アナリストレポート

2026年9月3日の取引で、FRBからの緩和的な政策ガイダンスの兆候を受け、米国および世界の株式市場は上昇しました。FRBのクリストファー・ウォーラー理事による、インフレが沈静化すれば9月の会合で金利を据え置く可能性についての発言は、CME FedWatchツールにおける利上げ確率を63.2%から50.4%に低下させました。金融引き締め期待の緩和とテクノロジー株の上昇が、主要指数が中東における地政学的リスクを乗り越えるのに役立ちました。 米国の石油輸出封鎖と制裁措置は、JD・ヴァンス副大統領が交渉のためにホルムズ海峡での商船への攻撃を停止するようテヘランに要求する中、イランに段階的に圧力をかけています。この禁輸措置により、イランの石油輸出は1日あたり170万バレルから約26万バレルに減少し、外貨を枯渇させ、リヤルを対ドルで220万リヤル以上という記録的な安値に押し下げました。財政不足により、テヘランは制裁回避費用を支払うのが困難になり、2ヶ月以内にガソリン備蓄が枯渇する危険に直面しています。経済的圧力の増大に直面し、イランは軍事的エスカレーションで報復する可能性があると警告し、地域の海上安全保障を脅かしています。 ECBは、エネルギーインフレ圧力に対処するため、2026年9月の会合で預金金利を25ベーシスポイント引き上げ2.50%とすることを予想しており、これは15年間で最も短い引き締めサイクルの終了を示すものです。ロイターの調査によると、ユーロ圏の8月のインフレ率が3.3%に上昇した後、65人のエコノミストの100%がこの利上げを予測しています。2026年通年のインフレ予測が2.9%に上方修正されたにもかかわらず、約91%の専門家は、イランでの紛争による0.8%成長の経済を景気後退に陥れることを避けるため、ECBが2027年まで2.50%の金利を維持すると見ています。 2026年最初の8ヶ月間、ベトナムの製造業活動は受注の回復とFDI流入により飛躍的な伸びを記録しました。2026年8月のPMI指数は53.3ポイントに達し、2年間で最高水準となり、8ヶ月間の鉱工業生産指数を前年同期比11.9%増に押し上げました。その中でも加工・製造業が主要な原動力としての役割を果たしています。8ヶ月間のFDI登録総額が406億3,000万ドルに達し、前年同期比55.4%増となったことで、成長の勢いは強化されました。特に新規登録資本は96.8%増の217億1,000万ドルに達し、主に加工・製造業に集中しています。しかし、雇用が減少し、世界的な地政学的変動を前に企業心理が慎重になっているため、製造業は依然として課題に直面しています。 VN指数は午前中の前半に強い調整圧力にさらされましたが、買い圧力が戻ったことで下落幅を大幅に縮小させ、終値では4ポイント強の下落にとどまりました。買い圧力はVICに集中し続け、この株式の上昇だけでVN指数に14ポイント以上貢献し、指数の下落幅を大幅に抑制しました。短期的には、重要な抵抗線を突破した後のもみ合い状態が継続する可能性が高く、その中で1,800ポイントの水準が重要なサポートとして機能します。もしVN指数がこの価格帯をうまく維持できれば、短期的な上昇トレンドは強化され、指数が上昇を拡大する余地を生み出し、過去最高値である1,900～1,930ポイントの領域を目指すでしょう。

