アナリストレポート

米国とイランが2週間の停戦合意に達し、地政学的リスクが緩和されたことを受けて、米国株式は大幅に上昇しました。ダウ工業株30種平均は1,325ポイント（+2.85%）急騰し、47,910ポイントで取引を終え、S&P 500は2.51%上昇し6,783ポイントとなり、テクノロジー株のナスダック総合指数は2.80%急騰し22,635ポイントで引けました。供給途絶への懸念が和らいだため、原油価格は13～16%以上急落しました。半導体株と景気循環株が上昇を主導しましたが、エネルギー株は調整しました。センチメントは改善したものの、未解決の不安定要因により市場は依然として変動の可能性を秘めており、USD指数は98.33に達した後、98.8に再び上昇しました。 イランがイスラエルによる停戦違反とホルムズ海峡の再封鎖をわずか1日足らずで非難したため、米国とイランの緊張は急速に再燃しました。両国は特にレバノンに関する合意の範囲について意見が対立しており、平和の見通しは依然として脆弱です。実際、ホルムズ海峡は依然としてほぼ麻痺状態にあります。紛争前は1日あたり約135隻の船舶が航行していましたが、現在は数隻しか航行しておらず、800～1,000隻以上の船舶が立ち往生しています。船舶所有者や保険会社は、リスクが高いため航行を再開していません。イランは船舶の航行を厳しく管理し、料金を徴収することさえあります。市場はこれを「一時停止」に過ぎず、真の平和ではないと評価しています。 米国は、2週間の停戦合意が成立した直後に、イランに武器を供給する国からの輸入品に対し50%の関税を課すと発表しました。この動きは、米国政府が交渉と経済的圧力を組み合わせ、安全保障から貿易へと影響力を拡大していることを示しています。しかし、この政策は緊張を高め、サプライチェーンを混乱させ、報復を誘発する可能性があります。同時に、停戦の持続可能性にも疑問を投げかけています。 3月のFRB議事録は、イラン紛争が原油価格を上昇させ、インフレ圧力を引き起こし、利下げを遅らせる可能性があることを示しました。多くのメンバーは、物価が落ち着けば利下げの可能性を残しつつも、インフレが目標の2%を上回って維持されることを懸念しています。「双方向」のリスクが出現しています。経済が弱体化すれば利下げが必要となる可能性があり、高インフレが長期化すれば利上げが必要となる可能性もあります。労働市場は現在均衡していますが、弱体化のリスクに直面しています。 VN指数は4月8日に79ポイント大幅に上昇しました。取引高は前取引日比で130%急増し、買い勢力が圧倒的に優勢に戻り、投資家心理が著しく改善したことを示しています。米国による2週間の停戦宣言後の原油価格の急落と、FTSE Russellがベトナム市場をセカンダリー新興市場に格上げしたという情報が、投資家心理を支える主要な要因となりました。資金は広範囲に流れ込み、特にビングループと銀行セクターが注目されました。短期的には、指数は1,750ポイント付近で変動する可能性があります。この水準を維持できれば、上昇トレンドは継続し、1,900ポイントの領域を目指すでしょう。

2026年3月のマクロ経済指標は、イランでの紛争がインフレ環境、消費活動、生産活動に直接的な影響を徐々に与えつつあることを示しています。ベトナムは2026年第1四半期に堅調なGDP成長を記録しましたが、2026年の残りの期間を通じてこの成長率を維持することは、インフレ圧力、為替レート、そして徐々に弱まる外需という逆風に直面して、大きな試練となるでしょう。 3月23日現在、信用成長率は年初来で約2.15%に達しましたが、預金成長率は年初来でわずか0.44%でした。その中で、預金資金と信用需要の間の格差は拡大し続けており、間接的に銀行間システムの流動性への圧力を維持しています。3月には、12ヶ月超の長期資金が不足しているため、短期流動性源（銀行間市場での借入、公開市場操作（OMO）での入札、国庫預金（TGKB））で補填する必要があることから、預金と貸出の差が、銀行間市場（TT2）における流動性圧力をさらに明確にしました。 2026年下半期の見通しを見ると、銀行システムへの資金供給構造に関連する要因が貸出需要に追いついていないため、金利水準は2025年と比較して高い水準を維持する可能性が高いと当社は考えております。したがって、金利の低下余地に関するより明確な兆候を得るために、次の段階でのBig4グループおよび主要な民間銀行の預金金利の動向と金融政策の変更を慎重に監視する必要があります。

取引終了時、VN指数は79.01ポイント（+4.71%）上昇し、1,756.55ポイントで引けました。市場の売買代金は前営業日と比較して増加し、売買高は13.5億株、売買代金は3兆5,099億ドン（前営業日比+130.47%）に達しました。市場の広がりを示す指標では、上昇銘柄が下落銘柄を上回り、322銘柄が上昇したのに対し、下落銘柄は27銘柄でした。 4月8日の取引では、不動産セクターや銀行セクターの一部の銘柄に買い圧力が集中し、取引時間中のVN指数の上昇を支えました。この日のVN指数に影響を与えた上昇銘柄には、VIC（+6.97%）、VHM（+6.96%）、VCB（+3.79%）などが含まれます。一方、LPB（-1.04%）、DCL（-5.19%）、HRC（-6.91%）などがこの日の目立った下落銘柄でした。外国人投資家グループはHOSE市場で5,853.4億ドンの売り越しとなりました。詳細を見ると、この日の売りはVIC、MBB、VCBなどの銘柄に集中しました。反対に、外国人投資家はHPG、FPT、ACBなどを買い越しました。 4月8日、VN指数は79ポイントの大幅上昇で力強く反発し、市場トレンドの明確な改善を示しました。売買代金も同時に大幅に増加し、圧倒的な買い圧力を反映し、今後も上昇トレンドが継続するとの期待を強化しました。このポジティブな動きを後押しした重要な要因は、FTSE Russellがベトナム株式市場をフロンティア市場からセカンダリー新興市場へ正式に格上げしたという情報であり、これが投資家心理に強い波及効果をもたらしました。当日の買いは広範囲に広がり、ほとんどの銘柄グループをカバーしましたが、主な資金はVingroupグループと銀行株に集中したままでした。今後数回の取引では、VN指数は1,750ポイント付近で強いもみ合いが発生し、この価格帯での需給を再確認する可能性があります。しかし、このサポート水準が維持されれば、上昇トレンドは継続すると予想され、1,900ポイントのピークを目指す余地が開かれるでしょう。

