アナリストレポート

2026年4月18日、KBCは2026年年次株主総会を開催し、主なポイントは以下の通りです。 – 2026年事業計画: KBCは総売上高1兆ドン、税引後利益3,000億ドンを目標としており、それぞれ2025年実績比で50%増、36%増、ACBSの予測値のそれぞれ94%、102%に相当します。 – 2025年利益配分計画: 2025年の利益全額を留保し、主要プロジェクトに投資します。 – 2026年利益配分計画: 1株当たり2,000ドンを現金配当として支払う予定です。 – 工業団地への投資誘致: クエボー2拡張工業団地は用地取得がまだ完了していませんが、すでに1社のテナントが全区画の賃貸を申し込んでいます。チャンズエ3工業団地、ビンザン工業団地、フービン工業団地はいずれも台湾、韓国の大手投資家から関心を集めており、100ヘクタール以上の賃貸需要があります。 – チャンカット都市区: AIシティとして開発する方針で、管理、運営、住民生活の発展にスマートテクノロジーを応用します。KBCは卸売と小売を柔軟に組み合わせ、パートナーと協力してプロジェクトを共同開発する可能性があります。 – 今後数年間のFDI流入に関する見解: 年初の資材価格上昇や中東での紛争といった困難は一時的なものです。世界情勢は安定を取り戻し、ベトナムへのFDIはより選別され、ハイテク分野や大規模なバリューチェーンを持つプロジェクトに集中するでしょう。北部は引き続き大規模な電子産業の誘致に注力する一方、南部は主にサービス、テクノロジー、ロジスティクス産業を誘致するでしょう。 – ベトナムが米国通商法301条に指定されたことへの評価: これにより投資家はより慎重になり、サプライチェーンを見直しています。テナントは、優れた補助エコシステムを持ち、現地調達率の高い工業団地を優先するでしょう。原産地調査のリスクを軽減するためです。米国への輸出プロジェクトからの新規賃貸需要は短期的には減速する可能性がありますが、EU、日本、韓国など影響を受けない市場からの資金流入は安定して維持されています。 – 新規事業分野（AI、データセンター、再生可能エネルギー）の開発方針: これらは1～2年の短期プロジェクトではなく、将来的に収益構造に大きな割合を占める中核事業となるでしょう。これにより収益源の多様化が図れるだけでなく、既存の工業団地の競争力向上にも貢献し、AIとグリーンエネルギーを統合したインフラを求めているハイテク産業のプロジェクトを誘致できます。速報コメント: 当社は2026年の予測を据え置きます。売上高は1兆596億ドン（前年同期比58%増）、税引後利益は2,936億ドン（前年同期比33%増）と予想されます。目標株価は据え置きますが、2026年3月9日の更新レポート以降、株価が17%上昇したため、投資判断を「買い」から「強気」に変更します。

取引終了時、VN指数は2.66ポイント（-0.15%）下落し、1,817.17ポイントで取引を終えました。市場の流動性は前営業日と比較して減少し、売買高は8億1,951万株に達し、売買代金は23兆5,440億ドンとなりました（前営業日比-16.12%）。市場の騰落レシオは、上昇銘柄数が下落銘柄数を上回っていることを示しており、178銘柄が上昇し、146銘柄が下落しました。 週次まとめ: 過去1週間で、VN指数は67.17ポイント（+3.84%）上昇しました。週間の総流動性は125兆7,580億ドンに達し、1日あたりの平均売買代金は前週比3.35%増加しました。今週の買い圧力は、不動産、消費財などの一部のセクターの株式に集中し、VN指数の上昇を支えました。一方、売り圧力は銀行セクターに多く配分されました。 資金の流れの観点から見ると、資金は不動産、建設&資材、基礎資源などのセクターで活発に動いており、これらのセクターは高い相関性を持っています。この動きは、積極的な資金循環を示しており、同時に、上記のセクターが今後数週間の取引で上昇傾向を維持するという期待をもたらしています。 外国人投資家グループは売り越しを増加させ、総売り越し額は4兆4,970億ドンを超えました。詳細には、今週の売りはVHM、FPT、BIDなどの銘柄に多く配分されました。一方、外国人投資家はVIC、HPG、SSIなどを買い越しました。 過去1週間で、VN指数は目覚ましい上昇を維持し、1,850ポイントのレジスタンスゾーンに徐々に接近し、これを試しました。市場の流動性は前週と比較してわずかに改善し、積極的な買いが依然として優勢であり、上昇トレンドを支える役割を果たしていることを反映しています。主要な推進力は引き続きVICやVHMなどの大型株からもたらされていますが、注目すべきは、資金が消費財セクターにより明確に広がり始めていることです。MWGや同セクターの多くの銘柄が際立っており、これにより、市場のより持続可能な成長基盤が強化されています。しかし、指数が1,850ポイントのレジスタンスゾーンに接近するにつれて、利益確定売り圧力が徐々に高まっており、短期的なもみ合いが発生する可能性が明確になっています。このような状況において、市場は供給を吸収するために短期的な調整局面に入る可能性があります。その後、主要な上昇トレンドを継続するでしょう。今後、VN指数は技術的な調整プロセスを完了した後、1,900ポイント付近のより高いレジスタンスゾーンを目指すことが期待されています。

