PHR – 投資ストーリー

フックホアゴム株式会社（HOSE: PHR）は、ベトナムゴム産業グループ（HOSE: GVR）のメンバーであり、ゴムと工業団地（KCN）の2つの主要な事業活動を行っています。

ゴム事業はゴム価格の急騰から恩恵を受けています。 ゴム事業は総売上高の90%以上、粗利益の80%以上を占めています。同社は約19,700ヘクタールのゴム農地（ベトナムで約12,000ヘクタール、カンボジアで約7,700ヘクタール）を所有しています。PHRの長期戦略は、ベトナムのゴム農地を徐々に工業団地用地に転換し、カンボジアでの生産性と生産量を増加させることです。2026年6月現在、ゴム価格は年初から平均約30%、前年同期比で24%上昇し、9年ぶりの高値を記録しました。

工業団地事業は、政府によるインフラ投資の強化と長期的なFDI誘致から恩恵を受けると予想されます。 工業団地事業は、同社の総売上高の5%以上、粗利益の10%以上を占めています。PHRはタンビン工業団地第1期（総面積352ヘクタール、総投資額8,310億ドン、2025年末時点の稼働率は91.4%）の80%を所有しています。現在の賃料は、残りの賃貸期間で約180米ドル/m2と推定されており、主要なテナントは皮革、木材、電子機器、包装業界で事業を展開しています。同社は木材専門のタンラップ1工業団地（200ヘクタール）の1/2000計画を策定中であり、2026年第4四半期に投資手続きを完了する予定です。さらに、ライフン（600ヘクタール）とバックタンウエン2（425ヘクタール）の2つの工業団地も2026年から2030年の期間に展開される予定です。

ゴム農地補償からの収入が大幅に増加します。 当社は、PHRがVSIPビンズオン3工業団地、バックタンウエン1工業団地、ホーチミン市-トゥーザウモット-チョンタイン高速道路（ビンズオン省区間）の開発のためのゴム農地補償として約3兆8,000億ドンを受け取ると推定しています。

2026年予測： 当社は、2026年のゴム事業からの売上高が1兆8,640億ドン（前年同期比14%増）に達すると推定しています。これは主に、2026年の平均ゴム価格が前年同期比13%上昇して5,370万ドン/トンに達し、販売量が横ばいであることによるものです。2026年の総売上高は2兆80億ドン（前年同期比12%増）、親会社株主に帰属する税引後利益は1兆8,190億ドン（前年同期比280%増）に達すると推定されています。これは、1兆7,000億ドンを超えるゴム農地補償金とゴムの木の処分によるものです。

バリュエーション： NAV法を用いて、当社は2026年末のPHRの株価を80,900ドン/株と評価し、ゴム価格の上昇とゴム農地から工業団地用地への転換に伴う補償金受領から同社が恩恵を受けるとの期待から「買い」の投資判断を推奨します。