アナリストレポート

2026年第1四半期の業績は、工業団地（KCN）の引き渡し面積が低かったため、前年同期比で大幅に減少しました。しかしながら、Quế Võ拡張2工業団地およびTràng Duệ 3工業団地が今後の四半期で引き渡しを開始し、売上高を計上するとの期待から、当社は2026年の予測を据え置いています。純負債が約3兆ドン増加したこと、および投資判断を「買い」から「強気」に変更したことにより、当社は2026年末の目標株価を8%引き下げ、1株あたり36,800ドンとしました。 KBCは2026年第1四半期の業績が前年同期比で大幅な減少を報告しました。売上高は1兆3,360億ドン（前年同期比-56%）、税引後利益は2,340億ドン（前年同期比-72%）となり、これは主に工業団地セグメントの減少によるものです。 工業団地セグメントの売上高は7,320億ドンで、前年同期比71%減となり、2026年第1四半期の総売上高の55%を占めました。当該期間中、同社は主にNam Sơn Hạp Lĩnh工業団地で16ヘクタール以上を引き渡しましたが、これはHưng Yên省のKim Động – Đặng Lễ – Chính Nghĩaの3つの工業クラスター（CCN）で2025年第1四半期に引き渡された約80ヘクタールと比較して大幅に低い水準です。しかしながら、Nam Sơn Hạp Lĩnh工業団地の粗利益率（BLNG）がHưng Yên省の3つの工業クラスターよりも高かったため、このセグメントの粗利益率は42%から67%に増加しました。 不動産セグメントは2026年第1四半期の総売上高の32%を占め、4,290億ドン（前年同期比+4%）に相当し、これはTràng Duệ社会住宅573戸の引き渡しによるものです。このセグメントの粗利益率は16%で横ばいでした。 新規プロジェクトへの多額の投資により、レバレッジ比率は引き続き上昇しました。2026年第1四半期において、総借入残高は1兆5,450億ドン増加し30兆ドンを超え、純負債は約3兆ドン増加し約15兆8,000億ドンとなりました。その結果、純負債/自己資本比率は48%から58.6%に、純負債/EBITDA比率は4.9倍から7.6倍に上昇し、それぞれ業界中央値の-31.3%および-2.1倍を上回りました。 2026年第1四半期に、KBCはTân Dân工業団地とPhượng Mao 2社会住宅の2つの新規プロジェクトへの投資承認を受けました。具体的には、2026年2月にKBCの子会社であるCTCP Tập đoàn Đầu tư và Phát triển Hưng Yênは、Hưng Yên省におけるTân Dân工業団地プロジェクトへの投資方針承認を受けました。このプロジェクトは面積約200ヘクタール、総投資額は2兆2,710億ドンです。開発業者によると、工業団地の建設は2026年第3四半期から開始され、投資誘致は2029年第4四半期から行われる予定です。Phượng...

