アナリストレポート

市場全体は引き続き1週間、1,250～1,285ポイントの範囲で横ばいの変動を経験しました。週初めの2日間におけるVN指数の旧高値圏への回復努力は、高値での売り圧力により維持されず、その後の2日間で市場に大きな変動をもたらし、週末の取引では最終的に1,260ポイント付近で落ち着きました。しかし、売買代金は大幅に減少し、約21%減の1日あたり約21兆9,000億ドンとなりました。投資家は、2024年3月の旧高値圏での売り圧力、VND安と米国市場の低迷による外国人投資家による継続的な大幅な売り越しなど、多くの障壁に直面し、先週はやや警戒的かつ慎重でした。しかし、市場はいくつかの支援的な情報を受け入れ始めました。まず、FRBが好むインフレ指標である個人消費支出（PCE）コア指数は、4月に前月比0.2%上昇し、2023年12月以来の月間最低上昇率を記録し、予測と一致しました。PCEコア指数は前年同期比2.8%上昇し、予測の2.9%を下回りました。このように、4月のCPIとPCEの両指数は、2024年第1四半期にこれらの指数が予測を上回った後、米国のインフレがより前向きな方向に向かっていることを示しています。その結果、DXY指数と米国債利回りは調整され下落し、これにより緊張している為替レートへの圧力が軽減されるでしょう。さらに、国家銀行（NHNN）の流動性支援策を受けて、インターバンク市場の金利は低下傾向にあり、また、国営商業銀行4行が6月3日から安定価格で金を販売するという情報を受けて、国内の金価格もかなり下落しました。これらの情報は、新たな取引週において市場全体をよりポジティブにするものと期待されています。さらに、VN指数は5月24日と5月30日に2度、1,250のサポートレベルを試しましたが、いずれも強い押し目買いが出現したため、このレベルを下回って大きく下落することは難しいでしょう。したがって、市場全体がサポートレベルで横ばいまたは大幅な調整を示す取引セッションは、投資家が特に2024年下半期の成長産業に属する株式のポジションを積み増す機会となります。 カバードワラント（CW）市場の成長は、売買代金と売買高がそれぞれ前週比31%減、29%減となり、予想外に大幅に減速しました。5日間の平均売買代金は1日あたりわずか390億ドンでした。これは、新規上場カバードワラント（CW）が少なく、投資家が既存の上場カバードワラント（CW）に「飽きている」ため、カバードワラント（CW）商品の選択肢が限られていることが原因である可能性が高いです。しかし、6月中旬には、商品多様性を高めるために多数の新規カバードワラント（CW）が上場される可能性があります。  詳細は添付レポートをご覧ください。

VN指数は回復基調を継続し、ポイントと流動性の両面で好調な取引週となりました。指数は2.28%上昇し1,273ポイントに達し、以前の高値である1,290ポイントに迫り、週平均の流動性は1日あたり20兆ドンに戻りました。 VN指数は4週連続で回復を続け、3月末に設定された短期的な高値である1,290ポイントを目指しています。週末の3取引日で売買代金が好調に増加したことは、資金が徐々に市場に流入していることを示しています。国内市場の上昇傾向は、4月の米国のインフレに関する好材料を受けて、世界の株式市場の動向と一致しています。この好調なデータに続き、米国株式市場は新たな高値を記録し、ドル指数（DXY）と国債利回りも調整局面を迎えました。そのため、投資家は9月の会合でFRBが政策金利を引き下げるシナリオを期待しています。これにより、国内の為替レートへの圧力がいくらか軽減されます。一方、米国が中国製品に課す関税に関する情報や、米国がベトナムを市場経済国として承認する可能性は、ベトナムの輸出企業（水産物、繊維、木材、鉄鋼、タイヤなど）および国内投資家の心理に間接的にプラスの影響を与えています。さらに、通達02/2023/TT-NHNNによる債務返済期限の2024年12月31日までの延長案や、以前の2025年1月1日ではなく2024年7月1日から施行されるよう2024年土地法を改正・補足する国会決議の策定提案が、現在政府によって承認されています。これにより、銀行、不動産、証券などの主要な業種は、主要なトレンドに再び同調し、先週の上昇基調を強化しました。上記のような好材料の支援により、資金は引き続き株式市場に強く流入する可能性があり、現在の勢いはVN指数を以前の高値である1,290-1,300ポイントの抵抗帯へと完全に導く可能性があります。投資家は、以前の高値を目指す過程での市場の変動を利用して、ポートフォリオを再構築し、成長株のポジションを積み立てることができます。  カバードワラント（CW）市場は、売買代金が1%増加し、売買高が前年同期比で13%増加したため、前週と比較してわずかに成長した取引週となりました。先週の注目すべき点は、VN30指数が流動性と同調して52週高値と1,300ポイントの抵抗帯を突破したことです。銀行株は、支援情報（ベトナム国家銀行が、困難に直面している顧客を支援するため、債務返済期限の再編と債務グループの維持に関する通達02/2023/TT-NHNNのいくつかの条項を改正・補足する草案を発表）を受けて、強い資金流入がありました。好材料が明確に表れているため、大幅な調整局面は、カバードワラント（CW）、特に銀行関連のカバードワラント（CW）のポジションを積み立てる機会となります。 詳細は添付のレポートをご覧ください。

