アナリストレポート

ベトナム株式市場は低調な取引週となり、流動性は低水準でした。5日間の平均売買代金は前週比32%の大幅減となり、1日あたり1兆2,800億ドンから8,700億ドンに減少しました。一部の個別銘柄に明るい兆しが見られたものの、大型株グループの調整圧力により、VN指数は週終値で1,042.91ポイントとなり、過去4週間で最低水準となりました。外国人投資家の取引もあまり活発ではなく、3,010億ドンの売り越しを記録しました。外国人投資家が市場で売り越すのは4週連続となります。外国人投資家からの買いが不足したことも、市場が低迷し調整局面に入る一因となりました。しかし、これは、決算発表シーズンが到来したことを背景に、投資家が慎重な姿勢を維持しているためでもあります。市場では、金利上昇環境、不動産・証券市場の低迷、輸出の多くの困難、および第1四半期GDP成長率の明確な減速を背景に、上場企業の2023年第1四半期決算はあまり良好ではないと見られています。さらに、4月30日と5月1日の長期休暇が近づいていることも、投資家が取引を控える要因となっています。したがって、来週の取引でVN指数が大きく上昇することは難しい可能性が高く、1,020～1,060ポイントの狭い範囲で横ばいの取引となるでしょう。政府が不動産社債市場の困難を解消し、国内金利水準を引き下げるために一連の政策支援策を打ち出した後では、指数が大きく下落する可能性は低いでしょう。投資家は、政府が実施を予定しているマクロ経済政策が企業の活動にプラスまたはマイナスの影響を与えるか、国際的なマクロ経済からのシグナル、および外国人投資家の動向を、今後の市場トレンドを評価するためにさらに注視する必要があります。  カバードワラント市場は数週間の活発な取引の後、以前の状態に戻り、売買代金と売買高は前週比でそれぞれ20%と21%減少しました。最も注目された取引はCSTBとCHPGの2つのカバードワラントで、この2銘柄の売買代金は市場全体の総売買代金の5分の3以上を占めました。市場における発行体間の競争について言えば、HCMとACBSの2社は、売買代金ベースの市場シェアと発行CW数ベースの市場シェアの両方でリードしており、この2社の売買代金ベースの合計市場シェアは87%、発行CW数ベースの合計市場シェアは57%となっています。 詳細は以下の添付レポートをご覧ください。

市場は企業の事業活動からのシグナルを待って停滞し始めています。VN指数は、2023年初頭から4回目のベトナム国家銀行（NHNN）による政策金利引き下げ決定により、週初めの2取引日でかなり好調に推移しました。NHNNの利下げは、現在の市場状況に適した柔軟な解決策であり、経済成長の回復プロセスを支援するものと見なされています。金融緩和政策は、証券市場の回復を促進する触媒の一つとなるでしょう。しかし、投資家は「噂で買って事実で売る」という行動に加え、VNM ETFとFTSE Vietnam ETFという2つの外国人ETFの第2四半期見直し期間中のポートフォリオ再編を待っているようです。そのため、VN指数は以前に突破できなかった1,125～1,130ポイントのレジスタンス水準付近で調整圧力にさらされています。平均流動性はやや減少しましたが、依然として1日あたり15兆ドンを超えており、取引資金が非常に活発であることを示しています。経済成長を促進する多くのマクロ経済ニュースがあります。例えば、政府は不動産セクターのボトルネックを解決するための指示を出し、国家エネルギー産業の発展における障害を解決するために電力計画8が5月に承認され、NHNNは利下げを決定しました。インフレ、金利、為替レートに関するマクロ経済環境は依然としてかなり健全です。しかし、経済の内力は依然として弱く、信用需要は低く、不動産市場と社債市場の困難な状況、および生産・商業活動の低迷により、過去2ヶ月間の信用成長はかなり鈍化しています。したがって、市場の持続的な上昇トレンドには、企業の事業活動からの確認シグナルが依然として必要です。この期間中、市場は上昇と下降が交互に変動する可能性が高く、6月は1,100～1,150ポイントの範囲で推移するでしょう。 カバードワラント（CW）市場は前週の取引と比較して相対的に減少し、具体的には売買代金（GTGD）が20%、売買高（KLGD）が11%それぞれ減少しました。先週、投資家に最も人気があった上位3銘柄は、原証券の市場価格が非常に好調に上昇したCSTB、CHPG、CMBBでした。短期間、カバードワラントの選択肢がかなり「不足」していましたが、先週は満期までの期間がかなり長い一連の新規上場カバードワラントが登場し、投資家はより多くの選択肢の中から自由に決定できるようになりました。 添付のレポートで詳細をご覧ください。

