アナリストレポート

ベトナム国家銀行（SBV）は、2023年5月23日付で、2023年5月25日より適用される金利水準の調整に関する一連の決定を発行しました。内容は以下の通りです。 SBVは、2023年5月23日付で決定第950/QĐ-NHNN号を発行し、再融資金利、再割引金利、インターバンク電子決済における翌日物貸出金利、および銀行に対するSBVのクリアリング決済における資金不足補填貸出金利について定めました。これにより、再融資金利は年5.5%から年5.0%に引き下げられました。再割引金利は年3.5%で据え置かれます。インターバンク電子決済における翌日物貸出金利および銀行に対するSBVのクリアリング決済における資金不足補填貸出金利は年6.0%から年5.5%に引き下げられました。 SBVは、2023年5月23日付で決定第951/QĐ-NHNN号を発行し、2014年3月17日付の通達第07/2014/TT-NHNN号の規定に基づき、信用機関および外国銀行支店（TCTD）における法人および個人のベトナムドン（VND）建て預金に対する最大金利水準について定めました。これにより、無期預金および1ヶ月未満の定期預金に適用される最大金利は年0.5%で据え置かれます。1ヶ月以上6ヶ月未満の定期預金に適用される最大金利は年5.5%から年5.0%に引き下げられました。人民信用基金、マイクロファイナンス機関における1ヶ月以上6ヶ月未満の定期預金に適用される最大金利は年6.0%から年5.5%に引き下げられました。6ヶ月以上の定期預金金利は、市場の資金需給に基づいてTCTDが決定します。 総合金利表： 報告書の続きは、以下の添付ファイルをご覧ください。

サイゴン商信商業銀行 (HOSE: STB): 買い テクニカル要因： 中期的に、株式の支配的なトレンドは2022年11月中旬から続く上昇トレンドです。最近の取引セッションでは、株価は中期レジスタンスゾーンである27,000～27,500ドン/株を上回って上昇し、現在、この価格帯を再確認しています。 売買高は増加傾向にあり、20日移動平均線を上回っています。最近のブレイクアウト上昇局面では、これは楽観的なシグナルであり、現在のレジスタンスゾーンを突破するための買い圧力の集中を示しています。 全体的に見て、株価がレジスタンスを突破し、優れた売買高を伴ってその水準を維持していることは、市場全体と比較してかなりポジティブな兆候です。現在の上昇局面は継続すると予想され、株価を次のレジスタンスゾーンである30,000～30,500ドン/株に導くでしょう。したがって、投資家はSTB株式を27,000～27,500ドン/株の価格帯で積み立てることを推奨され、30,500～31,000ドン/株のレジスタンスゾーンで利益確定してください。株価が急落し、26,500ドン/株を下回って引けた場合は損切りしてください。 サポート：27,000 – 27,500 レジスタンス：30,500 – 31,000 テクニカル指標： RSI (14)は買われすぎ水準に近づいています。指標は2022年11月中旬から40の水準を維持しており、株価の勢いはかなりポジティブで安定しています。短期的には、現在の価格上昇局面全体で反転シグナルはまだ現れていません。 MACD (12,26,9): 2023年5月11日の取引セッションで新規買いシグナルを発し、現在まで維持されています。 投資判断：27,500ドンから30,500ドン/株の範囲での短期スイングトレード。 買い：27,000 – 27,500のゾーンで 損切りポイント：STBが大幅に下落し、26,500を下回って引けた場合 利益確定ポイント：短期：30,500 – 31,000で *注記： 最大損失率は、推奨される最高価格（複数の推奨価格がある場合）で株式を購入し、数量を分割しないという仮定に基づいて計算されます。したがって、実際の比率はより低くなる可能性があります。 ** 推奨価格水準はすべて相対的なものです。投資家は、約1～2%の誤差を考慮して、自ら積極的に決定すべきです。

