アナリストレポート

4月21日の取引では、米国とイランの停戦協定の期限切れが近づいていることへの投資家の懸念から、原油価格の上昇とは裏腹に、世界の株式市場は一斉に下落しました。交渉の行き詰まりとホルムズ海峡の封鎖長期化が、市場心理に直接的な重しとなりました。ウォール街の主要3指数は一斉に約0.6%下落して取引を終え、MSCI世界株価指数は0.26%下落、STOXX 600は1.1%下落しました。商品市場では、ブレント原油先物価格が5.6%上昇し、1バレル99米ドルに達しました。 しかし、ドナルド・トランプ米大統領は4月22日朝、イランとの停戦協定を延長しましたが、海上封鎖は維持し、テヘランに新たな合意交渉を迫る圧力を強めました。その中で、ワシントンはイランの弾道ミサイル備蓄再建を支援したとされる14の個人および組織に対し、引き続き制裁を課しました。これに対し、テヘランは封鎖を「戦争行為」と非難し、イスラマバードでの交渉は停滞し、JD Vance米副大統領は訪問を一時延期せざるを得なくなりました。 英国とフランスは、ホルムズ海峡の再開と航行の自由を確保するための計画を策定するため、40カ国以上との軍事会議を招集しました。この動きは、この輸送ルートの封鎖が生活費と世界のエネルギー価格に大きな圧力をかけ続けている中で行われました。注目すべきは、ワシントンが停戦を延長したにもかかわらず、イスラマバードでの二国間和平交渉が行き詰まっているため、米国とイランの双方がこのイベントに参加しなかったことです。ロンドンとパリの当局者は、多国籍軍は完全に防衛目的で活動し、地域が永続的な和平合意に達した場合にのみ展開されると強調しました。 米連邦準備制度理事会（FRB）議長候補のケビン・ウォーシュ氏は、上院公聴会でFRBの独立性を守ることを約束し、金融政策への政治的圧力に関する懸念を和らげようとしました。準備書面でウォーシュ氏は、FRBが運営における客観性を維持するためには、財政的および社会的な影響から距離を置く必要があると主張しました。しかし、トム・ティリス上院議員が指名を阻止することを決定したため、承認プロセスは現在行き詰まっています。この動きは、トランプ政権に対し、現FRB議長ジェローム・パウエル氏に対する刑事捜査を中止するよう直接圧力をかけることを目的としています。 VN指数は3.63ポイント（-0.2%）下落し、1,833.48ポイントで取引を終えました。注目すべき点は、変動幅がほぼ変わらない中で流動性が増加したことです。Vingroupグループの株式が引き続き資金流入を主導し、STBへの買い需要の急増が指数の下落を抑制する上で重要な役割を果たしました。しかし、売り圧力が多くのセクターに広がる傾向にあり、短期的な利益確定の心理が高まっていることを示しています。1,850ポイントの領域が依然として重要なレジスタンスであり、買い需要がブレイクスルーを生み出すほど強くない状況では、VN指数は短期的にはこの水準付近で揉み合いを続ける可能性が高いです。とはいえ、中期的な上昇トレンドは維持されており、現在の調整局面を終えた後、指数は上昇を続け、1,900ポイント付近のより高いレジスタンス領域を目指すと期待されます。  

FRTは2026年定時株主総会を開催し、主なポイントは以下の通りです。 2026年事業計画：純売上高5兆9,500億ドン（前年同期比+16%）、税引後利益1,550億ドン（前年同期比+27%）。 2026年第1四半期の業績は、最近の国内外の動向による悪影響を受けていません。2026年第1四半期の暫定純売上高は1兆4,875億ドンに達し、前年同期比約27%増加しました。一方、税引前利益は約464億ドンと推定され、前年同期比70%増加しました。これらはある程度予測されていたものの、当社の予想を上回る成長率でした。 2026年の行動方針 – Long Châu (LC)： カバレッジの拡大とリーダー的地位の強化：450の薬局および予防接種センターを拡大し、処方薬、新世代医薬品、希少薬、難病薬の市場におけるリーダー的地位を維持します。