アナリストレポート

原油価格が落ち着き、ホルムズ海峡を通る輸送の流れが一部回復するとの期待と主要経済国による戦略備蓄の放出の動きにより、アジア証券市場はウォール街の回復に追随すると予想されます。ブレント原油が1バレルあたり100米ドル近くまで2.8%下落したことはインフレ圧力を和らげ、S&P 500指数が2月以来最大の上げ幅を記録するのを直接的に後押ししました。しかし、イランとの紛争による米中首脳会談の延期は、紛争が長期化する可能性を示唆しており、マクロ経済のリスクは依然として市場を取り巻いています。 米ドルがわずかに下落し、投資家が原油供給危機によるリスクを慎重に評価しているため、世界の金価格は1オンスあたり5,000米ドル付近で横ばいの傾向を維持しています。イランでの紛争長期化のリスクは、世界的なインフレ状況に対する主要な懸念事項と見なされており、これにより、市場は短期的な米連邦準備制度理事会（FRB）の利下げ経路に対する期待を下方修正せざるを得なくなっています。そのため、長期にわたる高金利環境は機会費用を増加させ、金の上昇を抑制する抵抗力となるでしょう。 ドナルド・トランプ米大統領は、同盟国がイランとの紛争においてホルムズ海峡の再開をワシントンに支援しない場合、NATOは「悲惨な未来」に直面するだろうと警告しました。世界のエネルギー供給網を回復するための安全保障上の負担分担を求める呼びかけに加え、トランプ氏は同時に、テヘランのハルグ島にある石油輸出拠点を空爆し続けると脅しました。しかし、米国の圧力にもかかわらず、多くの欧州諸国は、地域紛争に巻き込まれることを懸念して軍艦の派遣を拒否しました。 米国におけるデータセンター建設支出が正式にオフィス部門を上回りました。これは、人工知能（AI）の推進力の下で、商業用不動産の構造が大きく変化していることを示しています。2025年12月のデータによると、データセンターへの月間投資額は35.7億米ドルに達し、オフィスプロジェクトの34.9億米ドルを上回りました。この優位性は、テクノロジー企業による大規模なコンピューティングインフラ拡張競争に起因しています。厳格な電力および冷却技術の要件は、2020年以降、建設コストを1メガワットあたり800万米ドルから1,100万米ドルへと急騰させました。同時に、通常のオフィスビルと比較して、現場での専門人材の規模が約3倍も大きくなることを必要としています。VN指数は3.03ポイント（-0.18%）下落し、1,693.21ポイントで取引を終えました。市場の売買代金は23兆1,750億ドン（-15.85%）となり、前営業日と比較してかなり減少しました。先週金曜日の石油・肥料・化学株グループのマイナスな動きは本日も継続し、3月16日の取引ではこのグループが引き続き指数の「重荷」となりました。上記の株グループのマイナスな動きとは別に、本日の市場では不動産、証券、銀行などのセクターに多くの明るい兆しが見られ、VN指数は均衡を保ちました。本日のVN指数は1,678ポイントで最安値を記録しましたが、その後1,690ポイント台まで回復しました。当社は、ここで回復局面が現れる可能性があり、最も近いレジスタンスラインは以前の高値圏である1,730ポイントであると期待しております。

取引終了時、VN指数は13.37ポイント（-0.78%）下落し、1,696.24ポイントで引けました。市場の流動性は前営業日と比較してわずかに増加し、売買高は10.9億株（+0.79%）、売買代金は27兆5,410億ドン（+6.22%）となりました。今日の市場の広がりはほぼ均衡していましたが、153銘柄の上昇に対し167銘柄が下落と、ややネガティブな方向に傾きました。 ポジティブな側面：建設・公共投資セクターが予想外に大幅上昇し、HHVとFCNはストップ高となりました。不動産セクターもNVL、VHM、KDHなどの多くの主要銘柄が上昇し、存在感を示しました。その他、PPC、IDIなどの一部の個別銘柄でもポジティブな動きが見られました。