アナリストレポート

週初めの2取引日、VN指数は1,220～1,230ポイントの範囲で膠着した取引が続きましたが、水曜日の取引では、1,235ポイントに相当する20日移動平均線（MA20）の抵抗帯を突破しようと試みました。しかし、積極的な買いの勢いが不足し、ポートフォリオ再編のための売り圧力が優勢であったため、この試みは成功しませんでした。それにもかかわらず、世界および国内のマクロ経済ニュースが継続的に発表され、非常に好調であったこと、また世界の証券市場、特に投資家の心理に影響を与える米国と日本の2つの市場が力強く回復したことにより、VN指数は週末に力強く広範囲にわたる爆発的な上昇で週を終えました。指数は2.34%上昇し1,252.23ポイントとなり、過去9取引日で高水準の取引高を記録し、約23兆ドンに達しました。これは投資家心理の改善を示しています。世界市場は安定を取り戻し、以前の下落分をほぼ回復しました。国内では経済回復がますます顕著になり、FRBの利下げ時期が近づくにつれて為替レートの懸念は後退し、市場の格上げに向けて最近多くの前向きな動きが見られます。2024年下半期のポジティブな見通しは依然として存在するため、パニックが収まり、市場が良好な水準まで調整された際には、資金が再び流入し始めるでしょう。市場は、一時的にこの水準を下回る投げ売りがあったにもかかわらず、心理的な支持線である1,200ポイントを維持したため、短期的な底を形成した可能性があります。先週末の爆発的かつ広範囲にわたる上昇の後、来週は資金の流れがより明確に分化する可能性があります。多くの株式は直近の高値から10～20%調整され、より合理的な評価水準にあります。さらに、第2四半期の財務諸表発表シーズン後、投資家は上場企業の半年間の事業状況の全体像を把握し、下半期の株式に対する新たな期待を形成し始めています。調整局面が発生した場合でも、資金が自信を持って流入し、価格を支えるため、VN指数は前の安値よりも高い安値を形成する可能性が高いです。  カバードワラント市場は、取引代金と取引高がそれぞれ前週比10%減、21%減となり、再び下落基調に戻りました。これは、原市場の低迷がほぼ一週間続いたことや、上場カバードワラントの数が減少したことにより、投資家が取引に積極的でなかったためと考えられます。小売・消費財セクターは、国内需要の回復と低水準からの業績成長により、今後も資金の注目を集め続けるでしょう。したがって、投資家は株価が調整または横ばいで推移する際に、このセクターのカバードワラントのポジションを積み増す機会を捉えることができます。  詳細レポートは以下の添付ファイルをご覧ください。

前週金曜日の取引セッションからの上昇傾向を引き継ぎ、VN指数は1,260ポイントと1,270ポイントの節目を連続して突破し、1,290～1,300ポイントの強い抵抗帯に接近しました。しかし、上記のような強い抵抗水準を前に、週末の2セッションでは上昇の勢いが鈍化する兆候が見られました。これは、投資家がリスクを抑え、ジャクソンホール年次会議でのFRB議長による今後の金融政策に関する最新情報を待っていたためです。それにもかかわらず、VN指数は1,285.32ポイント（+2.64%）で週を終えました。これは、国営銀行グループであるVCB（+4.9%）、BID（+6.3%）、CTG（+7.5%）からの支援によるものです。ジャクソンホール会議後、FRBの金融政策に関する見解はより明確になりました。FRBが9月（9月18日）の会合で利下げを実施する可能性が非常に高いと見られており、現在の市場の関心は、FRBが今年下半期にどの程度の規模と頻度で利下げを行うかです。投資家は、FRBが政策金利を約0.75～1%引き下げる可能性があると期待しています。もしFRBが、インフレデータや経済見通しに応じて、より慎重な計画を提示した場合、投資家の期待を調整するような影響が出る可能性があります。しかし、そのような遠い期待はさておき、FRBのシグナルを受けて、米国株式指数はかなり強く上昇し、過去最高値に迫りました。