アナリストレポート

取引終了時、VN指数は13.05ポイント（+0.70%）上昇し、1,870.36ポイントで引けました。市場の流動性は前営業日と比較して増加し、売買高は10.9億株、売買代金は2兆9,406億ドン（前営業日比+34.69%）となりました。市場の騰落レシオは、下落銘柄数が上昇銘柄数を上回り、下落銘柄が208銘柄に対し上昇銘柄が104銘柄と、下落銘柄が優勢であることを示しました。 4月23日の取引では、不動産セクターや銀行セクターの一部の株式に買いが集中し、取引時間中のVN指数の上昇を支えました。同日、VN指数に影響を与えた上昇銘柄には、VIC（+3.52%）、VCB（+5.72%）、BID（+3.35%）などが含まれます。一方、VHM（-0.86%）、BSR（-3.66%）、HPG（-1.42%）などは、この取引で目立った下落銘柄でした。外国人投資家グループは、HOSE市場で1兆6,594億ドンを売り越しました。詳細には、同日の売りはFPT、ACB、VHMなどの銘柄に集中しました。反対に、外国人投資家はPVT、VNM、DCMなどを買い越しました。 4月23日、VN指数は上昇トレンドを維持しましたが、上昇幅は前営業日と比較して大幅に縮小しました。流動性の顕著な増加は、特に指数が重要な抵抗帯に近づくにつれて、利益確定売り圧力が徐々に強まっていることを示しています。しかし、注目すべき明るい材料は、銀行セクターの株式への資金流入が急増したことであり、VCB、BID、CTGなどの時価総額の大きい銘柄に買いが集中し、市場全体の上昇ペースを維持するのに貢献しました。この動きは、2026年4月24日に開催される株主総会での情報に対する投資家の前向きな期待に起因する可能性があります。これは、大規模な資金が市場から完全に撤退するのではなく、選択的に循環していることを示しています。短期的な上昇トレンドが依然として優勢な状況において、VN指数は今後、一時的な調整を挟みながらも上昇を続け、1,900ポイントのレジスタンスラインを試すことが期待されます。

4月22日の取引で米国株価指数は上昇しました。ワシントンがイランとの停戦合意を無期限に延長する決定をしたことで、投資家のリスク回避心理が和らいだためです。市場を牽引する原動力は、原油価格が1バレル100米ドル前後で推移したエネルギーセクターから生まれ、これにフィラデルフィア半導体指数が史上最高値を記録したテクノロジーセクターの回復力が加わりました。好調な決算報告が続き、アナリストがS&P 500企業の2026年から2027年のEPS予測を4%上方修正したことで、経済の健全性への信頼がさらに強固になりました。 米国はイランとの停戦合意を無期限に延長し、交渉への道を開きました。同時に、アジアでテヘランのタンカー3隻を阻止することで海上封鎖を強化しました。さらに、米国が29隻の船舶に進路変更を強制し、テヘランが貨物船を拿捕して報復したことで、ホルムズ海峡は交渉の焦点となるボトルネックであり続けました。同時に、イスラエルによるレバノン南部への空爆でジャーナリスト1名が負傷し、もう1名が瓦礫の下に閉じ込められたため、地政学的リスクが高まりました。これはヒズボラとの現在の停戦合意を脅かしています。 人民元が2023年初頭以来の高値に上昇したことで、中国の輸出業者の利益率が縮小しています。7ヶ月連続の上昇は、米ドルの下落に対する経済の回復力によって推進されました。現在のレートは1米ドル＝6.83人民元付近で推移しており、ヘッジ手段を持たない中小輸出業者は損失のリスクに直面しています。 SPDRゴールド・トラストは、湾岸地域の緊張激化により貴金属価格が不安定に推移する中、8.9トンの金を純売却しました。この売却により、同ファンドの保有量は1,050.9トンに減少し、金のスポット価格は1オンスあたり4,728米ドル付近まで下落しました。ブレント原油価格が1バレル100米ドル前後で推移していることは、世界的なインフレリスクをさらに高め、それによって米連邦準備制度理事会（Fed）の高金利維持路線を強化しています。