米国株式市場は、2026年9月2日の取引で停滞しました。これは、米国とイランの紛争激化によりブレント原油価格と米国債利回りが同時に上昇したためです。地政学的緊張の再燃は、インフレ懸念と、米連邦準備制度理事会（FRB）が9月の会合で利上げを行う可能性を高めました。安全資産の利回りが高水準にあることと、9月の季節的要因による弱化圧力が、主要株価指数、特にテクノロジー株グループに重くのしかかりました。対照的に、エネルギー株グループとDellのような一部の個別銘柄は、好調な業績のおかげで上昇を維持しました。 米国とイランは2ヶ月間の沈静期間を経て空爆を激化させ、世界のエネルギー価格を高騰させ、中間選挙を控えたホワイトハウスに政治的圧力をかけました。この出来事は2026年7月からの沈静期間を終わらせ、原油価格を5週間ぶりの高値に押し上げ、アジア株式市場は一斉に下落しました。11月の中間選挙からの圧力と、有権者の63%が戦争に反対している状況を前に、米国政府は経済制裁に移行することで紛争を抑制しようと努め、同時に一時的な休止期間を利用して減少している長距離精密ミサイルの備蓄を補充しました。 米国の公的債務が40兆ドルを超えました。インフレ圧力の再燃と、政府およびAI開発テクノロジー企業双方からの借入需要の増加により、米国10年債利回りは4.81%に迫り、一方、日本国債10年物利回りは30年ぶりに3%を突破しました。同時に、FRB議長ケビン・ウォーシュ氏のタカ派的な姿勢は利上げ期待をさらに強固にし、それによって世界の金融情勢を引き締め、主要経済国の資金調達コストを増加させました。 FRBの最新のベージュブックは、経済活動の緩やかな増加と物価の穏やかな上昇を記録しており、市場はFRBが9月の会合で利上げを行う可能性を65%と予想しています。これは、ジャクソンホール会議でのタカ派的な発言の後、2%目標を超えるインフレを抑制しようとするFRB議長ケビン・ウォーシュ氏に大きな圧力をかけています。11月の中間選挙直前の利上げは、ドナルド・トランプ大統領政権の物価抑制における失敗のシグナルを発する可能性があり、同時に過去最高の公的債務に対する借入コストを増加させるでしょう。 先週、VN指数は重要なレジスタンス水準である1,810ポイントを突破し、現在は1,840ポイント付近でもみ合っています。しかし、市場の上昇は依然として大型株グループ、特にVICに大きく集中しており、この銘柄単独の上昇が週間のVN指数に52ポイント以上貢献しました。短期的には、1,810ポイントのレジスタンス水準を突破した後のもみ合いまたは調整局面が今後数日間続く可能性があります。VN指数が調整過程で1,800ポイントのサポート水準をうまく維持できれば、上昇トレンドは強化される可能性が高く、指数は史上最高値である1,900～1,930ポイントの強いレジスタンス水準を目指して上昇を続ける可能性があります。

MarketVectorおよびSTOXXは、Vietnam Local IndexおよびSTOXX Vietnam Total Market Liquid指数シリーズの定期見直しの結果を2026年9月11日に正式に発表し、2026年9月21日より発効します。これらは、現在VanEck Vietnam ETF（運用資産残高：5億2,000万米ドル）およびXtrackers Vietnam Swap（運用資産残高：3億8,200万米ドル）によって模倣されている2つの指数シリーズです。今回の見直し期間において、両指数ともに構成銘柄に対して調整が行われます。いくつかの注目すべき内容を以下に示します。   2026年第3四半期の発表において、Vietnam Local Indexは、選定基準を満たしたため構成銘柄にSSBを新規追加し、投資可能な時価総額が適格な浮動株時価総額全体の98%を占める銘柄グループに含まれるのに十分ではないためFTS、CEOを除外する予定です。STOXX Vietnam Total Market Liquidは、新規追加の予定はなく、過去6ヶ月間の相対的な1日平均取引額の基準を満たさなかったためNKGを除外する予定です。 VanEck Vietnam ETFおよびXtrackers Vietnam Swapの2つの関連ETFのポートフォリオ構成に関して、SSB、NVL、HPGの各株式は数量ベースで大幅な買い越しとなる見込みです。VHM、STB、SSBの各株式は金額ベースで大幅な買い越しとなる見込みです。一方で、VIC、VCK、VREは、2026年第3四半期のポートフォリオ再編期間中に大幅な売り越しとなる見込みです。