米国およびアジアの株式市場は、インフレリスクの増大にもかかわらず、人工知能（AI）関連テクノロジー株の勢いにより新高値を記録しました。米国の4月の生産者物価指数（PPI）が前月比1.4%、前年同月比6%と急上昇したにもかかわらず、投資家はFRBが金融引き締め姿勢を長期化させる可能性を無視しました。テクノロジーセクターへの強い需要がS&P 500を0.58%、ナスダックを1.20%押し上げ、この上昇は日本、中国、韓国の先物市場にも波及しました。この楽観的なセンチメントは、トランプ大統領とテクノロジー企業のリーダーたちが北京で開催される米中首脳会談に参加していることから、新たな貿易協定への期待によってさらに強まりました。 イラン紛争は、サウジアラビアとクウェートがイラク国内の親テヘラン民兵組織を直接空爆し、湾岸地域の明確な軍事介入を示すことで拡大しています。トランプ大統領は、インフレリスクや国民への経済的負担にもかかわらず、イランの核開発計画を阻止することが絶対的な優先事項であると断言しました。この姿勢はワシントンでの対立を激化させています。上院はトランプ氏の戦争特権を制限する法案を阻止したものの、議会からの監視要求の圧力は増大し続けています。また、UAEはイスラエルによる両国首脳間の秘密会談に関する主張を否定し、二国間外交活動は秘密協定に基づいて構築されるものではないと主張しました。 ドナルド・トランプ米大統領と習近平中国国家主席は、貿易休戦を維持し、イラン紛争の解決策を見つけるため、北京で会談しました。ワシントンは北京がテヘランに交渉を促すことを期待していますが、中国はこの戦略的パートナーへの支援を削減することを拒否する可能性が高いです。経済面では、両国は300億ドル相当の非戦略的商品バスケットに対する関税を削減するため、管理された貿易メカニズムを確立する予定です。同時に、中国は半導体機器の制限緩和を要求し、米国による台湾への140億ドル規模の武器供与パッケージに反対しました。 米上院は、ケビン・ウォーシュ氏の連邦準備制度理事会（FRB）議長就任を正式に承認しました。市場の焦点は現在、新議長の下で初めての金利予測チャートが発表される次回の6月会合に集まっています。これは、ウォーシュ氏がホワイトハウスを喜ばせるために緩和的な姿勢に傾くのか、それともFRBの伝統的な運営枠組みを堅持し続けるのかを試すものとなるでしょう。同氏は中央銀行に多くの野心的な改革計画をもたらしましたが、彼の新しい政策が市場で実際に効果を発揮するには、さらに多くの時間が必要になると予想されます。 VN指数は2.73ポイント（-0.14%）下落し、1,898.37ポイントで取引を終えました。市場の流動性が高まったことは、1,900ポイントのレジスタンス水準付近で買い手と売り手の間で激しい攻防があったことを反映しています。しかし、資金は市場から流出しておらず、石油・ガス、銀行、消費財などの他のセクターに分散する傾向が見られます。短期的には、1,900ポイント付近で売り圧力が引き続き強まっていることから、反転リスクが依然として存在することを示しています。調整局面が続く場合、1,850ポイントが重要なサポートとして機能し、1,760～1,780ポイントの領域は中期的なトレンドにとってより強力なサポートゾーンとなることが期待されます。  

アジア株式市場は、人工知能（AI）関連株式の成長がマクロ経済リスクを上回ったことで、ウォール街が歴史的な高値を連続して更新したことに続き、一斉に上昇すると予想されます。 S&P 500指数は、ワシントンが米中首脳会談を前に中国企業へのH200チップ販売を承認した後、Nvidia株が4.4%上昇したことに牽引され、初めて7,500ポイントを超えました。この波は急速にアジアに広がり、TSMCなどの半導体メーカーの上昇を強化し、SK Hynixの時価総額を1兆ドルに近づけました。しかし、現在の傾向は、資金が少数のテクノロジー株に集中しているため、市場の広がりが縮小するというリスクに直面しています。 米中首脳会談は、不透明な貿易協定と、習近平国家主席による台湾のレッドラインに関する厳しい警告で閉幕しました。ワシントンが中国企業10社へのH200チップ販売を許可したにもかかわらず、北京が国内半導体の自給自足を優先したため、取引は凍結され、Nvidia CEOの市場開放への努力は失敗に終わりました。