Cập nhật GEG – MUA

GEG công bố kết quả kinh doanh (KQKD) Q4/2025 với doanh thu đạt 590 tỷ đồng, +6% svck, LNST đạt 95 tỷ đồng, +692% svck. Lũy kế 2025, LNST đạt 946 tỷ đồng, +927% svck, đạt 138% kế hoạch và 105% dự phóng của ACBS cho năm 2025. KQKD 2025 khả quan nhờ chủ yếu nhờ giá bán điện tăng mạnh svck do GEG đã hoàn tất đàm phán giá bán điện chính thức cho một số dự án điện gió, bao gồm Tân Phú Đông 1 (100 MW). Tuy nhiên, chúng tôi dự phóng KQKD 2026 kém tích cực hơn do không còn thu nhập bất thường 497 tỷ đồng từ việc hồi tố doanh thu TPĐ1 và chuyển nhượng CTCP Thủy điện Trường Phú như năm 2025. Theo đó, doanh thu giảm 5% svck và LNST giảm 41% svck, nhưng lợi nhuận cốt lõi tăng 24% svck. Chúng tôi đưa ra giá mục tiêu cho GEG năm 2026 ở mức 18.400 đồng/cp, ứng với tổng tỷ suất sinh lời kỳ vọng 23,3%, khuyến nghị MUA.

Kết thúc Q4/2025, GEG sản xuất được 344 triệu kWh sản lượng điện thương phẩm, +3% svck, chủ yếu nhờ sản lượng từ thủy điện (154 triệu kWh, +20% svck) bù đắp cho phần sụt giảm từ ĐMT (66 triệu kWh, -13% svck) và điện gió (124 triệu, -5%). Giá bán điện bình quân tăng 3% svck, đạt 1.713 đồng/kWh, nhờ dự án điện gió Tân Phú Đông 1 (TPĐ1) đã đàm phán được giá bán chính thức. Theo đó, doanh thu đạt 590 tỷ đồng, +6% svck. GEG cũng hoàn nhập 37 tỷ đồng trích lập dự phòng cho những khoản nợ xấu khó đòi trong kỳ, qua đó giúp lợi nhuận gộp +42% svck, đạt 292 tỷ đồng, LNST đạt 95 tỷ đồng, +692% svck, biên lãi ròng cải thiện từ 2% Q4/2024 lên 16%.

Lũy kế 2025, sản lượng đạt 1,3 tỷ kWh, xấp xỉ svck, doanh thu đạt 2.998 tỷ đồng, +29% svck, chủ yếu do giá bán tăng 30% svck, đạt 2.236 đồng/kWh sau khi đàm phán thành công giá bán điện và nhận hồi tố doanh thu trong Q1/2025 từ dự án TPĐ1. Lợi nhuận gộp đạt 1.713 tỷ đồng, +60% svck, LNST đạt 946 tỷ đồng, +927% svck.