その結果、利回り資産に対する競争優位性を失ったため、金の魅力は大幅に低下しました。紛争勃発以来、その価値は11%減少しています。 ベトナムと韓国は、2030年までに二国間貿易額を1,500億米ドルに引き上げるというコミットメントを通じて、包括的戦略的パートナーシップ関係を強化しました。李在明大統領は、人工知能、半導体、クリーンエネルギーなどの未来産業における技術共有への意欲を表明しました。ソウル側からの人材育成支援とイノベーションエコシステムの連携に焦点を当てた動きは、ベトナムの科学技術近代化ロードマップにとって重要な足がかりとなるでしょう。 VN指数は23.81ポイント（+1.30%）上昇し、1,857.30ポイントで取引を終えました。資金は引き続きVingroupグループの株式に主に集中し、全体の上昇に27ポイント以上貢献し、指数の主要な牽引役となりました。一方、売り圧力は広範囲に広がる傾向があり、他の多くのセクターでも見られ、分化が依然として明確に進行していることを示しています。短期的には、上昇トレンドが依然として優勢であり、市場心理も改善しているため、VN指数は上昇を維持し続けると予想され、次のレジスタンスゾーンである1,900ポイント付近を目指すでしょう。  

米国株式先物とアジア市場は4月23日の取引で一斉に下落し、S&P 500指数とナスダック指数の記録的な上昇は終焉を迎えました。この調整は、米国とイランの交渉の行き詰まり、およびテヘランがホルムズ海峡で2隻の船舶を拿捕したことに起因しています。これは無期限の停戦命令にもかかわらず発生し、ブレント原油価格は1バレルあたり103米ドルまで上昇を続けました。マクロ経済の圧力に直面し、ウォール街の先物取引は一斉に0.5%以上下落し、テスラ（-2.9%）とIBM（-7.3%）の下落を前に、慎重なムードが広がりました。 中東の緊張は引き続き二極化しており、イランは商船2隻を拿捕することでホルムズ海峡の支配を強化し、同時にイスラエルとレバノンの停戦がさらに3週間延長されました。ドナルド・トランプ米大統領は和平提案を待つためにテヘランへの攻撃を無期限に延期しましたが、ワシントンは海軍による封鎖を断固として維持しています。これに対し、イラン当局は封鎖が解除された場合にのみ停戦を受け入れると主張しました。一方、イスラエルとレバノンの合意を延長しようとする米国の努力は、ヒズボラが公然と交渉を拒否し、地域の安定の見通しを直接脅かしているため、大きな障害に直面しています。 中国の輸出業者は、イランでの紛争によるコスト圧力に対処するため、製品の販売価格を一斉に引き上げており、それにより、インフレが西側市場に波及するリスクが高まっています。主な要因は、燃料不足による原材料価格の急騰と、海上運賃が15%から50%の増加を記録したことです。コスト圧力に直面し、製造業者は、従来の競争的な値下げ戦略を変更せざるを得なくなり、米国および欧州のパートナーに対して輸出価格を最大20%近く引き上げました。投入コストの負担を顧客に直接転嫁するこの動きは、国際貿易条件の変化を反映しており、同時に、世界的な消費者物価インフレが再燃する可能性についての早期の兆候を示しています。 ベトナム政府は、財政赤字を補填し、債務を再構築するため、2026年に約970兆ドンを調達する予定であり、それにより、国家財政基盤を強化します。具体的には、資金の60%は財政赤字の補填に充てられ、39%は元本返済に充てられます。これは主に国内で500兆ドン相当の国債を発行することによってです。大規模な資金需要にもかかわらず、公的債務の対GDP比は35～36%で維持される見込みであり、規定の上限である60%を大幅に下回っているため、マクロ経済のリスクは厳しく管理されています。この債務管理計画の透明化の動きは、平均借入期間を9年以上まで延長する戦略と相まって、短期的な流動性圧力を軽減し、ベトナムが国債格付けを改善するための有利な基盤を築くでしょう。 VN指数は13.05ポイント（+0.70%）上昇し、1,870.36ポイントで取引を終えました。注目すべきは、銀行株グループへの資金流入が急増したことです。VCB、BID、CTGなどの時価総額の大きい銘柄に買いが集中し、それにより、市場全体の勢いを維持するのに貢献しました。短期的な上昇トレンドが依然として優勢である中、VN指数は、多少の変動を挟む可能性はありますが、今後も上昇を続けると予想され、1,900ポイントのレジスタンスゾーンを試す動きとなるでしょう。

