アナリストレポート

市場は週初め、激しい変動を伴う1回の取引セッションで始まり、VN指数は前営業日の終値と比較して40ポイント以上下落しましたが、低価格帯での底値買いを狙う新たな資金流入のおかげで、下落幅は終盤に縮小しました。その後の取引セッションでは、銀行株グループの主導により、市場は急速に均衡を取り戻し、週末の3セッションで力強く回復しました。VN指数は1,280ポイント付近で週を終え、市場への資金流入は引き続き爆発的でした。具体的には、ホーチミン証券取引所（HOSE）における1週間の平均売買代金は1日あたり30兆4,000億ドンに達しました。預金金利が低水準に低下している時期に資金は力強く流入しており、証券市場は良好な投資パフォーマンスを示しているため、多くの投資家の注目を集めています。これは、中長期的にVN指数が新たな高値を成功裏に達成するための根拠となるでしょう。VN指数の回復基調は世界の証券市場と類似しており、特に米国では、FRBが金利を据え置くと発表し、今年中に3回の利下げ期待を再確認したことが市場の意向に沿い、投資家心理を非常にポジティブにしました。現在、FRBの発表が世界の証券市場にスムーズに受け入れられたため、懸念すべき大きなリスクはありません。2024年第1四半期のマクロ経済データ、上場企業の年次株主総会シーズンにおける重要な情報、および今後の2024年第1四半期の業績が市場を牽引する主要な要因となるでしょう。しかし、投資家はUSD/VND為替レートの動向に引き続き注意を払う必要があります。その熱が冷める兆候がなく、ベトナム国家銀行（NHNN）が金融市場での純吸収を継続しているためです。要するに、投資環境に大きなリスクがなく、資金流入が依然として高水準である場合、指数がブレイクアウトの上昇を維持し続けるかどうかにかかわらず、短期的な機会は常に現れるでしょう。しかし、投資家はリスク/リターンレベルを最も適切で管理しやすいように考慮する必要があります。  カバードワラント（CW）市場は先週、規模がわずかに成長し、売買代金と売買高はそれぞれ前年同期比で9%と8%増加しました。取引中のカバードワラントの総銘柄数は引き続き縮小しており、新規上場カバードワラントが追加されていないため、選択肢が減少し、それに伴い資金流入も減少しています。しかし、満期までの期間が30日を超えるカバードワラントが市場全体のカバードワラント総数の90%以上を占めていること、およびカバードワラントの発行が許可されているVN30銘柄が徐々に上昇基調に戻りつつあることは、市場の平均流動性を改善するのに役立つでしょう。そして、1日あたり1,000億ドンという平均水準も遠くない将来に達成されるでしょう。 添付のレポートの詳細をご覧ください。

VN指数は先週、活発な流動性とともに上昇しました。 大型株が交代で主導し、VN指数は1,129.4ポイントで取引を終え、過去9ヶ月間で最高水準となりました。資金の流れの変化だけでなく、指数がギャップアップし、流動性がかなり良好であったことからも、高揚感が明確に表れています。短期的に最もポジティブな要因は、国内投資家がより自信を持つ傾向にあるという心理的要因であると考えられます。しかし、企業や経済がまだ困難な時期を乗り越えた兆候を示していないため、投資家は冷静さを保ち、株価が急騰した際に追随買いを避けるべきです。さらに、来週、市場はベトナムの2023年第2四半期GDP成長率という重要なマクロ経済情報を受け取ります。多くの予測では、輸出注文の不足や北部での計画停電のため、第2四半期のGDP成長率は市場全体の期待（現在3.5%）よりも依然として芳しくないだろうとされています。この情報の影響度は、成長率が予測値と比較してどれだけ低いか、または高いかに大きく依存します。同時に、市場は第2四半期の業績発表シーズンに入ろうとしており、全体像は依然として多くの暗い色合いを帯びています。全体的に見て、政府とベトナム国家銀行（NHNN）が過去に打ち出した財政・金融政策という必要条件は整っています。したがって、十分条件としては、経済全体、特に企業がこれらの支援策を真に吸収し、成長率という数字で示す兆候を待つ必要があります。したがって、当社は、市場がこの期間に指数面で大きく進展することは困難であり、VN指数は6月中に1,100～1,150ポイントの範囲で推移するという見解を繰り返します。  直近3取引セッションでカバードワラント市場は予想外の活況を呈し、5日間の平均売買代金は過去1年間で最高水準（1日あたり100億ドンに対し320億ドン）に達しました。先週の統計によると、資金はCSTB、CMBB、CVIB、CVPB、CTCBなどの銀行カバードワラントグループに優先的に集中していることが示されています。金融緩和政策が実施され、金利が低下すると、最初に恩恵を受けるのは銀行株であり、これは先週の銀行株の積極的な上昇にも表れています。しかし、実際に資金がカバードワラント市場に戻ってきたかどうかは、さらなる検証が必要です。したがって、来週は、特に銀行カバードワラントグループを注視する期間となるでしょう。 添付レポートの詳細をご覧ください。