全体市場は、前週末の取引セッションで強い売り浴びせと高い流動性が見られたにもかかわらず、予想以上に好調に推移しました。VN指数は上昇基調に戻り、流動性と資金の流れが活発になりました。これは4週連続の上昇となり、1,258ポイントで取引を終えました。ここでの明るい兆しは、大幅な調整と高い流動性が見られたセッションの後でも、市場への資金流入が良好に維持され、銀行、証券、鉄鋼、水産、小売、化学などの多くの銘柄が過去最高値を更新し、各セクターで資金が広がり、循環したことです。VN指数は1,240～1,250ポイント付近の強い抵抗線を突破し、この水準を上回る上昇基調を維持しています。これは買い勢力が優勢であり、中期的な上昇トレンドが継続していることを示しています。さらに、年初2ヶ月間の経済データは、インフレが依然として抑制され、輸出が好調な伸びを記録し、新規登録されたFDI（海外直接投資）額がベトナムが外国人投資家にとって依然として魅力的な磁石であることを示しており、経済が改善していることを示しています。その上、PMI指数は50ポイントを上回り、過去2ヶ月間維持されており、受注数が回復し、事業状況が徐々に改善していることを示しています。したがって、最悪の事態は過ぎ去り、経済は回復基調にあり、中長期的に持続可能な成長軌道に戻りつつあると言えます。経済の成長潜在力と相まって、特に政府の投資環境改善と証券市場の格上げへの決意は、外国人投資資金をベトナム市場に呼び戻す要因となるでしょう。そのため、市場はさらなる下支えを得て、将来的にさらに高いポイントを達成し続けるでしょう。 カバードワラント（CW）市場は依然として活発に取引されていますが、売買代金（GTGD）と売買高（KLGD）がそれぞれ前年同期比でわずか6%と2%の増加にとどまっているため、上昇の勢いはそれほど強くありません。新規資金流入は大幅な改善が見られず、流動性は依然として1セッションあたり700億ドン前後で推移しています。投資家は買いを積極的に増やすよりも、利益確定の売りに傾いているようです。2月の統計データによると、大型株グループ、特にVN30の銘柄は、市場全体と比較して顕著な上昇を記録しました。多くの大型株が短期的な高値を更新しているため、上昇トレンドは継続する可能性が高いです。したがって、これらの原資産のCWも恩恵を受け、カバードワラント（CW）市場の活況を維持するでしょう。 添付のレポートで詳細をご覧ください。

VN指数は変動の激しい1週間を経験しました。週の大半において、市場全体は2024年3月に形成された以前の高値圏であり、52週レジスタンスラインでもある1,290ポイントのレジスタンスラインを突破しようと努め、当初は成功し、指数は1,300ポイントを達成しました。しかし、これらの努力は取引流動性によって報われず、支持されなかったため、この成果は週末の強い売り圧力によってすぐに打ち消されました。VN指数は週を1,279.91ポイントで終え、週間の上昇分をすべて消し去り、前週比で-0.6%下落しました。平均取引流動性は前週比7.5%増加し、1日あたり24兆5,000億ドンに達しました。これは、指数がより高い水準に上昇すると、売買代金の増加を通じてかなりの利益確定売り圧力がかかることを示しています。週末の利益確定売り圧力は、以下の理由で説明できます。(1) 市場は4月中旬の急落から約2ヶ月間で目覚ましい回復を見せ、VN指数はこの期間に140ポイント一気に上昇し、目立った調整局面はありませんでした。(2) この上昇局面では、外国人投資家が非常に積極的に売り越しましたが、国内投資家は外国人投資家の売りをすべて吸収し、市場を以前の高値を超えさせるという素晴らしい働きをしました。(3) 先週発表された世界のマクロ経済情報の後、第2四半期のマクロ経済データと第2四半期の業績発表シーズンが公表されるまで、今後2～3週間は市場を支える情報が不足するでしょう。指数の短期上昇トレンドは、金曜日の取引セッションで侵害され、弱まりました。VN指数が1,270ポイントの水準を下回った場合の最も近いサポートラインは、50日移動平均線に相当する1,240～1,250ポイントの水準です。FRBや世界の主要中央銀行が徐々に金利を引き下げることで、年末に向けて世界のマクロ経済が徐々に改善する一方、国内経済は政府の強力な支援策により引き続き積極的に回復している状況において、強いサポートラインへの大幅な調整局面は、ポジションを増やす機会となります。調整局面はまた、ポートフォリオの再配分を行い、2024年下半期に向けて有望な株式を追加する機会でもあります。 先週、カバードワラント（CW）市場の規模拡大はわずかに減速し、具体的には売買代金と売買高がそれぞれ前年同期比で3%減少しました。平均売買代金は1日あたり約500億ドンで横ばいを維持しました。ポジティブな点としては、行使価格と満期日の多様性を持つ新規上場カバードワラント銘柄が次々と追加され、投資家が商品を選択しやすくなったことです。一方、VN30銘柄群が1,300ポイント、あるいはさらに深い1,280ポイントの水準のサポートを再確認するための調整局面は、カバードワラント市場の投資家にとって、2024年下半期の上昇局面に向けて大規模なポジションを積み立てる機会となるでしょう。 完全なレポートは下記の添付ファイルをご覧ください。

