アナリストレポート

2026年第3四半期業績は、新規工業団地であるクエボー2拡張における56ヘクタールの引き渡しにより、前年同期比で大幅な成長を記録しました。当社は、2026年第4四半期に新規工業団地からの引き渡しと売上計上をさらに加速させると予想しており、2026年の予測を据え置きます。2027年については、新規工業団地からの売上計上が増加し、同社がエレクトロニクスおよびハイテク製造企業グループに対する魅力を維持すると期待されるため、2桁成長を継続すると予想しています。目標株価を2027年末の32,000ドン/株に修正します。これは現在価格より18%高い水準です。投資判断「買い」を維持します。 KBCは2026年第3四半期に非常に好調な業績を記録しました。売上高は3兆1,870億ドン（前年同期比+137%）、税引後利益は9,370億ドン（前年同期比3倍）となり、主に新規工業団地であるクエボー2拡張における56ヘクタールの引き渡しによるものです。 しかしながら、2026年1-9月期の業績は計画を下回っています。売上高は5兆1,120億ドン（前年同期比+1%）、税引後利益は1兆1,970億ドン（前年同期比-23%）となりました。これは、上半期に新規工業団地の補償および用地取得プロセスが長期化したためです。その結果、KBCは引き渡しと計上の進捗を加速できませんでした。2026年1-9月期に、KBCは76ヘクタール（前年同期比-28%）を引き渡しました。これは主にクエボー2拡張工業団地（56ヘクタール）とナムソンハップリン工業団地（12ヘクタール）によるものです。2026年第4四半期には、KBCが約100ヘクタールを引き渡し、約3兆ドンを計上すると予想しています。 ベトナムのFDI誘致状況は、中東の政治的不安定や、米国が強制労働問題に12.5%の関税を課した後、ベトナムに対する関税を調整するために、過剰生産能力と知的財産権の2つの問題を調査しているにもかかわらず、依然として良好です。2026年1-9月期のFDI登録総額は500億米ドルを超え（前年同期比+76%）、2025年通年の384億米ドルを大幅に上回りました。FDI実行額も着実に増加し、210億米ドルを超えました（前年同期比+12%）。 政府は2026年10月に、投資法改正・補足法案を国会に提出しました。その中には、エコ工業団地内のプロジェクトの操業期間を最長70年に延長すること、および、エコ工業団地内の資産に対して開発業者が加速償却法を適用することを許可することなど、工業団地不動産セクターにプラスの影響を与えるいくつかの修正が含まれています。当社は、これが2030年までに政府のエコ工業団地数10%達成目標の進捗を加速させると考えています。また、初期操業段階における開発業者の課税所得を減少させると考えています。KBCの新規エコ工業団地であるTràng Duệ 3、Bình Giang、Phú Bìnhが恩恵を受けると予想しています。 詳細レポートはこちら： KBC Cập nhật 23.10.2026

AI関連株が主導し、ウォール街が回復。10月26日の取引では、ダウ・ジョーンズが0.28%上昇して52,361.58ポイント、S&P500が0.70%上昇して7,676.77ポイント、ナスダックが0.83%上昇して26,169.38ポイントとなりました。アンスロピックのIPO申請後、AI関連株が好調に推移し、テスラは急騰しましたが、テクノロジーセクターは引き続き大きな変動を見せました。WTI原油は1.46%下落して1バレルあたり約101.76米ドルとなり、インフレ圧力の緩和に貢献しました。 FRBは新たなシグナルを市場が待つ中、政策会合に臨む。米連邦準備制度理事会（FRB）は10月27日～28日に会合を開き、市場は金利据え置きの可能性に強く傾いています。焦点は、ケビン・ウォーシュ氏議長からのインフレ、エネルギー価格、そして12月の金利調整の可能性に関するメッセージとなるでしょう。今回の決定は、今後数週間の米ドル、債券利回り、成長株の評価に影響を与える可能性があります。 アンスロピックがIPO申請、AIへの期待を再燃。アンスロピックが株式公開申請書類を公表したことで、10月26日の取引では人工知能関連株グループに勢いがつきました。市場は同社の成長率、インフラコストの水準、AIモデルの商業化能力に注目しています。しかし、この申請書類は、業界が依然として非常に大きな資金を必要としていることも示しており、投資家はAIブームの評価と持続可能性について議論を続けています。 世界市場はイベントが目白押しの週を開始。