NTCクイックアップデート – 評価なし

ナムタンウエン工業団地株式会社 (NTC VN)

ナムタンウエン工業団地株式会社 (NTC) は、約2,400万株をUpCOM市場からホーチミン証券取引所（HOSE）へ上場市場を移管する予定です。初取引日は2025年10月28日で、基準価格は161,470ドン/株です。これは、UpCOM市場での2025年10月15日の最終取引日の終値165,000ドン/株と比較して2%減となります。
NTCは、ホーチミン市タンウエン区およびビンコー区に3つの工業団地（KCN）を所有しており、総面積は966ヘクタール、平均稼働率は68.7%、残りの商業用地面積は227ヘクタールです。最初の2つのKCN（ナムタンウエンおよびナムタンウエン拡張）はほぼ満室になっているため、総面積346ヘクタール、稼働率18.2%の新しいKCNであるナムタンウエン拡張 – フェーズ2が同社の主要な収益源となっています。さらに、NTCは総面積51ヘクタールのナムタンウエン住宅地プロジェクトも手掛けていますが、利益への貢献はごくわずかです。
関連会社および関連企業が開発したKCNを含めると、NTCは2025年第2四半期現在、総面積7,548ヘクタール、残りの商業用地面積2,293ヘクタールの16のKCNを保有することになり、VSIP合弁会社のKCNを含めた場合、Becamex IDC (ホーチミン証券取引所: BCM) に次いでKCN不動産セクターで第2位となります。NTCはこれらの企業への投資に成功し、毎年約1,000億ドン（NTCの税引後利益の約3分の1に相当）の現金配当を受け取っています。(付録1および2を参照)。
過去5年間で、NTCは安定した業績を記録しており、KCN賃貸収入の年間配分計上方法と、預金利息および配当からの安定した金融収益により、売上高の年平均成長率（CAGR）は17%、税引後利益のCAGRは5%となっています。2025年、同社は主にナムタンウエン拡張 – フェーズ2 KCNプロジェクトの一括計上方法により、売上高7,930億ドン（前年同期比+116%）と税引後利益2,840億ドン（前年同期比-3%）を目標としています。2025年の税引後利益計画の減少は、現在ベトナムのKCN不動産セクターに影響を与えている米国の関税状況に対する同社の慎重な見方を反映している可能性があります。2025年上半期には、売上高は2,770億ドン（前年同期比+124%）、税引後利益は1,690億ドン（前年同期比+29%）に達し、それぞれ計画の35%と59%を達成しました。
同社の財務状況は比較的良好で、借入金が少なく、UpCOM市場に上場してから2023年まで純現金ポジションが維持されていました。2024年、NTCは主に新しいプロジェクトであるナムタンウエン拡張 – フェーズ2 KCNの土地使用料を支払うため、総借入残高を約2兆4,000億ドン増加させ、これにより同社は純現金ポジションから純負債ポジションに転換しました。2025年第2四半期現在、NTCの総借入金は9,510億ドン、純負債は3,880億ドンであり、純負債/自己資本比率は30.4%、純負債/EBITDAは1.7倍で、業界中央値のそれぞれ-19.5%および-1.4倍と比較されます。
クイックコメント: NTCのKCN事業はかなり好調で、同社の2つのKCNはほぼ完全に満室になっています。これら2つのKCNの平均賃料は、ビンズオン省の他のKCN（残りの賃貸期間で200米ドル/m2）と比較して低くはありません。さらに、同社は他のKCNにもかなり良好な金融投資を行っており、毎年安定した現金配当収入をもたらしています。NTCにとっての主なリスクは、米国の関税状況、NTCとベトナムゴムグループのメンバー間の株式持ち合い状況、および浮動株比率が低いことです。161,470ドン/株の水準では、NTCはP/E（実績）11.7倍、P/B（実績）3.0倍で取引されることになります。これは業界平均の12.5倍および1.5倍と比較されます。