市場動向 – 2024年6月

新たなトレンドへの期待

主な視点:

世界の政策金利はピークに達しました。一部の中央銀行は、成長支援とインフレ抑制の目標のバランスを取るため、2024年6月に利下げを開始しました（ECB、カナダ、デンマーク）。ただし、インフレデータは、設定された目標を達成するための急速な低下の可能性について、まだ十分に説得力のあるものではありません。

2024年のFRBの利下げ回数は1回のみとなりました。FRBの6月11～12日の会合からの最新報告によると、FRBの利下げ回数は、2024年3月の会合で予想されていた3回ではなく、大多数のメンバーによってわずか1回と承認されました。2024年の利下げ幅は0.25%のみとなりました。FRBの利下げ回数と程度に関する最新の見解は、現時点まで投資家が最も予想していなかったシナリオです。しかし、市場は、7月と8月のマクロ経済データが利下げを支持する場合、FRBが2024年に2回の利下げを実施し、最初の利下げが2024年9月に行われる可能性について、楽観的な期待を維持しています。 

USDVND為替レートへの圧力は常態化しています。FRBの利下げが遅れ、その程度が年初の予測よりもはるかに低いという現状は、USDVND為替レートへの圧力が長期的に継続することにつながるでしょう。この圧力は、年末の生産・事業活動および輸出に備えて貿易収支が輸入超過に傾く夏期にさらに増大する可能性があります。ベトナム国家銀行（NHNN）は、USDの上昇を阻止するため、インターバンク市場へのUSD売却チャネルを利用するなど、一連の解決策を同期して実施しました。 

VND金利は上昇しましたが、依然として低水準です。先月、手形金利、OMO金利、インターバンク市場のVND金利、および多くの銀行における短期VND預金金利が上昇しました。しかし、預金金利の上昇はわずかで、短期では0.2-0.3%に留まり、信用需要が依然として弱いため、低水準にあります。 

ベトナム経済は回復基調を継続しています。特に、FDIは好調に成長し、輸出は力強く回復し、鉱工業生産指数（IIP）とPMI指数はいずれも良好に維持されています。しかし、インフレは上昇の兆しを見せており、小売業はまだ回復していません。  

投資戦略

信用成長は依然として積極的ではありません。2024年5月末時点で、年初来2.41%、前年同期比12.8%でした。これは、経済全体、特に銀行業界の利益の見通しが画期的な進展を遂げるのが難しいことを示唆しています。 

VN指数（VNINDEX）の現在のバリュエーションは引き続き適切な水準にあります。一方、外国人投資家による売り越し圧力は終わりが見えません。したがって、VN指数が新たなバリュエーション水準に突破する機会は少ないでしょう。当社の基本シナリオでは、市場は短期的には横ばいで推移すると見ています。 

この局面で適切な投資戦略は、安定した利益見通しを持ち、適切なバリュエーションで、高為替レートの恩恵を受けるか、その圧力にさらされない業種/企業を引き続き選択することです。これらは、先月比較的良好な価格上昇を記録した業種でもあります。

• • 石油・ガス
• • 輸出（繊維・アパレル、水産物）
• • 公共投資（インフラ建設、鉄鋼）
• • 石炭火力発電および水力発電
• • 不動産（2024年8月1日からの不動産関連3新法の適用への期待）

テクニカル分析の視点: 中期的に、VN指数（VNINDEX）の主要なトレンドは横ばいの動きです。市場の流動性は、2024年3月末にトレンドが始まって以来、減少傾向を維持しています。これは、現在の横ばいの動きが終わりに近づき、新たなトレンドが始まることを示唆しています。今後、1,300ポイントのレジスタンスレベルと1,250ポイントのサポートレベルが、VN指数（VNINDEX）の次の中期トレンドを決定する上で重要な役割を果たすでしょう。