ネガティブな側面：石油・ガス株が主導し、原油価格が1バレル100米ドルを超えたにもかかわらず、このセクターは予想外に急落しました。GAS、PLX、BSR、PVTなど、多くの石油・ガス関連銘柄がストップ安で取引を終えました。このセクターのネガティブな動きは、化学（DCM、DPM、DGC）、ゴム（GVR）などの関連セクターでも強い売り圧力を引き起こしました。 石油・ガスセクターは、本日のVN指数の下落の主な原因となり、「戦犯」となりました。GASとBSRは、共にストップ安となり、指数をそれぞれ3.3ポイント、2.6ポイント押し下げ、VN指数に最も大きなマイナスの影響を与えた2銘柄です。その他、PLX、GVR、DCM、DPM、DGCなどの石油・ガス、ゴム、化学セクターの銘柄も軒並み4%以上大幅下落しました。石油・ガス株のネガティブな動きは、小売、銀行、不動産などの他のセクターの株にも強い売り圧力を引き起こしましたが、これらのセクターは引けにかけて良好な買い需要を受け、より均衡しました。 VN指数は2週連続で下落しました。特筆すべきは、今週初めに115ポイントを超える記録的な下落を記録したことです。指数が1,650ポイント台まで下落した際には買い需要も入り、VN指数は引けにかけて徐々に回復しました。週を1,696.24ポイントで終え、心理的な節目である1,700ポイントが下回ったことで、次の取引ではネガティブな展開につながる可能性があります。VN指数の直近のサポート水準は1,675ポイント、さらに下は旧安値圏の1,650ポイントです。

3月12日の取引で、中東情勢の緊迫化が原油価格を急騰させたため、米国株式は大幅下落しました。ダウ平均は739ポイント（1.56%）下落し46,677、S&P 500は1.52%下落し6,672、ナスダックは1.78%下落し22,312となりました。ホルムズ海峡封鎖への懸念から、WTI原油は1バレルあたり95.7米ドルに上昇し、ブレント原油は1バレルあたり100米ドルを超えました。一方、金は以前の上昇後、1オンスあたり約5,100米ドルに調整し、米ドル指数は100に近づきました。 イランの新最高指導者モジュタバ・ハメネイ氏が、米国に圧力をかけるためホルムズ海峡を閉鎖し続けると発表し、同時に中東の米軍基地は閉鎖しなければ攻撃されると警告しました。この発表は、彼が権力を掌握し、米イスラエル空爆で死亡した父親の後を継いだ後に行われました。緊張の高まりは、ホルムズ海峡を通る原油輸送を停滞させました。 IEA（国際エネルギー機関）は、イランでの紛争が「石油市場史上最大の供給途絶」を引き起こしており、世界の供給量の約7.5%が影響を受けていると警告しました。G7が戦略石油備蓄から4億バレルを放出したにもかかわらず、ホルムズ海峡がほぼ麻痺状態にあるため、原油価格は依然として大幅に上昇しました。湾岸諸国の生産量は1日あたり約1,000万バレル減少し、一方、1日あたり300万バレル以上の製油能力が停止を余儀なくされました。 米国の貿易赤字は1月に25%以上減少し、前月の729億米ドルから545億米ドルに減少しました。輸出は5.5%増加し3,021億米ドルに、一方、輸入は0.7%減少し3,566億米ドルとなりました。この改善は主に、金、貴金属、医薬品、テクノロジー機器の輸出が大幅に増加したことによるものです。米国は引き続き273億米ドルのサービス黒字を維持しました。このデータは、ドナルド・トランプ大統領の関税政策が依然として貿易収支に大きな変動をもたらしていることを示しています。 イラン紛争により原油価格が1バレルあたり100米ドルを超えている中、米国はエネルギー市場を安定させるため、海上で行き詰まっているロシア産原油および石油製品を購入する国々に30日間の許可を与えました。この決定は、3月12日以前に船積みされた原油の取引を許可し、4月11日まで有効です。これに先立ち、米国は1億7,200万バレルの戦略石油備蓄放出も発表しました。これは、供給圧力緩和のためにIEAが4億バレルを放出する計画の一部です。 3月12日のVN指数は狭い範囲で揉み合い、18ポイント以上下落して取引を終え、以前の回復後の慎重な心理を示しました。資金は主に石油・ガスおよび化学セクターに集中し、一方、VPL、NVLなどの一部の不動産株式は買いを集め始めました。テクニカル的には、1,750～1,760ポイントのレンジは依然として強い抵抗線であり、市場は短期的に揉み合いを続ける可能性があります。