為替リスクの増大懸念から、市場全体は大幅な調整局面を迎えました。VN指数は2.26%下落し、1,255.11ポイントで取引を終えました。 米ドル高の圧力により、USD/VND為替レートは過去最高値を更新し、25,000ドンに迫っています。為替レートは年初からわずか3ヶ月で2%以上上昇しました。さらに、ベトナム国家銀行（NHNN）が介入したにもかかわらず、為替レートの上昇を抑制することはできませんでした。この動きは投資家の心理に影響を与え、先週の売りを誘発しました。これは外国人投資家による売り越しの一因でもあり、彼らはホーチミン証券取引所（HOSE）で約2兆1,850億ドンを売り越し、7週連続の売り越しとなりました。また、世界の主要株式市場は短期的に軟化の兆しを見せており、暗号資産のようなリスク資産も調整局面に入っています。一方、米国債利回りは上昇し、商品市場は過熱しており、FRBの利下げ時期と幅に対する期待は大幅に低下しています。その原因は、最近の地政学的対立の激化により商品市場が急騰し、特に原油価格が上昇したためです。市場全体は2023年11月以来5ヶ月間の上昇局面を経験しており、新たな均衡点を見つけ、再び蓄積するために数週間を要することは正常なことです。この調整局面はVN指数の上昇トレンドにおける健全な動きと見なされており、新たな資金流入に多くの機会をもたらすでしょう。低金利環境と金融緩和が依然として主要な推進力であること、経済指標が回復を支持し続けていること、上場企業の利益成長が回復し2024年第1四半期の決算発表シーズン後にさらに明確になること、KRXシステムの導入ロードマップ、および市場の格上げ条件を満たすための証券市場規制の迅速な改善など、中期的な上昇を支える要因は依然として存在します。したがって、短期的に市場は1,240ポイント付近で均衡点を見つける可能性がありますが、押し目買いの勢いが弱く、売りが殺到する場合には、心理的サポートラインである1,200ポイントまで下落する可能性もあります。 カバードワラント（CW）市場は、基盤となる市場とは対照的に大きな変動はなく、売買代金は4%減少しましたが、売買高は前年同期比で10%増加しました。 VN30銘柄群の価格調整が始まったばかりであるため、カバードワラント（CW）投資家は、性急に押し目買いに参加せず、株式の均衡点を待ってから行動する可能性があります。したがって、市場の平均流動性は今後数週間で減少する可能性があります。 詳細については、添付のレポートをご覧ください。

5週連続で回復した後、VNIndexの上昇は1,180-1,200ポイント付近のレジスタンスゾーンで停止しました。また、改正土地法、新たに可決された信用機関法、決算発表シーズンがピークを迎えていること、そして投資家の「一息つき、早めにテト休暇に入る」という心理など、短期間では投資家が完全に評価しきれない多くの大きな情報が市場に影響を与えているため、投資家の心理が慎重になり、流動性が低下しています。注目すべき点は、外国人投資家が買い越しに転じたことです。彼らは最近10セッション中9セッションで買い越しています。以前の売り越しと比較すると、最近の買い越し額はまだ控えめですが、連続した買い越しは彼らの取引におけるより良いバランスを示しており、市場全体の供給圧力を抑制し、現在の局面にとってプラス要因となっています。また、国内の個人投資家グループによる利益確定売りが大部分を占めています。これは、個人投資家のスタイルが通常短期志向で、デイトレードを行い、早期の利益確定を求める傾向があるため、市場にとって健全な動きです。市場の流動性低下はそれほど驚くべきことではありません。過去数年間の歴史を見ても、テト（旧正月）が近づくと流動性が低下する傾向があり、この状況はテトまで続く可能性があります。したがって、新しい取引週では市場は小幅な変動があるかもしれませんが、1,175-1,200ポイントの範囲内で推移すると考えられます。  先週のカバードワラント（CW）市場は活発に取引され、売買代金と売買高はそれぞれ前週比15%増、14%増となりました。数週間、銀行関連のカバードワラント（CW）が優勢でしたが、先週の統計結果は、以前の通常の軌道に戻ったことを示しています。具体的には、投資家が最も好んで取引したカバードワラント（CW）銘柄のトップ5は、CHPG、CSTB、CMBB、CMWG、CFPTでした。銀行株グループの上昇が鈍化し、テクノロジー、BĐS、小売、鉄鋼などの他のグループの株価が底堅く推移し、決算報告も一部で好調であったことから、これらの銘柄のカバードワラント（CW）は注目され、取引されるべきです。 添付のレポートで詳細をご覧ください。