市場の動き – 2023年3月

逆風に直面する際の機会を捉える

ベトナムのマクロ経済は引き続き安定した成長を遂げており、小売売上高は前年同期比13.2%増の成長を維持し、ベトナムへの国際観光客は増加を続け、輸出入総額は前月比6.2%増、2022年同期比1.4%増となり、年初2ヶ月間の貿易収支は28億ドルの黒字を維持しました。CPIとコアインフレ率はそれぞれ4.31%と4.96%の増加で鈍化しました。鉱工業生産は依然として弱いものの、回復の兆しが見られ、PMIは3ヶ月連続で50ポイントを下回った後、51.2と拡大圏に近づきました。外国直接投資は依然として低調で、登録FDIは前年同期比51.2%減少しました。米ドルが再び強くなったことで、USD/VND為替レートは上昇し、2月には国家銀行のUSD/VND為替レート（+0.15%）、銀行平均為替レート（+1.45%）、自由市場為替レート（+1.53%）がいずれも上昇しました。金利は緩和されたものの、依然として逼迫した状況にあり、2月にはほとんどの期間のインターバンク金利が低下しました。

市場は引き続き低迷した1ヶ月を経験し、VN指数全体の流動性は10.1兆ドンにまで減少し、2020年11月以来の最低水準となりました。月末終値は1,024.7ポイントで、前月比7.8%下落しました。下落傾向は多くの業種に広がり、2月には23業種中20業種が下落し、311銘柄が値下がりしました。外国人投資家は、3ヶ月連続の買い越しから2月には2,600万ドルの売り越しに転じました。3月初めに社債に関する政令65号の一部を改正する政令08/2023/NĐ-CP号が可決される前、2月にはハノイ証券取引所（HNX）が社債の支払いを遅延している54社のリストを公表しました。そのうち半数以上が不動産企業であり、これが市場心理をさらに冷え込ませる要因となりました。当社は、新たな社債に関する政令が不動産市場と証券市場の両方における流動性圧力を軽減すると考えております。経済の全体的な状況は依然として安定しており、公共投資の資金支出が加速すれば、より活発になると期待されています。市場の評価は依然として歴史的水準よりもかなり低く、2月末時点のPERは3年平均を27%下回っています。当社は、VN指数は依然として魅力的であり、投資家が合理的な評価水準で証券を積み立てることができると考えております。

マクロ経済指標が、ベトナムの主要輸出市場を含む主要経済がこれまで堅調であることを示している一方で、最大の懸念は主に外部要因に起因しています。インフレが高水準にある中で、FRBが以前の予想よりも高い金利引き上げを行うとの期待、そしてシリコンバレー銀行の破綻が、世界の証券市場に緊張をもたらし、これまで安定を維持してきた国内金融市場に影響を与えるでしょう。信用市場に関して、当社は社債に関連する短期的なリスクが政令08/2023-NĐ-CP号の発行によって軽減され、証券市場に多くの好影響をもたらすと期待しております。