ドル指数（DXY）は100の節目に近づき、これにより、USD/VND為替レートは引き続き落ち着き、ベトナム国家銀行（SBV）は金融政策を運営する上での余地が広がります。FRBの政策転換のシグナルと世界の株式市場の熱狂により、国内投資家にはポジティブな心理が生まれ、VN指数の上昇トレンドは維持されるでしょう。しかし、同指数は8月6日に底を打って以来、大きな調整なしに約100ポイント上昇しています。そのため、VN指数が過去の最高値である1,300ポイントに近づくと、変動のリスクは依然として発生しやすいです。さらに、間もなく始まる4日間の9月2日の祝日休暇も、投資家に少なからず影響を与える可能性があります。しかし、今回の1,300ポイントの節目を試す局面において、VN指数には多くの好材料があります。それは、国内外のマクロ経済ニュースがポジティブであること、外国人投資家の売り越しがピークを過ぎたこと、大型株グループにまだ上昇余地があり資金を引き付けていること、そして市場の信用取引（マージン）水準が高くないことです。 現物市場の活況により、カバードワラント（CW）市場での取引も活発になりました。売買代金と売買高はそれぞれ前週比で20%と11%増加しました。しかし、上場カバードワラントの数が減少傾向にあり、代替となる新商品がないため、市場全体の取引流動性は依然として1日あたり300億～350億ドン前後にとどまっています。現物市場の資金は、小売、消費財、テクノロジーなど、景気回復の恩恵を受ける主要なセクターに集中しています。そのため、CMWG、CVNM、CMSN、CFPTなどのカバードワラントが投資家に好んで取引されました。また、株価の回復により、CMBBやCSTBも取引上位にランクインしました。 完全なレポートは以下の添付ファイルをご覧ください。

VN指数は、長期休暇後の買い資金流入により上昇基調に戻るかと思われましたが、指数が1,265-1,275ポイントのレンジに調整下落するという逆の展開となりました。しかし、VN指数が20日移動平均線のサポート水準である1,265ポイント付近に達した週の最終取引セッションでは、押し目買いの資金が出現し、市場全体が回復しました。売買高は休暇前の2セッションと比較してやや活発で、1兆6,000億ドン/日程度に達しました。VN指数の動きは、ほとんどの指数が調整局面にある世界の株式市場とある程度類似しており、さらに国内市場は支援材料に乏しく、大口資金がまだ戻っていません。これは全体的なセンチメントに少なからず影響を与えています。しかし、ドルインデックス（DXY）や米国債利回りなどの要因には異常な変動がなく、FRBが利下げする可能性が高いことで、為替レートからの圧力や外国人資金への影響が軽減されるでしょう。発表されたばかりの8月のマクロ経済指標は依然として多くのポジティブな側面を示しており、関係機関の迅速かつ断固たる取り組みにより、格上げの期待は続いています。したがって、市場の中期的な見通しは依然として良好です。来週の展開予測では、VN指数は徐々に流動性を改善させながら堅調に推移する可能性があります。1,300ポイントのレジスタンスを中期的に突破するには、まだ蓄積期間が必要です。市場が上値のレジスタンス水準を突破して初めて、中小型株が資金を呼び込むことができ、それまでは投資家は明確な成長見通しを持つ大型株に主に集中するでしょう。  現物市場の低迷により、カバードワラント（CW）市場も目立った動きはありませんでした。売買代金と売買高は、前週同期比でそれぞれ4%と3%わずかに減少しました。鉄鋼セクターの低迷により、CHPGは週間CW売買代金トップ5ランキングから初めて外れました。一方、自己株式取得の情報によりVHMが継続的に上昇したことで、CVHMがCHPGに代わって週間の取引トップにランクインしました。さらに、VNM株式に対する市場心理が変化したことで、CVNMも投資家に好まれました。売買代金ランキングを見ると、投資家は小売、銀行、テクノロジーセクターのCW取引を好んでいることがわかります。」 詳細レポートは以下の添付ファイルをご覧ください。

