TCB更新 – 中立

ベトナム商業銀行（TCB）

2023年下半期の業績回復

TCBは、NIMが1.28%から4.09%に大幅に減少し、引当金費用が前年比で倍増したため、利益が10.5%減少するという比較的困難な2023年を終えました。しかし、2023年下半期には、CASAの改善（2023年末には39.9%に上昇）、NIMと非金利収入の回復、不良債権比率の抑制など、多くの前向きな兆候が見られました。

連結貸出成長率が21.6%に達し、主に不動産および製造業における大企業向け融資（72.8%増）に牽引され、バランスシートは良好な成長を示しました。

2024年の見通しはより良好、利益は20.7%の成長を期待

当社は、NIMの拡大と信用コストの若干の減少を原動力として、2024年の税引前利益が2023年比20.7%増の27兆6,300億ドンに達すると予測しています。

2024年の純金利収入は、2024年の貸出成長率が19%に達し、NIMが15ベーシスポイント上昇することを前提に、2023年比24%増が期待されます。

バンカシュアランス、コンサルティング、債券引受の各分野が早期に完全に回復するとは予想されないため、非金利収入は引き続き困難に直面すると予測されます。したがって、非金利収入は2023年比でわずか1.9%の増加にとどまると予想しています。

TCBが2023年第4四半期に引当金を強化し、不良債権カバー率を102%に引き上げたため、2024年の引当金費用は横ばいになると予想されます。再編債務はごくわずかな割合を占め、100%引当済みであり、一方、より有利なマクロ経済環境により、2024年には不良債権の圧力がさらに軽減されるでしょう。

目標株価に到達したため、投資判断を「買い」から「中立」に調整

TCBの株価が前回のレポート以降24%上昇したため、投資判断を「買い」から「中立」に引き下げます。目標株価はほぼ変わらず42,300ドン/株です。当社の目標株価は、2024年末の予想P/Eが6.8倍、予想P/Bが1.0倍に相当します。