10月26日、MSCIグローバル指数は0.38%上昇し、STOXX600は0.77%上昇しました。これは原油価格の下落と、投資家が中央銀行会合と決算発表シーズンに注目したためです。しかし、高止まりするエネルギー価格、高額な借入コスト、AI投資の有効性への疑問により、リスクは依然として存在します。今週は5つの中央銀行が決定を下す予定です。 中国株は指導部の重要会議を前に下落。10月26日の取引で、中国の優良株グループは下落しました。これは、投資家が第5回中央委員会全体会議を前に慎重な姿勢を取り、国内需要の低迷を懸念したためです。輸出は堅調に推移しているものの、不動産、消費、信用成長が明確な改善を見せていないため、中国株式市場は数週間にわたり下落が続いています。投資家は会議からの経済支援策のシグナルを待っています。 VN指数は一時1,780ポイントを超えましたが、売り圧力に押されて下落して引けました。これは、一連の上昇後の慎重な心理を反映し、20日移動平均を下回る流動性の低下を背景としています。大型銀行株グループが主な重しとなり、公益事業と石油・ガスが指数を支えました。短期的には、VN指数は引き続き変動し、1,780～1,800ポイントのレジスタンスゾーンの下で推移する可能性があります。投資家はリスク管理を行い、追随買いを控え、より低いサポートゾーンでの機会を待つべきです。

企業紹介 PVPは石油ガス輸送総公社（PVTrans – MCK: PVT）の子会社です。PVPの株主構成は集中度が高く、PVTが資本金の64.9%を保有し、企業活動の支配権を握っています。 PVPの船舶チャーター契約は安定性があります。企業情報によると、アポロ号とパシフィック・プライド号は現在、定期傭船契約（TC）を結んでおり、一方、パシフィック・エラ号は現在、世界有数のタンカープール管理会社であるマースクタンカーズのプールで国際的に運航されています。 投資論点 原油輸送運賃が高水準にあり、将来の業績急成長への期待が高まっています。ホルムズ海峡危機以降、アフラマックス型船およびMR型船の傭船料は急騰し、10月の定期傭船料はそれぞれ1日あたり100,000米ドル、45,000米ドルに達しました。これは過去5年間の平均水準を大幅に上回っており、経営効率改善の機会をもたらしています。アポロ号は2025年第2四半期に1日あたり約70,000米ドル（以前は1日あたり30,000米ドル）で新しい定期傭船契約を締結しており、パシフィック・プライド号も2026年11月に傭船契約が満了し、TC契約を再締結する可能性があるため、現在の高運賃水準から恩恵を受けるでしょう。これらの要因は、PVPの利益が2026年に急増し、2027年も高水準を維持するという期待を生み出しています。2026年9月末時点で、PVPは税引後利益2,780億ドンを計上し、これは2025年通期の実績の140%に相当し、過去最高水準です。 2026年第3四半期の利益は減少しましたが、傾向は依然として良好です。PVPの2026年第3四半期の利益は、2026年第2四半期の1,465億ドンから704億ドンへと大幅に減少しました。主な要因は以下の通りです。 2026年第2四半期には、同社は高運賃の恩恵を受けました。供給逼迫期において、PVPは6月引き渡しのパランカブレンド原油輸送のスポット契約を結び、需要が高い時期に価格を確保できたため、推定価値は2,106億ドンとなり、PVPの第2四半期の総輸送収入の57.6%を占めました。 さらに、アポロ号は9月13日から澄西造船所（中国）に入渠し、予定修理期間は30日間でした。これにより、第3四半期のアポロ号の稼働日数が減少しました。計画によると、アポロ号は10月の約13日間、運航停止を継続する可能性があります。 .評価と投資判断 評価: 当社はPVPをPER法で評価しており、目標は直近5年間の平均PERである7.8倍、2027年の予想EPSは2,989ドン/株です。これにより、PVPの目標株価は1株あたり23,300ドンと推定されます。 投資判断: PVPは、2026年第3四半期の業績が2026年第2四半期と比較して大幅に減少したことの影響もあり、急騰後の調整局面にあります。現在の株価は、15,600ドンから25,000ドンのフィボナッチレンジの61.8%から50%の範囲にあります。現在の水準で試験的な投資を検討し、PVPが安定した価格基盤を形成し、流動性が改善して1株あたり19,100～19,300ドンの水準を上回って回復した場合に買い増しを検討することができます。.