LCは2026年までに30種類の新しい希少薬をベトナムに導入することを目指しています。 常に革新し、顧客に多くの利益と便利な体験を先駆的に提供することで、リーダー的地位を維持し、現在および潜在的な競合他社との差別化を図ります。 世界有数の製薬会社との協力モデルを強化し、先進的な製品と治療ソリューションをベトナムに導入します。 医薬品およびヘルスケア分野における信頼できるパートナーとの協力を強化し、先進的な医薬品や治療ソリューションをベトナムに導入します。 店舗あたりの売上成長を促進し、サービスポートフォリオを拡大します。 顧客の信頼を構築し、専門能力を向上させ、新しいサービスのための専門知識を準備します。 2026年の行動方針 – FPTShop 製品・サービスポートフォリオを多様化し、電化製品、設置型家電製品の貢献を促進します。 ビジネスモデルとオンラインチャネルを最適化し、効率と店舗あたりの売上を改善します。 FPT SIMとデジタルサービスを開発します。 当社はUAV製品を事業に導入する計画があり、初期の方針としては純粋な小売ですが、適切な条件が整えばトレーニングやメンテナンスなどの他の役割もさらに研究する予定です。ただし、これはニッチな分野であり、参入には多くの要件や規制を満たす必要があるため、この活動の実施にはさらに時間がかかる可能性があります。 当社は5%の比率（既存株式20株につき新株1株）で株式配当を行う予定です。時期は2026年第3四半期終了前です。 見解：当社は、2026年第1四半期の顕著な業績を反映するため、FRTの税引前利益予測を5%上方修正し1,706億ドン（前年同期比+39.9%）に引き上げ、目標株価を2026年末までに175,300ドン/株に引き上げます。投資判断はポジティブです。

取引終了時、VN指数は3.63ポイント（-0.2%）下落し、1,833.48ポイントで取引を終えました。市場の流動性は前営業日と比較して増加し、売買高は9億5,765万株、売買代金は25兆3,870億ドン（前営業日比+16.34%）に達しました。市場の騰落レシオは、下落銘柄数が上昇銘柄数を上回り、227銘柄が下落、99銘柄が上昇したことを示しています。 4月21日の取引セッションでは、不動産や銀行などの一部のセクターの株式に買いが集中し、取引時間中のVN指数の下落を抑制するのに役立ちました。その結果、このセッションでVN指数に影響を与えた上昇銘柄には、VIC（+1.41%）、STB（+5.45%）、LPB（+2.28%）などが含まれます。一方、VCB（-0.83%）、VPB（-1.78%）、FPT（-2.34%）などは、この取引セッションで目立った下落銘柄でした。外国人投資家グループは、ホーチミン証券取引所（HOSE）で3,843億5,000万ドンを売り越しました。詳細には、このセッションでの売りはFPT、VCB、MSBなどの銘柄に集中しました。反対に、外国人投資家はFUEVFVND、HPG、MSNなどを買い越しました。 4月21日、VN指数は引き続き1,850ポイントの節目を試す動きを見せましたが、突破には至らず、わずかな下落で取引を終えました。注目すべき点は、変動幅がほぼ変わらない中で流動性が増加したことであり、これは買い手と売り手の双方が強度を増し、綱引き状態がクライマックスに突入していることを反映しています。資金はVingroupグループの株式で主導的な役割を維持し、同時にSTBでの買いの急増が指数の下落を抑制する上で重要な貢献をしました。しかし、売り圧力は多くのセクターに広がる傾向があり、短期的な利益確定心理が高まっていることを示しています。1,850ポイントの領域が依然として重要な抵抗線であり、買いの勢いが突破を生み出すほど強くない状況において、VN指数は短期的にはこの領域で引き続きもみ合いの動きを続ける可能性が高いです。それにもかかわらず、中期的な上昇トレンドが維持されているため、指数は現在の調整期間を終えた後、上昇を継続し、1,900ポイント付近のより高い抵抗線を目指すと予想されます。