取引終了時、VN指数は0.56ポイント（+0.03%）上昇し、1,832.12ポイントで取引を終えました。市場の流動性は前取引日と比較して増加し、売買高は7億620万株に達し、売買代金は1兆7,464億ドン（前取引日比+8.48%）に相当しました。市場の広がりを示す指標によると、下落銘柄数が上昇銘柄数を上回り、162銘柄が下落し、141銘柄が上昇しました。 週次サマリー： 先週、VN指数は64ポイント（+3.62%）上昇しました。週間の総流動性は9兆4,197億ドンに達し、1日あたりの平均売買代金は前週比24.25%減少しました。今週の買い圧力は、不動産および銀行セクターに多く配分されました。 外国人投資家グループは、合計9,510億ドン以上の純買い越しとなりました。より詳細には、今週の買い圧力は、VIC、TCB、SHBなどの銘柄に多く配分されました。一方で、外国人投資家はVCB、CTG、BSRなどを純売り越ししました。 市場の健全性を見ると、VN指数は短期的に上昇トレンドに転換しており、56.97%の銘柄が移動平均線20（MA20）を上回って取引されており、ポジティブなトレンドが優勢であり、買い圧力がかなり良好に広がっていることを示しています。通信および石油・ガスは、MA20を上回る銘柄の比率が最も高いセクターであり、市場全体と比較してよりポジティブな価格の強さを反映しています。対照的に、観光&レジャーおよび建設&資材は、その比率が低くなっています。全体的に見て、MA20を上回る銘柄の比率が50%を超えていることは、比較的ポジティブなシグナルであり、これにより、VN指数が短期的にさらなる蓄積とトレンド改善のための有利な基盤を築いています。 先週、VN指数は画期的な上昇を記録し、重要なレジスタンスラインである1,810ポイントを正式に突破し、現在は1,840ポイント付近で揉み合っています。ほとんどの取引日で流動性は月間平均水準を維持しており、資金の流れと買い圧力が積極的に改善していることを示しています。しかし、市場の上昇は依然として大型株グループに大きく集中しており、特にVICは、この銘柄単独の上昇が今週のVN指数に52ポイント以上貢献しました。これは、現在の上昇モメンタムが市場全体に広く波及しているわけではないことを示しています。短期的には、1,810ポイントのレジスタンスゾーンを突破した後の揉み合いまたは蓄積状態は、今後の取引日で継続する可能性があります。VN指数が蓄積過程で1,800ポイントのサポートゾーンをうまく維持できれば、上昇トレンドは強化される可能性が高く、指数は上昇をさらに拡大し、過去最高値である1,900～1,930ポイントの強力なレジスタンスゾーンを目指す可能性があります。

8月27日の取引で米国株式は、Nvidia、Salesforce、CrowdStrikeの好決算を受けて大幅上昇し、テクノロジーおよびAI関連銘柄への楽観論が回復しました。ダウ平均は0.2%、S&P500は0.7%、ナスダックは1.5%上昇しました。Nvidiaは予想を上回り、来年もAI需要が引き続き堅調であると表明したことで、8%以上急騰しました。市場の注目は現在、ジャクソンホール会議とFRBの金利に関するメッセージに移っています。 投資家は、FRBのケビン・ウォーシュ氏が最初のジャクソンホールでのスピーチで政策の方向性を明確にすることを待っています。インフレ率は依然として目標の2%を上回っており、FRB内部では金利据え置きと利上げの間で意見が分かれています。ウォーシュ氏の7月の曖昧な発言は、債券利回りを上昇させ、信頼感を低下させました。しかし、彼は具体的な金利の方向性を示すのではなく、FRBがインフレをどのように評価しているかを説明するだけかもしれません。 