VN指数は週初、前取引からの回復基調を維持しましたが、市場は短期的な強い抵抗線である50日移動平均線（約1,247ポイント）に阻まれ、週の終わりまで主にこの水準で横ばいに推移しました。大型株グループの動きが芳しくなかったため、市場は支えを失いましたが、中型株グループはより良い資金流入の兆候を示しました。週終値では、VN指数は1.93%上昇し、1,244.7ポイントで引けました。流動性は前週よりやや改善しましたが、2024年3月、4月のような高水準には戻っていません。HOSEの1日平均売買代金は20兆ドンに達しました。世界のマクロ経済状況を見ると、FRB議長が金融政策についてやや穏健な発言をしたことで、2～3週間前と比較してリスクは大幅に減少しました。FRBは政策金利を据え置き、追加利上げの可能性を否定し、インフレは減速が遅いものの正しい方向に向かっていると述べました。この発言後、DXY指数と米国債利回りは一斉に低下し、世界の証券市場は再び上昇基調に戻り、連続して新高値を更新しました。その結果、国内のマクロ経済要因もいくらか圧力が緩和され、特に投資家が最も懸念していた為替レートとベトナム国家銀行（SBV）の利上げ可能性という2つの要因について、為替レートは落ち着き、政策金利は据え置かれる可能性が高いと見られます。来週の世界金融市場の焦点は、水曜日に発表される米国の消費者物価指数（CPI）でしょう。この情報が極端にネガティブでなければ、株価指数は上昇を続け、国内投資家の熱狂を生み出し、市場は世界市場と同期して上昇する機会を得るでしょう。したがって、大幅な調整局面は成長株を積み立てる好機となります。 カバードワラント（CW）市場は、売買代金が16%増加した一方で売買高が22%減少するという、対照的な1週間となりました。その原因としては、カバードワラント（CW）価格が高騰し、アクティブな投資家にとって魅力が薄れたこと、また上場されているカバードワラント（CW）の銘柄数がかなり減少したため、投資家の選択肢が少なくなったことが考えられます。OTM（アウトオブザマネー）状態のカバードワラント（CW）が50%以上（全126銘柄中68銘柄）を占めており、原資産市場の変動により、投資家がこれらのカバードワラント（CW）に参加することに懸念を抱いている可能性があります。しかし、市場はブレイクアウトを待つ蓄積状態にあり、特にVN30グループはかなり堅調で、以前の高値を上回る可能性があります。したがって、市場が低迷している時や大幅な調整局面は、ポジションを積み立てる好機となります。 詳細については、添付のレポートをご覧ください。

先週の証券市場に新たな動きは見られず、主に1,270～1,290ポイントの範囲で横ばいの取引となりました。取引代金は前週比約5%減少し、1日あたり約23兆3,000億ドンで推移しました。特筆すべきは、外国人投資家の資金が過去5取引セッションを通じて継続的に大幅な売り越しとなり、売り越し額は約5兆ドンに達したことです。市場は国内外からの支援情報が不足している段階にあり、そのため、取引は比較的慎重で分散しており、流動性はわずかに減少しています。外国人投資家による継続的な売り越しは、世界的な金利差と資金配分が原因であり、この売りは今後も続く可能性が高いですが、国内の低金利環境が成長を支援するため、市場が受け入れるべき状況です。外国人投資家のこのような動きにもかかわらず、VN指数は依然としてかなり好調で、主に国内資金の流入に支えられています。世界の主要中央銀行が金融緩和サイクルに近づいていることは、今後、為替レートへの圧力を軽減し、外国人投資家の売りを食い止めるのに役立つでしょう。市場の格上げについては、格上げの評価基準が徐々に満たされるにつれて、2024年第4四半期頃には期待がより明確になるでしょう。したがって、短期的には、定期的な市場分類の結果は投資家の心理に影響を与えないでしょう。テクニカル的には、VN指数は第2四半期の経済データと第2四半期の業績発表シーズンからの新たな支援情報を待つために、数週間さらに蓄積する必要があります。調整局面は、2024年下半期の成長見通しと金融緩和サイクルの開始により、投資家にとって買いの機会となります。また、第2四半期の業績発表シーズンが近づいており、投資家は企業の利益見通しに焦点を当て、成長余地があり、魅力的なバリュエーションの株式を選別してポジションを積み上げることを優先すべきです。 カバードワラント（CW）市場は1週間静かな取引となりました。取引代金と取引高は前週比でそれぞれ7%と9%わずかに減少しました。通常、静かな取引の蓄積期間の後には、市場は大きな変動を見せます。VN30銘柄群はこの状況にあり、1,300ポイントの抵抗線を突破した後、1,300～1,320ポイントの狭い範囲で蓄積しています。これは、2024年下半期の成長見通しと金融緩和サイクルの開始に向けて、カバードワラント（CW）のポジションを積み上げるのに適切な時期です。  完全なレポートは以下の添付ファイルをご覧ください。

