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2025年戦略レポート – 逆風の中での成長
31/10/2026 - 6:40:05 CH第1部. 2025年投資戦略 – バランスの優先
2025年証券市場 – 逆風の中での成長
1. 2024年末、VN指数は年初から12.11%上昇しました。 しかし、VN指数はほとんどの期間、1,185～1,290の範囲で取引されました。ベトナム経済全体、特に上場企業は持続的に回復しました。しかし、ベトナム証券市場の歴史上、外国人投資家が最も大規模な売り越しを行う中、VN指数を急騰させるほどの強力なブレークスルーは欠如していました。
2. 2024年の世界証券市場を牽引したのは、米国経済の動向とFRBの金利政策でした。 景気後退の可能性やソフトランディングのシナリオに関する懸念にもかかわらず、米国経済は2024年もその強さを示しました。労働市場のデータはすべて目標範囲内でしたが、インフレ率は低下したもののそのペースは緩やかでした。そのため、FRBの利下げ決定は、市場の当初の期待よりも遅く、回数も少なくなりました。
3. その結果、米国は投資ファンドにとって「約束の地」としての地位を維持し続けました。 2024年を通じて、世界の投資資金が新興市場やフロンティア市場から米国市場へと流出する動きが波のように続きました。この流れは、FRBが利下げを開始した際に一時的に停滞しました。しかし、ドナルド・トランプ氏が2025-2029年の任期で当選したことでDXYが大幅に上昇し、FRBの2025年の利下げ経路に対する慎重な見方と相まって、この流れは2025年も継続すると予想されます。
4. そのような状況下で、ベトナム経済全体、特にベトナム証券市場は、不安定さを増す世界のマクロ環境から多くの恩恵を受けられない状況で2025年を迎えました。最大のリスクは、為替レートの問題と、貿易戦争が不利な方向に進んだ場合の輸出減少の可能性にあります。不確実性の高い状況を予測し、対処することは、政策立案者にとって容易ではありません。
5. 内需の活性化は、今後5年間のベトナム経済成長を維持するための戦略的な一歩となります。 外部からの否定的かつ不確実な影響を抑制するため、ベトナム政府は国内の原動力による経済成長を促進することに高い決意を示しています。その中でも、行政機構の簡素化と法制度の整備を基盤とした公共投資の強力な推進は戦略的な一歩です。当社は、2025年のベトナムのGDPが7.0-7.5%に達する可能性があると予測しています。
6. 2025年は、ベトナム証券市場にとって、FTSEの新興市場への格上げという、ウォッチリスト入りから7年を経ての重要な年となります。 このイベントは、ETFやアクティブファンドからの外国人資金をVN指数にもたらし、評価水準をより高く引き上げる可能性があり、それによって大型株の上昇を支援すると評価されています。
7. 当社は、2025年の上場企業の税引後利益が前年同期比で15-16%増加する可能性があると予測しています。 基本シナリオでは、VN指数の妥当な評価水準は引き続き3年間のP/E中央値に沿って推移し、2025年の平均と比較して流動性が15%増加する中で、1,240-1,420ポイントの取引レンジに相当すると考えています。
8. 2025年の3つの主要な投資テーマは以下の通りです。 (1) 貿易戦争がベトナム経済に与える影響、 (2) ベトナム証券市場の格上げ、 (3) 公共投資の促進。さらに、銀行と電力セクターは、妥当な評価水準を背景に2025年も引き続き良好な利益を維持できるいくつかのセクターであると見ています。したがって、当社は上記の投資テーマから恩恵を受ける株式と、中核利益の成長可能性と適切な評価を両立させるバランスを優先して、投資ポートフォリオを構築することに注力しています。
詳細レポートは以下の添付ファイルをご覧ください。
