PHR – Câu chuyện đầu tư

CTCP Cao su Phước Hòa (HOSE: PHR) là thành viên của Tập đoàn Công nghiệp Cao su Việt Nam (HOSE: GVR) với hai hoạt động kinh doanh chính là cao su và khu công nghiệp (KCN).

Mảng cao su hưởng lợi từ giá cao su tăng mạnh. Mảng cao su chiếm hơn 90% tổng doanh thu và hơn 80% lợi nhuận gộp. Công ty sở hữu khoảng 19.700 ha đất cao su (~12.000 ha ở Việt Nam và ~7.700 ha ở Campuchia). Chiến lược dài hạn của PHR là chuyển đổi dần đất trồng cao su tại Việt Nam sang đất KCN và gia tăng năng suất và sản lượng tại Campuchia. Tính đến tháng 6/2026, giá cao su tăng trung bình khoảng 30% so với đầu năm và 24% so với cùng kỳ, đạt đỉnh 9 năm.

Mảng KCN dự kiến hưởng lợi từ việc đẩy mạnh đầu tư hạ tầng và thu hút FDI của chính phủ trong dài hạn. Mảng KCN chiếm hơn 5% tổng doanh thu và hơn 10% lợi nhuận gộp của công ty. PHR sở hữu 80% KCN Tân Bình – GĐ1 với tổng diện tích là 352 ha, tổng vốn đầu tư là 831 tỷ đồng và tỷ lệ lấp đầy tính đến cuối 2025 là 91,4%. Giá thuê hiện tại ước tính khoảng 180 USD/m2/thời hạn thuê còn lại với khách thuê chính hoạt động trong ngành da giày, gỗ, điện tử và bao bì. Công ty đang lập Quy hoạch 1/2000 cho KCN Tân Lập 1 (200 ha) chuyên ngành gỗ và dự kiến hoàn tất các thủ tục đầu tư trong Q4/2026. Ngoài ra, 2 KCN là Lai Hưng (600 ha) và Bắc Tân Uyên 2 (425 ha) dự kiến cũng sẽ triển khai trong giai đoạn 2026-2030.

Thu nhập từ bồi thường đất cao su sẽ tăng mạnh. Chúng tôi ước tính PHR sẽ nhận khoảng 3.800 tỷ đồng từ việc bồi thường đất cao su để phát triển KCN VSIP Bình Dương 3, KCN Bắc Tân Uyên 1 và đường cao tốc TP.HCM-Thủ Dầu Một-Chơn Thành (đoạn qua tỉnh Bình Dương).

Dự phóng 2026: Chúng tôi ước tính doanh thu từ mảng cao su đạt 1.864 tỷ đồng (+14% svck) chủ yếu nhờ giá cao su trung bình năm 2026 tăng 13% svck đạt 53,7 triệu đồng/tấn và sản lượng tiêu thụ đi ngang. Tổng doanh thu 2026 ước đạt 2.008 tỷ đồng (+12% svck) và LNST sau CĐTS đạt 1.819 tỷ đồng (+280% svck) nhờ hơn 1.700 tỷ đồng tiền bồi thường đất cao su và thanh lý cây cao su.

Định giá: Sử dụng phương pháp NAV, chúng tôi định giá PHR ở mức 80.900 đồng/cổ phiếu vào cuối năm 2026 và đưa ra khuyến nghị Mua với kỳ vọng công ty sẽ hưởng lợi từ giá cao su tăng và nhận tiền bồi thường từ quá trình chuyển đổi đất cao su sang đất KCN.