アナリストレポート

世界の金融市場は、12月24日の祝日前取引において堅調な上昇基調を維持し、米国の主要指数は予想を上回る経済指標に後押しされ、過去最高値圏に迫りました。 トランプ政権は、中国製半導体に対する追加関税の賦課を一時的に延期することを決定しました。その中で、米国は中国製半導体に対し、少なくとも2027年半ばまで0%の関税率を維持します。政策の転換を示すものではありませんが、これはワシントンが緊張をさらにエスカレートさせるのではなく、国内のテクノロジー企業の利益を保護するために外交的解決策を優先していることを示しています。 米中合意後も、米国市場へのレアアース輸出活動はまだ完全に緩和されていません。輸入企業は、引き続き非関税障壁と北京側からの厳格な輸出管理プロセスに直面しています。この動きは、中国がサプライチェーンの独占的優位性を長期的な交渉手段として堅持していることを示しており、同時に戦略的原材料の供給途絶リスクが米国産業にとって依然として常態的な課題であることを確認しています。 中国人民銀行（PBOC）は、金融政策における慎重な姿勢を改めて表明し、短期的な対応策から長期的なマクロ経済の安定目標へと重点が移行していることを示唆しました。広範な景気刺激策を展開する代わりに、PBOCは実体経済部門とハイテク産業グループを支援するため、適切な流動性を維持し、借入コストを低く抑えることを選択しました。この動きは、米国との貿易摩擦が緩和された後の中国の自信を反映しており、国内の成長のボトルネックを解消するための条件を作り出しています。 ベトナム政府は、政令第320/2025/NĐ-CP号を公布し、特に困難な社会経済状況にある地域における水産物加工活動に対し、法人所得税（CIT）の免税優遇措置を正式に確立しました。新しい法的枠組みの画期的な点は、深部冷却（-18℃から）、加熱調理、または調味料の混合を、以前の「一次加工」ではなく「加工」活動として明確に定義したことであり、これにより過去5年間存在していた法的ボトルネックが解消されました。 ベトナム市場に目を向けると、VN指数は10.66ポイント（+0.6%）上昇し、1,782.82ポイントで取引を終えました。流動性はわずかに減少し、売買代金は25兆4,380億ドン（前取引日比-3.64%）に達しました。VHM株および多くの銀行セクター株に対する買い圧力が安定的に維持され、市場の上昇モメンタムを強化しました。今後、VN指数は早期に1,800ポイント付近の過去最高値圏を試す水準に到達すると期待されています。

取引終了時、VN指数は39.97ポイント（-2.24%）下落し、1,742.85ポイントで取引を終えました。市場の売買高は前の取引セッションと比較して増加し、売買高は8億8,470万株、売買代金は2兆6,807億ドン（前の取引セッションと比較して+5.38%）に達しました。市場の騰落銘柄数を見ると、上昇銘柄87銘柄に対し、下落銘柄が238銘柄と、下落銘柄数が優勢でした。 12月25日の取引セッションでは、観光・レジャー、石油・ガス、銀行セクターの一部の株式銘柄に買い圧力が集中し、取引セッション全体を通してVN指数 の下落幅を限定するのに役立ちました。その結果、同セッションでVN指数 に影響を与えた上昇銘柄には、VJC（+6.53%）、GAS（+4.69%）、BID（+1.04%）などがありました。一方で、VIC（-6.95%）、VHM（-6.92%）、TCB（-2.72%）などが、この取引セッションで目立った下落銘柄でした。外国人投資家グループは、ホーチミン証券取引所（HOSE）で6,065億6,000万ドンを買い越しました。詳細には、同セッションでの買いはVHM、STB、VJCなどの銘柄に集中しました。反対に、外国人投資家はGMD、DGC、VIXなどを売り越しました。 12月25日には、VN指数 は1,800ポイントのレジスタンスラインを突破しましたが、利益確定売り圧力により、午前中の取引セッション中にVN指数 を1,800ポイント以下に押し戻しました。午後の取引セッション終盤近くに、Vingroupが高速鉄道プロジェクトから突然撤退したという情報が、同グループの株式の4分の3をストップ安にさせ、VN指数 は終値で約40ポイント近く下落しました。流動性を見ると、売買代金は増加したものの、売買高は前の取引セッションと比較して減少しており、これは売り圧力が広範囲に及ぶのではなく、市場価格の高い銘柄群に集中していることを反映しています。一部の時価総額の大きい株式への依存が、市場の下落をより突然かつ強烈なものにしました。このような状況において、現在の調整局面はまだ初期段階にある可能性が高いです。したがって、VN指数 は引き続き下落圧力を受けることが予想され、短期的には1,700ポイント付近の直近のサポートゾーンまで後退するでしょう。