3月11日のウォール街はまちまちの展開となり、ダウ・ジョーンズ平均は289ポイント（-0.61%）下落し、S&P500はほぼ横ばい、ナスダックは小幅上昇しました。中東情勢の緊迫化による原油価格の急騰が圧力をかけ、WTI原油は1バレルあたり87.25米ドル、ブレント原油は92米ドル近くに上昇しました。国際エネルギー機関（IEA）が4億バレルの戦略石油備蓄放出を予定しているにもかかわらず、市場は依然として供給途絶を懸念しています。ドルインデックスは99.47ポイントに上昇しましたが、金価格は1オンスあたり5,200米ドルから5,150米ドルに下落しました。 ホルムズ海峡、ペルシャ湾、イラク海域では多数の商船が攻撃され、イラン戦争勃発以来、緊張が高まっています。3月11日には、同地域でコンテナ船3隻が攻撃されました。今朝（2月12日）には、イラク海域でタンカー2隻が攻撃されたとの報告がありました。ホルムズ海峡を通過する船舶の往来はほぼ停滞し、これによりWTI原油価格は約6.5%上昇し、1バレルあたり91米ドルを超えました。 国内のガソリン・石油価格は3月11日から大幅に下落し、RON95ガソリンは1リットルあたり約3,900ドン下落し、ディーゼル油は4,200ドン以上下落しました。政府は同時に安定化基金を使用し、さらなる価格引き下げのために環境税の減税を検討しています。同時に、PV GASはホルムズ海峡を通過した63,000トンのLNG船をティバイ港で安全に受け入れました。これは発電所へのガス供給を補い、エネルギー安全保障の確保に貢献します。 米国の2月のインフレ率は前月比0.3%、前年同月比2.4%上昇し、予想通りでした。コアCPIは前月比0.2%、前年比2.5%上昇しました。これはインフレ圧力がFRBの目標である2%を上回っているものの、加速はしていないことを示しています。しかし、このデータはイラン紛争による原油価格の急騰前に記録されたものです。エネルギー価格の高騰は今後数ヶ月間のインフレ圧力を引き起こす可能性があり、FRBは金利を据え置く可能性が高いです。 米国の2月の関税収入は10億米ドル以上減少し、265.9億米ドルとなりました。これは最高裁判所がドナルド・トランプ大統領が課した広範な関税の大部分を却下した後のことです。関税収入が減少したのはこれで4ヶ月連続です。10月に313.5億米ドルのピークに達した後、減少が続いています。それにもかかわらず、トランプ政権は150日間、世界的に10%の一時的な関税を課しており、15%に引き上げる予定です。一方、米国の財政赤字は会計年度の最初の5ヶ月間で1兆米ドルを超えました。 3月11日、VN指数は前回の調整局面の後、51ポイント以上上昇し、力強い回復を続けました。しかし、流動性は過去2営業日と比較して減少しました。上昇はビングループ株によって牽引され、石油・ガスセクターにも資金が戻ってきました。今後、1,750～1,760ポイントのレンジは重要なレジスタンスと見なされており、市場は需給を試すために揉み合いの動きを見せる可能性があります。

