TV2の投資ストーリー：2026年からの加速

企業紹介

• CTCP Tư vấn Xây dựng Điện 2 (TV2)は、ベトナムにおける電力設計コンサルティング、建設元請け、運営管理においてトップクラスの信頼を誇る企業の一つです。同社は、ほとんどの主要な電力プロジェクトで経験を積んでいます。TV2は、総発電容量62,000MWを超える200以上の電源プロジェクトを落札してきました。
• エネルギープロジェクトへの投資：TV2は現在、いくつかのエネルギープロジェクトに投資参加しています。具体的には、タックバー2水力発電所（発電容量18.9MW）に45%出資しています。ソンミー太陽光発電所には25%出資し、CTCP Đầu tư Năng lượng Tái tạo Cà Mau (CMC)には25.11%出資し、75MWの風力発電プロジェクトを保有しています。

投資論点

• TV2は、改訂版電力計画VIIの期間中、非常に効率的に事業を行っていました。2016年から2021年の期間、TV2はビンタン4石炭火力発電所およびビンタン4拡張プロジェクト（2016年～2020年）と再生可能エネルギープロジェクトのEPC元請けとして参加したことにより、税引後利益を2,000億ドン以上に維持し（ROE25～30%）、非常に効率的に事業を行っていました。これは、2019年～2021年の売上高の70%を占めると推定されます。
• 電力計画VIIIは、TV2が「黄金時代」に戻るのに役立つでしょう。電力計画VIIIが承認され、2026年～2030年の電源および送電網開発への総投資額は推定1,363億米ドル、2031年～2035年にはさらに1,300億米ドルが必要とされ、10年間で年間平均260億米ドルと推定されています。2016年～2030年の期間に年間約98.7億米ドルと推定された改訂版電力計画VIIと比較すると、電力計画VIIIの年間予想総投資額は2.63倍高くなっています。

評価と投資判断：

• 評価：2025年の税引後利益は700億ドンに達する見込みで、1株当たり利益（EPS）は1,037ドン、推定簿価は1株当たり20,420ドンです。2026年には税引後利益が力強く回復すると予想され、TV2の株価は5年平均の+1標準偏差である目標P/B2.12倍を目指すと予測しています。これにより、TV2の目標株価は1株当たり42,800ドンと推定されます。
• 投資判断：投資家は、34,000ドンおよび33,000～33,500ドンのサポートレベルで徐々に買い増しを検討できます。TV2が200日移動平均線を上回って上昇を続ける場合、投資家はこの水準を突破した際に買いを検討できます。TV2の中期的なトレンドは31,500ドンの水準で強いサポートがあり、2026年からの利益の急成長見通しと合わせて、31,500ドンの価格帯があれば、中期的な資金投入ゾーンとなるでしょう。