。さらに、11月の米国大統領選挙も世界の金融市場に一定の影響を与えるでしょう。今後も重要な展開が続く中、VN指数は慎重な取引となり、1,270～1,300ポイントの範囲で引き続きレンジ相場を形成する可能性があります。  先週のカバードワラント（CW）市場の規模成長はわずかに減速し、売買代金と売買高はそれぞれ前年同期比で7%と14%減少しました。しかし、週平均の取引高は1日あたり500億ドン前後を維持していますが、上場CWの数が前週の78銘柄から62銘柄へと大幅に減少しているため、来週はこの水準を維持することは難しいでしょう。VN30銘柄の株式は引き続き堅調な値動きを示しており、資金流入の対象となっています。したがって、もし調整局面があれば、投資家が株式と対応するカバードワラント（CW）の両方のポジションを積み増す機会となるでしょう。 詳細レポートは以下の添付ファイルをご覧ください。