週初めの取引を終え、VN指数は10.60ポイント（-0.60%）下落し、1,763.55ポイントで取引を終えました。売買高は前営業日と比較して減少し、ホーチミン証券取引所（HOSE）での売買代金は13兆5,290億ドンに達しました。市場の広がりを示す指標は売り側に傾き、109銘柄が上昇、215銘柄が下落しました。 マイナスの影響としては、金融サービスおよび食品・飲料セクターに加え、銀行セクターが指数に最大の圧力をかけました。一方、公益事業および石油・ガスセクターが指数を支えました。最もプラスに寄与した銘柄はGAS（+2.81%）、VIC（+0.21%）、VJC（+1.77%）に集中しました。一方、最大の圧力をかけた銘柄はVCB（-1.23%）、VPB（-2.07%）、BID（-1.46%）でした。外国人投資家はHOSEで約8,870億ドンを売り越しました。 取引中、VN指数は一時1,780ポイントのレジスタンスゾーンまで上昇しましたが、売り圧力に直面して押し戻され、マイナス圏で取引を終えました。売買高は前営業日と比較してかなり減少し、20日移動平均を下回りました。これは、一連の上昇の後、資金がやや慎重になっていることを示しています。調整圧力は主に銀行セクターの大型株から生じ、一方、公益事業や石油・ガスなどの一部セクターが下支えの役割を果たしました。短期的には、VN指数は明確なトレンドを確立する前に、1,780～1,800ポイントの強いレジスタンスゾーンの下で引き続き変動し、レンジ内で推移する可能性が高いです。投資家はリスク管理を優先し、レジスタンスゾーンでの追随買いを控え、指数がより低いサポートゾーンに後退した際には、試し買いを検討することができます。

ウォール街はAIの勢いで上昇：10月27日の取引では、ダウ・ジョーンズは0.03%上昇して52,377.57ポイントとなり、S&P 500は0.60%上昇して7,722.60ポイントとなり、ナスダックは1.18%上昇して26,477.81ポイントとなりました。テクノロジーと半導体が主導しましたが、原油価格の軟化によりエネルギーは軟調でした。WTIは1バレルあたり約100.85米ドルで取引を終え、中東での交渉が供給リスクを軽減する可能性があるとの市場の期待から、前取引から下落しました。 AIの波は回復しましたが、資金調達のリスクは依然として存在します。AnthropicのIPO申請がAI需要への期待を強めたため、半導体株は3営業日連続で上昇しました。しかし、市場はデータセンターが負債と高い資本コストに依存していることを依然として懸念しています。現在の上昇はテクノロジー株に集中しており、一方、半導体指数は6月のピークを大幅に下回ったままであり、市場心理が完全に安定していないことを示しています。 FRBは会合を開始し、市場は12月のメッセージを待っています。FRBは10月27日に金融政策会合を開幕し、金利を3.75%～4%の範囲に維持すると予想されています。投資家は、エネルギー価格の高騰と根強いインフレが、引き締めサイクルを継続させる可能性があるため、12月の会合に関する次のシグナルにより注目しています。FRB議長の決定と発言は、利回り、米ドル、成長株に影響を与えるでしょう。 原油価格は軟化しましたが、中東のリスクはまだ消えていません。WTIは、テヘランでの外交接触が、米国とイランの紛争が沈静化する可能性への期待を高めたため、下落しました。しかし、サウジアラビアのインフラを標的とした新たな攻撃は、原油価格を数ヶ月ぶりの高値圏に維持し続けています。市場は、供給が回復する可能性と、世界のインフレを長期化させる要因となる可能性のあるホルムズ海峡での供給途絶のリスクとの間でバランスを取る必要があります。 Alphabet、Microsoft、Amazonは大きな試練に直面しています。これら3つのテクノロジー大手は、投資家がデータセンター投資の収益性に疑問を抱いている中で、10月28日～29日に第3四半期決算を発表する予定です。市場は、クラウドコンピューティングの成長、資本コスト、利益率、そしてAIの見通しを注視しています。