アナリストレポート

DPMは2026年定時株主総会を開催し、主なポイントは以下の通りです。 2026年第1四半期業績：売上高は57.06億ドン（前年同期比37%増）、税引前利益は5,150億ドン（前年同期比104%増）を達成しました。 2026年計画：売上高は1兆7,600億ドン（前年同期比6.7%増）、税引後利益は6,800億ドン（前年同期比38%減）を達成する計画です。同社はフーミー尿素90万2,700トン、フーミーNPK 18万トン、UFC 85/ホルムアルデヒド1万トンの生産目標を設定しています。 クイックコメント：2026年には原油価格が依然として大きく変動すると予想されますが、当社はDPMが安定した成長を達成すると評価しています。その理由は、(1) 生産が輸入原材料への依存度が低いこと、および(2) 2026年には尿素肥料価格が1トンあたり600～650ドルの高水準を維持すると予想されることです。 当社は2026年の業績予想を据え置き、売上高は推定1兆7,662億ドン（前年同期比7%増）、税引後利益は推定12.72億ドン（前年同期比16%増）とします。目標株価は1株あたり33,900ドンで据え置きますが、2026年3月18日付のレポート以降、株価が12%下落したため、投資判断を「中立」から「買い」に引き上げます。

PV OILは2026年4月21日にアナリスト向け説明会を開催しました。主な内容は以下の通りです。 2026年第1四半期業績: 2026年第1四半期の税引前利益は、以前に仕入れた安価な在庫により、約6,000億ドンに急増しました（2025年第1四半期比14.5倍増）。しかし、4月はガソリン価格の下落により逆の影響を受けています。そのため、2026年1月～4月期の累計税引前利益は約1,960億ドンに留まり、売上高は70兆7,000億ドンでした。 2026年通期では、PV OILは売上高150兆ドン（2025年と同水準）、税引前利益8,200億ドン（前年同期比+25.4%、フー・トーバイオ燃料工場プロジェクトの引当金は含まれていません。引当費用は約1,500億ドンと見積もられています）を計画しています。 簡易評価: 石油精製・石油化学/ガソリン販売企業は、小売価格の上昇時に安価な在庫から恩恵を受けたため、2026年第1四半期に非常に高い利益成長を達成しました。しかし、原油価格が不安定な下落傾向を続ける場合、これらの企業は逆に損失を計上する可能性があります。したがって、2026年第1四半期の良好な業績は、通期の業績にとって適切な参考指標ではありません。当社は、PV OILのようなガソリン販売企業の利益状況が安定し、好転するのは、紛争状況が沈静化し、原油価格が安定した場合のみであると予想しています。  