取引終了時、VN指数は10.66ポイント（+0.6%）上昇し、1,782.82ポイントで取引を終えました。市場の流動性は前営業日と比較して減少し、売買高は8億6,321万株に達し、売買代金は25兆4,380億ドン（前営業日比-3.64%）でした。市場の騰落レシオは、下落銘柄数が上昇銘柄数を上回り、169銘柄が下落、144銘柄が上昇しました。 12月24日の取引では、不動産や銀行などの一部の株式に買いが集中し、取引時間中、VN指数の上昇を支えました。その結果、VN指数に影響を与えた上昇銘柄には、VHM（+6.88%）、STB（+4.82%）、VPB（+2.09%）などが含まれます。一方、VJC（-3.63%）、VNM（-1.76%）、VPL（-0.97%）などがこの取引で目立った下落銘柄でした。外国人投資家グループはホーチミン証券取引所（HOSE）で1兆787億3,000万ドンを買い越しました。詳細には、この日の買いはSTB、MBB、SSIなどの銘柄に集中しました。反対に、外国人投資家はDGC、VIC、HPGなどを売り越しました。 12月24日、VN指数は取引時間の大半で激しいもみ合いを見せましたが、安定した買いが持続したことで、指数は終値で10ポイント以上上昇しました。流動性は前営業日よりわずかに減少したものの、月間平均水準を維持しており、資金が市場から引き揚げられる兆候は見られません。上昇の主な原動力はVHM株であり、買いが強く集中し、全体の上昇に7ポイント以上貢献しました。さらに、銀行セクターのほとんどの株式も好調を維持し、市場の上昇モメンタムを強化するのに貢献しました。今後、上昇トレンドが維持されれば、VN指数はまもなく1,800ポイント付近の歴史的な高値圏を試すことが期待されます。これは重要なレジスタンスレベルであるため、指数がこの水準に近づくと、利益確定売り圧力が大幅に増加する可能性が高いです。

米国株式市場は、テクノロジー株の急騰と予想を上回る経済指標（第3四半期のGDP成長率は前期比4.3%増、予想3.3%増）という二つの要因に牽引され、4営業日連続で上昇を記録しました。しかしながら、消費者信頼感の低下（2021年2月以来の最低水準に落ち込み、5ヶ月連続の減少）は、2026年の成長原動力の持続可能性について課題を提起しています。 トランプ政権は、中国からの半導体輸入に対する新たな関税の適用を2027年半ばまで延期することを決定しました。この決定は、即座の緊張激化よりも米国のテクノロジーサプライチェーンの短期的な安定性を優先するという、より実用的なアプローチへの転換を反映しています。 中国地方政府のインフラ向け債券発行活動は、中央政府の公的債務リスク管理措置による直接的な影響を反映し、6年間で最低水準に減少しました。資金規模の縮小は固定資産投資の成長を抑制するものの、同時に、現在の政策が地方債務の再編とオフバランス資金調達チャネルの管理強化を優先していることを示しています。 OECDは、欧州経済が2026年に引き続き大きく二極化し、ユーロ圏のGDP成長率は1.2%にわずかに低下する（2025年の1.3%と比較して）と予測しています。地域経済の状況は、ポーランド、トルコなどの先行グループの躍進と、財政引き締め圧力および貿易摩擦によるドイツ、フランスなどの主要経済国の停滞という、対照的な二つの側面によって支配されています。 ベトナムでは、政府に提出されている2024年土地法実施細則の草案が、土地価格表の適用に関する2つのシナリオを提案しました。選択肢1は「二重」の状態を維持し、安定性を確保するために14の特定のケースにおいて土地価格表と土地価格調整係数（K係数）の並行適用を許可します。一方で、選択肢2は法律で定められた9つのケースに独立した土地価格表のみを適用し、残りのケースは個別の価格メカニズムによる調整を受けます。 ベトナム市場に戻ると、VN指数は21.12ポイント（+1.21%）上昇し、1,772.15ポイントで取引を終えました。流動性は低下しましたが、月間平均水準を維持し、売買代金は26兆3,980億ドン（-14.24%）でした。上昇モメンタムが高い水準で維持されているため、市場は今後の取引セッションでまもなく1,800ポイント付近の史上最高値圏を試すことが期待されます。