ホアセン・グループ株式会社 (HSG VN) HSGは、2026年3月7日に年次株主総会を開催し、主な内容は以下の通りです。会計年度 (FY): 2025年10月1日～2026年9月30日 事業計画: HSGは、世界のめっき鋼板市場が供給過剰、貿易保護主義の台頭、需要の低迷に直面しているため、2026会計年度の慎重な計画を立てています。同社は生産能力を拡大せず、年間200万トンを維持し、両シナリオにおいて2025会計年度と比較して利益が減少すると予想しています。(詳細はレポートに記載。) 金利費用が大幅に増加する中、HSGは2026会計年度を内部力の強化、コスト最適化、技術投資、そして次の成長サイクルに備えたHoa Sen Home (HSH) システムの拡大に注力する年と位置付けています。 Hoa Sen HomeとNhựa Hoa Senの再編。 + Hoa Sen Home: 株主総会は、HSGが99%を所有するHoa Sen Home株式会社の資本金を、HSGに2億株の新株を発行することにより、1兆ドンから3兆ドンに増資する計画を承認しました。HSHは、国内の流通システム全体を引き継ぎ運営し、全国で建材・家具スーパーマーケットチェーンを展開します。さらに、HSGは今後5年以内にHSHを上場企業とすることを目指しています。 + Nhựa Hoa Sen: HSGは、生産の近代化、自動化の向上、コスト最適化のために生産ラインへの投資とアップグレードを継続します。同時に、同社はプラスチック部門の戦略的投資家を探し、資金源の多様化のために転換社債の発行を検討しています。さらに、株主総会は、交通インフラ、工業団地インフラ、住宅分野への投資拡大の研究、推進、実施の方針を承認しました。 自己株式取得計画の撤回: 株主総会は、プロジェクトへの再投資に資金を集中させるため、2025会計年度の株主総会で提案された自己株式取得計画を実施しないことを承認しました。 配当: 株主総会は、昨年の現金配当5%に対し、株式配当30%の支払比率を承認しました。クイックコメント: 国際市場からの圧力と貿易保護主義の傾向により、2026年のめっき鋼板市場の見通しは依然として多くの課題を抱えていると当社は見ています。ただし、公共投資と民間建設の回復が国内需要を支える可能性があります。長期的には、HSGが現在の130店舗と400以上の販売拠点から600店舗にシステムを拡大するにつれて、Hoa Sen Homeチェーンが主要な成長ドライバーとなることが期待されます。

取引終了時、VN指数は51.60ポイント（+3.08%）上昇し、1,728.34ポイントで取引を終えました。市場の流動性は前営業日と比較して減少し、売買高は10.8億株、売買代金は2兆9,668億ドン（前営業日比-29.14%）でした。市場の騰落レシオは、上昇銘柄数が下落銘柄数を上回り、291銘柄が上昇、57銘柄が下落したことを示しています。 3月11日の取引では、不動産や石油・ガスなどの一部銘柄に買い圧力が集中し、取引時間中、VN指数を押し上げました。これにより、当日のVN指数に影響を与えた上昇銘柄には、VIC（+2.96%）、VHM（+6.79%）、GAS（+6.19%）などが含まれます。一方、BID（-0.24%）、DCM（-1.13%）、BFC（-3.24%）などは、この取引で目立った下落銘柄でした。外国人投資家グループは、ホーチミン証券取引所（HOSE）で1兆813.2億ドンを買い越しました。より詳細には、当日の買いはMWG、ACB、HPGなどの銘柄に集中しました。逆に、外国人投資家はSTB、SSI、BIDなどを売り越しました。 3月11日、VN指数は51ポイント以上の上昇で取引を終え、積極的な回復基調を維持し、以前の急激な調整後の均衡状態をある程度取り戻しました。しかし、市場の流動性は直前の2営業日と比較して大幅に減少し、ほとんどの投資家が現在の回復局面への積極的な参加を控え、慎重な姿勢を維持し、主に様子見をしていることを示しています。当日の買い圧力はほとんどの銘柄グループに広がり、特にビングループ傘下の銘柄が指数の上昇を牽引しました。さらに、石油・ガスグループにも資金がかなり積極的に戻り、市場全体の好調な動きを後押ししました。しかし、今後、1,750～1,760ポイントのレンジは、多くの重要なテクニカル要因が集中する注目すべきレジスタンスレベルと評価されています。したがって、この水準に近づくと、VN指数の回復ペースは鈍化し、市場の需給を再確認するための強いもみ合いが生じる可能性が高いです。