CTCP ĐẦU TƯ SÀI GÒN VRG (SIP VN) 好立地の工業団地、安定した電力・水道供給事業、健全な財務状況により、賃貸需要の低迷と世界経済の困難にもかかわらず、目標株価115,546ドン/株で買い推奨を再確認します。 2023年第2四半期の業績は横ばいとなる可能性 SIPは2022年の純売上高が6兆ドン超（前年比+8%）、税引後利益が9,770億ドン（前年比+17%）と発表しました。これは当社の予測の93%および97%に相当します。業績が予測をわずかに下回った主な理由は、フックドン工業団地（KCN）での工業用地の引き渡しが遅れたことと、ドンナム、フックドン、レミンシュアン3工業団地での倉庫/工場賃貸面積が低かったためです。 2023年第1四半期において、SIPの純売上高は1兆4,000億ドン近く（前年同期比-6%）、税引後利益は1,660億ドン（前年同期比-28%）となりました。これは、ベトナムへの登録FDIが減少したこと（2022年：277億米ドル、前年比-11%。2023年5月まで：109億米ドル、前年比-7%）、世界経済の困難と賃貸需要の低迷によるものです。 年次株主総会（ĐHCĐTN）における経営陣によると、2023年第2四半期の業績は横ばいと推定され、純売上高は約1兆5,000億ドン（前年同期比-7%）、税引後利益は約2,660億ドン（前年同期比-1%）となる見込みです。 良好な財務状況 過去5年間、SIPは非常に低い負債残高を維持しており、2019年から2020年の2年間は長期負債を使用していません。2022年3月31日現在、SIPの負債残高は1兆ドン超で、主に短期負債です。現金および現金同等物の残高は3兆7,000億ドン超であり、これはフックドン工業団地第3期における補償および用地取得のための総資産の約5分の1に相当します。2022年3月31日現在の純現金/自己資本比率は70.5%です。年次株主総会において、同社は2022年の現金配当を4,500ドン/株に、株式配当を45%に、株式報酬を55%に引き上げました。 2023年第2四半期末にAn Lộc社への融資を停止 SIPは最近、The He Moi社の持株比率を99%から18%に引き下げ、2023年第2四半期に利益を計上する予定です。2023年4月26日現在、The He Moi社への融資残高は0に減少し、An Loc社への融資は2,730億ドンに減少しました。経営陣によると、2023年第2四半期末にはAn Loc社への融資は0に減少しました。   詳細は添付レポートをご覧ください。

テクニカル要因: 先週の5月22日から5月26日の間、市場はもみ合いの展開となり、多くの取引セッションが基準値付近で推移しました。VN指数は1,058ポイントから1,075ポイントの狭いレンジで推移を続け、EMA200と1,080ポイントの価格が合流する強いレジスタンスゾーンを下回っています。 各セッションの流動性は依然として高水準を維持していますが、取引心理がより拮抗したため、先週の取引セッションと比較して減少傾向にあります。その結果、今週の各セッションの売買高は1セッションあたり6億5,000万株から7億株で、20日移動平均を上回っています。 日足チャートでは、VN指数はEMA200移動平均線の下、EMA50移動平均線の上に限定されています。VN指数の価格帯は1,060ポイントから1,075ポイントで推移しています。過去2週間で1,080ポイントを突破できなかった価格の弱含みと、先週後半のセッションで流動性が低下傾向にあることから、VN指数は狭いレンジの横ばい相場をブレイクし、次のサポートである1,050～1,055ポイントまで後退する可能性が高いです。 したがって、5月29日から6月2日までの新週の開始において、VN指数は、全体的に買い圧力が比較的弱いため、引き続き明確なトレンドを示していません。VN指数が1,075～1,080ポイントのレジスタンスゾーンを突破できない場合、短期的なリスクは継続し、1,050～1,055ポイントのゾーンへの調整の可能性があります。そのため、VN指数は5月29日から6月2日までの取引週において、1,050～1,080ポイントの範囲で推移すると予想されます。 詳細は添付レポートをご覧ください。