S&P 500指数は0.12%上昇し7,174ポイント（史上最高値）となり、ナスダック総合指数は0.20%上昇し24,887ポイントとなりました。一方、ダウ・ジョーンズ工業株平均は0.13%下落しました。地政学的緊張により原油価格は急騰し、WTI原油は96.37米ドル/バレル（+2.09%）、ブレント原油は102.23米ドル/バレル（+2.75%）に達しました。市場は、特にマグニフィセント・セブン（7大テクノロジー企業）の決算発表が集中する週の好業績への期待から、地政学的リスクを無視しました。 ドナルド・トランプ氏は、イランに石油輸出停止を強いるためホルムズ海峡の封鎖を課し、イランは「貯蔵限界」に達し生産停止を余儀なくされる危険に直面しています。しかし、この限界に達する時期については意見の相違があります。トランプ氏は数日中に限界に達すると主張していますが、多くの機関は1～2ヶ月と見積もっています。これが長引けば、市場と世界経済は大きな圧力を受けることになり、交渉は依然として行き詰まり、原油価格は100米ドル/バレル前後で推移するでしょう。 日本は、ホルムズ海峡への依存度が高いため、供給を確保するために5月1日から追加の備蓄石油（約580万キロリットル）を放出します。これは約20日分の供給に相当します。バングラデシュは、需要の急増と燃料不足により電力不足に陥り、計画停電を余儀なくされています。オーストラリアとニュージーランドは、エネルギー価格の影響とサプライチェーンの混乱を軽減するため、連携を強化しています。全体として、エネルギー危機は広がりを見せており、多くの国が経済を安定させるために備蓄や政策を利用せざるを得ない状況です。 米イラン間の緊張が高まっているにもかかわらず、金価格は小幅に下落しました。現物金は約4,681米ドル/オンス（-0.6%）、先物取引は-1%でした。投資家は、FRBの金利決定を前に慎重な姿勢を見せています。金利は据え置かれると予想されていますが、原油によるインフレ圧力のため「タカ派」的なシグナルを発する可能性があります。米ドルが安定していることも金の魅力を低下させています。主なリスクは、高油価が長期化すればFRBが金融引き締め政策を維持せざるを得なくなる可能性があることです。 MSCIエマージング・マーケット指数は1.5%上昇し、史上最高値を更新、年初来で+16%となりました。日経平均株価は一時60,000ポイントを超えましたが、その後落ち着き、TOPIXは小幅に下落しました。中国市場は二極化し、上海総合指数は下落、深セン成分指数は上昇しました。ハンセン指数は横ばいでした。シンガポール、オーストラリアは小幅に下落しました。主な原動力は、AI関連株とイラン情勢の緊張緩和への期待でした。 VN指数は週初に1,850ポイントを超えましたが、利益確定売りの圧力にさらされ、週末はこの水準付近で推移しました。流動性の低下は、資金が慎重になっていることを示しており、強い売り圧力はありませんでした。資金はビングループと銀行セクターに集中し、他の多くのセクターは売られ、二極化が生じました。上昇トレンドはまだ崩れていませんが、主要銘柄に依存しています。短期的には、指数は引き続き好調に推移し、1,900ポイントを目指す可能性がありますが、調整も伴うでしょう。

MSNは2026年4月24日に株主総会を開催し、主な内容は以下の通りです。 2026年業績: 2026年第1四半期、MSNの売上高は240.19億ドン（前年同期比+27%）、税引後利益は19.73億ドン（前年同期比+100%）を達成しました。 2026年、Masan Groupは株主総会に2026年の財務計画を提出しました。売上高は9兆3,500億ドンから9兆8,000億ドン（成長率15%～20%）、税引後利益は72.50億ドンから79.00億ドン（成長率7%～17%）と予想されています。 Masan Consumer (MCH): 2026年第1四半期の売上高は84.73億ドン（前年同期比+13.1%）で、調味料、加工食品、パーソナルケア・ホームケア製品が貢献しました。それぞれの成長率は前年同期比で17.1%、14.0%、34.2%でした。その中でも、魚醤は調味料グループの主要な成長ドライバーであり、総成長率の約80%を占めました。高級セグメントは加工食品グループをリードし続け、前年同期比18%の成長を達成しました。MCHは2026年に売上総利益率を42%以上維持する予定です。 簡易評価: 当社はMSNが2026年に20%以上の成長を達成すると予想しています。成長は主にMCHによるもので、年間1,500以上の新規販売拠点開設計画があり、特に高級食品セグメントがMCHの成長を牽引する一因となると期待されています。