取引を終え、VN指数は21.12ポイント（+1.21%）上昇し、1,772.15ポイントで取引を終えました。市場の流動性は前の取引日と比較して減少し、売買高は9億2,361万株、売買代金は26兆3,980億ドン（前の取引日と比較して14.24%減）に達しました。市場の騰落レシオは、上昇銘柄数102に対し下落銘柄数212と、下落銘柄数が優勢であることを示しました。 12月23日の取引では、不動産、観光不動産などの一部の銘柄に買いが集中し、取引時間中、VN指数の上昇を支えました。その結果、当日のVN指数に影響を与えた上昇銘柄には、VIC（+6.99%）、VHM（+6.98%）、VPL（+5.10%）などが含まれます。一方で、LPB（-5.00%）、VCB（-1.04%）、TCB（-1.14%）などは、この取引で目立った下落銘柄でした。外国人投資家グループはHOSE市場で7,153億3,000万ドンを買い越しました。詳細には、当日の買いはMWG、MBB、VIXなどの銘柄に集中しました。一方、外国人投資家はHDB、LPB、FPTなどを売り越しました。 12月23日、VN指数は大幅な上昇で取引を開始し、21ポイントを超える上昇を記録し、ポジティブなグリーンで取引を終えました。市場の流動性は月間平均を上回り、積極的かつ安定した買い需要を反映しました。主な上昇要因はVingroup株グループからのものであり、買いが強く集中し、指数の全体的な上昇に29ポイント以上貢献しました。さらに、STB株は当日の取引でストップ高となり、グエン・ドゥック・トゥイ氏がSacombankの暫定総支配人に任命されたという情報が動機付けとなり、ポジティブな波及効果を生み出しました。上昇モメンタムが高い水準で維持されているため、市場は今後数回の取引で1,800ポイント付近の歴史的な高値圏を試すことが期待されます。しかし、この水準は重要なレジスタンスゾーンであるため、指数がこの領域に近づくと、利益確定売り圧力が大幅に増加する可能性があります。

米国株式市場は12月18日の取引で流動性が爆発的に増加しました。「トリプルウィッチング」イベントが過去最高の売買高を誘発し、年末のポートフォリオ再編週のピークとなりました。デリバティブ商品の同時満期による圧力が強いテクニカルな変動を引き起こし、投資ファンドは休暇に入る前にリスクを管理するため、ポジションを迅速に調整せざるを得なくなりました。 先週、日本銀行（BoJ）は金利を0.75%に引き上げました（30年ぶりの高水準）が、植田総裁からの明確な引き締め方向性の欠如により、円は依然として1ドル157円台を超えて大幅に下落しました。この「一方的かつ急激な」動きに対し、三村淳財務官は投機的な動きを阻止するため、適切な市場介入の可能性について警告を発しました。 米国政府は台湾への110億ドル以上の武器売却を承認しました。これにはロケット砲システムや長距離ミサイルなどの戦略兵器が含まれ、中国との外交的緊張が高まるリスクにもかかわらず行われました。この契約パッケージは、82基のHIMARSシステム、420発のATACMS戦術ミサイル、および各種巡航弾の供給を通じて、台湾の非対称防衛能力の向上に焦点を当てています。 米国はカリブ海地域での緊張を高め続けており、48時間以内にベネズエラ関連の2隻目と3隻目のタンカーを連続して拿捕しました。これはトランプ政権の経済封鎖戦略を実現するものです。この強硬な強制措置は、ベネズエラの主要な外貨収入源を断つだけでなく、地域のエネルギースパライチェーンに深刻な混乱を引き起こし、国際的な海運業者に航路のリスクを緊急に再計算することを余儀なくさせています。 ベトナム市場に目を向けると、VN指数は先週57.42ポイント回復し、1,704.31ポイント（週次で+3.49%）で取引を終えました。1日あたりの平均売買代金は、不動産、証券、化学、石油・ガスセクターの一部の銘柄に買いが集中したため、週次で5.2%減少しました。指数が1,700ポイントを超えた状況で、買い勢いはより活発な兆候を示しています。したがって、短期的にはVN指数はこの水準で揉み合い、次の上昇局面に向けて蓄積し勢いをつける可能性が高いです。目標は1,750ポイント付近の直近のレジスタンスゾーンです。