VN指数は、2024年3月に形成された1,290ポイント付近の旧高値抵抗帯を突破する決意で、週初めの取引日に加速し始めました。しかし、このエリアでの供給量が依然としてかなり多いため、買い資金は躊躇し、慎重になっています。そのため、VN指数は残りの4取引セッション中、1,280-1,290ポイント付近で横ばいに推移し、全体的にかなり慎重な心理状態でした。より広い時間枠、つまり週足チャートで見ると、VN指数は過去2週間で蓄積された1,250-1,285の変動範囲を突破しました。これは、指数が52週間の抵抗帯を突破する勢いを築いていることを示しています。市場の平均売買代金は前週比4%とわずかに改善し、1日あたり約22兆8,000億ドンに達しました。世界のマクロ経済を見ると、カナダとEUの2つの中央銀行が利下げを決定したという前向きな動きがあります。これにより、2024年下半期には世界の主要中央銀行が金融緩和政策を徐々に採用する可能性があります。現在、すべての注目は、来る6月12日の直近の会合におけるFRBの行動に集まっています。国内のマクロ経済状況については、ベトナム国家銀行（NHNN）は4つの国有商業銀行を通じて市場に金を売却することで金価格の安定化を図りました。さらに、中国が18ヶ月間の純購入を停止したという情報により、世界の金価格が下落に転じたことで、国内の金価格の上昇傾向が鈍化し、短期的には反転する可能性さえあります。このように、国内と世界の金価格の差が縮小することで、金の密輸が抑制され、間接的に国内為替レートへの圧力が軽減されるでしょう。さらに、5月の経済社会情勢は引き続き好転しており、輸出入活動は回復し、サービス部門は引き続き力強く成長しています。低金利水準が維持されていることで、消費需要が刺激され、企業の借入金利費用が削減され、多くの企業が経済回復を見越して生産能力の拡大を進めています。これらの支援情報を総合すると、来週にはVN指数が2024年3月の強力な抵抗帯を突破する可能性が高く、調整による変動局面は投資家がポジションを増やす機会となるでしょう。 カバードワラント市場は、原市場のトレンドに沿って取引が再び活発化し、売買代金と売買高はそれぞれ前年同期比で25%と13%とかなり良好な伸びを示しました。5日間の平均流動性は、1日あたり500億ドンの水準に戻りました。直近1ヶ月間で投資家に好んで取引されたカバードワラントのランキングは、上位から順にCHPG、CMWG、CFPT、CACB、CTCBでした。カバードワラントの銘柄の多様性、満期、取引流動性の観点から見ると、発行体であるSSIが最も優れており、投資家から非常に好まれて取引されています。そのため、SSIの売買代金ベースの市場シェアは市場全体のほぼ半分を占めています。 完全なレポートは、以下の添付ファイルをご覧ください。

先週からの上昇基調を引き継ぎ、VN指数は1,290の旧高値抵抗帯を目指しましたが、高値での売り圧力がVN指数の上昇を鈍らせ、1,260～1,280ポイントの範囲で3取引日横ばいの動きとなりました。週末の取引日には予期せぬ事態が発生し、投げ売り圧力により指数は急落し、一時30ポイント近く下落しましたが、1,250のサポート水準で底値買いの動きがかなり良好に現れ、市場は小幅に回復し、週は1,260付近で引けました。特筆すべきは、市場での取引が非常に活発で、出来高は2024年4月15日～19日の週以来の高水準となり、1日あたりの平均売買代金は約27兆7,000億ドンに達し、前週（約20兆1,000億ドン/日）と比較して約38%増加しました。週末の急落の要因は、前夜の米国市場での株価下落ショックに影響されたものです。これは、予想を上回る米国の経済指標により、投資家が9月のFRBによる利下げの可能性への期待を低下させたためです。さらに、国内の為替レート上昇圧力が投資家を慎重にさせています。ベトナム国家銀行（NHNN）が様々な手段で介入を試みているにもかかわらず、為替レートはここ数日再び上昇しており、FRBが金融政策を転換するまでは為替レートへの圧力は続くでしょう。そのため、外国人投資家は最近激しく売り越しており、これは国内投資家の心理にも少なからず影響を与えています。