期待を下回る結果は、S&P 500の上昇を大幅に牽引しているテクノロジー株に圧力をかける可能性があります。 VN指数は基準値付近で揉み合い、わずかに下落して取引を終えました。これは、約定流動性が引き続き減少し、20日移動平均を下回ったという状況下で、指数がレジスタンスゾーンに近づくにつれて、資金が慎重になっていることを反映しています。不動産セクターが下支えの役割を果たしましたが、銀行セクターが圧力をかけ、市場の広がりは売り側に傾きました。短期的には、指数は引き続き変動し、1,780～1,800ポイントの範囲で推移する可能性があります。投資家は追随買いを控え、リスク管理を優先すべきです。

NTCは、工業団地（KCN）の土地賃貸契約における一時的な収益計上がなかったため、2026年第3四半期および2026年1-9月期の業績は不振でした。当社は2026年の予測を維持し、安定したKCN賃貸事業と配当および預金利息による利益により、NTCは2027年に緩やかな成長を遂げると予想しています。当社は「買い」の投資判断を提示し、2027年末の目標株価は165,200ドン/株です。これは、環状道路3号線および4号線などの交通インフラプロジェクトの加速と、外国人投資による経済発展に関する決議10号や投資法改正補足法などの国家支援政策により、Nam Tân Uyên 3 KCNへの投資誘致活動が改善されるとの期待を込めています。さらに、NTCは良好な財務状況を維持しており、SIPなどのKCN開発企業への効果的な長期投資も行っています。 NTCは2026年第3四半期の業績が不振でした。売上高は790億ドン（前年同期比65%減）、税引後利益は460億ドン（前年同期比63%減）でした。2026年1-9月期の業績も大幅に減少しました。売上高は2,430億ドン（前年同期比52%減）、税引後利益は2,170億ドン（前年同期比26%減）で、計画の96%、当社の予測の65%を達成しました。この減少の主な原因は、前年までのように工業団地（KCN）の土地賃貸契約における一時的な収益計上がなかったことです。 KCNの土地賃貸進捗の改善を期待しています。新しい規制では、KCNの開発業者はインフラ全体を完成させて初めて土地の賃貸が許可されるため、2026年1-6月期におけるNam Tân Uyên 3 KCNでの正式な賃貸進捗は非常に遅く、わずか6ヘクタールにとどまりました。2026年下半期には、インフラが完成した後、同社は約20ヘクタールの賃貸契約を締結すると当社は推定しています。このKCNの現在の土地賃貸料は、残りの賃貸期間で約185米ドル/平方メートルです。2026年第3四半期末時点で、NTCのKCN長期土地賃貸の前受収益は5兆ドンを超え、年初から1兆ドン以上増加しました。当社は、環状道路3号線および4号線などの交通インフラプロジェクトの加速と、外国人投資による経済発展に関する決議10号や投資法改正補足法などの国家支援政策により、Nam Tân Uyên 3 KCNへの投資誘致活動が改善されると期待しています。 財務状況は引き続き良好で、高金利環境の恩恵を受けています。2026年第2四半期から2026年第3四半期末まで、NTCは借入金がありませんでした。現金および現金同等物は約1兆5,000億ドンに達し、総資産の5分の1以上を占めています。2026年1-9月期において、純現金/株主資本比率は29.6%から97.5%に増加し、純現金/EBITDA比率は1.5倍から14.7倍に増加しました。クイックコメント: 当社は2026年の予測を維持し、売上高は5,150億ドン（前年同期比28%減）、税引後利益は3,350億ドン（前年同期比4%増）と推定しています。当社は、NTCが2027年に緩やかな成長を遂げると予測しており、売上高は5,710億ドン（前年同期比11%増）、税引後利益は3,600億ドン（前年同期比7%増）と推定しています。これは、土地賃貸収益の年間配分計上、預金利息、および長期投資から得られる配当によるものです。 詳細レポートへのリンク: NTC_Cập nhật nhanh_28.10.2026