同様に、中国によるボーイング機200機の購入約束は、市場の期待である500機をはるかに下回ったため、同社の株価を4%以上下落させました。トランプ氏の交渉上の優位性は、現在、マクロ経済リスクによって深刻に侵食されています。イラン紛争は、エネルギー価格と米国のインフレをさらに高騰させ、外交的成果を直接的に霞ませ、ワシントンの政策余地を制限しています。 米連邦準備制度理事会（Fed）内部では、スティーブン・ミラン理事（Stephen Miran氏）が辞任し、新議長ケビン・ウォーシュ（Kevin Warsh氏）に席を譲ると発表したことを背景に、金融政策に関して深い意見の相違が露呈しています。辞任書簡の中で、ミラン氏はFedが実際のインフレではなく「仮想インフレ」と戦うという誤りを犯したと批判し、これは不必要に失業率を上昇させるだろうと警告しました。同時に、マイケル・バー理事（Michael Barr氏）も、現在のバランスシート縮小の努力は完全に誤った目標であると主張し、引き締め路線に反対を表明しました。彼は、資産規模の縮小が銀行の抵抗力を弱め、金融市場の流動性を混乱させ、米国の全体的な金融安定性を深刻に脅かすだろうと強調しました。 VN指数は27.09ポイント（+1.43%）上昇し、終値は歴史的な高値圏を突破しました。これにより、市場の資金のポジティブなセンチメントが大幅に強化されました。注目すべきは、流動性が以前のセッションと比較して減少したことであり、これはそれほど大きな利益確定売り圧力がないことを反映しています。上昇の勢いは引き続き主にVICとVHMに集中しており、これら2銘柄が指数の全体的な上昇に18ポイント以上貢献しました。また、銀行セクターも活発な取引動向を記録しました。資金が大型株グループに一斉に戻ったことは、中期的な上昇トレンドへの期待が維持されていることを示しています。しかし、今後1,940～1,950ポイントの領域は重要なレジスタンスレベルとなり、VN指数がより持続的な上昇局面に入るのに十分な勢いがあるかどうかを確認するポイントとなるでしょう。

取引終了時、VN指数は2.73ポイント（-0.14%）下落し、1,898.37ポイントで引けました。市場の流動性は前営業日と比較して増加し、売買高は10.5億株、売買代金は2兆9,968億ドン（前営業日比+40.49%）に達しました。市場の広がりを示す指標では、下落銘柄数が上昇銘柄数を上回り、168銘柄が下落、144銘柄が上昇しました。 5月13日の取引では、石油・ガス、銀行、石油製品製造などのセクターの株式に買い圧力が集中し、取引時間中のVN指数下落幅を抑制しました。その結果、同日のVN指数に影響を与えた上昇銘柄には、GAS（+6.93%）、BID（+2.51%）、BSR（+3.78%）などがありました。一方、VHM（-4.81%）、VIC（-0.45%）、STB（-4.30%）などが、この取引における顕著な下落銘柄でした。外国人投資家グループはHOSE市場で1兆4,708.9億ドンを売り越しました。詳細には、同日の売りはFPT、ACB、VHMなどの銘柄に集中しました。対照的に、外国人投資家はMSB、MSN、BSRなどを買い越しました。 5月13日、VN指数は一時40ポイント以上下落しましたが、引けにかけて買い圧力が強く戻り、指数は下落幅を大幅に縮小し、基準値付近まで回復しました。市場の流動性が高まったことは、1,900ポイントのレジスタンスライン付近で買い方と売り方の間で激しい攻防があったことを反映しています。調整圧力は主にVingroupグループの株式から来ており、急騰期の後、この大型株グループで短期的な利益確定売りが活発化していることを示しています。しかし、資金は市場から流出しておらず、石油・ガス、銀行、消費財などの他のセクターに広がる傾向があります。短期的には、1,900ポイント付近で売り圧力が引き続き増加していることは、反転リスクが依然として存在することを示しています。調整局面が続く場合、1,850ポイントが重要なサポートとして機能するでしょう。一方、1,760～1,780ポイントの領域は、中期的なトレンドにとってより強力なサポートゾーンとなることが期待されます。