銀行セクターでの予想外の急騰により、VN指数は心理的な1,080ポイントの領域を突破しました。ホーチミン証券取引所（HOSE）の平均売買代金も前週比26.7%増の1日あたり約1兆5,700億ドンに達し、過去7ヶ月で最高水準となりました。金利低下のニュースにより、国内資金は依然として主要な支えとなっています。ベトナム国家銀行（NHNN）による政策金利引き下げの動きを受け、先週、多くの商業銀行が預金金利と貸出金利を調整しました。資金は引き続きVN指数銘柄に集中していますが、VN30もわずかに成長しました。ポイント面では、中小型株は過去2週間以上にわたり分配の兆候を示している一方で、大型株はより高い価格帯へと急騰しています。焦点は銀行株であり、一斉に大幅上昇し、指数の上昇を牽引しました。遅れはあるものの、銀行セクターは政策の恩恵を受けています。このセクターの株式は通常、経済サイクルに応じて変動するため、政策の好転に対して一定の感応度を持つでしょう。一方、外国人投資家はホーチミン証券取引所（HOSE）で利益確定売りと1,185億ドンを超える売り越しに転じました。5月の総売り越し額は、2022年末に購入された量と比較して取るに足らないものでした。市場は、一部の投資家が資金を保有し、価格を問わない買いの兆候が見られる中、主力株の上昇に追随して高揚感を示しています。しかし、投資家は慎重になる必要があります。なぜなら、レジスタンスを突破した後、指数がこの領域を再度試す可能性が非常に高く、現在の市場の資金は各セクターの株式に循環的に流入する傾向があるためです。1,080ポイントの節目がレジスタンスからサポートへと転換するためには、通常、需給の再確認が必要となるため、投資家は市場が本当に上昇トレンドに入ったかどうかを確認するために、来週の指数の取引動向を注意深く観察する必要があります。 カバードワラント（CW）市場は、売買代金が6%増、売買高が前週比42%増となり、わずかに回復しました。売買高が大幅に増加した理由は、一部のカバードワラント（CW）銘柄が最終取引日を迎えたため、売買が活発になったことによります。現在、市場で取引されているカバードワラント（CW）銘柄の総数は61銘柄ですが、来週には一部のカバードワラント（CW）銘柄が満期を迎え、一方で新規上場銘柄がまだ市場に出ていないため、市場は多様性を欠き、今後数週間は低迷状態に陥る可能性があります。 詳細については、添付のレポートをご覧ください。