VN指数は、心理的抵抗線である1,200ポイント付近で変動するとの予測が多かったにもかかわらず、上昇傾向を維持しました。指数は、2023年8月と9月に形成された以前の抵抗線までさらに約40ポイント上昇しましたが、週末の取引セッションで突然強い売り圧力にさらされました。このセッションの流動性も急増し、約定額は30兆ドンを超え、2023年9月末以来の最高水準を記録しました。週の終値ではVN指数は前週比0.2%の小幅上昇にとどまりましたが、週末の取引セッションは強い分配のセッションであったことがわかります。資金はほとんどの株式グループ、特に大型株グループに循環し、VN指数を急速に押し上げました。この興奮の持続により、供給圧力が増大し、調整局面は避けられません。市場は1,240～1,250ポイントの強い抵抗線に接近しており、ここ数セッションにおける銀行間市場の金利上昇に関する情報は、投資家の心理を慎重にさせ、利益確定の波を引き起こしました。この調整局面は、一部の大型株に集中した外国人投資家による強い売り越しによっても加速されました。VN指数は、長期にわたる上昇と流動性の急増の後、強い調整を開始しました。これは短期的な分配のセッションの兆候であり、この兆候が現れた場合、市場全体はその後一定の調整局面を経験する可能性があります。しかし、テクニカル分析によると、指数がMA20線の上で取引されており、1,190～1,200ポイントの領域が市場のサポートゾーンとなるため、短期的な上昇トレンドは維持されています。さらに、一部の銀行は預金金利を引き下げ続けており、1月のシステム全体の信用供与は年初の効果によりマイナス成長でした。現在の信用需要がまだ高くないため、預金金利と貸出金利への圧力はまだ大きくなく、したがって最近の銀行間金利の上昇は一時的なものであり、すぐに落ち着くでしょう。 カバードワラント市場は、先週と比較して取引代金（GTGD）が46%、取引量（KLGD）が54%と大幅に増加し、非常に活発な取引の1週間を経験しました。原市場における大型株の活況が、カバードワラントの価格上昇を後押ししました。カバードワラントの取引代金が最も多かった上位5銘柄の原証券は、HPG、STB、FPT、MBB、MWGの順でした。カバードワラント市場全体の取引代金は、あるセッションで約1,000億ドンに達し、2023年9月以来の最高水準を記録しました。もし大型株が市場の格上げというテーマへの期待とともに活発な取引を続ければ、カバードワラント市場は恩恵を受け、流動性は2021年に形成されたピークである1セッションあたり平均2,000億ドンの水準に戻る可能性があります。  詳細は添付のレポートをご覧ください。

市場全体の1週間の調整後、VN指数は取引時間の大半で1,245～1,265ポイントの変動幅で揉み合いを続け、出来高は平均を下回って減少しました。これは、売り圧力が徐々に低下する一方で、買い意欲が依然として慎重であったためです。週の最終取引日である4月12日には、国家証券委員会（SSC）がFTSE RussellおよびMorgan Stanleyと市場格上げについて協議したことで、市場全体にポジティブな動きが広がり、VN指数は18.4ポイント（+1.46%）上昇しました。世界のマクロ経済を見ると、2024年3月の米消費者物価指数（CPI）が予想を上回ったことでFRBの利下げ経路が遅れる可能性があり、債券利回りと米ドルが再び急上昇するなど、多くの圧力が再燃しています。さらに、ウクライナや中東における地政学的緊張が高まる兆候が見られ、国際商品価格を押し上げ、インフレに圧力をかけています。このため、国際株式市場は軟調に推移しており、国内投資家の心理に少なからぬ影響を与えるでしょう。為替レートのリスクにも注意が必要です。為替レートの急速な上昇は、インフレとベトナム国家銀行（NHNN）の金融政策に圧力をかける可能性があります。為替レートが上昇し続ける場合、NHNNは為替レートを抑制するために米ドル売り介入を継続し、同時に金利を引き上げる必要があり、これにより市場の資金フローに影響を与えるでしょう。ポジティブな点としては、国内消費需要の回復、米国、EU、中国などの主要輸出市場における好調な兆候、低金利水準の維持による金融コストの削減により、2024年第1四半期の業績は前年同期の低い水準から明るくなり、良好な成長を達成する見込みです。好悪材料が混在し、年次株主総会シーズンと第1四半期決算発表という情報に敏感な時期であるため、新たなトレンドが確立されるまで、市場全体は1,250～1,280ポイントの範囲で揉み合いが続く可能性が高いです。  カバードワラント（CW）市場は、売買代金と売買高がそれぞれ前年同期比で23%と18%と大幅に減少し、低調な1週間となりました。現物市場の低調な揉み合いの動きにより、カバードワラント（CW）市場の投資家は新たな行動を急いでいません。そのため、カバードワラント（CW）市場の売買代金は、ここ数ヶ月で確立された1日平均500億ドンを下回り、わずか1日あたり410億ドンにとどまりました。投資家が新たな取引を行う前に状況を観察し、具体的な計画を立てたいと考えているため、今後数週間は市場の平均流動性が低下する可能性があります。 詳細については、添付のレポートをご覧ください。