DHG製薬株式会社 (DHG VN) 当社は、DHGがベトナムにおけるトップ製薬会社の一つとしての地位を維持しており、信頼性の高いブランド、広範な流通ネットワーク、健全な財務状況を有していることから、DHG株式に対し「買い」の投資判断を付与します。 DHGは2023年第1四半期に純売上高1兆2,290億ドンを計上し、前年同期比15.4%増加しました。DHGの純売上高の90%を占める完成品の売上高は、主に同社の主力製品に対する需要が依然として高かったため、前年同期比21.1%増加しました。この傾向は2022年から続いており、抗生物質、鎮痛解熱剤、呼吸器系薬剤の需要が新型コロナウイルス感染症後遺症の治療のために高まり、同時にサプライチェーンの混乱も大きな影響を与えました。同社は、良好な予測、原材料の事前備蓄、抗生物質や鎮痛解熱剤などの製品に対する大規模生産の実施により市場シェアを拡大しました。一方、他の企業は生産に必要な原材料の調達に苦慮していました。しかしながら、パンデミックのピークは過ぎた可能性があり、今後これらの製品に対する需要は減少する可能性があると当社は考えています。 病院チャネルが13%を占め、長期的にはその割合が増加すると予想されるものの、薬局チャネルはDHGの主要な収益源であり続けるでしょう。DHGは、錠剤、フィルムコーティング錠、発泡錠、発泡顆粒剤の製造ラインでJapan-GMP認証を取得しました。同社はまた、2022年にJapan-GMP/EU-GMP基準を満たす新しいベータラクタム工場（投資資本6,270億ドン、設計生産能力4億7,000万単位）の建設を開始し、2024年に稼働開始を予定しています。 売上総利益率の向上（2022年第1四半期の47.4%に対し、2023年第1四半期は50%）と、純売上高に対する販売費及び一般管理費率の低下（2022年第1四半期の21.3%に対し、2023年第1四半期は20.9%）により、同社の税引前利益は2023年第1四半期に前年同期比36.7%増加し、3,910億ドンに達しました。低価格の原材料の備蓄、労働生産性の向上、より良いコスト管理などが、過去における同社の利益率を支えてきた可能性があります。当社は、同社が2023年の売上高目標（5兆ドン）を達成し、税引前利益は1兆2,270億ドンに達し、前年同期比11.6%増加し、会社計画を約9%上回ると予測しています。DCF法とP/E法を組み合わせた当社のこの株式に対する目標株価は、1株あたり136,569ドンであり、年末までの総期待収益率は27.3%に相当します。 詳細は以下の添付レポートをご参照ください。

交通運輸省の計画によると、南北高速道路プロジェクトが急ピッチで進行していることに加え、いくつかの主要高速道路プロジェクトおよび環状3号線プロジェクトが6月末までに実施を加速する予定です。これら5つの主要プロジェクトのうち4つは南部地域で実施され、南部地域の主要経済圏間の交通網の改善に貢献することが期待されます。これらの主要交通プロジェクトには以下が含まれます。  2023年下半期の主要交通プロジェクト 上記5つのプロジェクトの総投資額は240,000億ドンを超え、2025年まで段階的に支出される予定です。2023年上半期には、建設資材業界市場は不動産市場の低迷による大きな影響を受け、住宅建設プロジェクトの工事停滞を招きました。これにより、建設資材の需要は著しく減少しました。しかし、政府が2023年下半期に新たな主要交通プロジェクトを実施することにより、建設資材の需要は緩やかに回復し、不動産セクターが力強い回復の兆しをあまり見せていない状況において、公共投資の波に牽引されることが期待されます。 2023年下半期の公共投資に対する前向きな期待から、当社は建設資材企業の事業活動の回復にも期待を寄せています。インフラプロジェクトにおける資材消費の構成は住宅プロジェクトとは異なり、建設用石材、セメント、アスファルトがより高い割合を占めているため、当社は南部地域の石材業界企業（KSB、DHA）、セメント（HT1）、またはアスファルト（PLC）がこの傾向から恩恵を受けると期待しています。 レポートの詳細は下記の添付ファイルをご覧ください。