BMPは2026年第1四半期の業績を報告しました。税引後利益は3,040億ドン（前年同期比+6%、前期比+16%）に達し、当社の予想と一致しています。この結果により、BMPは年間計画の23.8%、当社の予測の23.2%を達成しました。2026年末の目標株価176,400ドン/株で「買い」の投資判断を維持します。BMPは2026年第1四半期の財務諸表を発表しました。売上高は1兆4,570億ドン（前年同期比+5.3%）、税引後利益は3,040億ドン（前年同期比+6%）に達しました。売上総利益率は47.2%に達し、前年同期の42.7%および2025年第4四半期の46.3%から増加しました。この好調な成長は以下の要因によるものです。• 売上高に対する割引率が2025年第1四半期および2025年第4四半期の14.9%と比較して、18.3%という高い水準にあり、BMPの売上高を積極的に支援しました。• 割引率が上昇したにもかかわらず、営業利益率は前年同期比で25.5%の水準を維持しており、これは低価格の在庫によるものです。財務状況に関して、BMPは引き続き同業他社と比較して低い負債比率（総資産に対する借入金比率）1.4%を維持しており、そのうち100%が短期借入金です。(現金+定期預金)/総資産の比率が65.7%であることと合わせて、BMPの借入金返済リスクはほぼありません。2026年の見通し2026年4月20日時点の中国のPVC樹脂価格は、米イラン紛争の影響によりブレント原油価格が年初来で56%急騰したため、年初来で14%上昇しました。この上昇は、今後の四半期の業績に影響を与える見込みです。さらに、2026年4月1日から中国はPVC輸出に対する13%のVAT還付を廃止します。この動きは、ベトナムのプラスチック業界企業（NTP、BMP、HSG）のPVC投入価格を上昇させる見込みです。しかし、これらの要因は、これらの企業による最近の販売価格引き上げによってある程度相殺されるでしょう。特にBMPは2026年4月からPVCパイプの販売価格を前年同期比15%引き上げています。当社はBMPの2026年業績予測を修正しました。売上高は6兆2,750億ドン（前年同期比+12%）、税引後利益は1兆3,080億ドン（前年同期比+6.5%）となる見込みです。これは、原油価格の動向と中国の政策の影響により、以前の予測から8%減少しています。キャッシュフロー割引法により、2026年末時点のBMPの評価額は176,400ドン/株と算出されます。

SIPは2026年定時株主総会を開催し、主なポイントは以下の通りです。 – 2026年事業計画の後退：売上目標は5兆9,400億ドン、税引後利益は8,740億ドンで、それぞれ2025年の実績と比較して31%減、40%減となり、ACBSの予測の64%および56%に相当します。過去数年間、同社は通常、前年の計画と比較して翌年の事業計画を約5%成長させるように設定しているため、毎年の事業計画は前年の実績を大幅に下回っており、同社は常に設定された計画を大幅に上回っています（2024年：売上計画を45%、利益計画を61%上回る、2025年：52%および76%上回る）。 – 2026年工業用地賃貸計画：60ヘクタールで、2025年の実績の2倍です。その内訳は、KCN Phước Đôngで40ヘクタール、KCN Lộc An – Bình Sơnで10ヘクタール、KCN Đông Namで5ヘクタール、KCN Lê Minh Xuân 3で5ヘクタールです。 – 2025年利益配分計画：2025年の現金配当は1株あたり5,000ドンで、そのうち1株あたり1,000ドンは2025年に仮払い済みであり、残りは2026年第2四半期および第3四半期に支払われる予定です。 – 2026年配当計画：最低でも資本金の10%です。 – 2026年第1四半期暫定業績：売上高は2兆2,500億ドン（前年同期比16%増）、税引後利益は3,520億ドン（前年同期比13%減）で、それぞれ計画の38%および40%を達成しました。2026年第1四半期に、同社は新たに35ヘクタールの土地と10,000平方メートルの工場を賃貸しました。 – KCN Long Đức GĐ2：補償価格の承認を待っており、並行して1/2000の都市計画調整、環境影響評価（ĐTM）報告書の作成、および基本設計を進めています。2027年末に事業を開始する予定です。 – ドンナイ省が中央直轄市になることは、ロックアン・ビンソンおよびLong Đức GĐ2の2つの工業団地への投資誘致において、SIPにとって機会と課題をもたらします。今後、ドンナイ省で多くの新しい工業団地が開発されるため、同社はこれら2つの工業団地の賃貸価格を投資家のニーズに合わせて競争力のある水準で提示する予定です。 – 中東情勢の緊張は工業団地内のすべてのテナントの投入コストに影響を与えますが、全体的にテナントの生産活動は安定しており、大きな影響は受けていません。 簡易評価：電力・水道供給事業が安定的に成長し、工業団地賃貸事業が年間配分方式で計上され、預金および貸付からの収益が金利上昇傾向から恩恵を受けると予想されるため、2026年の業績も引き続き設定された計画を上回ると考えます。売上高は推定9兆2,170億ドン（前年同期比7%増）、税引後利益は推定1兆5,680億ドン（前年同期比7%増）で、以前の予測から変更はありません。目標株価は維持しますが、2026年2月5日の更新レポート以降、株価が6%下落したこと、および2025年の現金配当が予測を上回ったため、投資判断を「強気」から「買い」に引き上げます。

取引終了時、VN指数は23.81ポイント（+1.30%）上昇し、1,857.30ポイントで取引を終えました。市場の流動性は前営業日と比較して低下し、売買高は7億8,847万株に達し、売買代金は21兆8,330億ドン（前営業日比-14.00%）に相当しました。市場の騰落レシオは、下落銘柄数が上昇銘柄数を上回ったことを示しており、194銘柄が下落し、111銘柄が上昇しました。 4月22日の取引セッションでは、不動産セクターの一部の株式に買いが集中し、取引セッション全体を通してVN指数の上昇を支えました。その結果、このセッションでVN指数に影響を与えた上昇銘柄には、VIC（+6.97%）、VHM（+3.09%）、NVL（+5.93%）などが含まれます。一方で、HPG（-1.23%）、STB（-1.77%）、GEE（-2.98%）などは、この取引セッションで顕著な下落銘柄でした。外国人投資家グループは、ホーチミン証券取引所（HOSE）で965億2,000万ドンを売り越しました。より詳細には、このセッションでの売りは、FPT、VHM、MSBなどの銘柄に集中しました。対照的に、外国人投資家はFUEVFVND、MWG、VICなどを買い越しました。 4月22日、VN指数は23ポイントを超える大幅な上昇を記録し、正式に1,850ポイントのレジスタンスレベルを突破し、それにより市場のポジティブなセンチメントを強化しました。流動性は前営業日と比較して再び低下し、高値圏での利益確定圧力が徐々に弱まっていることを反映しています。注目すべきは、資金が引き続きVingroupグループの株式に主に集中し、全体の上昇に27ポイント以上貢献し、それにより指数の主要な牽引役となりました。対照的に、売り圧力は広範囲に広がり、他の多くのセクターでも見られ、分化が依然として明確に進行していることを示しています。短期的には、上昇トレンドが依然として優勢であり、市場センチメントが改善しているため、VN指数は上昇を維持し続けると予想され、次のレジスタンスゾーンである1,900ポイント付近を目指すでしょう。