ドナルド・トランプ米大統領がイランとの6月の停戦合意再開の可能性を否定したことを受けて、ブレント原油価格は2.1%上昇し、1バレルあたり89.70米ドルとなり、3営業日続落に終止符を打ちました。WTIも1.6%上昇し、1バレルあたり83.53米ドルとなりました。交渉の停滞とホルムズ海峡を通る原油の流れが依然として制限されているため、中東からの供給回復への期待は薄れています。米国は対話再開よりも経済制裁の強化を優先しています。 先週、米国の住宅ローン金利は引き続き6.7%近くで推移しました。フレディマックによると、30年固定金利は平均6.66%となり、前週の6.65%とほぼ変わらない水準でした。イラン紛争が原油価格とインフレ期待を押し上げたため、借り入れコストは高止まりしており、一方、7月のコアインフレ率は前年同月比で3.3%上昇しました。Zillowのデータでは、30年住宅ローン金利は6.57%を記録しました。 8月22日に終了した週の米国の新規失業保険申請件数は4,000件減少し、203,000件となりました。これは予想の208,000件を下回り、労働市場が依然として安定していることを示しています。これはFRBがインフレ抑制に集中するための余地を与えます。一方、7月の財の貿易赤字は1,188億米ドルに増加し、輸出が2.9%減少し、AI投資向けの生産財輸入が大幅に増加したため、16ヶ月ぶりの高水準となりました。 8月27日、VN指数は引き続き上昇しましたが、上昇幅は縮小し、流動性は低下しました。これは買いの勢いがより慎重になっていることを示しています。VICが9ポイント以上貢献し牽引役となり、一方、銀行セクターでは資金が広範囲に流入しました。利益確定売り圧力のため、次の取引では市場はもみ合う可能性があります。VN指数が蓄積過程で1,800ポイントの領域を維持できれば、上昇トレンドは強化され、1,900～1,930ポイントの領域を目指すでしょう。

取引終了時、VN指数は4.40ポイント（-0.24%）下落し、1,827.72ポイントで引けました。市場の流動性は前営業日と比較して増加し、売買高は6億9,314万株、売買代金は1兆7,550億ドン（前営業日比+0.49%）となりました。市場の広がりを示す指標では、下落銘柄数が上昇銘柄数を上回り、236銘柄が下落したのに対し、93銘柄が上昇しました。9月3日の取引では、不動産や銀行セクターの一部の銘柄に買い圧力が集中し、取引時間中のVN指数の下落幅を限定しました。この日のVN指数に寄与した上昇銘柄には、VIC（+3.60%）、SSB（+6.73%）、VHM（+0.55%）などが含まれます。一方、VCB（-2.33%）、TCB（-3.89%）、VPB（-3.06%）などがこの日の目立った下落銘柄でした。外国人投資家グループはホーチミン証券取引所で1兆5,259億4,000万ドンを売り越しました。詳細を見ると、この日の売りはVCB、VPB、TCBなどに集中しました。反対に、外国人投資家はVIX、DPM、VPIなどを買い越しました。9月3日、VN指数は強い調整圧力を受け、午前中の前半には1,800ポイントのサポートラインを試す水準まで後退しました。その後、買い圧力が戻り、指数の下落幅は大幅に縮小し、終値では4ポイント強の下落にとどまりました。流動性は前営業日とほぼ同水準であり、買いが比較的安定しており、この日の回復を支える役割を果たしたことを示しています。買い圧力はVICに集中し続け、この銘柄の上昇だけでVN指数に14ポイント以上寄与し、指数の下落幅を大幅に抑制しました。短期的には、重要なレジスタンスラインを突破した後のもみ合い状態が続く可能性が高く、その中で1,800ポイントが重要なサポートラインとなります。VN指数がこの価格帯を維持できれば、短期的な上昇トレンドは強化され、指数が上昇を拡大し、歴史的な高値である1,900～1,930ポイントを目指す余地が生まれるでしょう。