取引終了時、VN指数は27.09ポイント（+1.43%）上昇し、1,925.46ポイントで引けました。市場の流動性は前日比で減少し、売買高は7億3,830万株、売買代金は22兆3,000億ドン（前日比25.59%減）となりました。市場の広がりを示す指標では、上昇銘柄数が下落銘柄数を上回り、165銘柄が上昇し、128銘柄が下落しました。 5月14日の取引セッションでは、不動産および銀行セクターの一部の株式に買いが集中し、取引セッション全体を通じてVN指数を押し上げました。その結果、このセッションでVN指数に影響を与えた上昇銘柄には、VIC（+3.98%）、VHM（+2.95%）、VCB（+1.50%）などが含まれます。一方で、GVR（-1.63%）、GEE（-1.98%）、PLX（-1.24%）などがこの取引セッションで目立った下落銘柄でした。外国人投資家グループはホーチミン証券取引所（HOSE）で2,538億9,000万ドンを買い越しました。詳細には、このセッションでの買いはVIC、MSN、SSIなどの銘柄に集中しました。一方で、外国人投資家はVHM、TCB、FPTなどを売り越しました。 5月14日、VN指数は27ポイント以上急騰し、終値は過去最高値を更新しました。これにより、市場の強気心理が大幅に強化されました。注目すべきは、流動性が前日比で減少したことであり、これは利益確定売り圧力がそれほど大きくなかったことを示しています。上昇の原動力は引き続きビングループ系列の株式に主に集中しており、特にVICとVHMは、指数の全体的な上昇に18ポイント以上貢献しました。同時に、銀行セクターも活発な取引を記録しました。資金が大型株グループに一斉に戻ってきたことは、中期的な上昇トレンドへの期待が依然として維持されていることを示しています。しかし、今後、1,940～1,950ポイントの領域は重要なレジスタンスレベルとなり、VN指数がより持続的な上昇局面に入るのに十分な勢いがあるかどうかを確認するポイントとなるでしょう。

会社は2026年第1四半期に純売上高が前年同期比29.5%増、税引後利益が前年同期比76%増を記録しました。当社は、2026年の税引後利益予測を1兆3,940億ドン（前年同期比41.7%増）に、2026年末までの目標株価を1株あたり175,200ドンに維持します。投資判断は強気です。 2026年第1四半期の純売上高は前年同期比29.5%増、税引後利益は前年同期比76%増となり、それぞれ15兆1,170億ドン、3,750億ドンに達しました。 税引後利益の大幅な成長は、Long Châuの粗利益率の拡大に支えられました。これはFPTShopの縮小を相殺し、FPTShopチェーンの効率改善により、全社的な純売上高に対する販売費および一般管理費（BH&QLDN）の比率が改善しました。純金融費用は前年同期比84%減（預金利息の増加による）となり、利益成長を促進しました。 Long Châuは、税引後利益が前年同期比54.8%増となり、全体業績を牽引しました。当社の推定では、3,580億ドン（FRTの税引後利益の96%を占める）に達し、店舗網の拡大と店舗あたりの売上高のわずかな増加に牽引されました。入力コストは上昇傾向にあるものの、Long Châuは販売価格を安定させつつ、長期的な商品供給計画の策定を優先し、安定した供給と価格を確保するなど、様々な解決策で利益率を確保することを目指しています。 FPT Shopチェーンは2026年第1四半期に170億ドンの利益を計上しました。(前年同期は190億ドンの損失) 売上高は4兆8,150億ドン（前年同期比30.8%増）でした。 当社は、2026年におけるFRTの純売上高が61兆4,890億ドン（前年同期比20.4%増）、税引前利益が1兆7,230億ドン（前年同期比41.4%増）、税引後利益が1兆3,940億ドン（前年同期比41.7%増）となる予測を維持します。Long Châuは引き続き主要な推進力であり、店舗網の拡大を継続し、処方薬/新世代薬/希少薬の分野での強みを強化し、Long Châuだけでなくサプライヤー/メーカーにおいても製品の原産地の透明性を確保することを約束し、現在の競合他社や潜在的な競合他社との差別化を絶えず図ることで、主導的地位を維持することを目指しています。