概要 ホーチミン証券取引所（HOSE）は、2026年4月20日にVNDIAMOND指数の構成銘柄の結果を正式に公表し、2026年5月4日に発効する予定です。今回の公表におけるVNDIAMOND指数のいくつかの変更点は、直近で公表された銘柄と比較して以下の通りです。 2026年第1四半期の公表において、KDH株式は、維持銘柄の最低FOL基準である65%の条件に違反したため、除外候補銘柄リストに掲載される見込みです。KDHの外国人保有比率は低下し、61.8%にとどまりました。そのため、指数構成におけるKDHの比率は、以前の比率（1.8%から約0.8%へ）と比較して50%以上減少する見込みです。 FPTおよびMWGは、2026年第1四半期の構成見直し期間において、VNDIAMOND指数構成で最も高い比率を占める2銘柄であり、その比率は15%（個別株式に対する最高比率基準）です。

2026年4月7日、FTSEラッセルは、ベトナム市場をフロンティア市場（Frontier）からセカンダリー新興市場（Emerging）へ分類変更する旨の確認文書を公表しました。留意すべき情報がいくつかあります。 概要と留意すべきタイムライン： 最新の発表によると、3月の評価期間において、ベトナムは格上げのすべての要件を満たしました。FTSEラッセル指数諮問委員会は、通達08/2026/TT-BTCおよびノンプレファンディング取引メカニズムの改善によって支えられているグローバルブローカーモデル（Global Broker）の導入における前向きな進展を評価しました。したがって、FTSEは、ベトナムが2026年9月の評価期間に正式に格上げされ、2026年9月21日月曜日に発効することを確認しました。 このように、格上げ後、ベトナムはFTSE Asia Pacific ex Japan ex China地域の構成銘柄と見なされることになります。 指数に追加される必要時価総額基準および銘柄バスケットに関する次の詳細発表は、2026年8月21日にFTSEによって公表される予定です。

中東での停戦期待により米国株式は4営業日続伸し、S&P 500は+0.44%、ナスダックは+0.54%、ダウ・ジョーンズは+0.36%となりました。米国とイランは45日間の停戦合意について協議しており、ホルムズ海峡が再開される可能性がありますが、トランプ氏が攻撃を警告し続けているため、リスクは依然として高いです。原油価格は1バレルあたり109～112米ドルを維持しており、供給途絶への懸念と長期的なインフレ圧力の継続を反映しています。一方、USDインデックスが100を下回り、VIX指数が24～25付近で安定しているため、他の指標は徐々に安定してきています。 ドナルド・トランプ大統領はイランに対し強硬な姿勢を維持しており、テヘランがホルムズ海峡を再開しない場合、重要なインフラへの攻撃を繰り返し警告しています。しかし、同氏は、特に多大なコストとリスクを伴うイランの石油支配計画など、長期的な軍事作戦を米国国民が支持していないという現実も認めています。これは、言葉は依然として強い脅威を伴うものの、「戦略的後退」の兆候を示しています。そのため、市場は緊張緩和への期待とエスカレーションのリスクの間で綱引き状態に陥っています。 イランは45日間の停戦提案を拒否し、永続的な戦争終結、制裁解除、賠償を要求したため、交渉は行き詰まりました。ドナルド・トランプ氏は、期限までに合意に達しない場合、強力な攻撃を行う可能性があると警告しました。イスラエルがイランの主要な石油化学施設を攻撃し、イランがミサイルで報復したことで、紛争はエスカレートしました。ホルムズ海峡を通過する船舶の交通量がわずかに改善し始めたことは前向きな兆候であり、供給圧力の一部を軽減するのに役立っていますが、紛争前と比較すると依然として大幅に低い水準です。 ゴールドマン・サックスは、AIに代替されるテクノロジー労働者が就職難に直面し、約1ヶ月余分に時間がかかり、収入が3%以上減少すると警告しています。その原因は、「職業のダウングレード」（失業後、以前と同じレベルの仕事に戻れないこと）であり、多くの人がよりスキルの低い仕事に移行せざるを得なくなるためです。2026年には、企業がAIへの投資を優先したため、52,000人以上の米国テクノロジー人材が解雇されました。AIが新たな雇用を創出する一方で、この移行プロセスは短期的な失業と収入への圧力を引き起こすでしょう。 VN指数は3営業日連続で下落し、心理的サポート水準である1,700ポイントからさらに後退しました。1,674で引け、指数は、200日移動平均線（1,666）、10日移動平均線（1,668）、および2026年4月1日の大幅上昇によって形成されたギャップゾーンなど、多くの重要なサポートが集中する領域に近づいています。このサポート水準において、弊社はVN指数が今後数営業日で回復基調を示すと予想しており、直近の目標は1,700ポイントの領域です。