VPB更新 – 強気

当社はVPB株式に対し「強気」を推奨いたします。1年後の目標株価は37,000ドン/株です。当社の目標株価は、(1) 目標PER 9.6倍、および (2) 子会社証券会社VPBSのIPOによる再評価の可能性に基づいています。高い信用成長と安定した資産の質により、利益は力強い成長が見込まれます（2025年予想：前年同期比+40.0%、2026年予想：前年同期比+32.2%）。
2025年第3四半期の業績は、税引前利益が9兆1,660億ドンに達し、力強く成長しました（前年同期比+76.7%、前期比+47.5%）。これは、良好な信用成長、安定した資産の質、および子会社証券会社VPBSの予想外の利益に牽引されたものです。
信用は、住宅ローン、不動産、建設、製造、商業、ホテル・レストラン、金融サービスといった分野からの貸付により、大幅に増加しました（前年同期比+39.3%、年初来比+28.5%）。親会社VPBとFe Creditの両方における貸出金利は安定しており、NIMは5.7%で横ばいとなりました。子会社証券会社VPBSの自己勘定取引（株式および社債）部門により、非金利収入は前年同期比74.6%と大幅に増加しました。
潜在的なリスクが増加しているにもかかわらず、資産の質は安定しています。不良債権比率は前期比46bps減少し、3.51%となりました。しかしながら、グループ2債権比率が58bps上昇して3.61%となり、未収利息の回収日数が以前の35～40日から47日に増加したため、潜在的なリスクが増加していると当社は見ています。さらに、VPBの不動産・建設向け貸付残高が急速に増加していること（前年同期比+33%、前期比+10.3%）により、この分野におけるVPBの集中リスクが高まっています。したがって、今後の不動産市場の動向を注意深く観察する必要があります。
資産の質が安定しているため、引当金費用は増加が鈍化しました（前年同期比+6.8%、前期比+10.6%）。不良債権カバー率はわずかに改善し、55%となりました。
2025年について、当社はVPBの税引前利益が28兆30億ドンに達し、前年比40.0%増加すると予測しています（株主総会計画：25%）。2026年には、(1) 信用成長率が前年比29.5%増、(2) NIMが5.8%で安定、(3) 引当金繰入費用が前年比20.8%増となることにより、税引前利益は前年比32.2%の増加を継続すると予測しています。
10月には、子会社証券会社VPBSが33,900ドン/株でIPO（発行後株式の20%）を実施し、その後12月に上場する予定です。当社は、現在の株式市場の状況においてこれは妥当な評価水準であると考えており、VPBSが発行株式の100%のIPOに成功することを期待しています。これにより、VPBの目標株価は3,854ドン/株引き上げられ、37,000ドン/株となります。