米イラン間の緊張は、テヘランがドナルド・トランプ大統領の交渉提案を拒否し、ホルムズ海峡が再び封鎖されたことで、さらに高まり、世界的なリスク選好度を直接的に低下させています。この動きは、ドナルド・トランプ大統領が、封鎖命令違反により米海兵隊がイラン船籍のトゥースカ号を拿捕したことを確認したことに端を発しています。その後、イランはワシントンからの圧力に抗議するため、イスラマバードでの次期交渉への参加を拒否しました。 エネルギー供給途絶のリスクに反応し、アジア市場の取引でブレント原油価格は約7%急騰し、1バレルあたり96.85米ドルに達しました。同時に、安全資産への資金流入が米ドルを0.2%回復させ、S&P 500指数先物を0.9%下落させました。主要な輸送ルートが引き続き麻痺しているため、市場はインフレリスクを再評価せざるを得なくなり、ナスダック指数と米国株式市場の13営業日にわたる記録的な上昇を脅かしています。 米国政府は、世界のエネルギー価格を抑制するため、制裁免除措置を延長し、各国がロシア産原油を海上輸送で購入することを許可しました。この決定は、すでに船積みされた貨物に対して5月16日まで延長され、米国財務省の政策転換を示しています。この緩和により、さらに1億バレルのロシア産原油が放出されると予想され、ホルムズ海峡での供給途絶リスクを緩和し、世界の原油価格を1バレルあたり90米ドル付近まで引き下げることに貢献します。戦略的には、この譲歩は、ウクライナにおけるモスクワの戦費調達源を断ち切る努力を弱体化させることへの懸念から、西側同盟国から強い批判を受けています。 ベトナムでは、財務省が国家経済発展のための特別メカニズムに関する決議案（決議79-NQ/TW）を完成させました。草案によると、重要分野で事業を行う国有企業（DNNN）は、戦略的品目の国家備蓄に参加するため、税引後利益の最低10%を拠出しなければなりません。同時に、新しいメカニズムは、企業が計画超過利益から最大10%の賞与基金を積み立てることを許可し、運用中の客観的リスクに対する法的責任免除規定と結びつけることで、内部成長の原動力も強化しています。VN指数は2.66ポイント（-0.15%）下落し、1,817.17ポイントで取引を終えました。市場の流動性は前週と比較して改善しており、積極的な買いが依然として優勢であることを示しています。主な牽引役は引き続きVICやVHMといった大型株です。特筆すべきは、資金がMWGを筆頭とする消費財セクターにより明確に広がり始めており、それによって市場のより持続可能な成長基盤が強化されていることです。しかし、指数が1,850ポイントのレジスタンスゾーンに近づくにつれて、利益確定売り圧力が徐々に高まっており、短期的にはもみ合いが発生する可能性が明確になっています。今後、VN指数はテクニカル調整の完了後、1,900ポイント付近のより高いレジスタンスゾーンを目指すと期待されています。

MSRは2026年4月16日に年次株主総会を開催し、主な内容は以下の通りです。 2026年事業計画: 2026年第1四半期、MSRの純売上高は約2兆9,930億ドン（前年同期比2.15倍増）、税引後利益は5,370億ドン（前年同期は2,220億ドンの赤字）と推定されます。主な成長要因は、タングステン価格の上昇サイクルに支えられており、同社の主力製品であるAPT（パラタングステン酸アンモニウム）の価格が10倍に上昇し、2025年初の約315米ドル/mtuから2026年初には3,100米ドル/mtu以上に上昇しました。 通期計画: MSRは通期の事業計画として2つのシナリオを提示しました。売上高は16兆ドン（前年同期比2.1倍増）から20兆3,000億ドン（前年同期比2.7倍増）を見込んでおり、税引後利益は1兆7,000億ドン（前年同期比150倍増）から2兆5,000億ドン（前年同期比221倍増）を見込んでいます。 APT価格が平均1,500米ドル/mtu以上で推移した場合、同社は2027年から2028年の間に純負債ゼロの状態を達成する見込みです。これにより、株主への配当支払いの可能性が開かれます。  