4月20日の取引では、米国がホルムズ海峡付近でイランの貨物船を拿捕したことを受け、世界の株式市場は一斉に下落しました。この動きは停戦合意の期限を前に発生し、主要なエネルギー貿易ルートがほぼ麻痺状態に陥りました。北海ブレント原油先物価格は6%上昇し、1バレルあたり95ドルに達しました。地政学的リスクに反応し、S&P 500指数は0.24%、ナスダック指数は0.26%それぞれ下落しました。 ドナルド・トランプ米大統領は、イランとの停戦合意の延長は「可能性が低い」と表明し、最終合意に達するまでホルムズ海峡での海上封鎖を維持する方針を固めました。ワシントンは、テヘランに1日あたり5億ドルの損害を与えているこの封鎖作戦を交渉のてことして引き続き利用しており、JD・バンス副大統領が新たな対話ラウンドを主導するためイスラマバードを訪問する予定です。この圧力に対し、イランは新たな軍事行動を開始する準備があると警告する一方で、交渉参加の可能性も検討するなど、相反するシグナルを発しています。ホルムズ海峡を通る海上輸送ルートの停滞が続くリスクに備え、イラクとシリアは10年以上ぶりにラビア国境検問所を正式に再開し、代替の陸上石油輸送回廊を確立しました。 USA Rare Earthは、ブラジルのSerra Verdeを28億ドルで買収する合意を通じて、中国の鉱物独占を打破する取り組みを加速させています。この取引により、米国企業はPela Ema採掘プロジェクトと15年間のオフテイク契約を引き継ぎ、北京に依存しない必須金属の供給基盤を構築します。供給源の自立戦略の緊急性は、外交関係の悪化により3月に中国から日本へのレアアース輸出が大幅に減少したことで明らかになりました。具体的には、東京への磁石の出荷量は17%減の184トンとなり、中間材料グループは90%近く減少したため、日本の高性能製造業にとって原材料供給が途絶えるリスクが高まっています。 中国人民銀行（PBOC）は4月20日、最優遇貸出金利（LPR）を11ヶ月連続で据え置くことを決定し、成長刺激策の強化よりもマクロ経済の安定を優先する戦略を示唆しました。1年物LPRを3.00%、5年物LPRを3.50%に維持したことは、第1四半期のGDPが年間目標の上限に達する5%増を記録するなど、経済の回復力を反映しています。同時に、工場出荷価格が3年ぶりに上昇に転じたことで、広範な金融緩和の必要性が大幅に減少しました。 VN指数は19.93ポイント（+1.10%）上昇し、1,837.11ポイントで取引を終えました。上昇は引き続き主に主力株であるVICとVHMによって牽引され、指数全体の上げ幅に13ポイント以上貢献しました。資金フローは銀行、電力、鉄鋼などの他の業種にも広がり始め、市場の広がりを強化しました。しかし、VN指数が重要なレジスタンス水準である1,850ポイントに近づくにつれて、利益確定売り圧力が強まる傾向にあり、市場は短期的にもみ合い状態に入る可能性が高いです。それでも、上昇トレンドが依然として主導的な役割を果たしている状況において、このテクニカル調整は、指数が1,900ポイント付近のより高いレジスタンス水準を目指す前に、価格基盤を強化するために必要であると見なされています。  

