GEG更新 – 買い

GEGは2025年第4四半期の決算（KQKD）を発表しました。売上高は590億ドン（前年同期比6%増）、税引後利益は95億ドン（前年同期比692%増）でした。2025年通期では、税引後利益は946億ドン（前年同期比927%増）に達し、計画の138%、ACBSの2025年予測の105%を達成しました。2025年の業績が好調だったのは、主にGEGがタンフードン1（100MW）を含む一部の風力発電プロジェクトの正式な電力販売価格交渉を完了したことにより、電力販売価格が前年同期比で大幅に上昇したためです。しかしながら、当社は2026年の業績はより低調になると予測しています。これは、2025年に計上されたTPĐ1の売上遡及計上およびTruong Phu水力発電株式会社の譲渡による497億ドンの特別利益がなくなるためです。その結果、売上高は前年同期比5%減、税引後利益は前年同期比41%減となりますが、コア利益は前年同期比24%増となる見込みです。当社はGEGの2026年の目標株価を18,400ドン/株に設定します。これは期待総収益率23.3%に相当し、投資判断は「買い」です。

2025年第4四半期末には、GEGは3億4,400万kWhの商用電力を生産し、前年同期比3%増となりました。これは主に水力発電（1億5,400万kWh、前年同期比20%増）の生産量が、太陽光発電（6,600万kWh、前年同期比13%減）と風力発電（1億2,400万kWh、5%減）の減少分を補ったためです。平均電力販売価格は前年同期比3%上昇し、1,713ドン/kWhに達しました。これはタンフードン1（TPĐ1）風力発電プロジェクトが正式な販売価格交渉を完了したことによるものです。その結果、売上高は590億ドン、前年同期比6%増となりました。GEGはまた、当期中に回収困難な不良債権に対する引当金37億ドンを戻し入れました。これにより、売上総利益は前年同期比42%増の292億ドンに達し、税引後利益は95億ドン、前年同期比692%増となり、純利益率は2024年第4四半期の2%から16%に改善しました。

2025年通期では、生産量は13億kWhに達し、前年同期とほぼ同水準でした。売上高は2,998億ドン、前年同期比29%増となりました。これは主に、電力販売価格交渉の成功とTPĐ1プロジェクトからの2025年第1四半期の売上遡及計上により、販売価格が前年同期比30%増の2,236ドン/kWhに上昇したためです。売上総利益は1,713億ドン、前年同期比60%増、税引後利益は946億ドン、前年同期比927%増となりました。