4月16日の取引で米国株式市場は一斉に史上最高値を更新しました。ナスダック指数は2009年7月以来最長となる12営業日連続の上昇を記録し、市場を牽引しました。主な上昇要因は、AI関連株式への資金流入、および米国とイラン間の停戦交渉に対する前向きな期待でした。しかしながら、投資家は引き続きポートフォリオを防御的な方向に位置付けています。米国10年債利回りは4.31%に上昇し、金価格は1オンスあたり4,825米ドル付近で高止まりし、ブレント原油は供給途絶のリスクが完全に解消されていないため、1バレルあたり98米ドルに迫りました。 トランプ大統領政権は、世界的な供給ショックに対処するため、米国のエネルギー企業に対し生産量の増加を促しています。エクソンモービルとシェブロンの経営陣とのオンライン会議で、米国の高官は、国内燃料価格を安定させるための生産規模拡大の緊急性を強調しました。この介入は、国際エネルギー機関（IEA）のファティ・ビロル事務局長が、湾岸地域での石油・ガス生産能力の回復には最大2年かかる可能性があると警告した中で行われました。主な原因は、紛争地域における鉱山システム、製油所、パイプラインネットワークへの物理的損害に起因しています。 中東和平交渉の進展は二重の進展を見せています。パキスタンの仲介努力により米国とイランが意見の相違を縮め、同時にイスラエルとレバノンが10日間の停戦合意に達しました。しかし、このプロセスは、テヘランの核開発計画と、同国が保有するウランの量に関する大きな障害に直面しています。 米国によるホルムズ海峡での海上封鎖にもかかわらず、イランと関連のある一部の商船は、新たな航路を使って封鎖を回避し続けています。海上データによると、米国から制裁を受けている少なくとも2隻の船舶（G SummerとHong Lu）が、イランのララク島とケシュム島の間の航路を通ってペルシャ湾に入りました。同様に、中国の船舶Rich Starryも250,000バレルのメタノールを積んで海峡を通過することに成功しました。ワシントンは、13隻の船舶を引き返させたことで封鎖が効果を発揮していると主張していますが、この地域を通過する交通量はわずかなレベルにとどまっており、紛争前の1日平均135隻と比較して大幅に少ないです。VN指数は19.17ポイント（+1.07%）上昇し、1,819.83ポイントで取引を終えました。市場の流動性は安定を保っており、積極的な買いが維持され、弱まる兆候がないことを示しています。しかし、この上昇は主にVIC、VHM、VPLの株式グループに牽引されたもので、このグループだけで指数全体の上げ幅に27ポイント以上貢献しました。これは投資家の慎重な心理をある程度反映しており、同時に、現在の株価上昇の持続可能性について疑問を投げかけています。それにもかかわらず、短期的なトレンドが依然として優勢である状況において、VN指数は1,850ポイントの重要なレジスタンス水準を目指し続けると予想されます。買いが安定して維持され、資金の広がりが改善されれば、さらに1,900ポイントの節目を目指す可能性もあります。

FPTは2026年年次株主総会を開催し、主なポイントは以下の通りです。 2026年事業計画：売上高は5兆8,580億ドン、税引前利益は1兆1,629億ドンで、FPT Telecom (FOX) の新しい連結会計方法に基づき、それぞれ前年同期比15.8%増、15%増となる見込みです。 テクノロジー部門は引き続き主要な成長の柱であり、売上高は前年同期比18.4%増、税引前利益は同24.4%増を目標とし、AI、量子AI、サイバーセキュリティ、UAV、鉄道技術、データなどの戦略的技術への投資に注力します。 海外ITサービス分野は、3つの柱に注力します。i) 「AI-First」として、従来のITサービス提供モデルからAIネイティブプラットフォームへの移行を継続します。AIの応用推進は、新製品やサービスの開発にとどまらず、内部運用にも展開され、労働生産性と競争力の向上を図ります。i) 大規模プロジェクト、戦略的顧客、高価値契約に注力します。ii) 世界の大手テクノロジー企業との協力を強化するとともに、大規模な総合ソリューションを提供するために内部連携を強化します。 国内市場向けITサービスについては、FPTは「Made by FPT」製品のエコシステムを拡大し続け、国、省庁、地方自治体のデジタルトランスフォーメーションプロジェクトにより多く参加します。 FOXはFPTに完全に連結されなくなりましたが、FPTは現在もFOXの事業運営において主導的な役割を担っています。同社の経営陣は、公安省（BCA）がFOXの主管機関であることから、FOXはBCAの計画において多くの国家的な大規模インフラプロジェクトの実施を委託される可能性があると述べています。 FPTにおける新規人材の採用は継続されますが、高いスキルと専門性が求められます。一方、既存の人材は引き続きスキルアップを図り、AIと協力して効率を高めます。 2025年の現金配当は20%（2,000ドン/株）となる見込みです。そのうち10%は2025年にすでに支払われており、残りは2026年第2四半期に支払われる可能性があります。 当社はまた、自己資本を原資とする株式発行による増資案を提案しており、その比率は10%です（10株を保有する株主は新株1株を受け取ります）。時期は2026年第3四半期以降となる予定です。 当社は、2026年のFPTの売上高を同等比較ベースで5兆8,093億ドン（前年同期比-17.1%、同等比較ベースで+14%）、税引前利益を1兆1,637億ドン（前年同期比-10.8%、同等比較ベースで+15%）、税引後利益（非支配持分控除後）を1兆663億ドン（前年同期比+13.7%）と予測を維持します。これらの予測は、FOXが関連会社として認識される状態が今後も維持されるという仮定に基づいていますが、さらなる変更の可能性は排除されません。