MWGは2026年定時株主総会を開催し、主なポイントは以下の通りです。 2026年事業計画：純売上高185兆ドン（前年同期比+19%）、税引後利益9兆2,000億ドン（前年同期比+30%）。 2026年第1四半期の速報純売上高は46兆～47兆ドン（前年同期比約30%増）に達し、税引後利益は約2兆7,000億ドン（前年同期比74%増）と推定され、年間計画の29～30%を達成しました。ある程度予測されていたものの、これらの成長率は当社の予想を上回るものでした。 当社は、DMX（DMX投資株式会社）の純売上高を前年同期比15%増、税引後利益を前年同期比20%増と目標設定しており、MWGの業績にそれぞれ65%と80%以上貢献する見込みです。2026年第1四半期において、DMXは総売上高が前年同期比30%増、税引後利益が49%増を記録し、売上計画の26%、利益計画の30%を達成しました。BHXは2026年に売上高を前年同期比20%増、利益を最低1兆2,000億ドンと目標設定しています。BHXは既存地域およびベトナムの新規省市でのネットワーク拡大を継続し、店舗あたりの売上高を促進し、オンラインショッピング体験を向上させます。さらに、An Khangも再編期間後、選択的に拡大を再開し、売上高を前年同期比30%増と目標設定しています。 事業計画は地政学的および貿易上の緊張に関する多くの不確実性がある状況下で、また中東での緊張が発生する前に策定されましたが、MWG経営陣は現在、目標を修正する意図はないと断言しています。 当社はDMXのIPO計画に関連するすべて手続きと書類を完了し、現在、書類承認待ちです。2026年中のIPO実施への期待を維持しています。 不動産事業の追加は、主に既存の敷地を最適化するためです（例：余剰面積の大きい場所を転貸する）。 2025年の現金配当は20%（2,000ドン/株）に設定されており、そのうち10%は2026年第3四半期に、残りは2026年第4四半期に支払われる予定です。2025年のESOP比率は0.5%に設定されています。 見解：当社は、2026年第1四半期の顕著な業績を反映するため、MWGの税引後利益予測を9%引き上げ、9兆9,100億ドン（前年同期比+40.1%）とし、目標株価を2026年末までに116,700ドン/株に引き上げました。これは前回更新時より9%高い水準です。投資判断は買いです。

取引終了時、VN指数は19.93ポイント（+1.10%）上昇し、1,837.11ポイントで引けました。市場の流動性は前営業日と比較して減少し、売買高は7億5,297万株、売買代金は2兆1,822億ドン（前営業日比-7.32%）となりました。市場の広がりを示す指標では、上昇銘柄数が下落銘柄数を上回り、154銘柄が上昇、147銘柄が下落しました。 4月20日の取引では、不動産や銀行セクターの一部の銘柄に買いが集中し、取引時間中を通してVN指数の上昇を支えました。この日のVN指数に影響を与えた上昇銘柄には、VHM（+6.93%）、VIC（+1.65%）、VCB（+1.01%）などが含まれます。一方、BSR（-2.06%）、GAS（-1.12%）、GVR（-1.49%）などがこの日の目立った下落銘柄でした。外国人投資家グループはホーチミン証券取引所（HOSE）で6,148.2億ドンの売り越しとなりました。詳細を見ると、この日の売りはVIC、VPB、BSRなどの銘柄に集中しました。反対に、外国人はSSI、MWG、FPTなどを買い越しました。 4月20日、VN指数は約20ポイントの上昇を記録し、前回の調整局面後、急速にポジティブな上昇トレンドを取り戻しました。市場の流動性は直前の利益確定売りが出た日と比較してやや減少し、売り圧力が徐々に和らいでいることを示しています。上昇の原動力は引き続き主要な2銘柄、VICとVHMが主導し、指数の全体的な上昇に13ポイント以上貢献しました。同時に、資金は銀行、電力、鉄鋼などの他のセクターにも広がり始め、市場の広がりを強化するのに貢献しました。しかし、VN指数が重要なレジスタンスゾーンである1,850ポイントに近づくと、利益確定圧力が強まる傾向にあり、市場は短期的にはもみ合い状態に入る可能性が高いです。それでも、上昇トレンドが依然として支配的である状況において、このテクニカルな調整は、指数が1,900ポイント付近のより高いレジスタンスゾーンを目指す前に、価格基盤を固めるために必要であると見なされています。