VN指数は、様々な情報の影響を受け、比較的大きな変動幅（1,235-1,275）で大きく変動する1週間を経験しました。ベトナム国家銀行（NHNN）が為替レートを調整するために4ヶ月間停止していた手形売却を再開した動きは、投資家のネガティブな心理を刺激し、前週金曜日から売り圧力が継続したため、週初には市場が1,235ポイント（20日移動平均線サポート）まで調整されました。しかし、低価格帯で常に待機していた新たな資金流入が、週末に膠着状態の心理が現れるまでVN指数を2営業日連続で回復させ、市場は1,263ポイントで引けました。NHNNの資金吸収の動きは、投資家の心理に影響を与えただけであり、吸収規模がまだそれほど大きくないため、市場の流動性には実際には影響を与えていません。さらに、現在の市場は、より明確な経済回復の見通し、上場企業の第1四半期業績の好調な予測、低金利環境と市場の格上げへの期待心理に支えられた国内資金の強力な市場参加など、昨年のNHNNの同様の動きと比較して、多くの支援要因があります。しかし、為替レートが早期に落ち着く兆候が見られない場合、NHNNはより大規模な純資金吸収を強化するか、より強力な介入措置を講じることを余儀なくされるでしょう。これは今後も綿密に監視する必要がある要素です。世界の市場もまた、主要市場指数の上昇が鈍化し、来週半ばに開催されるFRBの会合（米国時間3月19-20日）を待っているため、敏感な領域にあります。米国の2月CPIが予想をわずかに上回り、米国債利回りが再び上昇したことは、非常に注意すべき兆候です。来週半ばのFRB会合は、資産市場にとって極めて重要であり、方向性を決定づけるものとなるでしょう。したがって、VN指数は週初めの取引セッションでは1,255-1,275ポイントの範囲で推移し、FRB会合後に明確なトレンドを示す可能性が高いです。 カバードワラント（CW）市場の上昇は鈍化し、下落しました。具体的には、売買代金（GTGD）と売買高（KLGD）はそれぞれ前週比で30%と26%の大幅な減少となりました。市場の平均売買代金は1日あたり770億ドンでピークに達しましたが、現在は1日あたり約500億ドンに戻っています。これは、一部のカバードワラント（CW）銘柄が満期を迎え、または満期が近づいているためと説明できます。さらに、VN30銘柄群の上昇が鈍化したため、資金流入が積極的ではありませんでした。しかし、これはVN30銘柄の価格が再び急騰するのを待つために、カバードワラント（CW）のポジションを積み立てるのに適した時期です。 詳細については、以下の添付レポートをご覧ください。

VN指数が1200ポイント台に戻る途上で、懐疑的な状態が継続しています。マクロ経済指標は四半期ごとに徐々に改善していますが、投資家は過去約2年間の経験に思考と行動を縛られています。ベトナム国家銀行は政策金利をさらに0.5%引き下げましたが、VN指数は主に1,055～1,075ポイントの狭い範囲で膠着状態が続いています。米国の債務上限が承認される前に、外国人投資家は大幅な売り越しとなりました。明るいニュースとして、先週末、米国は債務不履行を回避する合意に達しました。債務上限合意が成立すると、米国株式市場は大幅に上昇しました。この情報を受けてベトナム市場が完全に上昇に同調することはないでしょうが、投資家の心理をより前向きにするのに役立つでしょう。6月には、国会が年間で重要な会期を終え、期待されるプログラムとして、付加価値税政策、ホーチミン市の発展を促進する決定などがあります。マクロ経済環境の改善傾向は第3四半期も継続すると予測されています。したがって、投資家は定期的に状況を観察し、更新し、長期下落期間の「過去の暗示」という心理的罠に陥らないように、適切なポートフォリオ調整を行うべきです。この7月初めは、VN30がピークを付けた2021年7月5日からちょうど2年という節目を迎えます。 カバードワラント（CW）市場は、前週と比較して低調な取引週となり、売買代金と売買高はそれぞれ18%と24%減少しました。しかし、週平均の売買代金は依然としてかなり良好な水準を維持しており、1日あたり110億ドンです。現在、発行体であるHCMとACBSのカバードワラント（CW）が投資家に最も好まれて取引されており、売買代金ベースでそれぞれ60%と31%を占めています。カバードワラント（CW）銘柄に関しては、投資家は依然としてHPGの回復とSTBの成長に期待を寄せており、そのため、これら2銘柄の売買代金比率は市場全体の約80%を占めています。 添付のレポートで詳細をご覧ください。