取引終了時、VN指数は17.06ポイント（-0.91%）下落し、1,853.29ポイントで取引を終えました。市場の流動性は前営業日と比較して減少し、売買高は7億3,158万株、売買代金は194億4,500万ドン（前営業日比-33.88%）となりました。市場の騰落レシオは、下落銘柄数が上昇銘柄数を上回り、188銘柄が下落、135銘柄が上昇しました。 週次まとめ： 過去1週間で、VN指数は36.12ポイント（+1.99%）上昇しました。週間の総流動性は1兆1,741億3,000万ドンに達し、1日あたりの平均売買代金は前週比で6.64%減少しました。今週の買い圧力は、不動産、銀行などの一部のセクターの株式に集中し、VN指数の上昇を支えました。一方、売り圧力は様々な他のセクターに広がりました。 資金の流れの観点から見ると、不動産、基礎資源、食品・飲料を含む一部のセクターは、今後数週間も引き続き積極的な資金流入を維持すると予想されます。対照的に、銀行、金融サービス、建設・資材などのセクターは停滞の兆候を見せており、短期的には資金の流れが徐々に弱まり、他のセクターにシフトする可能性が高いことを示唆しています。 外国人投資家グループは売り越しを増やし、総売り越し額は46億9,000万ドンを超えました。より詳細には、今週の売り圧力は主にVIC、FPT、ACBなどの銘柄に配分されました。逆に、外国人投資家はFUEVFVND、HPG、MWGなどを買い越しました。 過去1週間、VN指数は週初に1,850ポイントの節目を突破することに成功しましたが、その後すぐに利益確定売り圧力が強まり、週末には指数がこのサポート水準付近で推移する結果となりました。流動性の動向は、月間平均と比較して全体的に弱まっており、資金の慎重さを示し、最近の上昇局面における売り圧力の欠如を示しています。それにもかかわらず、資金の流れはVINグループの株式や一部の銀行セクターの代表銘柄に主に集中しており、明確な選択性を示しています。一方、売り圧力は他の多くのセクターに広範囲に及び、市場の強い二極化状態を生み出しています。これは、上昇トレンドがまだ崩れていないものの、その勢いが特定の主要銘柄に依存していることを示しています。短期的には、上昇トレンドが依然として優勢であるため、VN指数は引き続き積極的に推移し、1,900ポイントのレジスタンス水準を試すと予想されます。ただし、需給の再均衡を図るための変動を伴う可能性があります。

CTCP TẬP ĐOÀN HÒA PHÁT (HSX: HPG) HPGは2026年年次株主総会を開催し、主なポイントは以下の通りです。 – 2026年事業計画: HPGは、売上高210兆ドン（前年同期比+33%）、税引後利益22兆ドン（前年同期比+42%）を目標としており、成長の主な原動力は中核事業である鉄鋼部門です。 – 配当政策: 当社は2025年の配当を株式10%および現金5%で支払う予定です。 – レール鋼プロジェクト: レール鋼工場は2027年第2四半期に最初の製品を生産する予定で、総生産能力は約700,000トン（レール鋼200,000トン、形鋼500,000トン）です。現在、当社はハノイ・クアンニン高速鉄道プロジェクト向けに製品を提案しており、同プロジェクトは2028年に完成予定です。 – 輸出市場: 物流コストの増加により、輸出比率は生産量の30%未満に維持される見込みであり、HPGは引き続き国内市場に注力します。 – 2026年第1四半期業績: 売上高は53兆5,000億ドン超（前年同期比+40%）、税引後利益は9兆ドン超（前年同期比+170%）と推定されます。そのうち約5兆2,000億ドンは中核事業によるもので、残りはフォーノイ（フンイエン省）のプロジェクト譲渡によるものです。 今後の事業戦略について: – HPGは、特にズンクアット2工場において既存工場の稼働率最適化を継続するとともに、利益率改善のためレール鋼や自動車用タイヤコード鋼などの高品質鋼材の研究開発を強化します。 – 総投資額約40億米ドルのフーイエン製鉄所プロジェクトが進行中ですが、為替レートと金利の上昇圧力の中で、進捗は柔軟に調整される可能性があります。 – HPGは不動産、工業団地、再生可能エネルギー分野への拡大を目指しており、資本参加の形で大規模プロジェクトへの参加を優先し、同時に財務レバレッジを厳しく管理し、不動産プロジェクト向けの借入規模を増加させません。 見解: 当社は2026年の予測を据え置き、売上高は205兆2,010億ドン（前年同期比+30%）、税引後利益は21兆8,410億ドン（前年同期比+41%）に達すると見ています。2026年末の目標株価は35,700ドン/株を維持します。投資判断は「買い」です。