市場は底値から100ポイント以上一気に上昇しており、調整は正常な動きです。同時に、指数の回復はかなり二極化しており、主に主力株に牽引されている一方で、一般的な株価水準は著しく悪化しています。現在、為替レートの上昇圧力は市場にとって最も懸念される要因であり、投資家はベトナム国家銀行（NHNN）の運営動向と市場の反応を注視する必要があります。VN指数の直近のサポート水準は1,250ポイントのゾーンであり、最悪のシナリオでは1,220ポイント付近がより強力なサポートとなります。この調整局面において、投資家は売上高と利益の成長率を維持している、または業績の底を脱した銘柄の積み増しを検討することができます。 先週のカバードワラント（CW）市場は成長軌道に戻り、売買代金と売買高はそれぞれ前年同期比で19%と10%増加しました。上場カバードワラント（CW）の数が減少傾向にあり、新規上場商品がないにもかかわらず、流動性が増加し、1日あたり平均約600億ドンに達していることは、投資家がこの市場に徐々に関心を示していることを示しています。VN30構成銘柄を原資産とするカバードワラント（CW）については、VN30指数が52週高値を更新し、現在このサポート水準を再確認している状況において、今回の市場調整局面はカバードワラント（CW）を積み増す好機となります。

VN指数は、週初に大規模な売り圧力とパニックにより急落し、変動の激しい1週間となりました。その原因は、米国の7月雇用統計が期待外れで景気後退懸念が高まったこと、およびヘッジファンドが円キャリー取引を解消したことで、ウォール街の投資家が株式を投げ売りしたためです。国内投資家が落ち着きを取り戻すと、市場は週の終わりまで回復局面を見せました。これは、米国の新規失業保険申請件数が予想を下回り、景気後退リスクへの懸念が和らいだこと、そして米国株価指数が2年ぶりの大幅上昇を記録したことによるものです。さらに、VN指数がMA200付近の強力なサポートゾーンまで9%以上下落したことで、市場のバリュエーションが魅力的になり、第2四半期の業績報告が引き続き成長を示し、2024年下半期も維持される見込みであることから、押し目買いの資金が流入しました。それにもかかわらず、週末の終値ではVN指数は前週比約13ポイント下落し、1,223ポイントとなりました。市場は急落トレンドから揉み合いに転じ、供給圧力の低下と押し目買いの需要が参入したことを示しています。回復局面での売買高の低さは、投資家がパニック的な投げ売りを経験したばかりで、疑心暗鬼な心理状態にあるため取引を控える傾向があり、底値圏では通常のことです。テクニカル的には、市場はまだ底を確認しておらず、今回の反発は一時的な回復に過ぎません。来週にはVN指数が1,180付近で形成された底値圏と需給を再確認するための揺れ動きがある可能性があります。VN指数は、2024年の市場全体の利益が18%成長する可能性と、FRBが年末までに政策金利を2～3回引き下げる可能性があり、これによりベトナム国家銀行（SBV）が流動性を供給し、魅力的な金利水準を維持できることから、今後6ヶ月間は引き続きポジティブな見通しを維持しています。しかし、短期的には、市場全体が安定し、底を打ったことを確認するには、さらに時間が必要です。  カバードワラント市場の規模の成長は引き続き相反する動きを見せ、売買代金は9%減少した一方で、売買高は前週比で15%増加しました。これは、投資家が一部の満期を迎えるカバードワラントを、最近の下落局面で大幅に低い市場価格で取引したためと考えられます。小売セクターについては、利益は2024年第1四半期から力強く回復し始めており、VAT減税や基本給の引き上げといった消費刺激策により、2024年下半期も維持される見込みです。銀行セクターも、経済回復に伴う信用需要の増加が株価上昇の原動力となるため、2024年下半期に適した選択肢です。したがって、調整局面は、投資家が新たな上昇トレンドに備えてカバードワラントのポジションを積み増す機会となります。  完全なレポートは以下の添付ファイルをご覧ください。