CTCP DƯỢC PHẨM IMEXPHARM (IMP VN)

病院チャネルは引き続き成長を続け、薬局チャネルも著しい改善を記録しました。当社は、2025年のIMPの売上高と税引後利益の成長率を、それぞれ前年同期比15.0%と17.6%と予測を維持します。目標株価を2026年末までに59,800ドン/株に引き上げます。投資判断は「強気」です。

上半期は力強い成長。2025年上半期の売上高は12億2,700万ドン（前年同期比+21.7%）、税引後利益は1億6,500万ドン（前年同期比+29%）でした。自社生産売上高は売上高のほぼ100%を占めています。

病院チャネルと薬局チャネルはともに力強く成長（総売上高ベースでそれぞれ前年同期比24%増、32%増。売上高ベースの成長率は未公表）し、数量成長よりも金額成長が上回りました。政府の国産医薬品使用奨励政策に加え、同社の生産基準における優位性と高付加価値製品への注力は、病院チャネルでの成長を維持する原動力となっています。

一方、薬局チャネルは、前年同期の低水準からの回復と、小売チェーンからの成長によって促進されました。これは、小売顧客層の強化に焦点を移す戦略によるものです。さらに、年初に蔓延した呼吸器系疾患の影響も貢献要因となりました。

売上総利益率の拡大により、税引後利益の成長が売上高の成長を上回りました。これは、原材料調達と在庫の良好な管理、原材料価格の緩やかな上昇、高利益率製品への優先順位付け、およびIMP4工場の統合による減価償却費増加の影響が正常化したことによるものです。

新工場IMP5（EU-GMP基準）は、2025年第4四半期に着工し、2028年末から2030年第1四半期頃に稼働を開始する予定です。同社は2025年3月に土地賃借料を支払い、土地を取得しました。この工場は同社の製品構成の多様化に貢献しますが、IMPは抗生物質を主力製品分野として維持しており、現在売上高の75%を占めています。

7月は売上高と税引前利益の成長が鈍化しました（それぞれ前年同期比13%増、9%増。税引後利益は未公表）。これは、IMPが販売価格を引き上げる前の6月に顧客が在庫を増やしたこと、および個人事業主に対する税制変更の影響によるものです。病院チャネルは前年同期比27%増と高い成長率を維持しましたが、薬局チャネルの売上高は前年同期比19%減となりました。

見通し：当社は、2025年の売上高が25億3,600万ドン（+15.0%）、税引後利益が3億7,700万ドン（前年同期比+17.6%）に達すると予測しています。これには、7月～8月の減速により下半期（上半期と比較して）の成長が鈍化することが含まれます。